文 | 康路 上周，美联储将联邦基金利率下调25个基点，降至4%–4.25%区间，为自2023年初以来 最低水平。在12位有投票权的理事中，史蒂夫·米兰是唯一主张更大幅度降息的人。他希望 一次性降息50个基点，比委员会的共识更为激进。 美联储当前面临两难：通胀的阴影正在消退，但核心服务价格依然顽固。GDP增速稳健， 却掩盖就业背后的结构性不平衡。降息过早可能重燃通胀，收紧过度又可能让劳动力市场快 速降温。于是，共识成为防护网。而米兰的反对票指向了另一种可能，迫使市场重新预判前 景，定价未来。 "80后"联储理事米兰是9月议息会议上唯一投下反对票的人。而且，他没有延续美联储惯 例，在利率决议之后用书面陈述投反对票的理由。2025年9月22日，他走进纽约经济俱乐 部，面对华尔街投资决策人们，用一整场演讲阐述他投下反对票的理论框架。 在演讲中，米兰认为，联邦基准利率应该在年底降到低于3%。他认为"中性利率"被普遍高 估。尽管也有其他几位理事认为中性利率应低于3%，但米兰是唯一一位认为应该快速降息 的人，"上半年数据表明动能放缓，若继续维持高利率，就业恢复可能停滞，产出缺口会扩 大。" 市场正在重新评估美联储变量。黄 ...