美联储政策转向预期 - 美联储主席鲍威尔的多位关键盟友连续发声支持在12月再次降息，将市场预期从冰点迅速拉升 [1] - 利率掉期市场的交易员预计美联储在12月会议上降息25个基点的可能性已从一周前的约40%飙升至80% [1] - 美联储内部的鸽派势力在最近几天突然集结，形成了今年以来最为密集的降息造势活动 [3] 降息理由 - 官员们认为劳动力市场风险已超过通胀威胁，成为美联储当前最需要关注的威胁 [1][5] - 旧金山联储主席Mary Daly指出劳动力市场已变得“非常脆弱”，面临“非线性变化”的风险，管理就业市场的突然恶化比应对通胀反弹更为困难 [3][5] - 纽约联储主席John Williams表示，随着劳动力市场降温，就业面临的下行风险增加，而通胀上行风险有所缓解 [5] - 官员们认为尽管通胀率仍徘徊在近3%，但关税带来的成本压力比预期温和，没有证据表明关税引发了二次效应或其他价格溢出 [5] 决策面临的挑战 - 美国联邦政府停摆导致官方数据发布陷入停滞，美联储在12月10日开会时将无法看到关键的10月和11月就业报告，11月份的CPI数据也将延迟至12月18日发布 [7] - 官员们不得不在信息不完整的情况下做出判断，增加了决策的不确定性，鲍威尔将这种困境比喻为“在大雾中开车” [7] - 数据缺失迫使美联储依赖私营部门数据，而这些信息描绘的经济图景充满矛盾 [7] 美联储内部意见分歧 - 波士顿联储主席Susan Collins表达了更为谨慎的看法，认为当前“温和或适度从紧”的政策立场仍然合适 [9][10] - 根据最新统计，12名拥有今年投票权的FOMC成员中，已有5人明确表示倾向于12月按兵不动 [10] - 这种分化在7月会议就已埋下伏笔，当时出现了32年来首次两位理事对主席投下反对票的情形 [10] 市场反应与定价 - 在美联储官员鸽派言论推动下，与12月会议相关的隔夜指数掉期合约利率大幅下跌，市场定价反映的降息25个基点的概率已高达80% [12] - 美国国债市场反应积极，基准十年期国债收益率一度下跌3个基点至4.03%，创下本月新低 [12] - 市场预期在短短几周内经历了过山车般的变化：从高点95%暴跌至30%以下，又在威廉姆斯发言后迅速回升至60%以上 [12] 鲍威尔的决策考量 - 自10月29日美联储最近一次利率决议以来，主席鲍威尔出人意料地始终保持沉默，引发广泛猜测 [14] - 鲍威尔可能权衡两种方案：第一种如市场预期降息并释放“后续降息门槛提高”的信号；另一种是维持利率不变，待明年1月再重新评估 [14][16] - 这种“先降息再暂停”的策略与鲍威尔2019年末的操作如出一辙 [16]