公司概况 - Archer Aviation (NYSE: ACHR) 正在引领城市空中交通领域的重大变革，拥有20亿美元的流动性资金，远超大多数电动垂直起降(eVTOL)竞争对手 [1] - 公司获得Stellantis、United Airlines和BlackRock等重量级投资者的支持 [1] 竞争优势 - 拥有强大的技术护城河和先发优势 [1] - 具备推动指数级增长的网络效应 [1] - 在高增长行业中实现市场渗透 [1] 财务状况 - 拥有可持续的收入增长和高效的现金流 [1] - 资产负债表强劲，具备长期生存能力 [1] - 避免过度稀释和财务脆弱性 [1] 投资亮点 - 收入倍数与同行相比具有优势，采用DCF模型进行估值 [1] - 获得机构投资者支持，市场情绪分析积极 [1] - 具备下行保护机制和巨大上行潜力 [1] 行业前景 - 城市空中交通领域正在经历重大变革 [1] - eVTOL行业具有高增长潜力 [1]

文章核心观点 - 亿航智能与贵州旅游集团旗下贵州景旅及安顺经开区管委会合作，推动贵州低空经济发展，实现低空应用场景落地并打造产业集群 [1][2][6] 合作动态 - 亿航智能获贵州景旅50架EH216 - S无人驾驶eVTOL飞机采购订单，飞机将用于贵州旅游集团景区低空旅游观光服务 [1] - 亿航智能与安顺经开区管委会达成合作协议，共同打造贵州科技文旅旗舰模式，推动低空经济高质量发展 [2] 合作背景 - 贵州有多样景观和丰富旅游资源，省政府工作报告强调发展低空经济，《低空经济高质量发展三年行动计划（2025 - 2027）》草案规划多种低空场景 [4] - 安顺低空产业发展基础好，有完善供应链、基础设施和政策支持，是贵州低空经济发展示范区 [5] 合作目标 - 双方基于实际需求拓展低空应用场景，吸引人才和技术，在飞机研发、制造、测试等领域合作，推动低空产业向高端、智能、可持续方向发展，打造全球竞争力产业集群 [6] 合作方情况 - 贵州旅游集团是贵州核心旅游运营商和全域旅游综合服务提供商，贵州景旅管理多个贵州知名景区，助力贵州成为世界级旅游目的地 [7] 各方表态 - 安顺市委书记表示希望安顺与亿航抓住战略机遇，深化合作，打造低空产业集群，树立低空经济发展全国标杆 [8] - 贵州旅游集团副总经理称EH216 - S为景区带来活力，期待与亿航合作挖掘贵州潜力，打造低空旅游品牌，推动低空经济发展 [8] - 亿航智能首席运营官表示采购订单是战略扩张里程碑，贵州资源适合多种空中服务，合作将深化在黔业务，探索发展新模式 [8] 亿航智能介绍 - 亿航智能是全球领先城市空中交通技术平台公司，提供无人机系统和解决方案，旗舰产品EH216 - S获中国民航局多项证书，2025年其运营商获首批载人无人驾驶eVTOL飞行服务运营证书 [9]

文章核心观点 - 亿航智能与长春净月高新区达成战略合作，双方将共同开发省级低空经济发展示范区，推动无人驾驶eVTOL在吉林省的商业部署，助力长春低空经济发展 [1][4] 合作协议内容 - 吉林省航空产业发展投资有限公司向亿航订购41架EH216 - S无人驾驶eVTOL，用于低空观光、城市应急响应和城市交通管理等运营 [1] 长春低空经济发展规划 - 长春是中国低空空域管理改革试点城市，《长春促进低空经济高质量发展行动计划（2024 - 2026）》设定确保飞行安全运营、拓展应用场景、推动产业增长三个战略目标，计划到2025年打造多个应用案例，2026年使低空经济规模达到30亿元 [2] 净月高新区优势 - 净月高新区是长春低空经济发展核心枢纽，有净月潭国家森林公园和长影世纪城两个5A级景区，适合开展“低空 + 旅游”应用场景 [3] - 净月高新区是国家“低空经济监管沙盒”试点区域，已建立覆盖东北的综合航空数字基础设施，为双方合作搭建省级低空指挥调度平台提供数据支持 [5] - 净月高新区正在构建“航天产业三位一体”产业生态，包括低空智能互联极寒气候测试场、航天大数据产业园和航天装备智能制造中心 [8] 合作具体举措 - 双方将加速无人驾驶eVTOL在吉林省的商业部署，打造eVTOL城市空中交通示范区，开创低空驱动的城市发展模式 [4] - 亿航将参与净月高新区低空智能互联寒区测试场规划、设计和建设，与当地伙伴开展寒冷天气测试和适航标准开发，净月高新区为亿航eVTOL研发测试提供政策、资金和人才激励等支持 [8] - 亿航计划与净月高新区合作推进低空飞行器和eVTOL部件复合材料的研发生产，利用当地先进制造能力生产符合实际需求的零部件 [9] 双方表态 - 净月高新区党工委书记周洪亮表示，与亿航合作旨在树立低空经济发展标杆，推动区域高质量增长，将助力亿航eVTOL在吉林省8个5A级景区开展空中观光业务 [10] - 亿航首席运营官王照称，亿航载人eVTOL已进入商业运营，与净月高新区合作将推动eVTOL在寒冷地区的应用和商业部署，优化飞机性能，打造智能低空交通管理生态 [10] 亿航智能简介 - 亿航智能是全球领先的城市空中交通技术平台公司，为各行业客户提供无人机系统和解决方案，其EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个无人驾驶载人电动垂直起降飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证，2025年其运营商获首批民用载人无人驾驶航空器运营合格证 [11]

核心观点 - Eve Air Mobility与Future Flight Global签署意向书(LOI)，计划提供最多54架电动垂直起降(eVTOL)飞机，目标市场为巴西和美国[1] - 合作将结合Eve的eVTOL技术和Future Flight Global的运营专长，共同推动美洲城市空中交通(UAM)发展[2] - 该合作符合Eve发布的《全球市场展望》中对未来20年城市空中交通增长的预测[3] 合作细节 - Future Flight Global将利用其在巴西市场的优势扩大Eve的市场份额，同时部署eVTOL以缩短旅行时间并缓解城市拥堵[2] - Eve的eVTOL技术基于Embraer 55年航空经验，具备强大性能参数、乘客优先的人体工程学设计、清晰的认证路径和可扩展的生产系统[3] - 双方期待在巴西获得ANAC认证后，在全球高需求市场部署eVTOL飞机[3] 公司背景 - Eve Air Mobility专注于加速城市空中交通生态系统发展，拥有先进的eVTOL项目、全球服务与支持网络以及独特的空中交通管理解决方案[4] - Future Flight Global是先进航空运输领域的先驱，致力于提供创新、可持续和安全的移动解决方案，推动第三次航空航天革命[5] 市场展望 - 城市增长和交通拥堵加剧是推动城市空中交通需求的两大关键因素[3] - Eve与Future Flight Global的合作象征着行业整体扩张趋势，与Eve《全球市场展望》的预测一致[3]

文章核心观点 - 亿航智能与国轩高科扩大战略合作，共同推进亿航旗舰EH216系列无人驾驶eVTOL飞机动力系统开发，旨在加速安全、智能、可持续的低空交通生态系统发展，推动低空经济高质量发展 [1] 合作背景 - 亿航是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，国轩是全球领先的动力电池技术和产品解决方案提供商 [1][9] - 双方曾于2023年12月签署动力系统框架协议，此次合作是在此基础上的深化 [1] 合作内容 - 国轩将为EH216系列提供定制电池解决方案，核心是新开发的46系列圆柱形电池单元，可提升飞机航程、推力性能和运行安全性 [3] - 双方计划将合作扩展到亿航未来的飞机型号，共同推进电池创新，提供更安全、高效、经济的eVTOL解决方案 [4] 合作意义 - 产品层面可提升EH216系列飞机性能，增强其在各种用例中的效率，为未来大规模商业部署做准备 [3] - 战略层面有助于构建集成的eVTOL能源生态系统，加速UAM和低空物流网络商业化，提升亿航在全球市场的长期竞争力 [4] 双方表态 - 国轩高科亚太业务部首席运营官表示，合作能使高性能电池系统与亿航先进飞机深度融合，为下一代空中出行解决方案奠定基础 [5] - 亿航高级副总裁称，国轩的46系列圆柱形电池技术将提升EH216系列性能，为下一代eVTOL飞机带来变革性可能 [6] 亿航发展目标 - 致力于开发满足无人驾驶eVTOL飞机需求的能源解决方案，此次合作是其在飞机动力系统创新方面的重要里程碑 [7] - 将通过技术创新推动UAM生态系统的合作进展，促进中国和全球低空经济的安全可持续增长 [7]

核心观点 - Eve Air Mobility与Revo及OHI签署具有约束力的框架协议，内容包括购买最多50架电动垂直起降(eVTOL)飞机及相关服务，标志着公司从开发阶段进入执行阶段[1] - 该协议体现了市场对Eve技术和运营模式的信心，将推动城市空中交通(UAM)生态系统发展，并为eVTOL部署设定全球基准[2] - 首架eVTOL飞机计划于2027年第四季度交付，Revo将成为圣保罗的启动运营商[2] 协议细节 - 协议涵盖eVTOL飞机和全面的售后支持服务(Eve TechCare)[2] - 圣保罗是全球最具活力的航空市场之一，拥有400多架注册直升机和近2000次每日起降[2] - 合作基于Eve成熟的设计、全面的支持生态系统及Embraer的航空遗产[3] 运营模式 - Revo目前运营门到门移动解决方案，整合汽车、行李服务和直升机定期航班[3] - 典型路线如Zona Sul到GRU国际机场，汽车需1.5-3小时，直升机仅需10分钟[3] - eVTOL将使这些运营完全电动化和可持续化[3] 战略意义 - 增加50架eVTOL将加强OHI在低空经济领域的多元化和领导地位[4] - 合作建立在先前战略协作基础上，包括飞机、服务解决方案和城市空中交通管理模拟[4] - Eve TechCare将简化eVTOL运营并最大化机队性能[4] 技术特点 - eVTOL设计旨在无缝融入现有交通网络，提供最后一英里服务[5] - 可大幅缩短机场与城市间的接驳时间[5] - 为运营商和客户提供安全、高效、创新的城市空中交通选择[5] 公司背景 - Eve Air Mobility专注于加速UAM生态系统发展，受益于Embraer 55年航空经验[6] - OHI是拉丁美洲领先的航空移动和交付解决方案提供商[7] - Revo是OHI旗下高级城市空中交通解决方案提供商，2024年1月开始在圣保罗运营[10]

全球eVTOL市场发展 - 2024年全球电动垂直起降(eVTOL)市场显著增长且技术快速进步 北美占据重要市场份额 [1] - 行业增长动力来自城市交通拥堵加剧及对现代交通替代方案的需求上升 [2] - 预计2021-2028年全球eVTOL市场复合年增长率达23.1% [10] Archer Aviation(ACHR)市场表现 - 过去一年股价飙升181% 远超航空航天国防行业(20.1%)、航空板块(19.3%)及标普500(11.3%) [3] - 同业Joby Aviation(JOBY)和Embraer(ERJ)同期分别上涨52.9%和70.1% [4] - 当前股价较9位分析师平均目标价低17.2% [14] 公司业务进展 - Midnight机型获FAA 135部认证 可开展有限商业运营 乔治亚州量产工厂获批 目标2030年产能达650架/年 [5] - 2025年初融资3.018亿美元加速混合动力平台开发 4月获阿布扎比混合直升机停机坪设计批准 [6] - 近期启动有人驾驶测试 验证垂直/常规起降能力 增强商业部署可行性 [9] 财务数据与预期 - 2025年Q2及全年每股亏损预期同比改善16.67%和32.74% 但2026年预期下降0.66% [12] - 过去60天短期盈利预测上调4.76%-7.32% 反映投资者信心增强 [14] - 目前尚未产生收入 投资资本回报率(ROIC)为负值 低于行业平均水平 [17][18] 同业比较 - 主要竞争对手Joby Aviation同样录得负ROIC 而Embraer ROIC达14.24% 高于行业均值 [18]

股价表现与市场反应 - 公司股价在2025年5月28日大幅上涨30.39%至8.97美元，盘中涨幅达27%至8.78美元 [1][2] - 当日交易量达6741万股，远超近期日均1231万股的成交量 [2][9] - 看涨期权交易量激增638%，显示市场对股价进一步上涨的投机情绪 [10] 丰田战略投资细节 - 丰田汽车向公司注资2.5亿美元，为先前承诺的5亿美元投资的首笔款项 [3][12] - 丰田董事以每股5.03美元均价购入4970万股，使其总持股量增加68.2%至1.2257亿股，成为最大股东 [6][7] - 资金将专项用于完成FAA适航认证及规模化商业生产准备 [4] 战略合作价值 - 丰田的产业经验与董事会席位强化了双方制造合作关系，降低商业化风险 [12][13] - 合作被视为对eVTOL技术及管理团队的重要背书，增强投资者信心 [8][13] - 分析师平均目标价8.67美元可能因该重大利好事件上调 [11] 行业与商业化进展 - 公司正推进电动垂直起降飞行器(eVTOL)认证，瞄准城市空中交通市场 [2][12] - 规模化生产准备与适航认证是启动空中出租车服务的关键步骤 [4][12]

行业概述 - 电动垂直起降(eVTOL)飞行器需求近年显著增长 主要驱动因素为城市交通拥堵加剧和颠覆性交通技术出现[1] - 城市空中交通(UAM)领域投资热度上升 推动Archer Aviation(ACHR)和Joby Aviation(JOBY)等公司估值提升[1] - 监管审批进展和基础设施投资加速 推动eVTOL行业商业化进程[3] 公司战略比较 - Archer采用网约车模式 与美联航等合作开发市中心与机场/郊区的短途共享航班[2] - Joby采用垂直整合模式 自主设计运营空中出租车服务 获丰田和达美航空支持[2] - Archer在商业化进程占优 Joby在长期技术潜力方面更具优势[19] 财务状况 - Archer 2025Q1现金储备10.4亿美元 长期债务7400万美元 无短期债务[4] - Joby 2025Q1现金储备8.1亿美元 无长短债务[7] - 两家公司均处于收入前阶段 盈利能力尚未验证[11] 业务进展 - Archer与Anduril工业合作测试双用途货运eVTOL 并成为LA28奥运会官方空中出租车供应商[5] - Archer乔治亚州工厂2025Q1启动量产 计划2025年底实现Midnight机型商业投放[6] - Joby连续两季度取得飞机认证突破 与维珍航空合作启动英国希思罗/曼彻斯特枢纽服务[8] - Joby计划2025年中向迪拜交付首架eVTOL 2025年底至2026年初启动商业客运[9] 市场表现 - Archer股价近三月上涨19.2% 近一年暴涨230.9%[15] - Joby股价近三月下跌5.3% 近一年涨幅36.4%[15] - 两家公司ROE均为负值 显示尚未实现股权资本有效回报[16] 发展障碍 - eVTOL市场处于早期阶段 商业模式可持续性存疑[10] - 公众对安全性/噪音/价格接受度构成市场推广主要障碍[11] - 行业面临监管审批进度和基础设施配套等系统性挑战[18]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收较去年Q1和2024年Q4有所下降，主要因EH216系列产品销量减少 [31][32] - 2025年Q1毛利润为1630万元，毛利率提升至62.4%，高于2024年同期的61.9%和2024年Q4的60.7%，得益于EH216系列产品平均售价提高 [32] - 2025年Q1总运营费用环比下降31.6%，主要因员工薪酬和股份支付费用大幅减少；调整后运营费用为6360万元，同比增长16.8%，环比下降19.3%，同比增长因公司扩张招聘人才，环比下降体现成本控制和效率优化成果 [33] - 2025年Q1调整后净亏损3110万元，主要因该季度交付量下降；截至2025年3月31日，现金、受限存款和短期投资总计11.1亿元，公司有充足资金储备 [34][36] - 公司维持2025年全年营收目标9亿元不变 [30][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年Q1交付11架EH216S，产生营收2610万元，交付量低受季节性放缓、客户内部预算和审批流程、客户等待OC认证后下单等因素影响 [14][15] - 2025年Q1启动云浮生产基地的扩建和升级，主工厂面积翻倍，全面投产后年产能可达1000架；同时在安徽合肥和山东威海建设额外组装设施 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场，2025年Q1公司被超1.9万篇国内媒体报道，包括央视春晚等，预计覆盖约800亿人次 [28] - 国际市场，2025年Q1公司在英、法、西、美、日等国媒体被提及超3600次，全球覆盖超16.9亿人次；EH216在西班牙贝尼多姆和墨西哥完成演示飞行；泰国当地合作伙伴与国家空中交通管制局开展普吉岛航线和场地初步评估，运营团队已就位，计划近期在泰国指定监管沙盒内开展商业试飞 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从自主飞行器制造商向综合城市空中交通平台运营商转型，提供涵盖飞机硬件、软件、运营服务和标准系统的一站式解决方案 [6] - 采用分阶段战略，先隔离后整合、先旅游后运输、先试点后扩张，积累飞行测试数据，支持运营商合作伙伴 [7] - 持续投入研发，拥有超700项已授权和待授权专利资产，近半团队专注研发；通过清华校友航空航天与智能制造委员会和与西班牙萨拉戈萨大学、广州大学的合作，构建创新生态系统，深化与欧盟航空安全局合作 [12][13] - 拓展多元化业务，包括物流和应急救援领域，开发适用于这些场景的专用无人机，已在多次应急演练中使用并获相关部门关注和初步采购意向 [25][27] - 与江淮汽车、国显控股等建立战略合作伙伴关系，共同开发下一代EVDO制造基地；与CCIT、CCCFHDI工程公司开展三方合作，聚焦特色低空旅游路线、多维基础设施网络建设和国际市场拓展 [22][23] - 与传统地面交通竞争，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低、自主飞行消除飞行员培训和雇佣成本，随着运营数据积累，持续适航计划可降低成本；通过技术和产品开发提升竞争力，如为EH216s升级开发高效电机、快速充电电池和固态电池解决方案，VT35推进PC认证，推出后将具价格和竞争力优势 [45][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司取得重大监管突破，全资子公司亿航通用航空和合肥客户运营商获得中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器运营证书，标志公司进入商业飞行运营时代，国内低空经济商业体外服务开启 [5] - 一季度业绩下滑是暂时的，潜在需求依然强劲，随着OC证书发放，消费者咨询和订单量显著增加，预计二季度业绩强劲反弹，多个大客户订单将在二季度开始分批交付 [17][18][19] - 对未来几个季度的增长势头有信心，将继续推进运营和产品销售，构建多元化收入来源，全力实现全年营收目标 [30] 其他重要信息 - 2025年3月，亿航通用航空和合肥运营商获中国民航局颁发的首批载人无人驾驶飞行器运营证书，标志公司从产品认证进入商业飞行运营时代 [5] - 下一代远程无人驾驶载人eVTOL VT35完成首架组装，正进行全面飞行测试，中国民航局已受理其型号认证申请，预计借助EH216S认证经验加速VT35认证进程，计划2025年第三季度推出 [10][11] - 两个获得认证的运营商（合肥黑航和亿航通用航空）已进入载人试飞阶段，在广州穗港码头和合肥庐岗公园为内部员工和受邀乘客提供飞行服务，积累足够经验和安全数据后将向公众售票 [20] - 公司积极为规模化商业运营做准备，包括完善客户服务基础设施、支持客户建立运营中心、建设多个低空经济相关设施等 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪个季度可能看到销售和交付显著增长 - 一季度业绩受季节性、客户预算审批和OC认证预期等因素影响下滑，但OC认证后二季度交付量和销售额已有改善，一季度与吉林、江西、贵州、海南、安徽和广东等地客户洽谈的大订单将从二季度开始分批转化为交付，公司维持全年9亿元营收目标不变 [37][38][39] 问题2: EH216所有者获得运营证书平均需要多长时间，今年还有多少运营商可能获批商业运营 - 亿航通用航空和合肥黑航是全国首批获得无人驾驶民用飞机运营证书的运营商，OC发放明确了监管标准和框架，预计将缩短未来运营商的申请时间，目前许多客户运营公司正在申请中 [40][41] 问题3: 面对竞争，公司如何保持竞争力 - 城市空中交通和城际航空运输市场需求不同，公司EH216S多旋翼配置占地面积小、成本低，与传统地面交通竞争；通过持续技术和产品开发提升竞争力，如为EH216s升级和推进VT35认证，VT35推出后将具价格和竞争力优势 [43][45][48] 问题4: 何时能看到销售增长，能否在上半年实现增长；订单指引情况；运营商何时开始商业运营 - 一季度销售受季节性和OC认证进度影响是暂时的，二季度订单和客户数量已回升，销售强劲，公司维持全年9亿元营收目标不变，大订单推进中，合同确定后将披露；合肥运营商已开始运营，分阶段进行，目前第一阶段仅限内部员工和受邀乘客，第二阶段将向公众售票 [51][52][54] 问题5: 广州和合肥正式商业运营的首航仪式时间；申请OC的终端客户情况 - 广州和合肥运营商在OC认证后进行试飞，安全是低空经济可持续发展的首要考虑，目前两地已进入载人试飞阶段，为内部员工和受邀乘客服务，积累足够经验后将向公众售票，因运营已开始，首航仪式并非必要；有大量机队的客户正在积极申请OC，如文成客户已组建专业团队并提交申请，已获华东地区管理局受理 [58][59][60] 问题6: 目前商业化进展和运营状况下，公司是否进行初步评估，每日营收和客流量情况如何 - 两个认证运营商已开始试飞，保持日常定期飞行以积累运营经验和数据，测试预订平台；从二季度开始，随着更多客户获得OC，预计试飞数量将增长至1000架次，且后续还会进一步增加 [64][65] 问题7: 升力巡航产品的适航认证进展；海外市场拓展进展 - VT35组装完成，基于VT30进行关键组件升级，计划2025年第三季度正式推出；目前正在进行全面飞行测试，中国民航局已受理型号认证申请，预计借助EH216S认证经验加速认证进程；一季度在西班牙贝尼多姆和墨西哥完成演示飞行，公司业务已覆盖全球20个国家；计划先在泰国开展商业运营，泰国合作伙伴已与国家空中交通管制局开展普吉岛航线和场地评估，运营团队已就位 [68][70][71] 问题8: 二季度销售和交付增长是否意味着下半年营收显著增加；Q1毛利率改善原因及按型号交付量细分情况 - 二季度销售增长强劲，预计同比大幅增长，下半年营收同比增长将更强；Q1毛利率改善部分因平均售价提高，一季度交付11架EH216S给零售客户，无折扣售价239万元/架，且采购量增加使总成本下降 [73][75][76] 问题9: 云浮和合肥工业园区的计划生产产能及进度；SG&A费用是否维持40%增长指引不变 - 一季度启动云浮工厂扩建升级，主工厂面积增至4.8万平方米，计划年底前将年产能提高到1000架；合肥与江淮汽车、国显控股合作建设现代化低空飞机制造基地，预计1 - 2年完成，目前正在建设过渡设施；公司今年注重费用管理，一季度财务结果已体现成效，将继续严格控制SG&A费用增长，维持全年40%运营费用增长指引和9亿元营收目标不变 [78][81][83] 问题10: 公司如何看待国家发改委关于扩大低空经济应用的声明 - 公司自成立以来一直将安全放在首位，两个OC认证运营商将遵循三阶段方法（货运试飞、客运试飞、常规客运运营），确保安全稳定过渡到商业运营；目前广州和合肥运营商已进入客运试飞阶段；国家发改委的指导强调了行业安全要求，公司在该领域已有十多年投入，且国家发改委低空办公室通过定期沟通会议持续跟踪公司客运运营情况 [85][86][87]