好的，以下是根据您提供的财报电话会议记录所做的详细分析总结： 财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销售额为30亿美元，同比增长10% [15] - 同店销售额增长4.7%，同店客流量增长，两者均处于行业前四分之一水平 [15][16] - 调整后稀释每股收益为1.97美元，同比增长12.6% [16] - 调整后EBITDA为4.39亿美元 [16] - 本季度向股东返还3.58亿美元，其中1.75亿美元为股息，1.83亿美元用于股票回购 [16] - 餐厅层面EBITDA利润率为18.9%，较去年同期下降10个基点 [17] - 调整后有效税率为10.5%，若不计某些对冲影响，税率约为12.5% [18] - 调整后持续经营业务收益为2.31亿美元，占销售额的7.6% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - Olive Garden：总销售额增长7.6%，同店销售额增长5.9%，客流量增长2.8%， catering业务贡献80个基点，部门利润率为20.6%，同比下降10个基点 [19] - LongHorn Steakhouse：总销售额增长8.8%，同店销售额增长5.5%，客流量增长3.2%，部门利润率为17.4%，同比下降60个基点 [20] - 精致餐饮部门：总销售额增长2.7%，同店销售额略为负增长，部门利润率低于去年同期 [20] - 其他业务部门（含Yard House, Cheddar's, Seasons 52）：总销售额增长22.5%，主要得益于收购Chuy's以及3.3%的同店销售额正增长，部门利润率为16.1%，同比提升90个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业层面（基于Black Box Intelligence数据，不含公司）：平均同店销售额增长5%，平均同店客流量增长2.6%；行业中位数同店销售额增长3.3%，中位数客流量增长1.3% [4] - 公司层面：所有休闲餐饮品牌的客流量在所有收入群体中均实现同比增长，高收入群体客流量增长显著 [53] - 地区表现：不同地区表现存在差异，德克萨斯州市场表现仍相对疲软，佛罗里达州市场开始复苏，加利福尼亚州部分品牌表现强劲 [107] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于“做好基础”（being brilliant with the basics），包括烹饪创新与执行、专注的服务和吸引人的氛围 [5] - 公司利用其四大竞争优势：显著规模、广泛的数据与洞察、严格的战略规划以及高质量的员工 [5] - Olive Garden推出“自选意面”平台和新的辛辣三肉酱汁，并测试“轻量份量”菜单部分，以提供更多价格亲民的选择，初期反响积极，可负担性评分提升15% [6][7][8] - LongHorn在Technomic的行业追踪工具中，在食品质量、服务、氛围和价值方面位列主要休闲餐饮品牌第一名 [9] - 公司通过Uber Direct发展第一方配送服务，成功吸引了更年轻、更富裕的客群，配送订单量在促销活动结束后仍比活动前平均水平高出约40% [6][7] - 公司将加拿大8家Olive Garden餐厅出售给Recipe Unlimited，并签订了在未来10年开发30家新Olive Garden的区域开发协议 [12] - 公司目前拥有163家特许经营店，其中63家位于美国大陆，100家位于海外 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为休闲餐饮行业的强劲表现部分源于其相对较低的定价，以及消费者寻求与朋友家人联系、享受美食和价值的场所 [38] - 消费者行为出现一些转变，更倾向于价格确定性（price certainty）和更高的感知价值 [53] - 公司注意到酒精饮料的偏好度有所下降 [121] - 在精致餐饮领域，商务旅行的减少导致工作日客流略显疲软 [121] - 公司更新了2026财年财务指引：总销售额增长预期上调至7.5%-8.5%，同店销售额增长预期范围收窄至2.5%-3.5%，计划新开约65家餐厅，总通胀预期为3%-3.5%（其中商品通胀为3%-4%），调整后稀释每股收益指引维持在10.50美元至10.70美元不变 [21][22] - 预计第二季度将是每股收益同比增长的最低点，主要由于牛肉成本显著上升以及公司对此采取的审慎定价策略 [22] - 商品成本（尤其是牛肉和海鲜）上涨是近期主要关注点，公司认为当前高企的牛肉价格不可持续，并已观察到零售端出现一些需求破坏的迹象 [26][99] 其他重要信息 - 公司举办了年度领导力会议，与所有品牌的总经理和管理合伙人进行互动 [12][13] - 员工敬业度调查结果创下公司历史新高 [13] - 公司通过Darden基金会再次资助Feeding America为9个成员食品银行购买冷藏卡车，以对抗饥饿 [14] - 公司计划于12月18日发布第二季度财报 [4][148] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商品成本（尤其是牛肉）的展望和可见度 [26] - 回答: 公司对牛肉的覆盖比例低于通常水平（未来六个月约为25%），因为认为近期的价格飙升（特别是牛柳和肋眼）不可持续，且已观察到零售端出现需求破坏迹象。海鲜成本因虾关税而上涨。商品通胀预期从年初的2.5%上调至3%-4%，情况仍在变化。 [26][27] 问题: Olive Garden较小份量菜单的影响（是客流驱动因素还是支票稀释因素） [28] - 回答: 早期迹象表明，从长远看，这预计是客流驱动因素。可能会导致支票略有稀释（如果客人从大份量菜品转向小份量）。目前观察到频率略有增加，并非全新客群（因未做营销），已有部分偏好转向这些菜品。 [28] 问题: affordability举措和配送推广对成本线的影响及未来预期 [30] - 回答: 这些是计划内的投资。Olive Garden的定价（1.9%）远低于总通胀。这两项举措（affordability和配送费用）各自对利润率的影响约为20个基点。即使定价低于通胀，部门利润率仍超过20%，证明了其商业模式的韧性。 [31][32] 问题: Olive Garden配送业务的客户频率和季节性 [33] - 回答: 配送客人的频率高于堂食客人。关于季节性，Uber告知通常夏季配送订单会减少，但公司并未明显观察到。需要经过一两年才能更了解其季节性。对配送业务的进展感到非常兴奋。 [34] 问题: 休闲餐饮表现强劲的原因以及Olive Garden下半年应对 tougher comparisons 的计划 [37] - 回答: 休闲餐饮的强劲表现源于其相对较低的定价（大型休闲餐饮运营商定价甚至更低）以及消费者寻求价值、连接和体验。消费者外出就餐时，可能减少了零食消费。对于Olive Garden下半年，已有计划维持势头，包括可能在后半年开始推广 lighter portion 菜单项。相信这些举措长期将驱动更多客流。 [38][39] 问题: LongHorn同店销售额的客流与支票拆分，以及定价与通胀差距的预期 [44] - 回答: LongHorn客流增长3.2%，支票增长2.3%（定价2.5%，混合略有负面-0.2%，主要来自酒精饮料）。在公司层面，预计第二季度定价将低于通胀约100个基点，并预计这个差距将随着时间推移而收窄（Q2最大，Q3减半，Q4进一步收窄）。全年定价最终将低于通胀，但具体幅度待定，公司不愿为临时性成本涨价。 [45][46] 问题: 较小份量/价值导向菜单策略是否会扩展到LongHorn或其他品牌 [48] - 回答: 目前重点在Olive Garden进行测试和学习。其他品牌如果认为适合并能从Olive Garden汲取经验，未来可能会实施。目前由Olive Garden团队主导。 [48] 问题: 不同收入群体（尤其是低收入群体）的消费趋势 [52] - 回答: 所有休闲餐饮品牌在所有收入群体中的访问次数均同比增长，特别是高收入群体。观察到消费者行为向价格确定性和更高感知价值转变。所有收入群体在休闲餐饮都有增长。 [53] 问题: 商品通胀对门店层面利润率和指引的影响 [54] - 回答: 公司关注的是税后收益（EAT）层面的长期框架（0-20个基点的增长）。即使部门利润率同比下降，只要EAT利润率保持平稳或增长，公司仍会坚持投资于客人的战略。当前指引符合此路径。 [54] 问题: 对整体消费者支出环境的看法 [57] - 回答: 自年初以来并未发生剧烈变化。公司表现超出预期。8月零售销售额显著增长，公司8月表现也非常好。不认为消费者状况有戏剧性改变。 [58] 问题: 定价与通胀差距收窄的原因（是涨价还是通胀下降） [60] - 回答: 主要是随着时间推移，公司会采取更多涨价措施（年初起步较低，全年目标中高2%范围）。同时也预期一些近期的成本压力（如牛肉）会缓解，因为高价格对消费者有惩罚性，公司试图通过不为此定价来保护消费者。 [60] 问题: 投资于收入增长的不同方式（如营销、补贴配送费） [63] - 回答: 相信营销能驱动客流。本季度营销费用占销售额比例持平，是因为营销活动的成本节约抵消了实际营销支出的增长（例如增加了电视评级点TRPs）。其他品牌正在测试联网电视和数字营销。配送费补贴（如百万免费配送活动）在本季度对利润率有影响。公司会利用Uber根据销量提供的营销资金。 [65][66][88] 问题: “减少零食或咀嚼”的评论是否与GLP-1药物或消费习惯改变有关 [67] - 回答: 两者都有一点。研究显示使用GLP-1的人可能吃得更少或外出就餐次数减少，但当他们外出就餐时，更倾向于选择休闲餐饮。也可能有消费者只是为了更健康或吃得更少而减少零食。对低收入消费者而言，资源减少可能更影响其他餐饮类别。 [68] 问题: 提高同店销售额指引的信心以及第二季度预期 [71] - 回答: 对公司发展计划（新店开发）充满信心，因此提高了总销售额预期。新店开业数量预期范围的下限被取消（预计约65家），部分餐厅提前开业。预计下半年同店销售额增长将低于上半年，第二季度初开局良好，这些都已考虑在指引内。 [72][73] 问题: 将第一方配送扩展到其他品牌以及使用Uber进行聚合（marketplace）的可能性 [74] - 回答: 对Olive Garden和Cheddar's的第一方配送感到满意。预计另一个品牌将在第三季度加入该平台（未透露具体品牌）。对于第三方聚合（marketplace），仍然存在一些公司不喜欢的模式问题。目前专注于第一方配送。如果有提供商能解决这些问题，会考虑第三方。 [75] 问题: 中长期单位增长加速的展望 [79] - 回答: 五年计划坚定地处于长期框架内（销售额增长的3%-4%来自新店）。预计单位增长率将逐年略有加速。加拿大的发展属于特许经营，不计入公司的单位增长。 [80] 问题: 新原型店和建筑成本 [81] - 回答: 多个品牌（Yard House, Cheddar's）推出了更小、更高效、成本更低的新原型店，其销售额表现与旧原型店相当。建筑成本接近甚至低于预算，关税影响不大。对发展管道和回报充满信心。 [81] 问题: 配送销售占比、退出率以及未来促销计划 [84] - 回答: Olive Garden第一季度配送占比约5%，退出率约4%（比促销前仍高40%）。不确定是否会再次进行“百万免费配送”活动，但会利用Uber提供的营销资金。 [85][88] 问题: Never Ending Pasta Bowl（无限意面碗）促销的表现 [89] - 回答: 开局良好。是Olive Garden核心资产的核心。偏好度高于去年。续盘率大幅提升。客人越来越理解其价值。至今的表现已在指引内。 [90] 问题: 牛肉价格上涨的原因、不可持续的原因以及LongHorn的定价策略 [93] - 回答: 牛肉价格上涨源于供应限制（包装商减产、墨西哥因螺旋蝇病暂停牛只进口、巴西关税减少进口）。认为价格不可持续是因为消费者难以承受，预计会出现需求破坏，且饲养牛只数量稳定。如果价格持续高企（意味着需求也高），LongHorn可能会涨价，但这不是首选方案。 [94][95] 问题: 零售端牛肉需求破坏的迹象 [98] - 回答: 过去几个月需求强劲，但最近一个月的数据显示，零售端销量同比出现低个位数下降。 [99] 问题: 对历史上较小份量菜单尝试的看法（2007-2008年） [102] - 回答: 当前的 Hawaiian Steak（在Cheddar's）并非小份量。LongHorn几年前推广Hawaiian Steak效果很好。关于份量，几十年前的整体份量可能更小。公司的策略是为现有菜单增加小份量选项（价格更具吸引力），而非全面改变菜单，且仍提供无限汤/沙拉和面包棒，价值感依然突出。 [103][104] 问题: 第一季度同店销售额增长的时间顺序和地区差异 [107] - 回答: 与行业的差距在8月份最大。公司内部：6月强劲，7月仍强劲但弱于6月和8月，8月与行业差距最大。地区性差异不大，与Black Box数据类似：德克萨斯州仍疲软，佛罗里达州好转，加利福尼亚州部分品牌表现强劲。 [107] 问题: 商品通胀的时间顺序 [109] - 回答: 预计第二季度将是峰值。第三和第四季度不会低太多，到第四季度预计会略有好转。第一季度（1.5%）是最低的。 [109] 问题: 提高服务速度的进展和从其他业态夺取份额的迹象 [112] - 回答: 各品牌在提高服务速度方面进展不一。今年在总经理会议上重新聚焦于此，对未来几年取得更大进步充满信心。所有收入群体在休闲餐饮的客流量均同比增长，而其他一些业态客流量下降，这可能意味着公司正在夺取份额。 [114][115] 问题: 同一品牌内表现最佳与最差餐厅的关键差异因素 [116] - 回答: 最关键的因素是餐厅经理和团队的质量与稳定性。领导力是驱动业绩差异的主要因素。 [117] 问题: 各时段或菜单类别（甜品、酒精）的表现差异 [120] - 回答: 大多数品牌对酒精的偏好度有所下降。LongHorn午餐增长超过晚餐，但所有时段均增长。精致餐饮领域，商务旅行减少导致工作日疲软。 [121] 问题: 取消小费工资（tip credit）的潜在风险及影响 [125] - 回答: 行业商业模式多样，政策环境应反映这种多样性。作为全方位服务运营商，其商业模式对客人和团队成员仍是最佳选择。无论发生什么变化，公司都能应对并安然无恙。不预见会有重大变化。 [125] 问题: Olive Garden同店销售额的客流与支票拆分，以及未来支票与定价的关系 [128] - 回答: Olive Garden同店销售额增长5.9%，客流增长2.8%， catering贡献0.8%（合计客流增长3.6%）。支票方面，定价1.9%，配送服务费（净折扣）贡献约0.4%。未来预计支票略高于定价，主要是由于配送服务费。 [128] 问题: 劳动力成本上涨中是否包含对客户体验再投资的因素 [129] - 回答: 劳动力总通胀为3.1%。美元劳动力成本上涨约4.5%，扣除通胀后，考虑到客流增长（约3%），实际上在客流方面获得了杠杆效益（即生产率提升）。公司持续寻找投资于劳动力的方式（如提高速度），但这通常不会导致劳动力杠杆恶化，反而可能增加吞吐量。 [130][131] 问题: 配送业务的增量销售占比 [134] - 回答: 在促销活动之外，增量占比约为50%（Olive Garden和Cheddar's均如此）。促销期间，部分原本可能选择外带的客人转向了配送。 [135] 问题: Olive Garden的混合影响（较小份量菜单是否对支票产生实质性影响） [138] - 回答: 较小份量菜单确实有负面影响，但被其他混合因素（如Calabrian Steak and Shrimp等高价位高偏好度菜品）所抵消。整体菜品混合倾向于更高价值，有时是更高价格的菜品。 [138] 问题: 其他业务部门（Other Business）中表现强劲的品牌 [142] - 回答: 该部门内三个主要品牌（Yard House, Cheddar's, Seasons 52）同店销售额均为正增长，其中Cheddar's增长最高，其次是Yard House。 [143] 问题: 年轻消费群体（如Z世代）的总体表现 [144] - 回答: 年轻消费群体的表现与公司其他客群大致相似。 [144]

Darden Restaurants (NYSE:DRI) Q1 2026 Earnings Call September 18, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsRick Cardenas - President and CEOCourtney Aquilla - Director of Corporate Finance and Investor RelationsRaj Vennam - CFOConference Call ParticipantsDennis Geiger - AnalystJim Salera - AnalystJeffrey Bernstein - AnalystJacob Aiken-Phillips - AnalystChris O'Cull - AnalystPeter Saleh - AnalystSara Senatore - AnalystDavid Tarantino - AnalystDanilo Gargiulo - AnalystJohn Ivanko - AnalystEric Gonzalez - AnalystB ...