文章核心观点 - 价值投资领域的知名实践者盖伊·斯皮尔认为价值投资的黄金时代已经彻底结束 [1] - 信息优势的消失、宏观不确定性增加以及策略本身的内卷是价值投资面临的主要挑战 [18][21] - 价值投资的精神——独立思考、逆向布局、长期主义依然重要，但策略执行难度显著增加 [22] 价值投资的定义与起源 - 价值投资核心是买入与内在价值相比被低估的股票或资产 [2] - 该理论起源于1934年由本杰明·格雷厄姆和大卫·多德提出，后被沃伦·巴菲特等投资人实践发扬 [2] - 投资逻辑类似于精明消费者等待商品打折，寻找市场中被低估的“隐秘折扣” [2] 价值投资的核心方法 - 核心在于判断企业的内在价值并利用安全边际，即以显著低于内在价值的价格买入 [4][5] - 常用财务指标包括市净率(P/B)和市盈率(P/E)以识别低估股票 [4] - 安全边际是投资基石，例如在认为股票价值100美元时于66美元买入以提供风险缓冲 [5] - 需考察品牌、商业模式、目标市场与竞争优势等更深层基本面因素 [5] 价值投资的市场哲学 - 价值投资者不认同有效市场假说，认为市场短期波动充满非理性 [6] - 市场非理性表现为经济低迷时的恐慌抛售或对新技术过度乐观导致的高估 [6] - 心理偏差、舆论风向及冷门股票缺乏关注都会放大波动或造成低估 [7] - 投资策略往往是逆势而行，“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时” [9] 价值投资的实践要求 - 估算内在价值既是科学也是艺术，需要建立个人方法论 [10] - 成熟策略包括筛选低估股票、质量评估、逆向思维和投资组合多元化 [10][11] - 要求高度纪律与耐心，可能需等待数年才能兑现回报，巴菲特甚至假设买入后交易所关闭5年 [11][13] 价值投资面临的现代挑战 - 信息优势正在迅速消失，过去以“天”或“周”为单位积累的知识现可被AI工具在几秒内总结 [16][17] - 信息更透明导致更好的分析不再自动等于更高的超额收益，主动管理收益分布收窄 [17][18] - 宏观不确定性如地缘政治冲突等增加，使得预测企业长期现金流和安全边际计算更困难 [18][19] - 价值投资从“小众优势策略”变为机构投资者的“标准配置”，竞争加剧，需更深洞察力区分“便宜的好公司”与“价值陷阱” [21] 代表人物与案例 - 盖伊·斯皮尔是价值投资知名实践者，1997年创立海蓝宝石基金，当前管理4.7亿美元资产 [14] - 其基金2024年回报率为18.6%，自1997年成立以来年复合收益率为9.4%，略高于标普500的8.9% [14]