交易概览 - 中金公司以换股方式战略性吸收合并东兴证券与信达证券，标志着证券行业迈向“航母级投行”时代的关键一步 [1] - 交易方案为中金公司拟通过定向增发A股股票，分别与东兴证券、信达证券的全体A股股东进行换股吸收合并 [1] - 交易完成后，合并后中金公司总资产将历史性突破1万亿元，净资产逼近1800亿元，在48家上市券商中强势跃居第四位 [1] 业务整合与协同效应 - 业务禀赋实现战略互补：中金公司优势在高端投行与跨境业务，东兴证券补足区域网络与地方政府债承销能力，信达证券带来基于AMC背景的特殊机遇投资与结构化融资能力 [2] - 客户生态立体化整合释放乘数效应，创造巨大交叉销售空间，实现客户资源的双向导流与价值挖掘，提升单客户综合收益贡献 [2] - 资本配置战略性重构提升ROE，通过优化资本匹配、消除重复职能、整合运营平台可实现可观成本协同效应，并支撑在FICC、衍生品等重资本业务上采取更进取战略 [3] 政策背景与战略时机 - 本次交易深度契合“培育一流投资银行”的政策指引，是以体系内整合方式实现能级跃升，避免跨体系并购风险 [4] - 整合时点恰逢金融体系从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键阶段，新“国九条”及“重组六条”等政策为优质并购开辟监管快车道，公司能充分享受政策红利 [4] 估值影响与市场展望 - 并购将引发资本市场对中金公司估值体系的系统性重构，从“业务券商”到“金融平台”的估值逻辑蜕变 [6] - 业务协同将催生估值溢价，收入结构优化提升盈利质量，平台价值参考国际投行经验或享有较细分同业20-35%的估值溢价 [6] - 作为汇金系证券业务整合核心平台，中金公司具备独特的战略稀缺性，资本市场将重新评估其战略价值并给予稀缺性溢价 [6]