新规核心变化 - 证监会发布新版《期货公司分类评价规定》，将于2025年起正式实施，新规重构了评分体系以更科学地衡量期货公司综合实力[1] - 监管导向从过去侧重规模和利润，转向更关注服务实体经济的能力和持续发展的核心竞争力[1] 评分体系细化 - 原“市场竞争力”大项被细化为三大类、9个小项，包括净利润、经纪业务净收入、期货交易咨询业务净收入、做市、衍生品交易业务指标、资管产品日均持仓保证金、月均净资本等[3] - 新增“做市”和“衍生品交易”两项指标，鼓励公司在创新业务上发展[3] - 删除“成本管理能力”和“净资产收益率”两项指标，监管意图是鼓励公司做大做强、加快创新而非控制投入[4] 评价机制优化 - 扣分机制优化，明确不重复扣分，只扣最重的一项，避免“连坐式”处罚[6] - 新增规定：期货公司的控股股东或实控人违规将影响公司评分，将监管压力传导至公司背后[6] - 加分项目更注重“服务实体经济”，例如增加“产业客户日均持仓”指标、调整“机构客户日均持仓”评分方式[6] - “保险+期货”服务模式从“服务实体经济”评分项中单列成专项评价，以更精准反映公司在细分领域能力[8] 行业转型背景 - 行业正经历深刻变化，传统经纪业务占比下降，资管、做市、国际业务等新兴板块成为新增长引擎[8] - 头部公司表现分化：瑞达期货靠资管业务提升整体营收，南华期货靠国际化业务拉升手续费和利息收入，依赖传统经纪业务的永安期货净利润同比下降44.6%，且连续三年下滑[8] - 新规旨在顺应行业从“赚快钱”模式向“高质量服务+多元收入”方向转型的趋势[8] 未来竞争逻辑 - 未来期货公司竞争逻辑重构，比谁能更好服务产业客户、谁的衍生品能力更强[10] - 资产管理方面不能只看规模，还要看实际收益和持仓情况[10] - 风控需从“事后补救”转向“场外衍生品的创新风控机制”[10]

新规核心修订内容 - 证监会发布《期货公司分类评价规定》，将规则标题由“分类监管规定”调整为“分类评价规定”，新规自2025年9月12日起施行[1][5] - 市场竞争力指标调整为三大类9项指标，保留净利润指标，拆分原业务收入指标，增加期货做市、衍生品交易业务等指标[1][3] - 明确扣分需以生效的监管措施等法律文件为依据，消除重复扣分，并将股东、实控人违规行为纳入对公司评价[2] - 删除“成本管理能力”、“净资产收益率”两项指标，并删除“期货公司加权调整后日均客户权益总额排名行业中位数以下的，不得评为A类”等限制性条件[3] 评价指标具体调整 - 服务实体经济能力指标得到完善，增加“产业客户日均持仓”指标，调整“机构客户日均持仓”指标[2] - 对资产管理业务的评价指标由“期货资产管理产品日均衍生品权益”调整为“期货资产管理产品日均持仓保证金”[3] - 将年末剩余净资本指标调整为月均净资本指标，作为市场竞争力评价的一部分[3] - “保险+期货”由服务实体经济评价转移至专项评价，并调整特殊情形激励评价[4] 对行业展业模式的影响 - 新规引导期货公司展业模式重构，不再单纯注重规模和利润，更多侧重于服务实体经济的效能[6] - 做市业务、场外衍生品和国际业务已成为许多期货公司的主要创收来源，新规旨在填补监管空白并引导合规经营[5] - 经纪业务将更侧重于交易性产业客户开发，对资金型金融机构业务开发力度变小；资管业务更注重衍生品持仓和收益；风险管理更注重场外衍生品业务模式创新[6] - 期货公司需要提升核心交易能力和投研支持能力，以服务产业客户或长期资金的持仓需求[6] 行业业绩分化与转型趋势 - 行业由传统经纪向多元盈利模式转型趋势明显，做市业务、场外衍生品和国际业务成为主要创收来源[5] - 瑞达期货2025年上半年营收增量来自资管业务，南华期货重点发展国际化业务贡献手续费与利息收入[6] - 经纪业务占比较高的永安期货已连续三年营收同比下降，2025年上半年归母净利润为1.7亿元，同比下降44.6%[6]