就业数据修正 - 2025年3月非农就业总量下调91.1万 其中私人部门占88万[1] - 2024年3月至2025年3月月均新增岗位从14.7万骤降至7.1万 降幅达52%[1] - 终值可能将月均增速上修至8-9万 因季度就业与工资普查存在初低后高修正惯性[1] 修正影响评估 - 基准修订仅重估2025年3月前就业存量 对后续环比增量无机械性折减[3] - 2025年3月以来私营部门月均新增5.8万 与修正后历史速度基本相当[3] - 就业人数下调将等额传导至工时序列 一季度非农生产力同比增速或从1.2%上修至1.7%[4] 系统性偏差分析 - 连续三年出现负向修订且幅度逐年放大 2023-2025年修正呈现顺周期特征[3] - 出生-死亡模型持续高估企业净新增 2024年多计25.6万岗位 2025年模型虽下调26.3万但误差可能继续为负[3] - 非法移民因素缺乏实证支撑 行业下修幅度与无证工人占比无显著相关性[4] 政策与市场影响 - 修正幅度可能已被美联储预料 不会动摇9月降息25个基点的决定[1] - 若失业率持续抬升 2026年3月基准可能再遭大幅下修 增长轨迹或逼近零值[3] - 新季调因子将于明年1月公布 可能重新排序2024-2025年各月环比增速[4]