投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预期 单季度营收10.09亿元(YoY-1% QoQ+17%) 归母净利润1.38亿元(YoY+18% QoQ+73%) 毛利率39.77%(同环比分别+0.73pct/+2.20pct) 净利率16.02%(同环比分别+0.87pct/+3.43pct) [6] - 业绩预测上调至2025-2027年归母净利润4.59/5.73/7.10亿元(原值3.79/4.90/6.26亿元) 对应PE分别为28/23/18倍 [5][6] - 新材料平台布局半导体材料、高性能聚合物及新能源材料等多个领域 中长期成长性强 [6] 财务表现 - 2025H1营收18.70亿元(YoY-4%) 归母净利润2.18亿元(YoY+1%) 扣非归母净利润2.09亿元(YoY+7%) [6] - 25Q2费用率合计11.39%(同环比分别-0.76pct/-0.95pct) 研发费用1.15亿元 研发费用率11.45% [6] - 预测2025年营收39.24亿元(YoY+6.3%) 2026年44.32亿元(YoY+12.9%) 2027年50.16亿元(YoY+13.2%) [5] 业务分析 - 功能性材料营收14.69亿元(YoY-10%) 毛利率38.68%(YoY-1.99pct) 医药材料营收3.76亿元(YoY+21%) 毛利率38.56%(YoY+1.36pct) [6] - 九目化学营收3.80亿元(YoY-23%) 净利润9325万元(YoY-31%) 三月科技营收0.96亿元(YoY+32%) 净利润188万元(YoY+9%) MP业务营收3.16亿元(YoY+33%) 净利润3459万元(去年同期亏损1975万元) [6] - 显示材料:液晶板块良好 OLED终端材料及显示用PI取向剂持续放量 分子筛:车用需求疲软 积极开发非车用领域 与中石化催化剂公司签署合作意向书 [6] 产能布局 - 启动万润工业园二期C05项目 投资2.87亿元扩建光刻胶相关材料及显示用聚酰亚胺材料产能1451吨 [6] - 中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年开始试生产 [6] 新产品进展 - 半导体材料:光刻胶单体/树脂/光致产酸剂/清洗剂添加材料等已有产品实现供应 [6] - PI材料:热塑性PI包括PEI/TPI/PI-5218均实现销售 PTP-01(PEI)量产产线将试生产 PEEK已有中试产品产出 积极推进高温尼龙(PA46)开发 [6] - 新能源材料:电解液添加剂已实现供应 开展固态电池材料研发 钙钛矿材料已有产品供应 [6]

公司基本信息 - 投资者关系活动为 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，于 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 16:30 通过网络远程形式开展，参与人员为广大投资者，接待人员有董事长黄以武、财务负责人高斌、董事会秘书于书敏 [1] 光刻胶业务 - 已销售的半导体光刻胶材料包括光刻胶单体、树脂、光酸，属上游材料，国内外均有销售，客户为生产成品半导体材料的企业 [1][6] - 树脂方面拥有 65 吨理论产能的专线，电子领域单体材料多数可用柔性生产线，可按需调整产品，后续可能增加专用产能 [1][6] 项目进展与产能规划 在建项目 - “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”预计 2025 年 6 月底前陆续投入使用，PEI 产品理论产能 1,500 吨的量产线在此项目中，预计年内投入使用 [2][7][8] - 万润工业园一期 C01 车间产能 500 吨，控股子公司九目化学生产基地 A04 项目产能 70 吨、A05 项目产能 70 吨，三月科技综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目产能 30 吨，均在推进中 [2] 其他产品 - PEEK 材料完成中试，正在下游推广验证，量产产能将根据市场需求规划，目前未产生收入 [4][8][9] - 聚酰亚胺材料现有产能可满足下游需求，PEI 产品理论产能 1,500 吨的量产线预计上半年投入使用，TPI、PI - 5218 使用现有通用产能生产 [7] 盈利与业绩相关 盈利项目 - “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”等多个项目在推进，未来业绩关注定期报告 [2][3] 业绩下降原因 - 2024 年业绩变动因沸石系列环保材料订单减少致营收和毛利率下降、计提减值准备 15,369.61 万元、研发投入增加 [3] 应对措施 - 开发下一代沸石系列环保材料，与中石化等合作推广沸石分子筛产品，优化产品工艺与产能结构，加强两金管理，压降存货和清收货款 [3] 合作与市场情况 与京东方合作 - 与北京京东方材料科技有限公司等设立烟台京东方材料科技有限公司，年内可能提供产品或服务，达关联交易披露标准将披露 [3] 与中石化合作 - 力争 2025 年实现与中石化催化剂有限公司在石油化工催化领域的模板剂与沸石分子筛等产品业务合作，暂无需新建分子筛产能，业务往来达标准将披露 [3][6] 市场份额 - 2024 年 OLED 材料业务发展良好，控股子公司九目化学的 OLED 升华前材料覆盖下游终端材料，入选第八批制造业单项冠军企业 [5] 业务发展与研发 生命科学与医药业务 - 2024 年营收同比下降 29%，2025 年一季度 MP 公司经营改善，其他医药产品收入稳中有增，未来将增强产业竞争力，推动 MP 公司相关工作 [4] 研发项目 - 在半导体制造、OLED、聚酰亚胺、高性能聚合物、新能源等材料方面持续研发，多个项目取得成效或有产品供应 [7][8] 其他事项 股份转让 - 中国节能环保集团有限公司与中国石化集团资本有限公司股份协议转让事项在办理中，公司将披露进展 [8] 并购计划 - 目前无并购半导体制造材料上下游产业计划，有计划将披露 [5][9] 股价问题 - 公司希望股价反映价值，将完善经营管理，加强市场开拓，提高竞争力 [8]