纪要涉及的行业与公司 * **行业**：汽车行业，具体涵盖乘用车与商用车（重卡）领域 [1] * **公司**：吉利、比亚迪、零跑、小鹏汽车、长安汽车、中国重汽（港股及A股）、中国中车（A股） [10][21] 2026年汽车补贴政策核心变化与影响 * **总盘子与分配**：2026年汽车补贴总盘子预计为2,500亿元，其中汽车行业约1,200亿元，较2025年（总额3,000亿，汽车约1,500亿）有所下降 [2] 资金按季度均匀分配，每季度约625亿元，旨在避免2025年因资金下达不均导致的补贴暂停问题 [1][3] * **补贴方式转变**：从定额补贴转向按车价比例补贴，并倾向于支持15万元以上车型 [1][3] * **具体补贴比例与上限**： * **报废更新**：新能源车补贴比例为12%，上限2万元；燃油车为10%，上限1.5万元 [1][3] * **置换更新**：新购新能源车补贴比例为8%，上限1.5万元；燃油车为6%，上限1.3万元 [1][3] * **政策目标**：推动产业结构升级，提高市场平均成交价 [1][3] * **监管加强**：要求申请车辆须在2026年1月8日前转移至申请人名下，并加强资金发放与资格审核，以杜绝骗补 [3] * **潜在加码**：若上半年销量不及预期，下半年仍可能出台加码政策以确保市场稳定 [3] 新能源汽车市场前景 * **政策支持明确**：新能源车在报废更新（12%）和置换更新（8%）的补贴比例均高于燃油车，享有显著优惠 [4] * **技术标准趋严**：对纯电动和插电式混合动力车型提出更严格的技术要求（如纯电续航里程需达100公里以上），推动技术进步 [4] * **需求侧动力**：消费升级趋势下，高端新能源汽车需求持续增长 [5] * **总体展望**：预计2026年新能源汽车市场将保持稳健增长，继续成为行业发展的重要驱动力 [1][5] 2026年乘用车市场整体预期 * **整体情绪与资金**：消费情绪有望修复，一季度625亿元消费补贴已提前下达，资金分配更均匀有助于平滑全年销售节奏 [6] * **总量预测**：全年批发量预计与2025年持平，约3,000万辆 [2][8] * **结构预测**： * 内需约2,400万辆，同比下降1%~2% [2][6][8] * 出口量预计600万辆，同比增长10% [1][2][6][8] * **一季度展望**：受2025年第四季度需求延后释放影响，2026年第一季度批发量预计为490万辆，同比下滑5%，环比下滑26%，好于市场预期的同比下滑10%和环比下滑30%以上 [2][7] * **产业链影响**：一月数据表现良好，对锂电池等产业链形成利好 [1][6] 整车行业投资前景与关注标的 * **投资时点**：当前整车估值偏低，处于过去五年60%分位，是极佳配置时点 [9] * **驱动因素**：新政策落地、1月数据有望超预期、春节前后效应及新车型发布，一季度有望迎来主升浪 [9] * **短期关注标的**：具有贝塔属性的汽车整车，如吉利、比亚迪、零跑 [10] * **年度主线与推荐**：自驾和出海是明年两条主线，推荐关注小鹏汽车和长安汽车 [10] 其他重要行业政策与趋势 * **反内卷政策**：持续推进，主要方向是提高车企和零部件企业净利润，目标从2024年的4%提升至2025年的5%甚至5.5% [11] * **自驾L2强标**：是2026年的重要主线之一，将显著推动智能驾驶技术发展 [12] 商用车（重卡）以旧换新政策与市场展望 * **政策力度超预期**：出台速度加快，补贴力度大 [13] * 重型柴油/天然气车辆报废更新补贴超25% [2][13] * 新能源车辆补贴高达30%左右 [2][13] * **2025年市场表现**：商用重卡销量从2024年的60万辆增长至2025年的80万辆，同比增长30%以上 [13][14] * **2026年内销市场展望**： * 销量预计微幅下滑或持平，约75万辆 [2][15] * 新能源渗透率将继续提升，从2025年的26%-27%提升至32%-35% [2][15] * 内销市场结构预期：新能源占比35%，天然气占比30%，柴油占比35% [16] * **2026年出口市场展望**： * 持乐观态度，主要受益于非洲和东南亚的基建周期，预计出口增速达15%甚至更高 [2][17][18] * 非洲和东南亚已占中国重卡出口总量的70%以上 [18] * 2025年出口约33万辆，预测2026年将增至38万辆左右 [20] * 其他积极地区包括南美（如巴西）、俄罗斯（预计恢复）及欧洲（计划进军） [19] * **受益公司**： * 中国重汽（港股及A股）是最值得关注的标的 [21] * 中国中车（A股）出口盈利能力更强（每台车约赚1万多元），在明年高增长预期下至少能实现百分之十几的增速，估值约12倍，分红率55% [21] * 中国重汽（港股）因更高出口占比、更低估值（八九倍）及更高分红率，更具吸引力 [22]