行业与公司 * 行业为氟化工制冷剂行业 公司未具体提及[1] 核心观点与论据 供给端约束 * 制冷剂行业具有供给端强约束 包括全球和国家政策限制 行业产业政策 危险生产环节审批限制 技术专利保护 资源限制等[2] * 中国在全球制冷剂供给中占据约70%份额 配额约束显著影响供给端[1][15] * 行业格局稳定 无新增产能压力 无新进入者 现有玩家稳定现有状态[16] * 每年制定新配额执行方案会引起行业情绪变化 加纳利协定和蒙特利尔协议小幅调整显著影响市场[5] 价格趋势与机制 * 供给端强约束推动持续性价格上涨 行业具备协同控价能力 可实现产品溢价[1][2] * 头部企业价格策略有效且已持续近两年 行业协同定价实现利润最大化[1][10] * 海外市场对定价机制观望 但去年下半年开始海外价格明显跟随国内波动 形成国内外协同定价模式[14] * 二代制冷剂因供给配额限制 价格呈现微幅缓慢上行趋势[7] 技术迭代与产品结构 * 中国制冷剂行业从二代至三代升级迅速 逐步进入三代向四代升级阶段[1] * 第三代制冷剂将长期使用 因第四代成本高且受专利限制 无法动摇第三代主流地位[10] * 中国已完全自供二代 三代制冷剂 随着四代专利期结束 供应能力将迅速提升[8] * 二代制冷剂主要留存于售后市场 大部分领域已实现新机替换[7] 需求端支撑 * 空调市场需求受新机需求 存量替换需求 出口需求 使用渗透率等多因素支撑[12] * 制冷剂成本占比低 温和式价格上行对下游影响小 为整机价格上行提供空间[11] * 终端厂商需求量稳步提升 下游议价能力从弱势变为强势[10] 政策影响 * 制冷剂市场受供给端 应用端 需求端和贸易端多方面政策影响[3] * 供给端有全球和国内对产品应用要求 应用端有不同场景制冷剂规定 需求端受汽车 家电政策影响 贸易端受出口管制及国际应用要求影响[4] * 第三代制冷剂基线值由2020年至2022年生产量平均值确定 2024年开始冻结并执行配额约束 到2029年首次申请10%配额[9] 海外市场与出口 * 中国是氟化工产品主要供给国 在数量和质量品种上具备竞争力[8] * 海外涨价速度较国内慢 但因中国占全球70%供给份额 海外市场基本能跟随国内价格上行[13][15] * 中国对标东南亚和非洲等需求提升区域 这些市场需求强劲但渗透率低[15] 行业确定性 * 制冷剂行业具有长周期确定性 源于供给端强约束 行业格局稳定[16] * 未来制冷剂价格预计将持续提升 并兑现到企业业绩上 价格上行确定性存在[17] * 无论政策边际效应减弱或需求端波动 中长期逻辑依然存在[16]