报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储12月货币政策分歧强烈，中立官员起决定性作用，政策路径高度依赖后续数据，降息步伐可能滞后 [2][3][4] - 美国经济面临K型结构困局，Trump政府倾向“宽货币+宽财政”政策组合，将加重财政负担 [5] - 市场对劳动力市场负面信号敏感度高，若股市调整、经济走弱，“美联储护盘机制”或触发降息提前 [6] 各部分内容总结 10月FOMC纪要情况 - 10月FOMC后12月降息预期大幅摆动，纪要显示官员对12月货币政策分歧强烈，鹰派占主导 [2] - 当前票委中鹰派与鸽派力量对比为4:3，中立官员将在12月政策归属上起决定性作用 [3] 非农数据影响 - 美国劳工部取消10月非农发布，11月报告推迟至12月16日，12月9 - 10日FOMC时9月非农成唯一依据，提升中立官员支持降息门槛 [3] - 9月非农数据好坏参半，难以说服中立官员明确支持降息，12月政策动向需关注后续高频数据 [4] 12月政策展望 - 若后续高频数据稳健，美联储大概率12月按兵不动，Powell或释放偏鸽信号 [4] 美国经济困局 - 美国经济面临K型结构困局，低收入群体就业疲软、生活负担重，高收入群体因股市财富效应带动消费 [5] - 过度降息或推动经济过热、通胀压力攀升，维持高利率易引发金融市场下行、拖累经济 [5] 中期选举与政策应对 - 民主党在关键州及地方选举中获胜，民生压力成选民关切核心，Trump政府推进“宽货币+宽财政”政策 [5] - 这些举措虽改善民生，但会进一步加剧财政压力 [5]