核心观点 - 天风证券维持特步国际买入评级 调整2025-2027年盈利预测 收入预测微调但净利润预测上调[1] - 特步国际2025年上半年业绩稳健增长 收入同比增7%至68亿元 净利润同比增21.5%至9亿元 现金状况显著改善[2] - 专业运动分部表现突出 收入同比增33%至7.9亿元 经营溢利同比大幅增长237%至0.8亿元[2] - 公司持续优化渠道布局 截至2025年6月30日拥有特步成人店铺6360家 特步少年店铺1564家 索康尼店铺155家[2] - 产品矩阵持续拓展 户外领域推出"飞石"徒步鞋及凉鞋与"山猫"越野跑鞋 篮球领域通过代言人活动及赛事赞助强化品牌影响力[2] 财务表现 - 2025年上半年持续经营业务收入68亿元 同比增长7% 其中特步主品牌收入61亿元同比增长5% 专业运动分部收入7.9亿元同比增长33%[2] - 2025年上半年持续经营业务经营溢利13亿元 同比增长9% 专业运动分部经营溢利0.8亿元同比增长237%[2] - 2025年上半年普通股股权持有人应占溢利9亿元 同比增长21.5% 已终止经营业务（K SWISS和帕拉丁）在2024年上半年亏损1.1亿元[2] - 现金及现金等价物净额19亿元 同比增长94% 董事会宣派中期股息18.0港仙 派息比率50.0%[2] 盈利预测调整 - 调整后2025年收入预测146亿元（原值147亿元）2026年154亿元（原值158亿元）2027年165亿元（原值170亿元）[1] - 调整后2025年归母净利预测14.0亿元（原值13.6亿元）2026年15.2亿元（维持不变）2027年17.0亿元（原值16.9亿元）[1] 业务发展 - 特步主品牌保持稳定增长 专业运动分部（含索康尼）成为重要增长引擎 盈利能力显著提升[2] - 线下渠道持续扩张 中国内地及海外市场共有特步成人店铺6360家 特步少年店铺1564家 索康尼专卖店155家[2] - 户外产品线推出"飞石"徒步鞋及凉鞋与"山猫"越野跑鞋两款高性能产品 完善专业运动产品矩阵[2] - 篮球领域通过代言人林书豪开展沈阳门店开业、签售活动及大学篮球赛 同时成为第七届亚洲大学生三对三篮球锦标赛指定装备赞助商[2]