核心观点 - Amaero与Titomic签订为期五年的独家供应商和开发协议 专注于耐火和钛合金球形粉末的生产与应用 以支持国防、航天和航空领域的关键任务部件制造 [1][6][7] 协议关键条款 - 协议期限为5年 自2025年8月29日起生效 [8] - Amaero成为Titomic球形耐火和钛合金粉末的独家供应商 但允许向Titomic竞争对手销售粉末 [7][8] - 定价基于原料棒到岸成本加固定加价 每半年审议一次 [8] - 无最低采购量要求 预计占Amaero 2026财年收入的5%-10% [8] - 若一方未支付款项或违约且未补救 另一方有权终止协议 [8] 技术合作内容 - 结合Amaero的气体雾化技术与Titomic的冷喷涂技术 共同开发和测试合金粉末 [3][6][7] - 联合筛选和开发新合金粉末 Amaero负责生产 Titomic负责制造涂层和部件 [7][8] - 合作测试并共享数据与知识产权 [8] 市场与政策背景 - 特朗普政府于2025年4月2日宣布国家紧急状态 以激励国内制造业和供应链回流 [4][12] - 美国国防工业基础面临韧性和可扩展性挑战 需加速冷喷涂等先进制造技术的采用与认证 [5] - 合作聚焦于关键任务的国防、航天和航空应用 如钛压力容器、穹顶和热保护系统 [3][7] 公司战略定位 - Amaero是美国国内高价值耐火和钛合金粉末的领先生产商 拥有大规模气体雾化技术和PM-HIP制造能力 [11] - Titomic是冷喷涂技术的领导者 专注于先进涂层和关键部件生产 [6] - 合作旨在加强国内供应链韧性 确保从开发到规模化生产的一致性 [7]

公司战略与投资 - 公司宣布在美国阿肯色州斯普林代尔开设全新的先进制造工厂 作为其美国卓越中心 [1][2] - 该设施是公司的旗舰制造和研发基地 总投资超过2800万美元 [3] - 工厂位于斯普林代尔西苹果花大道601号 建筑面积达30万平方英尺 由Crossland Realty Group开发 Crossland Construction完成改进工程 [3] 运营与产能扩张 - 新工厂将显著提升公司在美国的生产能力 预计使总产能增加约40% [3] - 该设施将作为先进制造、流程优化和劳动力发展的中心 为员工提供技能建设机会并为客户提供创新解决方案 [2] - 公司计划在未来五年内在斯普林代尔创造超过400个新工作岗位 [3] 历史与业务背景 - 公司成立于1969年 拥有超过55年的制造历史 自1985年以来一直在阿肯色州运营 [2][5] - 作为领先的电子制造服务(EMS)提供商 公司在美国、墨西哥、中国和越南设有设施 提供全方位工程设计服务、材料管理、制造设施、组装服务、内部测试和全球分销 [5] - 客户包括全球一些领先的原始设备制造商 [5] 地理位置优势 - 新工厂战略性地位于西北阿肯色州 旨在提供尖端技术、增加产能并增强对客户和员工的支持 [2] - 该选址符合斯普林代尔市招募专注于尖端技术雇主的持续使命 [4] 政府与社区支持 - 阿肯色州州长强调公司扩张凸显了该州的尖端技术和熟练劳动力 使该州在全国和全球范围内具有竞争力 [4] - 阿肯色州经济发展委员会执行董事指出这是公司和支持性商业环境的证明 [4] - 斯普林代尔市长称赞该投资将为居民带来改变生活的就业机会 并认为公司已成为宝贵的社区合作伙伴 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收66亿美元，同比增长4% [6] - 调整后运营利润率为6%，调整后每股收益为0.72美元，创第一季度新高 [6] - 毛利润5.96亿美元，毛利率提升至9.1%，提高130个基点；运营利润3.95亿美元，运营利润率为6%，提高120个基点 [15] - 季度自由现金流2.68亿美元，转化率为98%；净库存环比增长3%，同比下降11%；扣除营运资金预付款后的库存周转天数为55天，较上年减少7天 [17] - 净资本支出总计1.31亿美元，约占收入的2%；回购约2470万美元股票，约700万股 [18] - 2026财年更新后的预期为：营收在259 - 271亿美元之间，调整后运营利润率在6 - 6.1%之间，调整后每股收益在2.86 - 3.06美元之间，调整后税率为21% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 可靠性解决方案 - 营收29亿美元，同比下降2%；运营收入1.72亿美元，部门利润率扩大100个基点至6% [16] - 预计全年营收低个位数下降至高个位数增长，较之前略有改善 [22] - 第二季度预计营收低个位数下降至低个位数增长 [23] 敏捷解决方案 - 营收37亿美元，同比强劲增长10%；运营收入2.4亿美元，运营利润率扩大120个基点至6.5% [17] - 预计全年实现低个位数到中个位数的适度同比增长，较之前有所改善 [22] - 第二季度预计营收低个位数增长到中个位数增长 [23] 数据中心业务 - 预计营收约65亿美元，同比增长至少35%，占总收入的25% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年美洲地区收入占比升至49%，高于2020财年的38%；亚洲地区降至30%，低于2020财年的41% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去几年的布局使其在数据中心业务驱动盈利增长方面处于有利地位，成为合作伙伴首选制造商 [5] - 数据中心业务中，云业务提供垂直集成的IT硬件和基础设施解决方案，电力业务提供全栈解决方案，公司是唯一能大规模提供端到端云IT集成和全电力及冷却产品组合的供应商 [9] - 公司全球运营规模是重要竞争优势，其在全球拥有超4900万平方英尺的运营面积，包括美国700万平方英尺和墨西哥900万平方英尺，通过嵌入AI系统、先进自动化和本地化供应链，满足多领域客户需求，应对关税、法规和供应中断等挑战 [11][12] - 公司看好先进制造能力，通过部署AI和智能系统提高生产力，将先进制造服务、Flex IP产品与先进自动化和AI能力相结合，推动跨行业和地区的转型 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026财年实现财务承诺更有信心，第一季度的出色表现使公司提高了对该财年的指导 [6] - 虽然市场存在不确定性，但公司对自身定位有信心，过去几年的布局使公司从合同制造商转变为战略端到端合作伙伴，有望迎来历史上最具吸引力的机遇 [14] - 公司将继续监控关税环境并按需调整，有信心在应对市场变化的同时履行财务承诺 [21] 其他重要信息 - 公司收购波兰新制造工厂，使欧洲电力产能翻倍，以满足全球对可靠数据中心电力不断增长的需求 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全年利润率展望为何未随收入指引提高而改善 - 公司将关税纳入考虑，这部分低收益收入对利润率有负面影响，且下半年有一些投资 [28][29] - 公司对全年预测较为保守，但第一季度数据强劲，全年数据也不错 [30] 问题2: 数据中心业务第一季度趋势及云与电力业务情况，以及电力业务是否会比云业务表现更好 - 公司对数据中心业务全年35%的增长预测有信心，目前符合预期，暂不提供季度指导和数据；电力业务预计表现更强，因其去年相对云业务稍弱，但两者在整体35%的增长中都将表现出色，且对整体利润率有提升作用 [32][33] 问题3: 超大规模企业长期内更多自行生产电力和冷却产品是否会成为趋势，公司如何适应 - 公司认为亚马逊的相关举措验证了其在制造和技术能力方面的需求，拥有两者很重要；超大规模企业增加内部投资是积极的，公司可提供先进制造解决方案或结合自身IP和技术提供集成解决方案 [38][39] 问题4: 第一季度盈利超预期，但全年盈利中点仅提高0.05美元的原因 - 第一季度表现出色，但一个季度不能代表全年；第一季度因去年同期收入大幅下降，有吸收效益，而下半年公司将继续对数据中心业务进行投资 [42][43] - 各终端市场表现符合预期，公司指导较为保守 [44] 问题5: 目前产能约束情况，何时能满足需求 - 公司认为产能增长是好事，对新投资有信心，如达拉斯工厂进展良好，波兰工厂也有帮助；目标是有足够产能降低交货时间并满足需求，目前数据中心业务35%的增长表明公司产能情况良好且会继续增加产能 [50][51][52] 问题6: 非数据中心市场是否有积极趋势 - 汽车业务符合保守预期，公司汽车业务更侧重于北美市场；工业领域基础设施相关市场有积极趋势，如可再生能源；网络业务有市场份额增长；医疗保健设备表现符合预期，设备业务非常强劲 [54][55][56] 问题7: 关税对全年营收、运营利润率和每股收益的影响，是否考虑美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）例外情况，2月关税影响，以及利息和费用对每股收益的影响 - 公司按6月的关税情况进行预估，未看到USMCA的影响，关税对营收增长率无重大影响，但影响利润率，因其主要为转嫁给客户的成本；利息费用受利率时机、再融资时机和货币风险成本影响 [62][63][65] 问题8: 可靠性和敏捷解决方案两个业务部门中，哪些终端市场预计增长更强或更弱，公司如何决定在不同终端市场的投资 - 终端市场表现基本符合预期，汽车和消费市场较弱，医疗设备、医疗保健、工业基础设施、电力、云、网络等领域预计增长强劲；公司优先投资高增长、高回报的终端市场，数据中心业务驱动大部分投资，同时其他业务也会获得相应份额 [67][68][69] 问题9: 数据中心业务中，有多少客户使用全套IT集成和电力产品，部分使用的客户转化情况如何 - 大多数超大规模企业客户会购买全套产品，托管数据中心客户倾向于电力产品，随着规模扩大也会更多使用冷却和IT集成产品；公司将计算和电力整合的能力因技术发展而更具现实意义，公司处于有利地位 [72][73][74] 问题10: 数据中心客户是否在解决方案上进行标准化 - 每个超大规模企业有自己的解决方案，托管数据中心会根据最大客户群体采用标准化解决方案；公司在高功率密度需求方面会使用自身技术提供端到端解决方案，是技术和客户需求的混合 [75][76]

一级市场现状 - 一级市场出现久违的热闹迹象 展会排期 线下投决会重启 路演和投后活动频率显著提升 显示市场复苏信号 [1] - 人民币基金新设数量止跌回升 国家队资金释放信号后 地方引导基金加快出资节奏 部分项目融资进程被激活 [4] - 市场呈现结构性活跃而非全面复苏 人工智能 半导体 先进制造仍是重点赛道 国家大基金三期政策推进引发阶段性热情 [4] GP行为分化 - 部分机构恢复出差和募资活动 重新联系老LP 扩招团队 而另一些机构保持观望 讨论焦点转向"是否等待"而非"投资方向" [4] - 2025年第一季度募资仍困难 头部机构能募老基金 新基金普遍卡在LP审批流程 部分GP将募资周期拉长至18个月 [5] - 投资人探索"非线性生存"路径 包括内容创作 FA业务 产业资源整合等 打破传统"投-管-退"闭环 [5][8] 身份重构现象 - 投资人角色从资本分配者扩展至内容生产者 市场组织者 行业IP 通过视频讲解 社交媒体运营等方式维持品牌热度 [2][8] - LP对GP要求升级 期望其参与招商引资 产业联盟搭建 项目研究分享 反映LP议价权上升和募资"长尾化"趋势 [9] - 部分投资人通过副业维持现金流 如顾问服务 FA撮合 新媒体运营 团队内部对副业态度从排斥转为资源互通 [9] 投资策略分化 - 机构出现"信心分化" 部分提前加仓AI 半导体 先进制造领域 认为资源稀缺支撑估值 另一些则压仓观望 担忧退出路径不确定性 [10] - 主动型机构转向复合型投资路径 如设立产业落地工作组 联合地方政府和供应链企业 构建深度捆绑的确定性退出模式 [10][11] - 观望机构强化投后服务和募资预热 匹配LP个性化需求 通过区域产业招商反向获取项目源 [11] 行业生态演变 - 市场进入"结构性复苏前夜" 宏观政策底已现但微观信心不足 形成"不好投但更难不投"的博弈状态 [11] - 生态自我修复机制启动 投资人通过身份延展在现金流 影响力 资源配置力间寻找平衡 为行业重新连接打基础 [6][9] - 非线性生存成为长期主义新形式 包括技术布道 产业路演 线下分享等 旨在市场低潮期保留牌桌资格 [12]