核心观点 - 创新药板块短期调整但核心逻辑未变 牛市行情有望延续 [1][4][5] - 流动性改善 美联储降息预期强烈 9月降息概率超85% 将降低融资成本并提升估值中枢 [1] - 创新药出海加速 上半年对外授权首付款超25亿美元 总金额近500亿美元 已达去年全年水平 [2] - 政策支持加强 多款双抗 CAR-T ADC肿瘤药物通过医保目录初审 慢病新药也获纳入 [3] - 行业催化剂密集 8-9月WCLC/ESMO学术会议 10-11月医保目录更新 WHO将于2025年9月发布GLP-1肥胖治疗新指南 [2][4][5] 市场表现 - 创新药ETF沪港深(159622)8月19日跌超1.5% 成分股显著分化 [1] - GLP-1减肥药和肺癌概念股领涨：甘李药业涨超7% 恩华药业涨超5% 华东医药/翰森制药涨超4% 科伦系涨超2% [1] - CXO及部分创新药回调：中国生物制药跌超7% 信达生物/泽璟制药跌超4% 药明系跌超3% [1] 板块驱动因素 - 流动性催化：美联储降息预期提振创新药估值 利率水平影响融资成本及贴现率 [1] - BD出海爆发：中国在全球热门靶点贡献度最高 形成BD流水线模式 2030年前全球近2000亿美元重磅药物专利到期 [2] - 临床数据催化：国内重点临床数据密集读出 WCLC/ESMO会议摘要发布值得关注 [2][5] 投资机会 - 创新药主线持续：内需CXO受益于BD资金反哺及一级融资活跃度提升 [5] - 指数历史表现：中证沪港深创新药产业指数2025年1-6月上涨24.8% 2019年涨56% 2020年涨47.4% [8] - ETF配置价值：创新药ETF沪港深覆盖50只头部企业 前十大成分股包括药明康德/恒瑞医药/百济神州等 港股占比40% A股占比60% [5]