合作核心与目标 - 币安与富兰克林邓普顿合作旨在弥合传统市场与加密货币之间的差距 [1] - 合作目标是为广大投资者创造提供高效结算、透明定价和具有竞争力收益机会的产品 [2] - 此次合作被视为将传统资本市场向加密货币投资者开放的努力的一部分 [4] 合作基础与资源整合 - 合作结合富兰克林邓普顿在证券代币化方面的工作与币安的交易基础设施和全球投资者基础 [1] - 富兰克林邓普顿管理着1.6万亿美元资产，并开发了如Benji平台等区块链工具用于代币化基金 [2] - 币安服务超过2.8亿用户，为其提供庞大的客户基础 [4] 战略愿景与行业影响 - 公司将区块链视为重新构想传统系统的机遇，而非对旧有系统的威胁 [3] - 与币安的合作有望加速机构级代币化资产的采用 [3] - 此次战略合作进一步推动了加密市场与传统市场连接的承诺 [4] 产品规划与市场范围 - 具体的产品预计将在今年晚些时候公布 [4] - 两家公司的代币化工作重点“与美国无关” [1] - 富兰克林邓普顿的OnChain美国政府货币市场基金此前已可在Coinbase的Base区块链上交易 [2]

公司业务拓展 - Kraken将xStocks服务扩展至欧盟数百万客户 提供美国股票的链上访问渠道 [1] - 欧盟合格投资者可通过Kraken应用直接交易代币化美国股票和交易所交易基金(ETF) [1] - 该举措消除美国市场准入障碍 符合公司在欧洲市场的增长战略布局 [2] 产品技术特性 - xStocks是与瑞士金融科技公司Backed合作开发的区块链化现实资产代币 [3] - 代币作为SPL代币在Solana区块链运行 具有高速低成本交易特性 [6] - 计划扩展至BEP-20区块链和以太坊主网 采用多链策略深化DeFi生态整合 [6] 市场价值主张 - 代币化资产完全复制标的股票价值 可像加密货币在钱包内存储交易 [3] - 消除传统经纪商需求 投资者保持资产完全控制权并实现跨平台无缝转移 [4] - 可集成至去中心化金融(DeFi)协议 作为可组合金融基础模块增强灵活性 [5] 行业发展趋势 - 波士顿咨询集团和麦肯锡预测全球代币化资产市场规模将在2030年代达到万亿美元级别 [6] - 24/5交易服务推出符合区块链金融基础设施增长趋势 [5] - 反映行业向去中心化、透明化和全球金融市场民主化的发展方向 [5]

比特币作为资产类别的表现 - 比特币自诞生以来是全球表现最佳的资产类别 目前市值达2.27万亿美元 成为全球第五大资产类别 仅次于Nvidia、微软、苹果、Alphabet、亚马逊和黄金 [1] - 过去五年Strategy（原MicroStrategy）股价上涨2461% 远超标普500指数同期93.1%的涨幅 [1] Strategy的比特币策略 - Strategy创始人Michael Saylor大胆利用公司资产负债表购买比特币 该策略最初面临董事会和华尔街质疑 但事后证明极具前瞻性 [2] BitMine Immersion Technologies的以太坊策略 - BitMine Immersion Technologies是全球领先的以太坊储备公司 将以太坊作为主要储备资产 通过质押和DeFi机制增强股东回报 [3] - 公司目前持有150万枚以太坊 价值约65.9亿美元 目标是收购5%的以太坊总供应量 [4] 以太坊的市场前景 - Fundstrat Capital管理合伙人Tom Lee认为以太坊正处于"比特币2017"时刻 当年比特币从1000美元涨至12万美元 [5] - 稳定币市场增长将增加以太坊网络活动和费用 大多数稳定币（如USDT和USDC）主要在以太坊区块链上发行 [13] 稳定币的发展 - 稳定币通过低波动性连接加密货币与传统金融 2024年稳定币交易量达8.5万亿美元 是Visa的两倍多 [10] - GENIUS法案为稳定币提供监管框架 可能进一步促进行业增长 [11] - 美国财政部长认为美元稳定币将强化美元全球地位 并可能成为美债最大买家之一 [12] 以太坊生态系统扩展 - 去中心化协议（如Aave）和代币化资产增长将推动以太坊使用 预计2030年代币化资产规模超16万亿美元 以太坊目前占据50%以上市场份额 [14] - 以太坊ETF和更多公司采用以太坊储备策略（如SharpLink Gaming和World Liberty Financial）可能进一步推高需求 [15] 行业趋势 - 加密货币储备公司正从比特币扩展到以太坊 BitMine Immersion Technologies等公司正在复制MicroStrategy的成功策略 [17]

文章核心观点 - 金融科技公司DeFi Technologies旗下子公司Valour在瑞典Spotlight Stock Market推出四种以瑞典克朗计价的ETP，拓宽北欧市场业务，满足投资者对多元化数字资产的需求，且有望在2025年底前实现100个ETP的目标 [1][7][9] 新上市ETP产品介绍 - Valour Mantra (OM) ETP：Mantra专注于现实世界资产代币化和合规DeFi基础设施，在连接传统金融和链上应用方面发挥关键作用 [2] - Valour Tron (TRX) ETP：Tron是高性能的第一层区块链，具有高吞吐量、低费用特点，在DeFi和娱乐应用中表现突出，日交易量达数十亿，拥有最大的稳定币网络之一，按市值计算是顶级数字资产 [3] - Valour Stellar (XLM) ETP：Stellar区块链针对全球支付和汇款进行了优化，其共识协议和低成本交易使其适用于跨境金融基础设施，尤其在新兴市场和机构结算用例中表现出色 [4] - Valour Tether Gold (XAUt) ETP：Tether Gold由实物黄金支持，结合了硬资产的安全性和数字代币的可访问性，该ETP通过受监管的上市产品让投资者接触代币化黄金，可对冲通胀和法定货币风险 [5] - 产品购买及费用：各产品可通过标准经纪平台买卖，OM、TRX和XLM的管理费为1.9%，Tether Gold (XAUt) 管理费为0.45% [6] 高管评论 - Johanna Belitz：新产品推出体现对北欧投资者的持续承诺，市场对多元化资产需求增加，首个Tether Gold ETP将传统黄金投资与区块链结合，目标是以简单、熟悉和完全受监管的形式提供投资渠道 [7][9] - Elaine Buehler：新ETP不仅提供对领先数字资产的访问，还连接了现实世界金融系统和下一代区块链协议，Mantra的代币化现实世界资产聚焦正在革新DeFi合规性，Tether Gold为投资者提供了对冲通胀的数字原生解决方案 [9] DeFi Technologies公司介绍 - 作为首家在纳斯达克上市的此类数字资产管理公司，通过集成和可扩展的商业模式为股票投资者提供对更广泛去中心化经济的多元化敞口，旗下包括Valour、Stillman Digital、Reflexivity Research、Neuronomics和DeFi Alpha等业务 [10] DeFi Technologies子公司介绍 - Valour：发行ETP，让零售和机构投资者通过传统银行账户简单安全地访问数字资产，是DeFi Technologies资产管理业务的一部分 [11] - Reflexivity Research：为比特币和数字资产行业创建高质量、深入的研究报告，为投资者提供有价值的见解 [12] - Stillman Digital：领先的数字资产流动性提供商，为企业提供无限流动性解决方案，专注于行业领先的交易执行、结算和技术 [12] - Neuronomics：瑞士资产管理公司，专注于人工智能驱动的量化交易策略，通过整合人工智能、计算神经科学和量化金融，在金融市场中提供卓越的风险调整后回报 [13]

行业概述 - 投资管理行业由为客户管理证券和基金以实现特定投资目标的公司组成 这些公司通过收取服务费或佣金盈利 提供对冲基金、共同基金、私募股权、风险投资等多样化投资选择 [3] - 行业面临被动投资趋势持续的压力 主动管理基金费用较低导致利润率承压 同时监管趋严、合规成本上升和技术升级也挤压盈利空间 [1][4] - 尽管短期压力存在 但经济持续增长和利率下降将支持管理资产规模(AUM)增长 投资者转向高收益投资工具的趋势将利好行业 [2][6] 核心影响因素 - **被动投资转型**：低成本的指数基金、ETF等被动投资工具需求增长 虽然推高资产流入但压缩行业利润率 2024年利率预期下降可能进一步加速这一趋势 [4] - **成本压力**：全球监管加强推高合规成本 技术升级和AI应用短期内增加支出 但长期有望提升运营效率 [5] - **资产流入增长**：过去两年全球股市表现强劲带动AUM增长 利率下降促使资金从货币市场基金转向股票基金、另类资产等收益更高的领域 [6][7] 行业表现与估值 - 过去两年行业股票累计上涨53.4% 超越标普500指数(41.4%)和金融板块(49.7%) [12] - 当前行业P/TB比率为4.66X 显著低于五年中位数5.53X和市场整体水平(标普500为12.64X) 显示估值处于折价状态 [15][18] - 行业Zacks排名第219位(共250个行业) 处于末11% 2025年盈利预测自2024年底以来已下调11% [8][10] 重点公司分析 Franklin Resources(BEN) - 截至2025年3月AUM达1.54万亿美元 通过收购拓展私募债务、房地产等另类投资领域 今年股价上涨6.7% 2025年EPS预期微调至2.02美元 [20][21][23] - 拥有多元产品线和先发海外市场优势 市值117亿美元 [22][23] Affiliated Managers(AMG) - AUM规模7122亿美元 另类投资占比41.4%并贡献50%盈利 今年新增7亿美元投资预计带来180亿AUM增长 但股价年内下跌5.9% [25][26][27] - 2025年EPS预期上调至22.89美元 市值50亿美元 [27] Federated Hermes(FHI) - AUM达8398亿美元 货币市场业务表现突出 通过并购持续扩张 今年股价上涨2.1% 2025年EPS预期4.40美元 [29][30][32] - 市值34亿美元 近期盈利预期小幅上调 [32]

行业趋势 - 资产管理行业受益于投资者转向高收益投资工具如股票基金、另类资产和长期债券基金 [2] - 监管放松预计将扩大加密货币和退休市场的准入 [2] - 传统资产代币化(如房地产和股票)吸引投资者兴趣 推动管理资产规模(AUM)持续增长 [2] BlackRock核心优势 - 全球最大资产管理公司之一 截至2025年3月AUM达11.58万亿美元 [4] - 通过收购SpiderRock Advisors、Global Infrastructure Partners(GIP)和Preqin等公司扩张业务版图 [4] - 2024年12月宣布收购AUM达1480亿美元的HPS Investment 强化Aladdin技术在私人市场数据领域布局 [4] - AUM五年(2019-2024)复合年增长率达9.2% 2025年一季度保持增长势头 [5] - iShares部门提供超1400种ETF 已获批现货比特币和以太坊ETF [5] - 过去五年GAAP收入复合年增长率为7% 2025年一季度持续增长 [6] BlackRock财务数据 - 2025年二季度收入共识预期53.7亿美元 同比增长11.83% [7] - 2025年全年收入预期225.3亿美元 2026年预期255.4亿美元 [7] - 2025年每股收益预期44.87美元 2026年预期50.46美元 [17] Blackstone核心优势 - 全球最大另类资产管理公司之一 截至2025年3月AUM达1.17万亿美元 [11] - 可投资资本("dry powder")达1772亿美元 [11] - 重点布局数字基础设施、能源电力、生命科学和商业地产复苏领域 [12] - 与Wellington和Vanguard合作开发跨公募私募的多资产投资解决方案 [13] Blackstone财务数据 - 2025年二季度收入共识预期27.4亿美元 同比增长8.88% [16] - 2025年全年收入预期119.8亿美元 2026年预期156.3亿美元 [16] - 2025年每股收益预期4.78美元 2026年预期6.37美元 [18] 公司比较 - BlackRock市净率(P/B)3.10倍 低于Blackstone的5.37倍 [20] - Blackstone净资产收益率(ROE)19.84% 高于BlackRock的15.57% [21] - BlackRock收入增长更稳定 2025-2026年预期增长率10.4%-13.34% [7] - Blackstone收入增长波动较大 2025年预期增长2.83% 2026年预期增长30.47% [16] 投资建议 - BlackRock因多元化增长策略、强劲AUM扩张和ETF业务优势成为2025年更优选择 [25] - Blackstone面临信贷紧缩、交易活动减少和地缘政治不确定性等短期挑战 [26]