**Universal Health Services (UHS) 2025年9月电话会议纪要关键要点** **1 公司业务与行业背景** * 公司是急症护理医院和行为健康设施的运营商 业务分为急症护理和行为健康两大板块 [2] **2 政策影响与应对策略** * 医疗补助计划（Medicaid）的工作要求（work requirements）预计2027年才开始实施 具体影响尚不明确 估计受影响人数在700万至1300万之间 但公司认为受影响者可能多为年轻健康男性 其对医院系统的使用率不高 因此影响可能有限 [7][8] * 公司急症护理业务约15%收入来自Medicaid 扩张人群占比更小 该板块对政策变化反应空间有限 因其有法律和道德义务通过急诊室收治Medicaid及未参保患者 [6][9] * 行为健康业务则拥有更多选择性 可决定收治哪些患者 因此其未补偿护理（uncompensated care）水平远低于急症护理板块 约为后者的20% [9] * 定向支付计划（DPP）削减被视为最坏情况 预计到2032年将造成3.6亿至4亿美元的影响 但削减从2028年开始并分10年逐步实施 国会延迟削减旨在为未来修改或减轻削减留出空间 [12][13][14][15] * 公司正计划通过转移收入来源和成本削减计划来应对潜在的DPP削减 参考了2020年新冠疫情初期采取的敏捷应对措施（如冻结招聘、裁员、冻结薪资、削减资本支出等） 但尚未承诺能完全抵消3.6亿至4亿美元的影响 [16][17] * 在行为健康板块 由于存在产能限制（主要由劳动力短缺驱动） 公司拥有管理患者构成的灵活性 可减少对利润率较低的Medicaid患者的依赖 转向更多以Medicare或商业保险为中心的项目 [18] **3 各州医疗补助计划与具体项目更新** * 各州预算面临压力 一些州已开始探索降低提供者税率或费率 行业正与各州协会沟通寻求救济 但各州目前多采取观望态度 [20][22][23] * 华盛顿特区的DPP申请（preprint）已获批准 预计从2024年10月起生效 公司预计其第三季度将确认全年收益 此前在SEC文件中估计的净收益（已扣除提供者税）在8500万至9000万美元之间 [21][24][26][27] * 位于华盛顿特区的Cedar Hill医院已于9月4日获得联合委员会的认可信 预计将获得CMS的认证状态（deem status） 公司指导中包含了该设施在下半年带来2500万美元的负面EBITDA 主要集中在下半年 [29][30] * 加利福尼亚州的35号提案（Prop 35）旨在为行为健康医院提供增量资金 但具体细节不明 目前尚无明确进展 预计2025年不会有显著影响 2026年是否有实质性影响也尚不确定 [31] **4 业务量趋势与展望** * 急症护理业务的目标是维持中个位数收入增长（约5%-7%） 其中约3%来自调整后入院量（adjusted admission）增长 第三季度趋势符合该可持续增长预期 [34] * 行为健康业务的调整后患者日（adjusted patient day）增长多年来低于预期 原定2025年全年增长目标为2.5%至3% 但目前看难以达到 但预计到年底增速能接近该水平 [35] * 行为健康量增长放缓的主要原因是劳动力短缺 约四分之一到三分之一的设施仍存在职位空缺 涉及护士、治疗师、心理咨询师和精神健康技师等多个岗位 [36] * 行为健康需求增长很大部分来自门诊和替代治疗 settings 公司过去在此领域参与度不高 但未来将加大关注 包括为出院患者提供持续门诊护理以及接收直接从门诊入组的患者 以获取应有的市场份额 助力回归2.5%-3%的增长目标 [37] **5 劳动力挑战与 retention 策略** * 员工流失率（turnover rate）在疫情期间曾高达50% 目前虽已显著改善 但仍保持在40%以上 高流失率导致运营效率低下 [39][41] * 员工（尤其是护士）在入职第一年的流失率最高 一旦度过第一年 保留率会呈指数级增长 [42] * 公司正采取多项措施改善保留率 包括与护理学校合作提供行为健康实习经验以更好匹配人才 以及改进新员工（尤其无行为健康经验者）的入职培训和导师指导体系 确保其做好充分准备 提高留存率 [42][43][44] **6 行为健康门诊扩张计划** * 公司计划每年新增10至15家全新的独立门诊设施（de novo） 目前在全国拥有约70-75家门诊设施 但多为阶梯式护理设施（step-down facilities） [46] * 扩张的主要限制并非资本支出（开设一家独立门诊设施仅需100万至200万美元） 而是能否找到足够数量的合格治疗师 [47] * 公司在此领域拥有优势 包括已建立的转诊来源、支付方关系以及作为网络内提供者的地位 而支付方目前正面临行为健康 out-of-network 护理成本上升的问题 [48]