涉及的行业或公司 * 行业为亚洲信用债市场 涵盖高收益和投资级债券[1][2][8] * 涉及的公司包括印度石油公司(IOCLIN) 巴拉特石油公司(BPCLIN) 印度斯坦石油公司(HPCLIN) 信实工业(RILIN) 桑托斯(Santos) 伍德赛德(Woodside) 乐天(Rakuten) 以及一系列中国TMT公司(腾讯 京东 小米 联想 微博 百度等) 和澳门博彩运营商(WYNMAC MGMCHI)[9][20][48][61][66] 核心观点和论据 * 建议短期内对亚洲信用债转为中性立场 并通过新发行债券来增加风险敞口 因一级市场活动恢复将导致利差横向或走阔[2][8][10] * 美联储降息预期提振了风险情绪 亚洲高等级债券利差已收紧至63bp的历史最窄水平 高收益债券利差也处于十年来的最窄水平[3][23][24] * 历史上 在美联储首次降息后 若无经济衰退 利差的走阔幅度将较为有限 因此不建议激进地卖出风险[28][29][45] * 印度从俄罗斯的石油进口占比从2022年前的不足1%大幅上升至2025年中的35-40% 但俄罗斯石油的价格优势已大幅收窄至每桶1.5美元[48] * 美国对印度进口商品加征25%的"二级"关税 叠加此前25%的"互惠"关税 使总关税达到50% 但俄罗斯石油价格优势的收窄应能减轻印度减少俄油进口的影响[4][48][60] 其他重要内容 * 过去两周 亚洲高收益债券利差收紧24bp BB级债券表现优于B级债券 B/BB比率从1.92x decompress至2.00x[9] * 9月新债发行量预计将是8月的2.0-2.5倍 供应前置可能在未来几周改变债券市场的技术面背景[10] * 市场定价显示9月FOMC会议降息的概率约为80% 巴克莱美国经济学家则预计美联储将按兵不动[16] * 若印度停止购买俄罗斯石油 可能导致全球油价飙升至每桶100-120美元 并使其年度石油进口账单增加数十亿美元[59][60] * 印度炼油商从进口廉价俄罗斯石油中获益 炼油利润率扩大 但估计原油价格每上涨1美元/桶 可能使国有石油销售公司的总EBITDA在12个月内减少约10亿美元[67]