市场动态 - 美元汇率在美国就业数据发布前走低 该数据可能影响市场对美联储12月是否再次降息的预期 [1] - ADP私人部门就业数据将于美国东部时间上午8:15发布 由于近期政府停摆导致官方数据中断 此类数据重要性提升 [2] - 延迟的非农就业报告定于周四发布 数据恢复可能推高近期外汇波动率 特别是在12月美联储会议前的多份就业报告可能引发显著市场波动 [2]

纳斯达克指数强劲表现驱动因素 - 美联储持续降息降低借贷成本 鼓励企业投资和消费者支出 直接利好股市 [1] - 人工智能热潮推动科技巨头盈利增长和巨额投资 这些巨头在指数中占主导地位 [1] - 稳健的经济和假日购物季推动消费者支出强劲 科技板块企业盈利持续扩张 [1] - 纳斯达克指数年初至今上涨54% 继2024年实现26%的回报率后继续走强 [4] - 自2025年4月以来 纳斯达克指数已上涨约59% 期间未出现明显回调 [4] 市场技术面分析 - 50日简单移动平均线（SMA）支撑了自4月以来的涨势 仅对SMA进行过五次回测 [4] - 尽管市场多次出现超买观点 但纳斯达克指数趋势尚未显示掉头向下的迹象 [4] - 从当前11月中旬至年底 基于5年相关性分析显示市场呈现稳步上升趋势 [6] - 历史相关性较高的年份包括1997年（87%）、2010年（91%）、2014年（91%）、2018年（91%）和2021年（92%）[6] 潜在市场风险因素 - 许多科技股高估值使其容易因增长不及预期而受到冲击 [2] - 潜在贸易紧张局势、新关税或劳动力市场降温等经济不确定性依然存在 [2] - 纳斯达克指数过度依赖少数大型科技股 产生集中度风险 这些龙头股的波动可能引发更广泛的市场波动 [2]

辞职原因与背景 - 前美联储理事Adriana Kugler因持有的金融资产违反央行道德规则，在主席Jerome Powell拒绝给予豁免后突然辞职[1][3] - Kugler在8月辞职前还面临美联储内部监察机构对其近期财务披露的调查[1] - 美联储道德官员拒绝认证Kugler的最新财务披露，并将其提交给理事会监察长[2] 违规交易细节 - 在2024年的定期财务披露中，Kugler承认其配偶完成了四次苹果公司和Cava Group Inc股票的购买，违反了美联储投资和交易规则[5] - 美联储规则限制高级官员、其配偶及未成年子女的投资和交易，通常禁止购买个股[5] - Kugler称其配偶在她不知情的情况下进行了购买，这些股票后被剥离，并被指定道德官员认定符合法规[6] 人事变动与政策影响 - Kugler的辞职使特朗普总统得以提前任命Stephen Miran填补美联储理事会空缺，Miran曾多次呼吁快速降息[7] - Powell于2022年对政策制定者和高级职员引入了更严格的投资和交易限制，此前2020年数名高级官员的交易活动被披露[8] - 波士顿联储主席Eric Rosengren和达拉斯联储主席Robert Kaplan在交易活动被披露后提前退休，虽被澄清无法律不当行为，但被指责削弱公众信心[9] - 新规则旨在支持公众对政策制定者公正性和诚信的信心，并加强了财务披露要求[10]

宏观经济与货币政策 - 美国政府结束创纪录的43天停摆后重新开放 [1] - 越来越多的美联储政策制定者对进一步降息表示犹豫 [1] - 美联储官员担忧通胀以及今年两次降息后劳动力市场相对稳定的迹象 [1] - 市场对12月降息25个基点的概率预期从上周的70%降至约47% [9] 股票市场整体表现 - 标准普尔500指数下跌1.62%，报6,739.60点 [6] - 纳斯达克指数下跌2.48%，报22,825.50点 [6] - 道琼斯工业平均指数下跌1.38%，报47,590.87点 [6] - 标普500指数中下跌股票数量超过上涨股票，比例为1.8比1 [10] - 标普500指数创15个新高和6个新低，纳斯达克创51个新高和178个新低 [10] 行业板块表现 - 标普500指数11个行业板块中有8个下跌 [6] - 信息技术板块领跌，下跌2.74% [6] - 非必需消费品板块下跌2.58% [6] - 本周迄今，标普500价值指数上涨约1.4%，而增长指数下跌0.7% [7] 重点公司动态 - 全球最具价值的公司英伟达股价下跌4.7% [5] - 特斯拉股价下跌7.6% [5] - 博通股价下跌5.4% [5] - 思科系统在提高全年利润和收入预测后股价上涨约5% [7] - 华特迪士尼股价大跌7.7%，因公司与YouTube TV就电视频道分发可能发生长期纠纷 [8] - APA Corp股价上涨3.2%，因有报道称西班牙Repsol考虑其上游部门与潜在合作伙伴进行反向合并 [9] - 内存设备制造商西部数据和闪迪股价分别下跌3.1%和10.7%，因日本内存制造商铠侠报告销售和利润下降 [9]

市场指数表现 - 主要股指普遍下跌 道琼斯指数下跌797点或165% 标普500指数下跌113点或166% 纳斯达克指数下跌536点或229% 罗素2000指数下跌67点或277% [1] - 尽管当日下跌 但除罗素2000外的主要股指在过去五个交易日和过去一个月内仍保持上涨 [1] 美联储政策动向 - 美联储成员对进一步降息持谨慎态度 部分原因是政府停摆导致缺乏最新的就业和通胀数据 [2] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示不支持10月底的降息 并且在缺乏新经济数据的情况下不支持新的降息 [3] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆虽投票支持上次25个基点的降息 但强调现在必须"谨慎行事" [3] 板块资金轮动 - 市场出现从投机性人工智能概念股向价值型股票的轮动 例如Palantir股价当日下跌65% 黄金股AngloGold Ashanti下跌52% [4] - 资金流入近期受冷落的价值型股票 默克公司股价上涨16% 伯克希尔哈撒韦B类股上涨2% [4] 公司财报业绩 - 应用材料公司第四财季业绩超预期 每股收益217美元比预期高出6美分 营收68亿美元高于分析师预期的67亿美元 [5] - 应用材料公司对下一季度营收指引略低于当前预期 导致其盘后交易下跌25% 该股过去五年上涨270% [5] - Beazer Homes公司第四财季业绩远超预期 每股收益102美元显著高于预期的80美分 营收7919亿美元远超分析师预期的6748亿美元 [6] - Beazer Homes公司当期业绩仍低于去年同期 去年同期每股收益169美元 营收8062亿美元 [6]

政府停摆影响 - 政府停摆结束带来市场宽慰 但主要问题未解决 可能在1月再次出现 [1][3] - 停摆持续时间越长 对经济增长和金融流动性构成的风险因素越大 [2] 经济数据问题 - 政府停摆可能导致10月CPI和就业数据发布延迟甚至无法发布 [4] - 数据问题具有双重性：一是可能无法获取数据 进一步延迟美联储降息 [5]；二是自COVID以来数据收集不稳定且可靠性下降 [6] - 数据问题使美联储的工作更加困难 [7] 美联储政策与市场预期 - 市场目前预期到明年年底有3至3.5次降息 而分析观点预期为5至6次降息 高于市场预期 [7][8] - 市场表现狭窄的原因之一是市场希望更多美联储降息以推动私营经济发展 需要更低的基础利率 [8] - 衡量美联储是否领先于曲线的指标是两年期国债收益率 目前联邦基金利率仍高于两年期国债收益率40至50个基点 [17] 市场表现与盈利前景 - 尽管整体市场走低 但道琼斯工业平均指数创下历史新高 [10] - 第三季度财报季中 中位数股票出现四年来的首次同比两位数盈利增长 [13][14] - 盈利故事的 broadening 是早期迹象 将导致明年股市更广泛的表现 [14] - 对明年盈利修正的共识是低两位数增长 且认为这一目标非常可实现 [15] 经济周期展望 - 经济最糟糕的放缓阶段已经过去 已于4月份定价 滚动衰退已经结束 目前处于新的牛市 [18]

文章核心观点 - 美联储降息周期与主动管理型债券ETF的发展势头为Neuberger Berman Total Return Bond ETF (NBTR)创造了有利环境 [1] - 该基金凭借主动管理策略，年内表现（约8%）超越基准指数（略高于7%），且存在持续到2025年底乃至2026年的上涨催化剂 [2] 宏观经济与利率环境 - 高盛资产管理的预测显示，美联储预计在10月和12月各降息25个基点，并在2026年再进行两次降息 [3] - 美联储9月的点阵图显示，委员会内部以10比9的微弱优势支持今年再降息两次，但核心成员的支持可能使这一基线更为稳固 [4] - 历史上，美联储开启降息周期后，美元往往不会如预期般下跌，若此规律重现，以美元计价的债券（包括NBTR持有的债券）对全球投资者将更具吸引力 [5] 基金表现与策略 - NBTR是一只成立近两年的主动管理型综合债券ETF，旨在超越彭博美国综合债券指数 [2] - 该基金30天SEC收益率接近5%，久期为5.85年，属于中期债券范畴 [6] - 主动管理策略与中期债券的诱人收益率相结合，可能吸引更多投资顾问和投资者进入固定收益市场的这一领域 [6] 行业趋势与催化剂 - 创纪录的政府长期停摆有望结束，主动固定收益ETF可能成为短期受益者 [3] - 主动管理型债券ETF领域存在显著的发展势头 [1]

货币政策立场 - 波士顿联储主席Susan Collins表示在通胀高企且数据不足的情况下近期将不愿支持进一步降息[1] - Collins认为在高度不确定的环境中保持政策利率在当前水平一段时间是合适的以平衡通胀和就业风险[2] - Collins指出有多个理由为近期进一步放宽政策设置相对高的门槛属于利率辩论中的鹰派一方[2] 对通胀与就业的看法 - Collins支持10月会议上的25个基点降息但认为进一步宽松可能阻碍美联储降低通胀的努力[3] - 尽管劳动力市场疲软值得关注但通胀持续高于2%目标的风险需要保持谨慎[3] - 在当前背景下为经济活动提供额外货币支持可能减缓甚至阻碍通胀回归目标水平[4] - 鉴于需求具有韧性自夏季以来就业的下行风险似乎并未进一步增加[4] 数据缺失的影响 - 政府停摆导致缺乏通胀和就业数据限制了政策制定者的决策[1] - 关键通胀和就业报告可能完全无法获得10月份的数据[4] - 在没有明显劳动力市场恶化证据的情况下尤其考虑到政府停摆导致通胀信息有限将不愿进一步放宽政策[4] 美联储内部意见分歧 - Collins的言论凸显了委员会成员之间的分歧导致主席鲍威尔表示12月会议降息并非定局[2] - 10月FOMC会议以10比2的投票结果通过降息[5] - 理事Stephen Miran因希望更大幅度降息而投反对票堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid因反对任何降息而投反对票[5]

美元指数表现及驱动因素 - 美元指数（DXY00）今日上涨+0.12% [1] - 美元走强主要因日元疲软推动，日元兑美元跌至9.25个月低点 [1][5] - 美元涨幅受限，因股市走强降低了对美元的流动性需求 [1] - 美元面临压力，因美国政府停摆解决方案临近，参议院以60-40票通过临时持续决议案 [2] 美联储政策预期 - 市场预计FOMC在12月9-10日会议上降息25个基点的可能性为65% [3] - 政府重启后将发布经济报告，若显示经济疲软可能促使美联储继续降息 [2] 欧元兑美元汇率及欧洲央行政策 - 欧元兑美元（EUR/USD）今日下跌-0.04%，受美元走强拖累 [3] - 欧元跌幅受限，因欧洲央行执行董事会成员Schnabel发表鹰派言论，称利率处于“绝对”良好位置 [3][4] - 央行政策分化支撑欧元，市场认为欧洲央行基本结束降息周期，而美联储预计到2026年底还将多次降息 [4] - 利率互换定价显示，欧洲央行在12月18日政策会议上降息25个基点的概率仅为3% [4] 日元兑美元汇率及日本政策动向 - 美元兑日元（USD/JPY）今日上涨+0.43% [5] - 日元跌至9.25个月低点，因市场担忧日本首相Takaichi将推行更具扩张性的财政政策，其已表示将放弃年度预算平衡目标 [5] - 日元跌幅受限，因日本财务大臣片山淳子表示近期看到“片面、快速的货币变动”，暗示政府可能很快干预汇市以支撑日元 [5]

小盘股近期表现 - 过去90天主要小盘股指数表现强劲 部分实现两位数涨幅[1] - 资产类别对美联储降息反应积极[1] OUSM ETF策略特点 - 基金规模达9.178亿美元 超越小盘股ETF类别中许多传统产品[3] - 策略强调股息 低波动性和质量因子 有助于投资者长期持有小盘股[3] - 为投资者提供超越基础指数策略的更细致小盘股投资方法[2][6] 小盘股投资前景 - 降息周期历来对小盘股有利 因其对利率敏感[5] - 美国和国际小盘股估值保持吸引力 盈利增长预计加速[5] - 交易活动复苏为市场注入进一步乐观情绪[5] - 2025年第二季度美国小盘股盈利首次转正 受销售和利润率改善推动[8] - 25%的罗素2000指数公司报告至少连续两个季度盈利加速增长[8] - 这一势头预计延续至2026年 小盘股盈利有望追赶并超越大盘股[8] 行业配置与机会 - 航空航天/国防 优质消费品牌 医疗保健和科技是小盘股领域重点行业[7] - OUSM将其投资组合的63%配置于上述四个行业[7] - 小盘股盈利增长保持强劲 同时估值未构成压力[7]