交易概述 - GE HealthCare以23亿美元全现金收购Intelerad，是其拆分上市后最大一笔软件类并购[2] - 交易金额约合人民币163亿元[2] 战略意图 - 公司正将影像业务从"设备逻辑"推进到"云端逻辑"，以SaaS作为下一阶段增长引擎[2] - 未来影像竞争是系统之间的竞争，而非设备之间的竞争[4] - 收购并非为了买规模，而是买商业模式、增长确定性和未来的现金流质量[7] - 交易本质是为公司影像业务安装一个新的操作系统，使其从影像硬件公司转变为影像系统公司[23] 目标公司财务与业务价值 - Intelerad 2026年预计收入约2.7亿美元，其中约90%为可持续的经常性收入[8] - Intelerad的EBITDA利润率超过30%，年增长率维持在低双位数[8] - 收购将立刻增厚公司收入增速和EBIT利润率[9] - Intelerad是云优先的影像IT厂商，其强项在于门诊网点、独立影像中心和远程影像服务等高增长区域[10] - Intelerad覆盖超过1500家医疗机构，包括独立影像中心、门诊网络和多机构集团等[21] 行业背景与时机 - 影像行业正经历结构性变化，检查量持续攀升，医院端接近饱和，增长转向门诊与独立影像中心[14] - 行业正从设备驱动转向系统驱动，从本地系统转向云端系统[18] - 当前核心矛盾是医生在多个系统间切换、医院间协同困难、读取量增加但医生数量未增、AI模型无法在分散系统中落地[16] - AI影像必须以云和统一数据层为底座才能规模化[18] 协同效应 - 关键协同点是补场景而非补产品，将Intelerad的门诊能力与公司的医院能力形成闭环[19] - 两者结合形成全场景影像体系，公司提供影像能力和AI，Intelerad提供云端工作流[22][25] - 使公司AI产品首次获得统一落地入口，AI从设备点功能变为嵌入云端工作流的系统功能[25] - 将医院之外的高速增长场景纳入公司生态，门诊端影像在美国已是20亿美元以上的市场[25] - 重新定义企业影像边界，从以医院为中心变为贯穿医院、门诊、远程影像的多场景网络[25]