文章核心观点 - 由诺基亚委托的研究显示，绝大多数美国和欧洲的技术与商业领袖认为，当前的网络基础设施需要进行重大演进和投资，以满足AI超级周期的需求[1] - 研究指出，整个连接生态系统已达成共识，即必须发展下一代网络能力以支持日益复杂的AI工作负载，这为产业和政府采取集体行动加强AI创新所依赖的数字基础提供了机遇[2] - 诺基亚认为，未来的AI发展浪潮将需要更先进、AI原生的网络和大量投资，连接性、容量和低延迟性能正变得至关重要[3] 研究背景与发现 - 研究调查了美国和欧洲约2000名技术与商业决策者，包括电信和数据中心基础设施提供商，以及计划采用和整合AI的企业与组织[1] - AI正在重新定义网络需求：工作负载变得以上行链路为重，数据流更加分散，对延迟、吞吐量、弹性、安全和能源效率的期望不断提高[4] - AI应用（如自动驾驶汽车、智能生产线、监控无人机、远程医疗诊断）在边缘产生大量数据，需要向上游传输处理，这给最初为下行链路为主的消费应用（如浏览网页和视频流）设计的现有网络带来压力[5] 美国市场洞察 - 88%的美国受访者担心网络基础设施的扩张可能跟不上AI投资的步伐[7] - 88%的美国电信提供商和企业表示，基础设施限制可能制约未来的AI扩展[9] - 受访者认为，双向数据流优化、扩展光纤容量、实时训练反馈和低延迟边缘基础设施是现代化网络架构和推动AI下一阶段增长的关键优先事项和基础构件[7] 欧洲市场洞察 - 86%的欧洲企业受访者表示，当前网络尚未准备好应对广泛的AI应用[10] - 三分之二的受访者表示已在生产中使用AI，超过一半的受访者已经遇到了与数据需求增长相关的停机、延迟和吞吐量限制等挑战[10] - 78%的欧洲受访者同样对基础设施限制可能制约AI扩展表示担忧[9] 行业共识与行动呼吁 - 研究强调了跨大西洋的共识，即产业和政策制定者有机会共同实现网络现代化，以确保美国和欧洲充分获取AI超级周期的益处[9] - 诺基亚鼓励整个网络生态系统进行合作，并支持建立更简化、可预测的监管环境，以促成及时的网络投资[6] - 在欧洲，受访者强调需要跨市场进行一致的监管简化和协调、及时的频谱供应、调整竞争政策以促成市场整合，以及对节能、支持AI的网络进行全行业投资[11]

诺基亚资本市场日2025年关键要点总结 涉及的行业和公司 * 诺基亚公司（Nokia）[1] * 电信设备与网络基础设施行业 [1] * 涉及的客户包括电信运营商（如AT&T、T-Mobile、Deutsche Telekom、Bharti Airtel）、超大规模云提供商（全球前10大中的9家）、关键任务型企业及国防部门 [15][17][73][82][84] 核心战略观点与论据 AI超级周期（AI Supercycle）的战略机遇 * 公司认为当前正处于一个由AI驱动的"超级周期"，这是一个多波次的结构性转型，将重塑行业和经济 [3][7] * 与过去的互联网超级周期类比，强调持续成功的关键在于将创新和研发投资聚焦于未来的机遇领域 [6] * AI流量将显著增长：根据贝尔实验室分析，未来十年移动和固定网络上的消费者AI流量年增长率将超过20%，而企业和工业AI流量受分布式实时应用驱动年增长率将接近50% [8] * 公司的战略定位从"连接人"转变为"连接智能" [9] 新的组织架构与战略重点 * 自2025年1月1日起，公司将从四个业务集团重组为两个业务部门：网络基础设施（NI）和移动基础设施（MI） [25] * 网络基础设施部门（NI）包含光网络、IP网络和固定网络组合，过去12个月营收约78亿美元，营业利润率10%，毛利率43% [25] * 移动基础设施部门（MI）包含核心软件、无线网络和技术标准，过去12个月营收约116亿欧元，毛利率48%，营业利润13% [26] * 公司宣布五项战略重点：加速AI和云领域增长、引领AI原生网络和6G时代、与客户及合作伙伴共同创新、在有差异化的领域部署资本、释放可持续回报 [20][21][22][23][24] 网络基础设施（NI）的增长机遇 * NI市场预计将从2025年的480亿美元增长到2028年的600亿美元，随着AI工作负载分布化，存在显著上行空间 [11] * 公司在光网络和IP网络领域已占据领先地位，服务于全球AI工厂的骨干网 [11][17] * 收购Infinera增强了公司在超大规模云提供商领域的实力和协同工程能力，已带来积极成果 [17][18] * 在超大规模云市场订单势头强劲：年初至今已获得15亿美元订单，涉及光网络系统、IP网络和可插拔光学器件等领域的六次重大胜利 [95] 移动基础设施（MI）的转型与未来 * 尽管当前移动基础设施市场稳定，但公司看到AI原生移动性带来的长期增长机遇 [13][14] * 公司正将创新重点从硬件转向软件，以实现更高的毛利率和更快的创新节奏 [146] * 与NVIDIA的合作是关键：将诺基亚的AnyRAN软件与NVIDIA的加速计算栈结合，旨在实现AI原生6G网络 [22][55][161] * 核心软件业务已成功转型为云原生架构，在语音核心领域全球领先，并在分组核心领域获得4个点的市场份额 [149][150] 其他重要内容 技术差异化与创新 * 公司强调其在从无线电到云的完整协议栈方面的独特优势，称之为"从波形到工作负载"，这提供了无与伦比的网络可见性和数据优势 [60] * 正在将AI深度集成到网络协议和算法中，例如贝尔实验室开发的AI驱动波束成形技术，可将波束对齐速度提升，并减少频谱开销和计算需求 [62] * 在网络自动化方面取得进展，例如光网络软件WaveSuite可将规划时间减半，并将设计效率提高30% [64] 财务目标与运营杠杆 * 公司目标是通过2028年实现两位数营业利润增长 [37] * 计划通过AI驱动的生产力提升、精简公司中心职能等措施，在全公司范围内推动效率，释放运营杠杆，确保强劲且持续的现金生成 [36][37] * 网络基础设施部门目标是通过所述举措实现300-700个基点的利润率扩张 [133] 客户合作与市场定位 * 强调"共同创造"的客户合作模式，与领先客户共同创新，然后将创新推广至全球 [70][78] * 公司是唯一一家拥有完整产品组合的西方公司，能够为全球最关键的网络提供支持 [20][40] * 在关键任务和国防领域看到新兴机遇，并宣布成立新的诺基亚国防业务部门 [18][19]

市场趋势 - 预计2025年至2028年，电信提供商的市场规模将达到720亿欧元，年均增长率为1%[20] - AI与云市场预计在同一时期将达到240亿欧元，年均增长率为16%[20] - 关键任务企业（包括国防）市场预计在2025年至2028年间将达到200亿欧元，年均增长率为11%[20] - 预计未来三年AI带宽的年均增长率（CAGR）为24%，到2030年AI基础设施支出将达到3-4万亿欧元[74] - 2025年可服务市场（SAM）为480亿欧元，2028年预计增长至600亿欧元，电信提供商的CAGR为16%[74] 业绩总结 - 2025年，Nokia的移动基础设施和网络基础设施的TTM（过去12个月）收入分别为78亿欧元和116亿欧元，运营利润率分别为10%和13%[23] - 2025年，Nokia的AI与云订单同比增长3倍，年研发投资约为16亿欧元[68] - 固定网络的TTM收入为21亿欧元，IP网络的TTM收入为26亿欧元，光网络的TTM收入为31亿欧元[71] - 2025年可服务市场（SAM）为480亿欧元，2028年预计增长至600亿欧元，电信提供商的CAGR为16%[74] 未来展望 - 预计到2028年，Nokia的移动基础设施毛利率将达到48%[29] - 预计到2028年，Nokia的网络基础设施运营利润率将达到10%至17%[29] - 预计到2028年，Nokia的移动基础设施运营利润将从15亿欧元增长[29] - 预计到2030年，将有超过650家电信服务提供商部署5G网络[129] - 到2030年，85%的通信服务提供商将实现4级自主网络[129] 新产品与技术研发 - 2025年光网络的800G相干数据中心互联（DCI）可插拔设备的年增长率超过40%[80] - 2025年AI与云服务的订单达到15亿欧元，年初至今增长超过150%[80] 成本与利润目标 - 2025年，Nokia的自由现金流转化率目标为65%至75%[29] - 2025年，Nokia的企业中心成本基准为3.6亿欧元，目标为1.5亿欧元[29] - 预计到2028年，可比营业利润目标为27亿至32亿欧元[160] - 2024年到2028年，网络基础设施的净销售增长目标为8%[160] 收购与协同效应 - 预计到2027年，Infinera收购将带来2亿欧元的可比运营利润协同效应[89]

文章核心观点 - 诺基亚发布新战略，旨在引领AI驱动的网络转型，抓住AI超级周期带来的价值，并通过重组为两个主要运营部门来简化运营模式、推动创新和创造股东价值 [1] 新战略与运营模式 - 新战略聚焦五大优先事项：加速AI与云增长、引领AI原生网络和6G移动连接新时代、与客户及合作伙伴共同创新增长、将资本集中于差异化领域、释放可持续回报 [3][8] - 公司将重组为两个主要运营部门：网络基础设施和移动基础设施，以更好地满足客户需求并加速创新，此重组将于2026年1月1日生效 [1][4] - 网络基础设施部门被定位为增长部门，旨在利用全球AI和数据中心的快速建设，由三个业务单元组成：光网络、IP网络和固定网络 [5] - 移动基础设施部门整合了核心网络组合、无线网络组合和技术标准，旨在引领行业向AI原生网络和6G发展，由三个业务单元组成：核心软件、无线网络和技术标准 [6] 领导团队变动 - 作为变更的一部分，公司宣布了领导团队变动，自2026年1月1日起生效：Raghav Sahgal将担任首席客户官，Patrik Hammarén将继续担任技术标准总裁，Tommi Uitto将于12月31日退出集团领导团队 [7] 非核心业务处理 - 公司将部分非核心业务单元移至新设立的“组合业务”部门，同时评估其为公司创造最佳价值的机会，在过去12个月中，这些业务单元产生了约9亿欧元的净销售额和1亿欧元的营业亏损 [9][10] - 诺基亚国防业务将作为一个孵化单元启动，作为其国防产品组合的核心市场进入和研发中心 [11] 新财务目标与关键绩效指标 - 公司设定了新的长期财务目标：到2028年，实现可比营业利润27亿至32亿欧元，较过去12个月（24年第四季度至25年第三季度）的20亿欧元有所增长 [12] - 网络基础设施部门目标：2025年至2028年净销售额复合年增长率为6%-8%，其中光网络和IP网络合并目标为10%-12%；到2028年营业利润率达到13%-17% [17] - 移动基础设施部门目标：到2028年毛利率达到48%-50%；营业利润从15亿欧元的基础上增长 [17] - 集团共同及其他运营费用目标：到2028年，运营费用从目前的3.5亿欧元年化运行率降至1.5亿欧元；目标可比营业利润的自由现金流转化率为65%-75% [17] 新部门架构下的财务信息 - 公司提供了新报告框架下业务的近似临时细分数据（24年第四季度至25年第三季度）：网络基础设施*净销售额78亿欧元，毛利率43%，营业利润8亿欧元，营业利润率10%；移动基础设施净销售额116亿欧元，毛利率48%，营业利润15亿欧元，营业利润率13%；组合业务净销售额9亿欧元，毛利率22%，营业亏损1亿欧元；集团共同及其他营业亏损2亿欧元 [15] - 自2026年第一季度财报起，公司将按新部门结构提供完整的部门报告，并披露主要运营部门内各业务单元的收入情况 [19]

股权投资核心条款 - NVIDIA将对诺基亚进行10亿美元的股权投资，以每股6.01美元的价格认购166,389,351股新股 [1][2] - 此次定向增发后，NVIDIA将持有诺基亚约2.90%的股份 [2][8] - 新股认购价格以2025年10月27日欧洲央行公布的美元兑欧元参考汇率0.8591计算，相当于每股5.16欧元，总投资额约8.6亿欧元 [5] 战略合作内容 - 双方将围绕AI网络解决方案展开合作，并探索将诺基亚的数据中心交换和光传输技术整合到NVIDIA未来AI基础设施架构中的机会 [3] - 诺基亚将加速开发基于NVIDIA架构的5G和6G无线接入网软件 [3] - 合作旨在共同塑造和引领AI-RAN市场，并支持数据中心网络的演进 [9] 资金用途与战略目标 - 诺基亚计划将此次发行所得资金用于加速其战略计划，以推进AI超级周期下的可信连接 [3][9] - 资金将用于投资以推动诺基亚的战略目标，即通过数据中心对齐的网络解决方案，增强其网络基础设施业务在AI和云市场的存在感 [3] - 部分资金也将用于一般公司用途 [3][9] 交易执行与后续安排 - 诺基亚董事会依据2025年4月29日年度股东大会的授权决议进行此次定向增发 [10] - 新股预计将于11月在芬兰贸易登记册注册，随后纳入Euroclear Finland管理的簿记系统 [8] - 增发完成后，诺基亚总股本预计将达到5,742,239,696股，新股约占增发前总股本的2.98% [8] - 新股将以美国存托凭证的形式交付给NVIDIA，并将在纳斯达克赫尔辛基、泛欧交易所巴黎所以及纽约证券交易所上市交易 [7][8] 公司顾问与会议安排 - 在此次交易中，J.P. Morgan担任诺基亚的财务顾问，Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP以及Krogerus Attorneys Ltd担任法律顾问 [11] - 诺基亚将于2025年10月28日美国东部时间下午3:30举行媒体和投资者电话会议，讨论此次战略合作与投资 [4][13]

财务业绩摘要 - 第三季度可比净销售额同比增长9%（按固定汇率和业务组合计算），报告净销售额为48.33亿欧元，同比增长12% [4][7][11] - 第三季度可比毛利率为44.2%，同比下降150个基点；报告毛利率为43.7%，同比下降150个基点 [7][11] - 第三季度可比营业利润率为9.0%，同比下降220个基点；报告营业利润率为5.0%，同比上升140个基点 [7][11] - 第三季度自由现金流为4亿欧元，净现金余额为30亿欧元 [7][11] 各业务集团表现 - 网络基础设施业务净销售额增长11%，其中光网络业务增长19%，主要受人工智能和云客户需求推动 [5] - 云和网络服务业务净销售额增长13%，得益于运营商对5G核心网的持续投资，公司在语音核心网市场（Dell'Oro数据，不含中国）占据首位 [6] - 移动网络业务净销售额增长4%，市场显现稳定迹象，公司与VodafoneThree达成协议，重新成为其主要的无线供应商 [6] - 诺基亚技术部门签署多项新协议，年化净销售额运行率约为14亿欧元 [6] - 在集团层面，人工智能和云客户贡献了净销售额的6%，在网络基础设施业务中贡献了14% [5] 战略与运营亮点 - 用于数据中心互联的新800G ZR/ZR+可插拔光学器件已开始向一家美国大客户发货 [5] - 公司与Nscale达成重要战略合作伙伴关系，成为其数据中心建设首选的网络设备供应商 [5] - 公司计划在明年年底前在圣何塞开设第二家磷化铟半导体制造工厂，以支持光学元件业务的增长机遇 [5] - 公司决定缩减被动风险基金投资规模，并自第三季度起将其损益列报于财务收入与费用项下，不再影响营业利润 [9][21] 2025年全年展望 - 公司有望实现全年展望目标，可比营业利润指引因风险基金列报方式变更而进行技术性修订，调整为17亿至22亿欧元（原为16亿至21亿欧元） [1][7][10][15][18] - 自由现金流目标为可比营业利润的50%至80% [15] - 公司预计第四季度净销售额环比增长将略高于正常季节性水平（正常季节性增长为22%） [20] - 公司将于2025年11月19日在纽约举行资本市场日，分享其释放业务组合全部潜力的战略 [11]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为44.7亿欧元，同比下降1%[18] - 2025年第二季度运营利润预期调整为16亿至21亿欧元，之前为19亿至24亿欧元[11] - 2025年第二季度自由现金流为1亿欧元[52] - 2025年第二季度毛利率为6.6%，同比下降290个基点[18] - 2025年第二季度总净现金为4.5亿欧元[18] 用户数据 - 网络基础设施部门第二季度净销售额为19.04亿欧元，同比增长8%[25] - 移动网络部门第二季度净销售额为17.32亿欧元，同比下降13%[32] - 云和网络服务部门第二季度净销售额为5.57亿欧元，同比增长14%[38] 未来展望 - 2025年自由现金流转换指导维持在可比运营利润的50%至80%[13] 其他信息 - 2025年第二季度工作资本管理良好，流动资产减少90百万欧元[51]

公司业绩概览 - 2025年第二季度可比净销售额同比下降1%（按固定汇率和业务组合计算），报告增长2% [7][8] - 网络基础设施业务增长8%，云和网络服务增长14%，移动网络下降13% [7][8][9] - 可比毛利率稳定在44.7%，但可比营业利润率下降290个基点至6.6% [8][10] - 第二季度自由现金流为1亿欧元，上半年累计超过8亿欧元 [10] - 净现金余额为29亿欧元 [8] 业务部门表现 - 网络基础设施：净销售额增长8%（按固定汇率和业务组合计算），营业利润率5.7% [15] - 移动网络：净销售额下降13%，主要受印度项目时间安排和上年结算收益影响 [7][15] - 云和网络服务：净销售额增长14%，5G核心业务表现强劲 [9][15] - 诺基亚技术：净销售额增长3%，新签订多项协议 [8][9] 战略与市场定位 - 公司强调在AI超级周期中连接技术的关键作用，尤其在通信服务提供商、超大规模企业和国防领域 [4] - 通过整合企业职能简化运营，提升生产力和客户价值 [5] - 计划在11月19日纽约资本市场日公布完整战略和价值创造故事 [6] - 光学网络订单强劲，订单出货比远高于1，获得美国超大规模企业800G可插拔订单 [11] 财务展望 - 2025年全年可比营业利润预期下调至16-21亿欧元（原为19-24亿欧元） [13][20] - 汇率波动（美元走弱）和关税预计分别带来2.3亿欧元和5000-8000万欧元负面影响 [13] - 网络基础设施预计全年强劲增长，云和网络服务增长，移动网络销售基本稳定 [12] - 诺基亚技术预计营业利润约11亿欧元 [12] 股东回报 - 董事会决议派发每股0.04欧元股息，剩余授权额度为每股0.06欧元 [17][18] 行业趋势 - 超大规模企业订单推动光学网络增长，占第二季度销售额的5% [11] - 行业面临供应链扰动、半导体采购成本上升和竞争加剧等挑战 [23]