行业趋势与背景 - 主动型固定收益ETF近年来发展迅猛 结合了主动投资优势与ETF结构 自2019年ETF规则出台后 其数量和管理资产规模快速增长[1] - 随着固定收益日益成为投资者关注重点 主动型债券ETF可能迎来高光时刻[1] - 在VettaFi的2026年市场展望研讨会上 专门设置了“聚焦主动型固定收益”小组讨论 突显了该类别受关注程度[2] 2026年固定收益市场展望与投资主题 - 美联储持续降息、美元走弱、美国债务累积等因素正在影响债券市场[3] - 高盛资产管理的Alexa Gordon指出 解放日关税、美联储降息、经济疲软以及过去的政府停摆都是令人担忧的因素[4] - 2026年首要投资主题是考虑退出现金 随着美联储继续降息 未来一年利率可能接近3%或3.5% 是锁定收益率的机会 目前货币市场基金资产超过7万亿美元[5] - 第二个主题是升级投资者的核心固定收益配置 主动管理在核心领域尤其有助于管理较长久期[6] - 第三个主题是税收优化策略持续受到关注[6] - PIMCO的Dan Hyman同样认为投资者应考虑退出现金 目前高质量债券提供了5%、6%和7%的收益率[6] - Hyman指出 考虑到通胀在2%或3%之间 2%的实际收益率能在未来20年将客户购买力提高50% 3%的实际收益率则可提高80%[7] - 固定收益再次发挥多元化投资组合的作用 股票和债券的表现再次呈现负相关[7] 具体的投资机会与策略 - 当前的投资机会在于提高信用质量而不必牺牲收益率 例如从单一A级信用风险转向更高质量的资产[8] - 证券化产品领域存在机会 例如高质量机构支持的抵押贷款证券 包括房地美、房利美和吉利美证券 它们提供的收益率显著高于国债 且与投资级公司债收益率非常相似[8] - PIMCO相对于其他基准低配公司信用债 因为当前公司债利差在历史上处于非常窄的水平 而证券化领域的利差在历史上处于公平到极其便宜的水平 这为投资者提供了独特的获利机会[9][10] 主动型固定收益ETF的产品与应用 - 小组调查显示 43%的参会者将主动型固定收益作为核心配置 28%在核心和卫星策略中都使用 22%不使用 仅7%将其作为卫星配置[10] - PIMCO提供如PIMCO抵押贷款支持证券主动型ETF等产品 该基金费率为88个基点 投资于前述证券化产品领域[11] - 高盛提供如GS公司债券ETF等主动型固定收益ETF 该基金费率仅为29个基点 投资于公司债[12] - 来自高盛资产管理公司和PIMCO等公司的主动型固定收益ETF可能在新的一年为投资组合提供强劲助力[12]

宏观经济背景 - 美联储在2025年已进行第二次降息 利率环境的变化正推动固定收益市场的机会发生转移 [1] - 除降息外 美国经济增长预计在短期内放缓 基于历史先例 债券市场可能因此受益 [2] 高收益债券领域机遇 - 高收益债券领域近期表现尤为突出 能够提供巨大的收入潜力 但同时也伴随着投资组合风险上升的代价 [3] - 投资者需通过选择合适的策略来配置高收益债券 以优化其固定收益投资组合 [3] BNY Mellon High Yield ETF (BKHY) 策略分析 - 该基金采用专有信用模型构建投资组合 使其风险状况与彭博美国公司高收益总回报指数相似 [5] - 策略旨在利用堕落天使债券和其他高价值机会 同时限制对高收益领域中低质量部分的敞口 以降低风险并增强回报机会 [5] - 基金为主动管理型 主动策略能更灵活地应对市场和宏观经济条件的变化 这对高风险的高收益债券领域尤为有益 [6] - 基金投资组合中大部分资产为短中期债券 这使其能从持续的降息和其他有利因素中获益 同时减少对长期问题（如赤字）的敞口 [7] BNY Mellon High Yield ETF (BKHY) 业绩表现 - 截至2025年11月24日 该基金的30天SEC补贴后收益率为6.98% [7]

行业宏观环境 - 影响股票市场的相同宏观因素，如关税、地缘政治因素和利率政策变化，也正在影响固定收益市场 [1] - 主动型固定收益ETF在2025年创纪录地新发行了大量产品，并吸引了接近3400亿美元的新资金流入，这一数字超过了2021年至2023年几年的总和 [2] - 固定收益ETF正在打破自身记录，主动型基金随着持续扩张占据了更多的市场份额 [2] 公司产品策略 - 公司多年来一直将低成本指数基金作为其主要产品，但其主动固定收益产品阵容正在增长 [3] - 公司的主动固定收益产品由固定收益集团支持，该集团拥有深厚的专业知识和经验 [3] - 公司提供九种主动型ETF选项，可满足不同投资者的特定固定收益目标 [1] 核心配置产品 - Vanguard Core Bond ETF（VCRB）可作为投资者的独立固定收益配置，费用率为0.10%，投资范围涵盖美国投资级债券市场以及其他多元化固定收益配置，如抵押贷款支持证券和公司证券 [4] - Vanguard Core-Plus Bond ETF（VPLS）为偏好收益机会的投资者设计，将收入机会扩展至包括美国国债、抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务 [5] - Vanguard Core Tax-Exempt Bond ETF（VCRM）是核心选项之一，包含来自美国州、地方政府或机构的市政债务，其利息免征联邦所得税和联邦替代性最低税 [6] 短期现金管理工具 - 短期债券基金是优化现金的一种选择，可最大化现金收益 [7] - 持有过多现金过久存在风险，包括错过市场反弹、未能跟上通胀以及未能实现资产积累目标 [8] - 专注于收益率曲线前端的选项包括VSDM、VUSB和VSDB，这些ETF成本低、波动性有限、流动性高，且通常提供比银行账户、存单和货币市场基金等传统现金工具更具吸引力的收益率 [8][9] 行业多元化与政府证券 - 在美联储降息周期中，严重依赖避险国债的固定收益投资者需要多元化其投资 [11] - Vanguard Multi-Sector Income Bond ETF（VGMS）通过增加公司债券、国际债券或其他固定收益资产的投资来最大化收益机会 [11] - Vanguard Government Securities Active ETF（VGVT）主要投资于国债，但也投资于其他机构支持的证券化产品，截至9月30日，其投资组合构成为58.7%国债、25.11%商业抵押贷款支持证券和16%政府抵押贷款支持证券 [12] 高收益产品 - 在美联储实施货币宽松政策时，高收益市政债券是获取更高收益的一个领域 [13] - Vanguard High-Yield Active ETF（VGHY）是公司最新的高收益主动型ETF，旨在为投资者提供最大的收入提取，其成本效益高的费用率为0.22% [14] - 公司的固定收益集团可以根据美联储降息、加息或维持利率稳定的情况调整该基金的持仓 [14]