文章核心观点 - 该文章对Golub Capital BDC Inc (GBDC)与11家同行业BDC公司进行了详细对比分析 重点关注股息可持续性、收益率和财务指标 [1][2][3] - 分析基于多项关键指标 包括季度股息率、收益率百分比、累积未分配应税收入(UTI)比率、债务投资加权平均收益率等 [9][14][15] - 预测GBDC在2025年Q3-Q4期间维持每股0 39美元基础股息的概率为70% 且不会宣布特别股息 [33] - 当前对GBDC的评级为"持有" 目标股价为15 95美元 买入区间为14 50美元以下 [36][37] 股息与收益率分析 - GBDC在2025年Q1宣布每股0 39美元基础股息 无特别股息 3月21日股价15 12美元对应TTM股息收益率12 30% 年化远期收益率10 32% [10] - 2025年Q2维持相同基础股息 6月13日股价14 69美元对应TTM股息收益率11 91% 年化远期收益率10 62% [28][29] - GBDC的TTM股息收益率略高于行业平均水平 但远期收益率接近行业均值 [10][29] 财务指标分析 - GBDC的累积UTI覆盖率为0 09(2025年Q1) 同比下降0 34 主要受GBDC 3合并影响 该比率显著低于行业均值0 60 [16][17] - 债务投资加权平均收益率为10 50%(2024年底) 同比下降1 90% 低于行业均值11 60% [20] - 浮动利率债务投资占比达99 10%(2025年Q1) 在利率上升环境中具有优势 [22][23] - 债务加权平均利率为5 37%(2025年Q1) 通过CLO重组和信贷设施修正预计可降低0 2%-0 3% [24][25][26] 公司运营与行业趋势 - GBDC自2020年Q2以来基础股息增长34% 五年未削减股息 管理层倾向避免缴纳4%的累积UTI消费税 [18][19] - BDC行业普遍面临利差压缩 预计2025年将逐步扩大 资产定价可能承压但最终利好净投资收入 [21] - 联邦基金利率若进一步下调可能导致GBDC在2026年削减股息 [20] 估值与投资建议 - GBDC当前股价14 54美元(6月17日) 接近14 85美元的预估NAV 处于"持有"区间 [36] - 买入区间为低于14 50美元(折让2 5%) 卖出阈值为高于15 95美元(溢价7 5%) [37] - 行业多数BDC公司在2025年Q3预计维持稳定股息 部分高UTI公司可能宣布特别股息 [38]

文章核心观点 公司5月租赁收入、EBITDA、调整后现金流等指标有不同表现，前五个月租赁收入增长、EBITDA下降，5月底净资产值和EPRA NRV均有提升 [1][2][3][4] 月度数据 - 5月公司实现合并租赁收入264.3万欧元，较4月增加3.3万欧元，主要因物流板块收入增加和老年护理板块合同租金上涨 [1] - 5月公司合并EBITDA总计222.9万欧元，4月为218.3万欧元；调整后现金流为114.8万欧元，较4月增加13.8万欧元 [2] - 5月公司投资组合空置率降至4.0%，下降0.7个百分点，主要因塔林帕尔努大街102号办公楼签订新租赁协议 [2] - 5月底公司每股净资产值（NAV）为19.7782欧元，EPRA NRV为20.6479欧元，较上月均增长0.7% [4] 前五个月数据 - 2025年前五个月公司租赁收入达1290万欧元，较去年同期增长1.3% [3] - 前五个月公司合并EBITDA为1060万欧元，同比下降2.7%，主要因办公板块空置空间的公用事业成本 [3] - 前五个月公司合并利息费用较去年减少76.8万欧元，5月加权平均利率降至4.09%，与2023年初持平 [3] - 前五个月公司自由现金流较去年同期增长5.4% [3]

文章核心观点 - 公司公布截至2025年5月31日的净资产价值（NAV）估计值 [1] 公司概况 - 公司是一家公开交易的注册封闭式管理投资公司，主要投资于CLO工具的债务和股权部分，CLO投资还可能包括仓库融资安排 [4] 财务数据 - 公司管理层对截至2025年5月31日普通股每股NAV的未审计估计范围为4.17美元至4.27美元，该估计未经过公司典型的季末财务结账程序，也未获董事会批准，2025年6月30日季度的每股NAV可能与该估计有重大差异 [6] - 截至2025年5月31日，公司约有4.816亿股普通股已发行和流通 [6]

Golub Capital BDC Inc (GBDC) 业绩分析 - GBDC 2025年第一季度净资产值(NAV)为15.04美元/股，较2024年第四季度下降0.59%，主要由于两家非应计投资组合公司的重组导致轻微净实现损失 [11] - 公司2025年第一季度经济回报率为1.98%，过去12个月经济回报率为11.77%，略高于12家BDC同行的平均水平 [11] - GBDC投资组合中92%为高级担保第一留置权贷款，第二留置权贷款和次级债务占比均低于1%，信用风险结构优于多数同行 [16] - 截至2025年3月31日，GBDC投资组合的公允价值(FMV)与成本比率为0.9941x，略低于同行均值1.0106x [17] - 公司非应计贷款占比为1.2%(成本基础)和0.7%(FMV基础)，低于同行3.5%和1.9%的平均水平 [18] BDC行业比较分析 - 研究覆盖12家BDC公司，包括Ares Capital(ARCC)、Blackstone Secured Lending(BXSL)等主要行业参与者 [2] - 行业平均经济回报率为11.21%，GBDC的11.77%表现优于平均水平 [5] - 行业平均FMV与成本比率为1.0106x，非应计贷款平均占比为3.5%(成本)和1.9%(FMV) [14] - 行业平均油价和天然气行业风险敞口为1.45%，GBDC仅为0.08%，显著低于同行 [20] - 行业平均资本化PIK利息收入占比为6.87%，GBDC为6.88%，与行业水平基本持平 [22] 估值与投资建议 - GBDC当前股价15.21美元(2025年5月30日)，较估计NAV溢价1.74%，低于行业平均10.89%的溢价水平 [24] - 基于估值方法，GBDC当前被评估为"合理估值"，对应持有评级，买入区间为14.60美元以下，卖出区间为16.05美元以上 [34] - 研究覆盖的12家BDC中，目前有8家评为持有，3家评为卖出，1家评为强烈卖出，行业整体估值处于合理至略高估水平 [37] - GBDC管理费自2023年7月起从1.375%降至1.00%，为外部管理BDC中最低水平，收入激励费上限也从20%降至15%，有利于股东回报 [27] 投资组合与风险特征 - GBDC长期累计实现损失为每股0.44美元，优于同行平均每股0.82美元的损失水平 [19] - 公司投资组合结构稳定，2025年第一季度各资产类别占比与上季度相比无明显变化 [15] - 油价和天然气行业风险敞口极低，仅0.08%，显著低于行业1.45%的平均水平 [20] - 资本化PIK利息收入占比接近行业平均水平，为潜在负面因素，但过去两年保持相对稳定 [28]

文章核心观点 Nykredit Portefølje Administration A/S因技术挑战无法提供正确的资产净值，向纳斯达克哥本哈根交易所申请暂停其管理的所有部门交易，恢复正确定价时暂停将解除 [1] 分组1 - Nykredit Portefølje Administration A/S因技术挑战无法提供正确的资产净值，申请暂停其管理的所有部门交易 [1] - 暂停将在能提供正确价格时解除 [1] - 受暂停影响的部门包括Ansvarlig Defensiv、Ansvarlig Moderat等六个部门，并列出对应ISIN和Order Book Code [1] - 有关声明的问题可联系npa.pm@nykredit.dk或Christian Rye Holm CRH@nykredit.dk [1]

投资评级 - 报告给予Aroundtown SA买入评级 基于12个月EVA价格目标3 30欧元 较当前股价2 69欧元存在22 7%上行空间 [7][10] 核心观点 - 一季度FFO1每股0 070欧元 较高盛预期低8% 但较去年同期持平 主要因运营及其他收入低于预期以及合资企业EBITDA贡献存在季节性因素 [1][6] - 管理层重申2025年全年FFO1指导区间2 8-3 1亿欧元 FFO1每股指导区间0 26-0 28欧元 与Visible Alpha共识数据0 27欧元一致 但较髙盛预期0 28欧元中点低4% [4][9] - 尽管FFO1低于预期 但强劲的同类物业净租金增长及维持不变的全年指引 预计对股价交易影响有限 [4] 运营表现 - 整体投资组合同类物业净租金增长达3 0% 较2024财年2 9%提升10个基点 [2][9] - 分业态来看 住宅净租金增长4 5%（2024财年为4 4%） 办公室增长1 6%（2024财年为1 8%） 酒店增长3 7%（2024财年为2 9%） [2][9] - EPRA空置率维持在7 5% 与2024财年持平 其中办公室空置率12 6%（下降10个基点） 住宅空置率3 5%（持平） 酒店空置率2 6%（持平） 零售空置率13 4%（下降10个基点） 物流/其他空置率7 4%（上升70个基点） [2][9] - 一季度调整后EBITDA为2 511亿欧元 较髙盛预期2 579亿欧元低3% 但较去年同期2 474亿欧元增长1% [5] 财务状况 - 报告负债率（LTV）下降1个百分点至41% EPRA负债率为59%（2024财年为60%） [3][9] - 债务成本维持在2 0% 与2024财年持平 [3][9] - 平均债务期限为3 7年 略低于2024财年的3 8年 [3][9] - 投资组合价值在未进行重估的情况下 因运营增长推动 同类物业价值上升0 8% [3][9] - EPRA每股净资产价值（NTAps）为7 62欧元 较2024年12月底的7 45欧元增长2% 并较髙盛预期7 55欧元高出1% [1][6] 资产处置 - 一季度完成资产处置约1 49亿欧元 接近账面价值 [3][9] - 年初至今已签署处置协议价值约1 4亿欧元 涵盖各类资产类别 [3][9] 财务预测 - 市场估值29亿欧元 企业价值200亿欧元 [10] - 预计2025年收入15 342亿欧元 2026年15 551亿欧元 2027年15 835亿欧元 [10] - 预计2025年每股收益0 28欧元 2026年0 28欧元 2027年0 28欧元 [10] - 预计2025年EPRA每股净资产价值7 88欧元 2026年9 05欧元 2027年9 99欧元 [10]

文章核心观点 NB Private Equity Partners（NBPE）公布2025年4月30日月度净资产价值（NAV）估算情况，涵盖NAV表现、投资组合更新、股票回购等信息 [1][3] NAV表现 - 截至2025年4月30日，NAV总回报率（USD）年初至今为0.8%，一年为3.4%，三年为4.1%，五年为87.7%，十年为160.7% [3] - 同期MSCI世界总回报率（USD）年初至今为 - 0.8%，一年为12.6%，三年为39.0%，五年为96.6%，十年为157.2% [3] - 股价总回报率（GBP）年初至今为 - 8.0%，一年为 - 8.9%，三年为3.6%，五年为99.0%，十年为189.5% [3] - FTSE全股总回报率（GBP）年初至今为4.3%，一年为7.5%，三年为22.6%，五年为67.9%，十年为75.9% [3] 投资组合更新 - 2025年年初至今实现变现5300万美元 [4] - 4月30日NAV每股为27.29美元（20.43英镑），当月总回报率为0.4% [5] - 截至2025年第一季度或4月30日，约62%的公允价值基于私人公司估值信息 [5] - 2025年第一季度，私人公司估值按固定汇率计算使公允价值增加0.4% [5] - 4月30日可用流动性为3.07亿美元 [5][8] - 4月实现600万美元收益，主要来自GFL、Corona Industrials和Inflection Energy的全部或部分变现 [7] - 外汇变动使NAV增加1.1%（1300万美元） [6] - 上市持股价格变动使NAV减少0.9%（1000万美元） [6] - 私人持股价值使NAV增加0.3%（400万美元） [6] - 费用应计使NAV减少0.2%（300万美元） [6] 2025年股票回购 - 2025年4月回购约15.1万股，加权平均折价33%，使每股NAV增加约0.02美元 [5][10] - 年初至今，公司已回购约68万股，加权平均折价29%，使每股NAV增加约0.10美元 [5][10] 投资组合估值 - 截至4月30日，公司投资组合公允价值基于相关信息，前30大投资总计9.821亿美元，占比77.6% [9][11] - 按地域划分，北美占77%，欧洲占22%，亚洲及其他地区占1% [12] - 按行业划分，科技、媒体和电信占23%，消费/电子商务占22%，工业/工业技术占17%等 [12] - 按年份划分，2016年及以前占9%，2017年占16%，2018年占15%等 [12] 公司信息 - NBPE投资于全球领先私募股权公司的直接私募股权投资，由Neuberger Berman旗下NB Alternatives Advisers LLC负责管理 [13] - Neuberger Berman是一家员工持股的私人独立投资管理公司，管理着5150亿美元的资产 [14]

核心观点 - NB Private Equity Partners公布2025年4月30日月度资产净值估算 资产净值表现稳健 年内实现部分资产变现并积极进行股份回购 [1][4][5] 资产净值表现 - 2025年4月30日资产净值总额回报率月度增长0.4% 每股资产净值达27.29美元（20.43英镑） [5] - 年初至今资产净值总额回报率为0.8% 一年期回报率3.4% 三年期年化回报率1.4% 五年期年化回报率13.4% 十年期年化回报率10.1% [3] - 同期MSCI世界指数（美元）回报率分别为-0.8%（年初至今）、12.6%（一年期）、11.6%年化（三年期）、14.5%年化（五年期）、9.9%年化（十年期） [3] - 股份价格（英镑）总额回报率年初至今下跌8.0% 一年期下跌8.9% 三年期年化增长1.2% 五年期年化增长14.7% 十年期年化增长11.2% [3] 投资组合结构 - 投资组合公允价值127亿美元 前30大投资占比77.6% 总值9.82亿美元 [8][10] - 地域分布：北美77% 欧洲22% 亚洲/其他地区1% [11] - 行业分布：科技媒体电信23% 消费/电子商务22% 工业/工业技术17% 金融服务14% 商业服务12% 医疗保健9% 其他4% 能源1% [11] - 投资年份分布：2021年占比最高达18% 2017年占16% 2018年占15% 2019及2020年各占13% 2024年占8% 2016年及更早占9% 2022年占6% 2023年占2% [11] 估值与流动性 - 约62%公允价值基于2025年第一季度私营公司估值信息或2025年4月30日报价 [5] - 私营公司估值在2025年第一季度按恒定汇率计算增长0.4% [5] - 总流动性3.07亿美元 包括9700万美元现金及流动资产和2.1亿美元未提取信贷额度 [7] - 5%投资组合按2025年4月30日估值 57%按2025年3月31日估值 38%按2024年12月31日估值 [9] 公司活动 - 2025年4月实现600万美元变现收入 主要来自GFL、Corona Industrials和Inflection Energy的部分或全部变现 [4] - 2025年年初至今实现5300万美元资产变现 [4] - 2025年4月回购15.1万股股份 加权平均折价33% 推动每股资产净值增长约0.02美元 [5][9] - 2025年年初至今累计回购68万股股份 加权平均折价29% 推动每股资产净值增长约0.10美元 [5][9] 影响因素分析 - 外汇变动推动资产净值增长1.1%（1300万美元） [6] - 报价持股价格变动导致资产净值下跌0.9%（1000万美元） 该类资产当前占投资组合公允价值5% [6] - 私营持股价值增长推动资产净值上升0.3%（400万美元） [6] - 费用计提导致资产净值下降0.2%（300万美元） [6]

核心财务数据 - 截至2025年3月31日每股净资产为4.32美元 较2024年12月31日的4.82美元下降10.4% [1] - 2025年4月30日未经审计的每股净资产预估区间为3.98-4.08美元 [1] - 2025年第一季度GAAP净投资收入为7540万美元 折合每股0.18美元 [1] - 核心净投资收入为9580万美元 折合每股0.23美元 包含CLO股权投资的现金分配调整 [1][5][8] - 总投资收益为1.212亿美元 较2024年第四季度增加670万美元 [1] - 总支出为4580万美元 较2024年第四季度的4200万美元增长9.0% [1] 投资组合表现 - CLO债权投资加权平均收益率为15.9% 较2024年末的16.6%下降70个基点 [1] - CLO股权投资加权平均有效收益率为15.9% 较2024年末的16.1%下降20个基点 [1] - CLO股权投资加权平均现金分配收益率为20.5% 较2024年末的23.9%下降340个基点 [4] - 2025年第一季度新增投资5.262亿美元 CLO投资出售及偿还收入1.36亿美元 [4] - 当期净资产减少1.208亿美元 其中未实现贬值达1.877亿美元 已实现亏损850万美元 [4] 股本变动与分配政策 - 2025年第一季度通过市场发行6070万股普通股 净筹资3.005亿美元 [4] - 截至2025年3月31日流通普通股4.532亿股 至4月30日增至4.673亿股 [4] - 宣布2025年7-9月每月每股普通股分红0.09美元 [1] - 6.25%系列2027优先股月股息0.13020833美元 年化率6.25% [2] - 6.00%系列2029优先股月股息0.125美元 年化率6.00% [2] - 7.125%系列2029优先股月股息0.1484375美元 年化率7.125% [2] 业务特性说明 - 公司主要投资CLO工具的债务和股权层级 [10] - CLO投资包含仓储设施融资结构 [11] - GAAP投资收入采用实际利率法计量 与现金分配存在差异 [6] - 核心净投资收入为非GAAP指标 用于评估财务业绩质量 [5] - 需满足年度分配90%投资公司应税收入的监管要求 [7]

文章核心观点 - 4月EfTEN Real Estate Fund AS财务表现良好，租金收入、EBITDA和调整后现金流均有增长，虽因高额股息支付和所得税费用致净利润较低，但加权平均利率下降，前四个月整体业绩有一定变化 [1][2][3][4][5] 财务指标表现 - 4月合并租金收入达261.1万欧元，较3月增加5.5万欧元，主要因新完工物流中心和新收购养老院的首笔租金支付 [1] - 4月EBITDA为218.3万欧元，环比增加19.3万欧元，得益于租金收入增加和费用降低 [2] - 4月调整后现金流增至101万欧元，较3月增加17万欧元 [2] - 4月支付历史最大股息1270万欧元，即每股1.11欧元，为支付股息和优化资本结构，对五处房产银行贷款再融资630万欧元，致所得税费用140万欧元，当月净利润仅10.6万欧元 [3] - 4月加权平均利率降至4.21%（3月为4.37%），与去年同期相比，合并利息费用减少58.6万欧元 [4] - 2025年前四个月合并租金收入1030万欧元，同比增长1%，合并EBITDA为840万欧元（去年同期860万欧元），EBITDA下降主因办公板块空置率上升和2024年夏季出售一处房产 [5] 资产相关情况 - 4月房地产投资组合整体空置率从3月的4.4%降至4.1%，主要因维尔纽斯和里加部分物业入住率提高 [1] - 截至4月底，每股净资产值（NAV）为19.64欧元，EPRA NRV为20.50欧元，因4月股息分配，NAV下降5.3%，若不考虑股息支付，NAV将增长0.6% [6]