期权策略分类 - 单腿策略包括买入认购、买入认沽、卖出认购和卖出认沽4种基础方式 [1] - 双腿策略通过2个期权合约构建组合如牛市价差、熊市价差、跨式和宽跨式 [1] - 多腿策略利用更多期权合约构建组合以控制风险收益比满足个性化需求 [1] 蝶式价差策略结构 - 由3个行权价满足等差数列分布且到期日相同的同类型期权组成 [2] - 买入蝶式价差为买入1份低行权价期权+卖出2份中间行权价期权+买入1份高行权价期权 [2] - 卖出蝶式价差为卖出1份低行权价期权+买入2份中间行权价期权+卖出1份高行权价期权 [2] - 本质是1份牛市价差与1份熊市价差的组合且有一腿行权价相同 [2] 损益特征与适用场景 - 买入蝶式价差适用于预期后市区间盘整且不愿承担较大风险的投资者 [4] - 卖出蝶式价差适用于看好后市突破但要求损失可控的投资者 [4] - 买入蝶式最大亏损为期初净支出权利金 最大收益为中间行权价减低行权价减净权利金 [4] - 两个盈亏平衡点分别为低行权价加期初净权利金和高行权价减期初净权利金 [4] 白糖期货案例应用 - 制糖厂判断SR2509期货价格将在5600-6000元/吨区间波动 [5] - 采用买入认购蝶式价差 SR509C5600价格225元/吨 SR509C5800价格62元/吨 SR509C6000价格16元/吨 [8] - 期初净支付权利金117元/吨 最大亏损117元/吨 最大利润93元/吨 盈亏平衡点5817元/吨和5917元/吨 [8] 希腊字母风险特征 - Delta接近零但价格偏离中间行权价时会产生不利变动 [9] - Vega和Gamma为负 代表做空波动率且看好标的窄幅变动 [9] - Theta为正 时间流逝对策略有利 越接近到期日越可能获得最大盈利 [9] - 建议在隐含波动率高位建仓 选择剩余到期时间短的合约 [9][10]