财务表现 - 2024年营收同比暴跌37.44%至17.28亿元，连续第四年下滑，累计缩水幅度达62.43% [1] - 净利润由盈转亏，亏损2440万元，同比降幅达182.64% [1] - 毛利率微升至35.89%，但净利率跌至-1.52%，期间费用率高达36.19% [2] 业务模式挑战 - 电商代运营模式遭遇双重打击：韩系美妆品牌（如后、雪花秀）在中国市场退潮，部分欧美品牌（如雅漾）转为自营或缩减合作规模 [2] - 天猫等传统电商平台流量红利消退，新兴渠道（如抖音）布局成效有限 [2] - 前五大供应商采购额占比较高，核心品牌依赖度过高，抗风险能力脆弱 [3] 自有品牌发展 - 自有品牌（如玉容初、美壹堂）营收占比较低，主打"藏红花情绪护肤"等概念缺乏实质性技术壁垒 [3] - 在薇诺娜（敏感肌修复）、珀莱雅（抗衰老）等成熟品牌挤压下难以突围 [3] - 研发费用激增90.98%至2343万元，但绝对金额仅为行业头部企业的零头 [2][3] 战略与资源分配 - 战略摇摆：一边收缩库存以保现金流，另一边投入数亿元购买低收益理财产品 [3] - 转型策略包括"降库存、拓自有品牌、押注抖音"，但长期缺乏核心竞争力 [5] - 美妆赛道已进入"硬核研发+品牌力"双轮驱动阶段，公司研发投入不足 [5] 公司治理 - 管理层动荡：董事吕健美、独董谢乐相继离职，董事会换届在即 [4] - 股权分散化与管理层动荡可能引发战略内耗 [5] 行业与竞争 - 美妆行业大洗牌，商业护城河需持续进化 [5] - 代运营模式坍塌，行业转向自营和品牌力建设 [3][5]