五年期美债估值分析 - 当前五年期美国国债收益率报3.78% 接近2022年初以来区间高位[1] - 基于两年期与30年期收益率的蝶式价差模型显示五年期收益率处于历史性高位 当前计算结果接近-100个基点[1] - 该估值现象与市场对美联储降息时点及幅度的预期密切相关且难以长期维持[4] 收益率变动趋势 - 自去年末以来五年期美债收益率累计下行60个基点 两年期品种下行52个基点[4] - 三十年期收益率几乎未现变动 凸显中期债券在降息预期主导下的相对优势[4] - 五年期美债成为今年表现最强品种 主要得益于降息预期支撑[4] 市场预期与政策路径 - 年初以来市场持续计入更多短期降息预期并预期累计降息幅度更大[4] - 长期债券因持续通胀压力和美国预算赤字扩张面临收益率上行风险[4] - 市场预期美联储领导层明年更迭后政策路径可能在2026年年中转向更为鸽派[4]