事件概述 - 2025年9月，前白宫首席经济顾问斯蒂芬·米兰在保留白宫职位（无薪休假）的情况下进入美联储任职，其双重身份引发对美联储独立性的担忧 [1] - 在美联储首次会议上，当其他11位成员一致同意降息25个基点时，米兰独投反对票，主张更激进的降息50个基点 [1][3] - 其上任过程充满争议，参议院投票以48票赞成对47票反对的微弱优势通过 [5] 人物背景与政策立场 - 斯蒂芬·米兰是特朗普关税政策的“总设计师”之一，并曾起草“海湖庄园协议”，主张美元贬值以促进美国出口 [7] - 其长期认为美联储独立性过强，应更多听从总统指令，甚至建议总统应能更容易地罢免美联储官员 [7] - 在纽约经济俱乐部演讲中，他公开呼吁年底前应将利率大幅降至3%以下，与特朗普“必须更大力度降息”的呼声相呼应 [7] 对美联储独立性的挑战 - 米兰的双重身份被视为在美联储独立性大门上“撬开了一道缝”，其行为挑战了美联储基于经济数据（如通胀和就业）而非政治压力制定利率的百年传统 [9] - 民主党人已提出法案，试图明确禁止此类身兼二职的行为 [9] - 前财长萨默斯批评其不应在美联储内部宣扬白宫观点，而应遵守共识 [9] 政策理念冲突 - “米兰经济学”认为特朗普的关税政策及移民增加将使市场资金更充裕，从而降低中性利率，因此美联储需大幅降息配合 [11] - 美联储主席鲍威尔及其他官员则担忧关税会推高物价，使通胀更难控制，因此主张谨慎降息 [11] - 米兰此前鼓吹的美联储“改革”方案（如让总统更容易罢免主席、缩短理事任期）若推行，可能使美联储丧失独立性，沦为白宫附庸 [11] 潜在影响与历史警示 - 历史教训显示，上世纪70年代尼克松总统干预美联储导致通胀失控，近期土耳其总统干预央行亦引发里拉暴跌和物价飞涨 [13] - 若美联储独立性受损，短期可能引发市场对通胀失控的担忧，导致长期利率上升及股债双杀 [13] - 长期看，美元信誉将受损，全球对美元的信任度下降，与美元相关的资产波动性可能加剧 [13][15]

文 | 康路 上周，美联储将联邦基金利率下调25个基点，降至4%–4.25%区间，为自2023年初以来 最低水平。在12位有投票权的理事中，史蒂夫·米兰是唯一主张更大幅度降息的人。他希望 一次性降息50个基点，比委员会的共识更为激进。 美联储当前面临两难：通胀的阴影正在消退，但核心服务价格依然顽固。GDP增速稳健， 却掩盖就业背后的结构性不平衡。降息过早可能重燃通胀，收紧过度又可能让劳动力市场快 速降温。于是，共识成为防护网。而米兰的反对票指向了另一种可能，迫使市场重新预判前 景，定价未来。 "80后"联储理事米兰是9月议息会议上唯一投下反对票的人。而且，他没有延续美联储惯 例，在利率决议之后用书面陈述投反对票的理由。2025年9月22日，他走进纽约经济俱乐 部，面对华尔街投资决策人们，用一整场演讲阐述他投下反对票的理论框架。 在演讲中，米兰认为，联邦基准利率应该在年底降到低于3%。他认为"中性利率"被普遍高 估。尽管也有其他几位理事认为中性利率应低于3%，但米兰是唯一一位认为应该快速降息 的人，"上半年数据表明动能放缓，若继续维持高利率，就业恢复可能停滞，产出缺口会扩 大。" 市场正在重新评估美联储变量。黄 ...