涉及的行业或公司 * 公司为Visa (NYSE:V) [1] 核心观点和论据 商户诉讼和解协议 * 公司宣布与美国商户达成一项拟议和解协议 旨在结束已持续超过20年的诉讼 [4] * 协议关键条款包括在五年期内将美国综合平均有效信用卡交换费率降低10个基点 并对美国公布的信用卡交换费率设置上限 标准层级类别的费率上限为125个基点 [5] * 协议为商户提供了更多灵活性 包括在附加费处理和"接受所有卡片"规则方面 商户可选择按不同类别（商业卡、高端消费卡、标准消费卡）来接受美国信用卡 [5] * 法律审批流程预计将持续至2026财年末 任何实施将在2027财年进行 [6] * 公司相信其价值主张（安全性、可靠性、品牌、客户体验等）依然强劲 商户将继续选择接受Visa卡 [5][8][9] 消费者韧性与第四季度业绩 * 公司在整个2025财年及第四季度观察到消费者展现出韧性 [10] * 第四季度可自由支配支出和必需支出均环比增长 零售服务、零售商品、燃油和旅行等类别保持稳定或改善 [10] * 刷卡消费、非刷卡消费、信用卡、借记卡均实现环比增长 平均交易金额在第四季度也有所改善 [10] * 从高消费群体到低消费群体 增长率从第三季度到第四季度保持稳定 [11] * 十月份的数据与财报公布时报告的21天数据一致 就业、工资增长和个人资产负债表等宏观数据保持相对稳定和健康 [11][12][13] 跨境业务表现与可持续性 * 跨境业务（不包括欧洲内部）增长强劲且稳定 第三季度和第四季度增长率均为11% [16] * 跨境电商增长第三季度和第四季度均为13% 跨境旅行增长从第三季度的9%略微上升至第四季度的10% [16] * 跨境电商在疫情后增长快于旅行 目前占跨境业务的比例从疫情前的约三分之一提升至40% 结构上对公司有利 [17] * 2026年国际足联世界杯在北美举行被视为一个积极的催化剂 公司已与70家客户就相关营销服务展开合作 [19][20][21] 高增长业务：增值服务 * 增值服务业务表现强劲 在2025财年下半年增长加速 最近两个季度增长率分别为26%和25% 营收达108亿美元 占总收入的27% [24][40] * 该业务包含四个规模均超过10亿美元的组合（发卡解决方案、受理解决方案、风险与安全解决方案、咨询与其他） 每个组合均实现健康增长 [28][42] * 发卡解决方案的增长由网络产品（如Visa止付服务、Visa备用处理服务）和卡片福利（如Visa Infinite奖励平台）驱动 [29][30] * 增值服务业务具有高增长、高复购率、高利润率的特点 且与核心交易量紧密相关 [40][41][42] 战略投资与创新 * 公司正在稳定币和智能体商务等创新领域进行投资 [44][45] * 在稳定币方面 已在40个国家推出130个卡片发行项目 稳定币结算年化运行速率达到25亿美元 自8月以来增长25倍 并推出了Visa Direct试点 [47][54][55] * 在智能体商务方面 于4月推出了Visa智能商务 这是一套支持AI功能的API 最近还引入了可信智能体协议 [47][56] * 公司认为这些投资是把握未来机遇所必需的 并承诺会审慎管理投资 专注于有效的领域 [44][48][49] 定价策略与财务指引 * 2026财年的定价贡献预计与2025财年相似 新定价的实施时间也相似 集中在下半年 [50] * 公司的定价哲学是"按价值定价" 通过调整费用或提供激励来鼓励采用能加强生态系统的新实践 [51] * 2026财年的一个重点领域是电子商务 公司调整了与认证令牌和增强数据相关的费用 并在美国为选择加入这些服务的商户降低了交换费 旨在降低欺诈 为生态系统节省数十亿美元 [52][53] * 2026财年第一季度增长预计最高 因两年定价时间叠加所致 [50] 对稳定币和智能体商务的立场 * 公司对稳定币持积极看法 认为其最 compelling 的用例出现在Visa目前渗透率不高的市场（如当地法币波动大、跨境B2B资金流动） 更多是填补市场空白而非蚕食现有业务 [58][59] * 稳定币可能加速这些市场的支付数字化 这对Visa有利 [60] * 对于智能体商务 公司认为其网络在信任、安全、规则治理方面至关重要 其在AI和产品创新方面的领导地位使其处于有利的竞争位置 [62][63][64] 其他重要内容 * 公司收购了云原生技术平台Pismo 该平台提供发卡处理、核心银行服务 支持信用卡、预付卡、借记卡和商业卡 且业务全球化 与公司现有的美国借记处理服务形成互补 [35][36] * Pismo有助于公司参与客户的数字化转型 并有望带动更多增值服务业务 [37][38] * 公司承认2025财年第四季度费用有所上升 但指出这是由于在快速创新的行业中进行投资所致 2026财年指引预计营收和费用增长大体一致 [43][44]