美元信用与汇率机制 - 美元强弱本质上取决于美国投资回报率预期 与股权直接投资净流入相关性最强 最近几年与债权证券投资净流入相关性更强[2] - 全球资本净流入与美元指数相关性不强 因美国资本净流入与贸易净流出呈镜像关系（孪生赤字）[2] - 强势美元与美股牛市相生相伴 美国居民净资产（尤其是股票净资产）与美元指数相关性稳健[3] 美元信用支撑因素 - 美国经济本质驱动是私人部门资产负债表良性扩张 带来净资产上涨并抬升增长预期和利率水平[3] - 特朗普关税政策打断循环 政策不确定性导致美股波动率抬升 海外资本追求高投资回报率意愿下降[3] - 当前美国居民资产负债表健康 利率下行可驱动私人部门信贷扩张（如2024年8-9月、2025年3-4月）[4] 信用风险与债务螺旋 - 美元信用受损导致美债资产折价明显 长端利率居高不下是为弥补信用损失而非经济动能强劲[4] - 高利率环境持续使美国私人信贷扩张自5月起明显降温 Q3经济可能面临更大挑战[4] - 若政策不纠偏 经济可能陷入"债务-衰退"负向循环 高利率低增长环境加剧政府债务可持续性质疑[4] 政策权衡与市场平衡 - 贸易壁垒（高关税、弱美元）导致居民福利受损（美股） 且美债利率高企加剧经济尾部风险[5] - 美元处于脆弱边界紧平衡 需在长期贸易回流目标与短期潜在债务危机风险间重新平衡[1][6] - 政策响应不及时或不彻底可能引发美元资产尾部风险 反之亦然[1][6]