资本市场表现 - 上证指数年内上涨14.96% 深证成指上涨29.11% 创业板指上涨51.09% 恒生指数上涨32.03% 恒生科技指数上涨42.77% [1] 居民资产配置转型 - 居民储蓄从房地产转向金融投资 重点流向能创造稳定现金流的优质项目 [1][9] - 新项目底层资产聚焦新基建 消费基建 新型城镇化等领域 与国家战略高度契合 [1][9] - 公募REITs成为重要载体 2024年新发行29只 今年已发行16只 新基建REITs发行节奏加快但占比仍偏低 [9][10] - 消费基建REITs底层资产集中于购物中心和农贸市场 养老医疗教育文体等轻资产服务设施占比较低 [10] 货币政策与财政政策协同 - 中国降息仍有空间 因物价较低致实际利率较高 且人民币兑美元小幅缓慢升值 [1][8] - 短期内不具备大幅降息基础 因消费和投资的利率弹性较低 [7] - 未来以积极财政政策为主 适度宽松货币政策配合 主要通过降准和二级市场国债买卖实现 [8] - 中国法定存款准备金率2016年以来下调23次 政策利率仅调整14次 [8] 人民币汇率展望 - 人民币中长期稳中有升 有利于企业走出去和人民币国际化 [2][4][17] - 不宜过快升值 因需保持出口市场多元化和产业空心化风险控制 [2][5] - 从购买力平价看有升值空间 2024年中国CPI增0.2% 美国增3.6% [18] - 中国出口结构向发达经济体靠拢 国际竞争力持续改善 [17] 资管行业发展趋势 - 低利率时代资管规模持续扩张 8月非银存款增1.18万亿元同比多增5500亿元 住户存款仅增1100亿元同比少增6000亿元 [13] - 资产配置从存款债券向权益类和另类资产转移 长期资金寻求更高收益 [14] - 费率下调倒逼机构转型 股票型基金费率降至0.8% 债券型降至0.3% [14] - 资管科技成为重要指标 上海在数字基础设施AI风投和专利产出方面全球前列 [10][11] 全球资管中心竞争格局 - 纽约凭借美元地位和资管科技领先 上海排名升至第五 底层资产和增长率表现亮眼 [11] - 上海与纽约差距主要在税收激励 人才供给 ESG业务 另类资产和衍生品市场 [11] - 中国资管市场全球第二 但相对于经济规模仍有差距 需从产品创新 养老保障和全球资产配置三方面提升 [12] 黄金投资定位 - 黄金崛起为长期趋势 受地缘政治和美债问题推动 目前价格超3700美元/盎司较布雷顿森林时期涨超百倍 [15][16] - 美国债务占GDP比重超120% 较70年代35%大幅上升 削弱美元信用 [16] - 机构大规模超配可能性有限 因全球产业投资机会涌现 [16] 产业空心化风险控制 - 中国出口市场多元化 对美出口份额从2019年16.8%降至2024年14.7% [5] - 日本产业空心化因对美出口依赖度过高 1985年对美出口占比达37.6% [5] - 中国企业走出去保持渐进有序步伐 有效控制产业链外移风险 [2][5]