**Zions Bancorporation (ZION) 电话会议纪要关键要点** **公司概况与业务重点** * 公司为Zions Bancorporation 纳斯达克代码ZION 专注于美国西部市场 以中小企业客户为核心[1][3] * 公司连续6个季度实现净息差扩张 目标是将净息差恢复至约3.5%的自然水平[14][15] * 公司总贷款组合规模为610亿美元 其中不良资产约为3亿美元 占比极低[36] **宏观经济与经营环境** * 尽管存在关税不确定性、高通胀和高利率背景 但公司主要运营区域的经济状况整体良好[4][10][11] * 德克萨斯州经济持续增长 犹他州经济健康 加利福尼亚州虽具挑战但仍存在大量机会[10] * 拉斯维加斯等特定地区出现疲软 外国游客数量下降[10] * 中小企业客户普遍持保守态度 在借款和扩张决策上较为谨慎[8] * 预期美联储将降息 但已被市场充分预期 预计对存款定价影响有限[13] **业务表现与增长动力** * **资本市场业务**：增长显著 收入从2020年的约4000万美元增长至约9000万美元 翻了一倍多 并已开始商品对冲和投行业务[23][24] * **财富管理业务**：与LPL合作 专注于为拥有20-50万美元资产的小企业主提供服务 存在重大机遇[24] * **抵押贷款银行业务**：转向“发放-出售”模式 预计随着利率下降 该业务收入将增长[25] * **贷款增长**：环境仍显谨慎 通过招聘银行家和推广小企业管理局SBA贷款来促进增长[21] **信用质量与风险管控** * 批评级/分类资产的增加主要源于监管预期变化 而非实际信用恶化[34] * 过去5年 该组合的平均年化净坏账率仅为0.7个基点 极低[34] * 商业贷款组合高度抵押化 无担保贷款较少 系统性风险担忧较低[38] * 更关注不良资产NPA指标 认为其更能反映问题 当前NPA为3亿美元 非常可控[35] * 净坏账率通常约为不良资产的20% 这为预测潜在损失提供了良好参考[36] **资本、流动性与监管** * 有形资本在过去12个月中有机增长约20%[40] * 对大量证券进行了公允价值对冲 使得AOCI变动更具可预测性[40] * 预期AOCI标记最终将以某种方式计入监管资本 并认为这是正确的做法[40] * 已为超过1000亿美元资产规模做好了充分准备 只需恢复决议计划制定 但过程相对简单[56] * 对当前华盛顿的新监管层表示鼓励 认为其更理解行业 并支持“量体裁衣”的监管方式[57][59] **技术、运营与效率** * 正在利用人工智能AI在信用审查、资金运营、联系中心等领域寻求效率提升 预计未来3-4年将产生重大影响[28] * 上年裁员约3% 预计本年类似 目标未来几年持续保持2-3%的运营效率提升[29] * **FutureCore系统**：采用塔塔咨询服务TCS的BaNCS平台 替换核心存贷款系统 历时10年[31] * 该系统迫使公司以更严谨的方式组织数据 为利用AI等工具奠定了良好的数据基础[31] **并购战略与行业整合** * 对并购持开放态度 但认为规模并非解决所有问题的自动方案[45][46][47] * 倾向于能够实现市场内整合、扩大平均分支机构规模、增加产品线并产生运营杠杆的交易[47] * 吸取历史教训 明确表示未来不会进行对等合并MOE 以确保文化整合的清晰度[50][52][53] * 预计行业将出现更多整合 特别是在社区银行领域 因面临技术、支付变革压力[55] * 认为自身是小型银行的良好合作伙伴 这些交易可能对超大银行缺乏吸引力[55] **竞争格局与风险担忧** * **私人信贷**：被视为主要竞争担忧 担心其缺乏流动性后备 以及在经济下行时可能产生的溢出效应[63][64] * 认为银行拥有最低的资金成本FDIC保险存款 应能为借款人提供最佳价格[64] * 在西部市场 与信用信用社的竞争非常激烈[65] * 相较于超大银行 能够提供差异化的分支机构体验和关系银行业务 从而吸引人才和客户[65] **管理层观点与监管评论** * 首席执行官Harris Simmons经验丰富 对公司业务和风险状况表示信心[1][38] * 批评前消费者金融保护局CFPB局长Chopra的监管方式 认为其关注点偏离核心（如聊天回复中的“...”提示符） 分散了银行改善运营的精力[60][61] * 赞赏当前更 thoughtful、关注基础（流动性、资本、盈利）的监管态度[59][61]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净收入为4.05亿美元 同比增长14% 营业利润率为18.1% 调整后每股收益为2.95美元 [6][20] - 上半年净收入总计7.89亿美元 营业利润1.42亿美元 营业利润率18% 净利润1.26亿美元 稀释每股收益7.04美元 [20] - 咨询业务收入同比增长24% 占净收入的54% [7][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询业务收入2.6亿美元 同比增长12% 完成71笔交易 服务与工业部门表现突出 [6][7] - 非并购咨询业务收入增长超过整体咨询业务增速 包括债务咨询、私募资本咨询和重组业务 [8] - 企业融资收入3500万美元 同比下降31% 完成26笔融资 为机构客户筹集100亿美元 [10] - 公共金融业务收入4200万美元 同比增长66% 超过市场发行量15%的增长 [14] - 股票经纪业务收入5800万美元 同比增长12% 交易29亿股 服务1200名客户 [16] - 固定收益业务收入5400万美元 环比增长21% 同比增长37% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务与工业部门表现强劲 创下2021年以来最佳季度 [6] - 金融服务业在企业融资中表现突出 占收入的一半以上 [11] - 生物制药领域的经济费用池同比下降61% [11] - 政府与专业领域在公共金融业务中表现强劲 特别是在堪萨斯州和加利福尼亚州 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略性地扩大行业和产品能力 深化客户关系 增强市场周期中的综合建议能力 [8] - 债务咨询团队表现活跃 利用行业专业知识和强大的贷款关系提供有效解决方案 [9] - 宣布收购G Squared Capital Partners 以增强政府服务和国防技术领域的投资银行业务 [26][28] - 继续投资非并购咨询能力 这些产品线的收入增长速度超过整体咨询业务 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初市场环境充满挑战 但5月中旬市场情绪转变 股市复苏 信心改善 [5] - 咨询服务的展望有所改善 第三季度咨询收入预计与第二季度基本一致 [9] - 第三季度固定收益收入预计将有所软化 因第二季度表现强劲 [17] - 银行并购活动正在改善 预计将在明年产生更大影响 [32][33] 其他重要信息 - 第二季度包括500万美元的重组费用 与裁员和收购Avidity Advisors相关的办公空间腾出有关 [19] - 第二季度薪酬比率为62% 上半年为62.2% 因净收入增加而有所改善 [22] - 非薪酬费用为6900万美元 同比增长6% 主要受法律费用和专业费用增加的影响 [22] - 第二季度回购85,000股股票 价值2100万美元 支付股息1700万美元 [24] - 董事会批准将季度现金股息提高至每股0.70美元 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 银行整合对收入的影响 - 银行并购条件持续改善 预计明年将产生更大影响 目前交易审批速度加快 [32][33] 问题: Avidity Advisors业务整合情况 - 收购Avidity Advisors后业务整合顺利 特别是在新基金和现有基金募集方面表现良好 近期还宣布了重要招聘以增强二级市场业务 [36][37] 问题: IPO市场前景 - IPO市场有所改善 特别是在医疗技术和保险领域 但生物技术IPO市场仍然疲软 [42][43] 问题: 固定收益交易疲软与银行并购改善的矛盾 - 固定收益交易疲软主要是由于第二季度表现过于强劲 预计随着银行并购活动增加 重组业务将有所改善 [46][48] 问题: 私募股权环境 - 私募股权环境有所改善 预计下半年和明年交易量将增加 尽管速度比预期慢 [55][56] 问题: 20亿美元投资银行目标的可行性 - 公司仍致力于通过行业团队多元化实现增长目标 特别是在技术和工业服务领域 [59][60] 问题: 医疗保健咨询业务展望 - 医疗保健咨询业务今年表现强劲 是增长最快的团队之一 主要得益于监管环境改善和国内业务需求增加 [64] 问题: 债务咨询和私募资本市场交易 - 债务咨询业务增长迅速 主要得益于替代资本来源的增加 特别是在赞助商融资和银行债务重组方面 [67][70] 问题: 薪酬和非薪酬费用展望 - 薪酬比率预计将保持在当前范围内 非薪酬费用略高于预期 主要受法律费用和职业费用增加的影响 [76][78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净收入为4.05亿美元，营业利润率为18.1%，调整后每股收益为2.95美元，均高于去年同期 [5] - 上半年净收入为7.89亿美元，营业利润为1.42亿美元，营业利润率为18%，净利润为1.26亿美元，每股收益为7.04美元 [19] - 第二季度净收入环比增长6%，同比增长14%，主要受市政融资和机构经纪业务推动 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询业务收入第二季度为2.6亿美元，同比增长12%，完成71笔交易，同比增长 [5] - 服务和工业团队表现强劲，创下2021年以来最佳季度 [5] - 2025年咨询收入为4.23亿美元，同比增长24%，主要受并购和非并购业务（债务咨询、私募资本咨询和重组）推动 [6] - 企业融资收入第二季度为3500万美元，同比下降31%，完成26笔融资，筹集100亿美元 [9] - 市政融资收入2025年为4200万美元，同比增长66%，超过市场发行量15%的增长 [13] - 股票经纪业务收入为5800万美元，同比增长12%，交易29亿股，服务1200家客户 [15] - 固定收入业务收入为5400万美元，环比增长21%，同比增长37% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 金融服务团队在17笔交易中担任14笔的账簿管理人，占企业融资收入的一半以上 [10] - 生物制药公司的经济费用池同比下降61% [10] - 市政融资业务在堪萨斯和加利福尼亚等地区表现强劲 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地扩展行业和产品能力，深化客户关系并增强市场周期内的综合建议能力 [6] - 债务咨询团队表现活跃，需求强劲 [7] - 公司收购G Squared Capital Partners，以增强政府服务和国防技术领域的投资银行业务 [25][26] - 公司继续投资于非并购咨询能力，这些产品线的收入增长超过整体咨询收入 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初市场情绪不确定且波动，但5月中旬后市场恢复，客户参与度提升 [4] - 咨询服务的展望改善，第三季度咨询收入预计与第二季度持平 [8] - 企业融资活动在某些领域改善，但其他领域仍受行业特定因素影响 [10] - 固定收入业务第三季度收入预计将放缓 [17] 其他重要信息 - 公司第二季度末有182名董事总经理，同比增长7% [11] - 公司第二季度回购85,000股股票，价值2100万美元，并支付1700万美元股息 [23] - 上半年共返还股东1.89亿美元，包括回购1.02亿美元股票和支付8700万美元股息 [23] - 董事会批准将季度现金股息提高至每股0.70美元 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 银行合并市场对收入的影响 - 银行合并市场条件改善，监管审批加快，预计今年晚些时候和明年将产生影响 [31][32] 问题: Avidity Advisors业务的整合情况 - Avidity Advisors业务整合顺利，新增团队专注于二级市场，提升了与客户的关系深度 [35][36] 问题: IPO市场展望 - IPO市场整体改善，医疗技术和保险领域表现强劲，但生物技术IPO市场仍较慢 [41][42][43] 问题: 银行合并与固定收入交易的关系 - 固定收入交易第二季度表现强劲，但第三季度预计放缓，银行合并将带来更多重组交易 [45][46][47] 问题: 赞助商环境的变化 - 赞助商活动增加，预计下半年和明年交易量将提升，但速度较预期慢 [55][56] 问题: 2亿美元投资银行目标的实现路径 - 公司通过行业团队多元化投资和生产力提升，逐步实现目标，技术和服务工业业务表现突出 [59][60][61] 问题: 医疗保健咨询业务展望 - 医疗保健咨询业务今年表现强劲，同比增长显著，主要受监管环境改善推动 [64][65] 问题: 债务咨询和私募资本交易的具体情况 - 债务咨询业务增长迅速，主要受替代资本来源推动，私募资本交易涉及融资和资本重组 [67][68][69] 问题: 薪酬和非薪酬费用展望 - 薪酬比率预计维持在61.5%-62.5%范围内，非薪酬费用略高于预期，主要受法律和专业费用增加影响 [75][76][77]

业绩总结 - 第二季度净收入为12.84亿美元，同比增长22%[4] - 第二季度GAAP每股收益为2.25美元，同比增长6%[4] - 非GAAP每股收益为2.40美元，同比增长5%[4] - 年初至今净收入为32.81亿美元，同比增长17%[4] - 年初至今GAAP每股收益为1.71美元，同比增长9%[4] - 年初至今非GAAP每股收益为1.89美元，同比增长8%[4] - 第二季度总收入为41.5亿美元，同比增长10%[4] - 第二季度毛利率为48.0%[4] - 第二季度运营费用为15.6亿美元，同比增长3%[4] 用户数据 - 客户总资产达到516,532百万美元，同比增长9%[35] - 收费客户资产为206,319百万美元，同比增长15%[35] - 全球财富管理收入为846百万美元，同比增长6%，环比下降1%[33] - 交易收入为183百万美元，同比增长3%，环比下降2%[33] - 资产管理收入为404百万美元，同比增长6%，环比下降1%[33] - 净利息收入为254百万美元，同比增长8%，环比增长4%[33] 未来展望 - 2025年第一季度的市场份额为84%，较2024年同期的77%有所上升[23] - 2025年上半年，公司的年化收入为20.08亿美元[60] - 2025年上半年，公司的总资产为419.43亿美元[60] - 2025年上半年，公司的净收入增长率为2.0%[60] 新产品和新技术研发 - 投资银行收入为2.33亿美元，同比增长10%[28] - 2025年上半年，公司的投资银行业务收入为1.21亿美元[60] 市场扩张和并购 - 机构业务收入同比增长7%，达到4.20亿美元[17] - 固定收益交易收入同比增长12%，达到1.29亿美元[17] 负面信息 - 资产管理和服务费用为4.04亿美元，同比下降1%[28] - 非补偿性支出为2.78亿美元，同比下降1%[28] - 税率为25.4%，较上年同期上升90个基点[28] - 预税利润率为36.2%，同比下降110个基点[33] - 信贷损失准备金为81百万美元，同比增长2%，环比下降31%[33] 其他新策略和有价值的信息 - 第二季度的年度化每股账面价值为17.92美元[4] - 2025年第二季度共回购970,000股股票[59] - 2025年上半年，公司的运营非补偿比率为20.1%[60] - 2025年上半年，公司的管理费用为1.80亿美元[60] - 2025年上半年，公司的法律费用为1.80亿美元[60] - 2025年上半年，公司的总收入为2.00亿美元[60] - 2025年上半年，公司的运营收入为1.40亿美元[60]

财务数据和关键指标变化 - 本季度实现强劲收益5.34亿美元，摊薄后每股收益0.59美元；调整后收益为5.38亿美元，即每股0.60美元 [3] - 税前拨备前收入8.32亿美元，同比增长14%；有形普通股权益回报率达19% [3] - 净利息收入环比增长5%；调整后非利息收入环比增长5%；调整后非利息支出环比增长4% [16][18][20] - 拨备费用比净冲销额多1300万美元；信贷损失拨备率降至1.8%；年化净冲销率降至47个基点；不良贷款率降至80个基点 [21][22] - 本季度末普通股一级资本充足率估计为10.7%；经调整后包含累计其他综合收益的普通股一级资本充足率从第一季度的9.1%升至9.2% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 期末贷款增长1%，全年平均贷款预计与2024年持平或略有上升 [12][13] - 商业贷款增长主要来自工商业贷款和房地产贷款；工商业贷款增长主要来自结构化产品和制造业；房地产贷款增长主要来自多户住宅项目 [12] - 消费者贷款平均和期末水平相对稳定，信用卡和房屋净值贷款增长被其他类别适度下降所抵消 [13] 存款业务 - 核心和优先市场存款呈积极趋势，优先市场消费者存款增长比核心市场高20% [14] - 公司银行集团平均季度余额增长超2%；平均存款余额环比增长超1% [14][15] - 计息存款成本降至1.39%，非计息存款比例维持在30%左右 [15] 费用收入业务 - 财资管理收入同比增长8%，服务客户总数增长10% [6] - 财富管理业务连续季度创纪录收费收入，自2018年以来复合年增长率超8% [6] - 资本市场收入（不包括信用估值调整）环比增长5%，预计第三季度将在8500 - 9500万美元区间实现适度增长 [19] - 服务费本季度下降6%，主要因财资管理收入季节性下降 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 优先市场在消费者存款和公司银行业务方面均有积极增长，消费者存款增长表现突出，公司银行集团在优先市场也有良好发展势头 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略计划，专注业务增长，致力于为股东创造价值，实现了较高的有形普通股权益回报率和每股收益增长 [3][9] - 不考虑银行并购，专注执行现有计划和推进技术项目，待核心平台现代化完成后再重新评估 [37][38] - 面对竞争，凭借强大品牌和声誉，通过团队合作、提供优质产品和服务来保护客户关系并拓展新业务，商业银行业务关系同比年化增长约5% [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业客户情绪自4月以来有所改善，消费者保持健康，消费支出和信贷质量良好，预计2025年和2026年业务将保持积极势头 [4][30][31] - 税收政策带来一定确定性，对企业和消费者有积极影响，预计会促进相关业务活动 [30][33] - 对全年平均贷款和存款余额增长持乐观态度，预计净利息收入和调整后收入将实现增长，资产质量将保持稳定 [13][15][18] 其他重要信息 - 公司正在推进核心技术平台现代化项目，包括推出新的原生移动应用、升级商业贷款系统和云基存款系统 [8] - 公司在全球私人银行家2025创新奖中被评为最佳信托服务私人银行和最佳财富规划执行机构 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：税收法案和奖金折旧对贷款增长、客户支出及消费者资产负债表的影响 - 批发银行商业客户情绪有所改善，消费者状况良好，税收政策带来确定性，奖金折旧历史上对相关业务有帮助，预计会促进业务活动，消费者对税收政策的延续感到安心 [30][31][33] 问题2：对银行并购和无机增长的看法 - 公司目前不考虑银行并购，专注执行现有计划和推进技术项目，待核心平台现代化完成后再重新评估 [37][38] 问题3：净利息收益率超预期的原因及后续存款成本杠杆和定价策略 - 本季度净利息收益率增长部分得益于非重复因素，如对冲名义到期和信贷回收增加；后续增长在第三季度会较平缓，但长期有积极趋势；存款成本下降且继续增长，目标是在美联储降息周期中控制存款定价，维持较低的存款成本率 [44][45][52] 问题4：贷款增长动态、驱动因素及市场竞争情况 - 批发业务管道同比增长17%，生产同比增长15%，商业贷款在能源、资产抵押和制造业等领域有增长，同时公司也在调整投资组合；消费者贷款方面，房屋净值贷款和信用卡业务有增长；面对竞争，公司凭借品牌和服务优势保护和拓展业务 [59][60][67] 问题5：技术系统完成后的效率、成本和战略影响 - 技术系统完成后将提升公司竞争力，在产品和服务交付上更高效，可能改变部分战略；从效率和成本角度，技术成本可能上升，但可通过技术工具和人员自然流失提高效率 [71][73][74] 问题6：如何维持非计息存款比例和净利息收益率扩张的环境 - 通过增长新客户和运营账户，可维持约30%的非计息存款比例；净利息收益率扩张取决于利率环境、收益率曲线形状和业务组合等因素，正常收益率曲线和合适的利率水平有利于增长 [82][83][84] 问题7：信用质量改善原因及特定投资组合情况 - 企业和消费者资产负债表强劲，行业风险管理能力提升，整体信用质量良好；办公室商业房地产投资组合有少量信贷问题待解决，运输行业仍面临压力但可控，消费者整体状况良好 [104][105][106] 问题8：对稳定币立法和解决方案的看法 - 公司认为会有银行联盟参与稳定币解决方案，公司将参与其中，通常会跟随行业变化并与同行合作 [111][112] 问题9：运营杠杆的可持续性 - 公司致力于长期实现正运营杠杆，但会根据投资需求灵活调整；需通过控制成本、提高效率和利用新技术来实现，新员工产生收入需要时间 [120][122][125] 问题10：净利息收益率达到4%的其他因素 - 除收益率曲线外，还包括增长非计息账户、控制存款成本、合理业务组合等因素，部分高息投资组合在美联储降息时能带来更大利差 [128][129] 问题11：商业和消费者贷款组合的剩余 runoff 规模和时间 - 商业贷款预计今年剩余时间有400 - 500万美元的 runoff 目标；消费者贷款方面，间接汽车贷款剩余 runoff 可忽略不计，预计未来贷款 runoff 对业务的拖累将减少 [135][138][139]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入约13亿美元，为史上最高第一季度收入和第三高季度收入 [5] - 剔除法律费用后，运营每股收益为1.65美元，同比增长11%，创第一季度每股收益纪录 [6] - 净收入12.6亿美元，为史上最强第一季度，同比增长8% [16] - 佣金和本金交易增长3%，投资银行收入增长11%，资产管理收入创历史新高，增长11%，净利息收入增长4% [17][18] - 薪酬比率为58%，与全年指导高端一致 [18] - 运营税前利润率超过20%，与2024年第四季度和第一季度一致 [19] - 法律费用总计1.8亿美元，对每股收益产生1.16美元的负面影响 [20] - 净收入略低于华尔街预期1%，约1400万美元 [27] - 投资银行收入比华尔街预期高1000万美元，资产管理收入比华尔街高1%，交易收入比华尔街低5%，净利息收入比华尔街预期低3% [27][28] - 非薪酬费用受1.8亿美元法律费用影响，剔除后比华尔街预期低500万美元 [30] - 税率为16.4% [44] - 一级杠杆资本比率环比下降60个基点至10.8%，一级风险资本比率下降60个基点至17.6% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 全球财富管理业务 - 收入8.51亿美元，税前利润率36%，资产管理收入创纪录，交易收入为第二高第一季度 [31] - 本季度新增52名顾问，其中9名经验丰富顾问，过去12个月产生1200万美元收入 [31] - 季度末收费资产1900亿美元，客户总资产4860亿美元，因股市疲软和资产少量流出而环比下降 [32] - 本季度净新增资产略有下降，但3月资产流入转为正值 [32] 银行 - 净利息收入2.62亿美元，符合指导范围，公司平均生息资产增加3.5亿美元，银行净息差下降14个基点至3.1% [33] - 客户现金水平下降，扫仓存款减少9.2亿美元，智能利率余额减少6.9亿美元，主要因第一季度税收支付季节性因素，风险投资和基金银行存款增加6亿美元 [35] - 第三方存款超过37亿美元 [36] - 不良资产率为50个基点，信贷损失拨备总计1200万美元，综合拨备与总贷款比率为85个基点 [36][37] 机构业务 - 本季度收入3.85亿美元，同比增长10% [38] - 公司投资银行收入总计2.38亿美元，咨询收入1.37亿美元，同比增长15%，股权承销收入4900万美元，同比增长22%，固定收益承销收入4600万美元，同比下降9%，公共财政收入与2024年第一季度相近 [38][39][40] - 股权交易收入6000万美元，同比增长10%，固定收益交易收入8900万美元，同比增长1% [41][42] 各个市场数据和关键指标变化 - 标准普尔500指数昨日收于5288点，年初至今下跌约10% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用建议为中心的商业模式，在市场波动时期凸显价值 [12] - 全球财富管理业务是长期增长战略的关键，过去十年该业务收入翻倍，2024年达到33亿美元 [21] - 公司注重招聘高产能顾问，提高经常性收入占比，增强业务稳定性 [23] - 面对市场波动和行业竞争，公司调整招聘策略，保持竞争力并注重投资回报 [24] - 公司可能根据市场情况和股价水平，调整资本配置，适度放缓贷款增长，优先考虑股票回购 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境波动，关税、全球资本流动不确定性和美联储货币政策分歧导致市场波动加剧，投资者信心受挫，部分市场活动放缓 [8][10] - 公司认为美国经济基础强劲，贸易和财政失衡问题正在得到解决，长期增长前景乐观，短期内虽有挑战，但仍持谨慎乐观态度 [11][12] - 公司建议为中心的商业模式在市场波动时期具有价值，随着市场稳定，有望实现传统增长 [52] - 公司不调整2025年财务指导，对自身定位和长期增长战略有信心，但会根据市场情况重新评估全年预测 [50] 其他重要信息 - 公司正在对FINRA仲裁小组的裁决提出上诉，已对相关法律费用进行适当计提 [20][21] - 公司于4月初完成B. Riley交易，增加36名金融顾问和约40亿美元资产管理规模 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：目前顾问招聘情况、招聘管道和2025年预期 - 招聘活动活跃，本季度有三个高质量团队加入，市场波动后招聘活动通常会增加，公司更关注顾问生产力而非数量，会继续吸引高产能顾问 [62][63] - 4月初完成B. Riley交易，增加36名金融顾问和约40亿美元资产管理规模 [64] 问题2：财富佣金第一季度表现不佳的原因及全年趋势 - 部分原因是尾随佣金下降和季度内活动有限，3月底市场波动后客户参与度和投资组合调整有所增加 [70] 问题3：招聘策略转变的含义及是否会持续成功吸引大型团队 - 公司考虑财富管理业务的利润率、业务覆盖范围和可扩展性，利用定价优势在过渡方案上更具竞争力，同时保持投资回报要求 [75][76] 问题4：银行并购活动的趋势、2025年是否会有更多公告以及宣布到完成交易的时间是否会缩短 - 从宣布到完成交易的时间已缩短，现在宣布的交易有可能在今年完成 [81][82] - 银行并购活动受多种因素驱动，可能会因个别交易引发更多交易，金融顾问业务预计将比去年更强 [82][83][85] 问题5：招聘策略调整后，市场中哪个部分更易接受以及是否仍主要关注员工渠道 - 主要关注员工渠道，重点吸引高产能、提供全面服务的团队，这类团队也受到独立投资顾问的竞争 [94][95] 问题6：第二季度和全年净利息收入的展望以及4月现金余额情况 - 第二季度净利息收入预计在2.6亿 - 2.7亿美元之间，展望取决于贷款增长的组合和规模 [99] - 4月扫仓存款和智能利率余额继续流出，主要是税收支付的季节性因素，风险投资和基金银行存款持续增加 [100][106] 问题7：银行净息差收缩的原因以及如何管理久期 - 净息差收缩主要是由于债券投资组合的再定价滞后、商业和工业贷款利率下降、成功费用的影响以及贷款增长低于预期 [112][113][114] - 公司对3.1%的银行净息差感到满意，结果在预测范围内，公司资产敏感性较高，有能力在负债端调整利率以保持相对利率中性 [115][118] 问题8：公共财政活动的可持续性以及固定收入经纪业务收入低于预期的原因 - 公共财政业务受税收政策影响存在不确定性，但基础设施建设需求将支撑业务保持健康，目前承销日程繁忙，前景乐观 [121][123][124] - 固定收入交易业务第一季度通常是淡季，去年同期信用卡B股交易较多，今年未重复，预计第二季度相对平稳或有所上升 [126][127] 问题9：按第一季度收入年化计算低于指导范围，下半年宏观框架以及增量机会的驱动因素 - 公司业务存在季节性，第一季度通常较慢，第四季度较强，公司已调整内部预测以适应较低的股市水平 [134][135] - 公司不调整指导是基于对股市的预期和业务的信心，市场稳定将有助于机构业务和咨询业务，投资银行结果难以按季度年化，下半年有改善的潜力 [136][137][138] 问题10：公司对并购的总体看法以及是否有特定关注领域 - 市场并购活动通常下半年较多，公司一直在关注并购机会，但交易定价对公司来说具有挑战性，会考虑投资回报率 [142][144][145] 问题11：固定收益证券经纪业务与固定收益证券承销业务的关联程度以及不同业务板块的展望 - 固定收益证券承销业务主要是公共财政和投资级活动，今年早些时候活动较慢，第一季度是固定收益交易业务的淡季，预计第二季度相对平稳或有所上升 [151][152][127]