中国银河固收认为，随着美联储在9月议息会议上启动降息，探寻后续降息路径变得关键。当前美国经 济正处于劳动力市场持续放缓与通胀持续回升的组合之中，美联储面临着在防范经济过度下滑和抑制潜 在通胀压力之间的权衡。因此，未来降息的节奏与幅度仍存在一定不确定性，因此对未来降息进行多路 径展望，并判断年内美债收益率的可能区间。 就业下行风险爆发情形：若失业率加速攀升并突破4.6%、平均新增非农就业回落至3万人以内，则经济 将面临衰退压力，美联储将转向更激进的宽松政策，美联储年内剩余降息空间50-75BP，对应后续还有 2次降息，单次幅度25-50BP，叠加避险情绪下资金流入美债市场，年内10年期美债收益率可能的区间 为【3.5%-3.8%】。 通胀回升情形：若美联储启动降息后，通胀因结构性与外生冲击而加速上行（核心PCE通胀加速突破 3.1%），而劳动力市场未有明显改善（失业率升至4.5%左右），导致滞胀风险增加。美联储将采取鹰 派降息，年内剩余降息空间0-25BP，对应后续还有至多1次降息，同时点阵图显示2026年不降息（目前 显示降息1次），参考去年降息周期的经验，这将导致10年期美债收益率重回上行通道，年内可能的区 ...