黄金市场动态 - 黄金价格在11月下跌至每金衡盎司4,061.30美元，因市场对美联储12月降息的预期持续减弱 [2] - 美国9月非农就业人数增加119,000人，超出预期，同时失业率微升至4.4% [2] - 货币市场定价显示，美联储12月降息25个基点的概率已降至约36%至48.9% [3] 亚洲股市表现 - 台湾加权指数下跌3.1%，收于26,570.68点，主要受美股前夜重挫以及对科技股估值过高的担忧拖累 [4] - 台积电和鸿海精密等主要科技公司股价下跌，加剧了指数的跌势 [4] - 中国上证综合指数下跌1.4%，触及一个月低点，反映出在全球经济不确定性背景下投资者的谨慎情绪 [5][8] 鸿海精密战略转型 - 公司电动汽车外包产量正接近最大产能，同时正积极将战略重心转向人工智能基础设施 [6] - 公司董事长刘扬伟宣布，目前每周生产1,000个AI机架，预计2026年将进一步增加产量 [6] - 公司与OpenAI合作，共同推进下一代AI基础设施硬件的设计和美国制造准备 [7] - 公司的云和网络业务（包含AI服务器）收入已连续两个季度超越智能消费电子产品业务 [7] - 公司计划在未来三到五年内，每年在AI领域投资20亿至30亿美元，AI将成为其资本支出的主要部分 [7] 软银集团融资与AI投资 - 软银公司定价460亿日元（约合2.92亿美元）的债券，此举使其今年的债券发行额再创新高 [9] - 软银集团今年通过债券发行和贷款筹集的总资金已达到约240亿美元，为近年最激进的融资活动 [9] - 所筹资金将用于战略性AI项目，包括计划中对OpenAI的300亿美元股权投资以及雄心勃勃的5000亿美元"Stargate"项目 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月19日沪金期货主力合约收涨1.09%至937元/克，沪银期货主力合约收涨2.19%至12148元/千克 [5] - 受申请失业金人数回升、ADP就业数据不佳等影响，美联储12月降息概率有所回升，提振贵金属价格企稳反弹；美股、加密货币等流动性风险逐步释放后，贵金属重回部分避险逻辑，对价格构成支撑 [5] - 随美国缺失的经济数据陆续公布，贵金属价格短期有望逐步企稳，维持高位震荡，短期关注美国非农就业报告，策略上以逢低做多为主或适当卖出行权价看跌期权 [5] - 中长期来看，美联储仍处于降息周期、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险、全球央行购金延续等，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月19日与11月18日相比，伦敦金现从4008.29美元/盎司涨至4092.16美元/盎司，涨幅2.1%；伦敦银现从49.49美元/盎司涨至51.43美元/盎司，涨幅3.9%；COMEX黄金从4007.90美元/盎司涨至4092.80美元/盎司，涨幅2.1%；COMEX白银从49.26美元/盎司涨至51.29美元/盎司，涨幅4.1%；AU2512从918.52元/克涨至937.00元/克，涨幅2.0%；AG2512从11687.00元/千克涨至12141.00元/千克，涨幅3.9%；AU (T+D)从916.41元/克涨至934.70元/克，涨幅2.0%；AG (T+D)从11690.00元/千克涨至12140.00元/千克，涨幅3.8% [3] - 2025年11月19日与11月18日相比，黄金TD - SHFE活跃价差从 - 2.11元/克变为 - 2.3元/克，涨幅9.0%；白银TD - SHFE活跃价差从3元/千克变为 - 1元/千克，跌幅133.3%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差从3.29元/克变为2.27元/克，跌幅31.2%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 930元/千克变为 - 976元/千克，涨幅5.0%；SHFE金银主力比价从78.59变为77.18，跌幅1.8%；COMEX主力比价从81.36变为79.80，跌幅1.9%；AU2602 - 2512从2.82元/克变为3.06元/克，涨幅8.5%；AG2602 - 2512从12元/千克变为7元/千克，跌幅41.7% [3] 持仓数据 - 2025年11月18日与11月17日相比，黄金ETF - SPDR持仓量均为1041.43吨，涨幅0.00%；白银ETF - SLV持仓量均为15218.41892吨，涨幅0.00%；COMEX黄金非商业多头持仓数量从326778张涨至332808张，涨幅1.85%；COMEX黄金非商业空头持仓数量从66059张涨至6638张（此处数据可能有误），涨幅9.43%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量从266410张涨至266749张，涨幅0.13%；COMEX白银非商业多头持仓数量从71623张涨至72318张，涨幅0.97%；COMEX白银非商业空头持仓数量从20085张降至20042张，跌幅0.21%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量从51538张涨至52276张，涨幅1.43% [3] 库存数据 - 2025年11月19日与11月18日相比，SHFE黄金库存均为90426.00千克，涨幅0.00%；SHFE白银库存从563671千克降至547685.00千克，跌幅2.84%；COMEX黄金库存从37318510金衡盎司降至37224744金衡盎司，跌幅0.25%；COMEX白银库存从469535452金衡盎司降至465535121金衡盎司，跌幅0.85% [3] 利率/汇率数据 - 2025年11月19日与11月18日相比，美元指数从99.53涨至99.59，涨幅0.06%；美债2年期收益率从3.60%降至3.58%，跌幅0.56%；美债10年期收益率从4.13%降至4.12%，跌幅0.24%；NYMEX原油从6672.41涨至6617.32，跌幅0.83%；美元/人民币中间价从7.09涨至7.09，涨幅0.02%；VIX从59.72涨至60.57，涨幅1.42%；标普500从22.38涨至24.69，涨幅10.32% [4]

市场整体环境与不确定性 - 市场连续第四日下跌 不确定性加剧 恐慌指数VIX攀升至23以上[1] - 市场不确定性主要源于10月份政府数据缺失 这是104年来首次未报告且未追溯补报数据的事件[2] - 市场对美联储12月降息的预期发生变化 约三四周前降息概率被视为90%锁定 但目前美联储官员言论转向鹰派[10] 大型科技股（MAG 7）与市场状况 - 大型科技股总市值合计已突破20万亿美元 市场存在对估值是否过热的讨论[1] - 市场存在泡沫且估值已扩展 但“逢低买入”策略在过去三年持续有效 且当前趋势尚未结束[5] - 企业已消化关税影响 市场环境整体良好 等待美联储政策明朗[9] 亚马逊 - 公司最新季度财报表现强劲 特别是AWS业务表现超出预期 实现惊人增长[4] - 尽管存在评级下调 但预计股价将在春夏之际推升至300美元[6] - 基于技术融入生活与世界的程度及其未来影响 相信这类业务将继续呈指数级增长[4] 英伟达 - 公司年初至今股价上涨超过35% 表现惊人[6] - 部分大型机构正在抛售英伟达股票 摩根大通等发出谨慎评论[6] - 公司是未来计算的核心 在芯片领域占据主导地位 并与多家主要科技公司建立合作伙伴关系 以推动其进入AI时代[7] - 长期来看 英伟达是该领域100%的领跑者 因其市场定位而成为合理的长期投资选择 尽管短期盈利可能引发波动和回调[8] 谷歌 - 获得“巴菲特加持” 沃伦·巴菲特持续增持公司股份[12] - 公司是一家创新型企业 多年来投入巨资进行研究 以保持竞争力并领先同行[13] - 基于公司在AI和技术进步方面的定位 预计其股价还有30%至40%的上涨空间[14] 特斯拉 - 股价目标为422美元 但该价位是一个重要的阻力位 突破后预计将推向475美元及以上[15][16] - 长期来看（未来3-5年） 股价目标看至1000美元 因机器人出租车和Optimus人形机器人将对交通等多个行业带来巨大颠覆[16] - 为实现埃隆·马斯克的薪酬目标 特斯拉市值需要从当前水平增长8倍[17] 货币政策展望 - 美联储FOMC会议纪要将于明日发布 可能影响市场预期[11] - 预计利率将在春夏之际下降 量化紧缩将结束 资产负债表将重新扩张[11]

欧元兑美元汇率 - 欧元兑美元汇率在1.0700附近盘整 市场关注美联储和欧洲央行的政策分歧 [1] - 欧洲央行官员暗示可能进一步加息 而美联储态度相对鸽派 影响汇率走势 [1] 英镑兑美元汇率 - 英镑兑美元汇率交投于1.2500上方 受英国经济数据和央行预期支撑 [1] - 市场预期英国央行将维持高利率更长时间 为英镑提供支持 [1] 美元兑日元汇率 - 美元兑日元汇率突破150.00关键水平 投资者关注日本当局可能进行的干预 [1] - 日元走软主要因日本央行维持超宽松货币政策 与美联储政策形成对比 [1] 标普500指数 - 标普500指数小幅上涨 科技股财报成为市场焦点 [1] - 投资者评估企业盈利状况与利率前景 以判断市场下一步方向 [1]

美联储政策转向 - 12月降息概率从92%大幅下降至约67% [1][4] - 美联储主席鲍威尔警告12月降息并非既定事实 [3] - 圣路易斯联储主席穆塞勒姆表示进一步降息空间有限 政策可能变得过于宽松 [8] - 联邦公开市场委员会9月会议曾预期年内降息75个基点 多数受访者预期至少两次25个基点的降息 [7] 经济数据缺失影响 - 政府停摆造成六周经济数据空白 形成前所未有的数据真空 [5][6] - 10月CPI和就业报告可能无法发布 在美联储决策数据中留下永久空白 [5] - 数据缺失使美联储依赖综合经济指标的框架严重受损 [7] 市场波动与机会 - VIX指数11月11日收于17.60 表明市场定价相对平静 但这种自满可能为时过早 [4] - 三个月期国债回购利率可作为战术机会的观察指标 [12] - 十年期国债收益率下降约40个基点至4.0% 两年期国债收益率降至约3.5% 但这些走势可能迅速逆转 [9] - 回购市场出现压力 回购利率上升由国债净发行增加等因素驱动 [11] 经济实际损失 - 国会预算办公室预计约110亿美元经济活动将永久损失 [13] - 联邦工作人员到11月中旬将错过约160亿美元工资 即使补发工资也要到11月19日才能完成 [14] - 华盛顿特区地区失业率在停摆前已达6% 假日期间将面临复合的经济压力 [15] 承包商支付危机 - 小企业2000万美元未付发票截至11月10日应计约7.4万美元利息 财政部设定2025日历年利率为4.625% [17] - 洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和雷神公司等国防和航空航天巨头因付款停滞面临不确定性 [18] - 中小型承包商往往缺乏大型同行的财务缓冲 39-41天的停摆造成的现金流中断和潜在劳动力损失需要时间克服 [18] - 需关注国防承包商股票第四季度盈利指引调整 [19] 行业板块影响 - 对利率敏感板块如房地产投资信托基金、公用事业、高增长科技股若美联储暂停降息将面临大幅回调 [9][24] - 公用事业板块对利率最敏感 房地产投资信托基金尤其脆弱 小盘股对更高更长期利率风险敞口最大 [24] - 国防承包商如Leidos、Booz Allen Hamilton和Palantir Technologies随着运营正常化和延迟付款释放将改善现金流和收入 [43] - 周期性行业如工业股和材料股将受益于经济重新加速 基础设施支出将持续至2027年 [43] - 服务于马里兰州和弗吉尼亚州等联邦工作人员集中地区的区域性银行将受益于工资追补和正常化支出模式 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计贵金属价格维持区间震荡，但长期仍有上行空间，策略上建议以逢低做多的长线配置做参考 [5] - 中长期来看，美联储仍处于降息周期，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年11月7日，伦敦金现4007.42美元/盎司、伦敦银现48.71美元/盎司、COMEX黄金4015.20美元/盎司、COMEX白银48.51美元/盎司、AU2512合约921.26元/克、AG2512合约11484.00元/千克、AU(T+D)918.00元/克、AG(T+D)11481.00元/千克 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为0.3%、0.7%、0.2%、0.6%、0.4%、0.5%、0.3%、0.6% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年11月7日，黄金TD - SHFE活跃价差 -3.26元/克、白银TD - SHFE活跃价差 -3元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差5.34元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 -933元/千克、SHFE金银主力比价80.22、COMEX金银主力比价82.78、AU2602 - 2512合约价差3.12元/克、AG2602 - 2512合约价差23元/千克 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为41.7%、 -84.2%、7.9%、1.3%、 -0.1%、 -0.4%、7.6%、 -8.0% [5] 持仓数据 - 2025年11月7日，黄金ETF - SPDR持仓1042.06吨、白银ETF - SLV持仓15088.6327吨、COMEX黄金非商业多头持仓332808张、COMEX黄金非商业空头持仓66059张、COMEX黄金非商业净多头头寸持仓266749张、COMEX白银非商业多头持仓72318张、COMEX白银非商业空头持仓20042张、COMEX白银非商业净多头头寸持仓52276张 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为0.16%、 -0.17%、1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、 -0.21%、1.43% [5] 库存数据 - 2025年11月7日，SHFE黄金库存89616.00千克、SHFE白银库存623052.00千克、COMEX黄金库存37729455金衡盎司、COMEX白银库存480115942金衡盎司 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为2.05%、 -2.64%、 -0.31%、 -0.28% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年11月7日，美元/人民币中间价7.08、美元指数99.55、美债2年期收益率3.55、美债10年期收益率4.11、VIX指数19.08、标普500指数6728.80、NYMEX原油59.84 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.15%、 -0.56%、0.00%、 -2.15%、0.13%、0.52% [5] 行情解析 - 11月7日，沪金期货主力合约收涨0.72%至921.16元/克，沪银期货主力合约收涨1.21%至11484元/千克 [5] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值再度回落至50.3，创2022年6月份以来新低，白宫官员称政府停摆将影响美国四季度GDP增速，对于经济增速放缓的担忧，一度提振贵金属价格偏强运行；中国央行连续第12个月增持黄金储备也进一步对金价构成支撑 [5] - 为解决美国政府关门，参议院民主党建议将AI补贴延长一年，虽未获共和党认可，但使美股尾盘跌幅收窄，加上美联储官员对于12月降息态度谨慎，贵金属价格上行力度相对有限 [5]

市场整体表现 - 美国股市近期出现令人担忧的抛售，但投资者仍相信创纪录的涨势将在年底前最后阶段加速 [2]

美元指数表现及驱动因素 - 美元指数今日下跌0.30%，主要因美国10月挑战者企业裁员数据激增，强化了美联储降息预期，同时美国政府持续停摆也带来压力 [1] - 美元今日从低点反弹，因股市下跌提振了对美元的流动性需求 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比的言论略显鹰派，其表示政府停摆期间缺乏通胀数据使其对持续降息感到不安，这对美元构成支撑 [3] 美国劳动力市场数据 - 美国10月挑战者企业裁员人数同比激增175.3%，达到153,074人，创7个月最大增幅和22年来10月份最高水平 [2] - 年初至今美国企业裁员总数已超过100万，为疫情以来最高，而雇主公布的招聘计划为2011年以来最少 [2] 美联储政策预期 - 市场预计联邦公开市场委员会在12月9-10日的下一次会议上降息25个基点的概率为69% [3] 欧元/美元汇率表现及驱动因素 - 欧元兑美元今日上涨0.35%，主要受美元走弱推动，同时欧洲央行副行长金多斯对欧元区增长的乐观言论也提供了支持 [4] - 货币政策分化对欧元构成支撑，市场认为欧洲央行基本已完成降息周期，而美联储预计到2026年底还将多次降息 [5] 欧元区经济数据 - 欧元区9月零售销售意外环比下降0.1%，而市场预期为增长0.2% [5] - 德国9月工业生产环比增长1.3%，低于市场预期的增长3.0% [5] 欧洲央行官员评论 - 欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲经济展现出一定韧性，增长情况优于几个季度前的多数预测，同时通胀消息积极，服务价格涨幅控制得更好 [6]

利率环境变化 - 利率在今年已经下调过一次 [1] - 美联储即将举行的会议预示着可能进一步降息 [1] - 利率环境的转变促使投资者评估其投资选项 [1]

就业市场数据 - ADP报告显示10月私营部门就业人数增加42,000人 超过预期的25,000人增长 [3] - 9月份ADP报告修正为显示就业人数减少29,000人 最初公布值为减少32,000人 [3] - 美联储主席鲍威尔指出移民放缓已将月度就业增长的盈亏平衡点降至不足50,000人 此水平下就业创造与新增劳动力人口匹配 失业率保持稳定 [4] 美联储政策展望 - ADP就业报告后 美联储在12月10日降息的可能性略微下降至70% 低于上周美联储会议前的约85% [4] - 鲍威尔表示只要通胀受控 美联储将进一步降息 使其关键政策利率更接近中性利率 [5] - 鲍威尔上周强调12月降息"远非"既定事实 ADP就业报告将延长政策不确定性 [2] 股市与个股表现 - 标普500期货在ADP报告公布前小幅下跌 之后在周三早盘走势中大致持平 [6] - 此前周二标普500指数下跌1.2% 较其10月28日的历史收盘高点低1.7% [6] - 超微公司在发布财报后股价小幅下跌 [1] 行业趋势 - 鲍威尔讨论了大公司宣布与人工智能生产力提升相关的裁员或减少招聘的趋势 [5]