公司股价表现 - 新堡垒能源公司股价在周三大幅上涨8.93%，收盘报每股1.22美元 [1] - 该股是周三表现最佳的股票之一，并被列入“10只涨幅巨大的小型股”名单 [1] 信用评级变动 - 标普全球将新堡垒能源公司的信用评级从“选择性违约”上调至“CCC-” [1][4] - 标普全球同时将其高级担保定期贷款B的发行级别评级从“CCC”下调至“CCC-”，并将其2026年和2029年票据的评级从“CCC-”下调至“CC” [5] 信用评级含义 - “CCC”评级是标普全球最低的信用评级之一，表明公司目前较为脆弱，其履行财务承诺的能力依赖于有利的商业、金融和经济条件 [2] - 若出现不利的商业、金融或经济状况，“CCC”评级的借款人可能无法履行其财务义务 [3] - 尽管“CCC”评级很低，但相比之前的“选择性违约”评级已是显著提升，“选择性违约”意味着借款人对特定债务发生违约，但会继续按时履行其他债务的支付义务 [4] - 如果公司进行困境债务重组，其评级会被下调至“选择性违约” [4]

文章核心观点 - 文章将深入探讨CLO CEFs（贷款抵押债券封闭式基金）并尝试模拟穆迪的方法为一家主要投资于CLO权益证券的公司进行信用评级 [1] 文章内容与分析方法 - 分析重点是一家主要投资于CLO权益证券的公司 [1] - 分析方法将模拟信用评级机构穆迪的视角 [1] - 分析团队由拥有超过15年日内交易经验的Arbitrage Trader（Denislav Iliev）领导 [1] - 该团队由40名分析师组成专注于基于简单易懂的金融逻辑识别固定收益和封闭式基金中的错误定价投资 [1]

文章核心观点 - 文章将深入探讨CLO CEFs（贷款抵押债券封闭式基金）并尝试模拟穆迪的方法为一家主要投资于CLO股权证券的公司进行信用评级 [1] 相关公司及团队 - 分析团队由拥有超过15年日内交易经验的Arbitrage Trader（Denislav Iliev）领导 [1] - 该团队由40名分析师组成专注于基于简单易懂的金融逻辑识别固定收益和封闭式基金中的错误定价投资机会 [1] - 其投资服务Trade With Beta的特点包括：频繁挑选错误定价的优先股和婴儿债券、每周审查1200多只股票、IPO预览、对冲策略、主动管理投资组合以及讨论聊天室 [1]

文章核心观点 - 文章旨在介绍Gladstone Land Corporation及其优先股 并计划使用穆迪的方法对其进行评估和信用评级 [1] 分析师背景 - 分析师Arbitrage Trader拥有超过15年的日内交易经验 并领导一个由40名分析师组成的团队 [2] - 该团队专注于基于易于理解的金融逻辑 识别固定收益和封闭式基金中被错误定价的投资机会 [2] 服务内容 - 提供的服务功能包括：频繁挑选被错误定价的优先股和婴儿债券 每周审查超过1200只股票 IPO预览 对冲策略 主动管理的投资组合以及用于讨论的聊天室 [2]

评级结果 - KBRA授予Northrim BanCorp公司高级无抵押债务评级为BBB，次级债务评级为BBB-，短期债务评级为K3 [1] - KBRA授予其子公司Northrim Bank存款和高级无抵押债务评级为BBB+，次级债务评级为BBB，短期存款和债务评级为K2 [1] - 所有长期评级的展望均为稳定 [1] 盈利能力 - 公司盈利能力强，核心资产回报率在2025年前9个月为1.7% [2] - 盈利能力得益于低成本的存款特许经营权和高收益的商业贷款组合，共同贡献了高于平均水平的净息差 [2] - 显著的非利息收入贡献部分抵消了较高的运营成本基础，同时历史上信用成本较低 [2] - 净息差持续受益于有机贷款增长和盈利资产向高收益贷款的重新配置 [2] - 2024年第四季度收购Sallyport Commercial Finance LLC进一步通过增强专业金融板块支持了非利息收入贡献 [2] 资本水平 - 近年来资本水平因强劲的有机贷款增长、较高的股份回购以及SCF收购而下降，截至2025年第二季度普通股一级资本比率降至9.4% [2] - 公司在2025年第三季度出售了Pacific Wealth Advisors的少数股权，实现税前收益1420万美元，为普通股一级资本比率贡献20个基点 [2] - 加上温和的贷款增长和强劲的盈利留存，截至2025年第三季度普通股一级资本比率改善至10.3% [2] - 管理层目标是将核心资本恢复至更符合历史水平，长期普通股一级资本比率目标为11%，并计划在近期暂停股份回购或股息增加以支持内部资本积累 [2] 资产质量 - 资产质量表现优异，得益于管理层审慎的承销标准和整体保守的经营理念，导致净核销额极低，过去五年平均仅为1个基点 [2] - 尽管扣除政府担保后的分类贷款在2025年前9个月有所增加，但这主要与少数商业关系有关，且似乎是孤立个案，分类贷款总体控制良好，占贷款总额的1.7%，低于同业水平 [2] 贷款组合与集中度 - 投资者商业房地产和建筑与开发贷款相对于总风险基础资本的集中度分别为351%和85%，高于同业 [2] - 鉴于贷款组合的分散性、保守的承销和历史上的低损失，该集中度不被认为构成担忧 [2] - 随着管理层持续重建资本指标，集中度水平预计将随时间推移而下降 [2] 存款与资金 - 公司拥有有利的存款特许经营权，主要依靠核心存款融资，对批发融资来源依赖极低 [2] - 截至2025年第三季度，保守的平均存贷比为80% [2] - 公司在阿拉斯加市场的竞争程度较低，仅有七家银行设有实体网点，其存款市场份额稳步增长，从2017年的10%上升至2025年第二季度的18% [2] - 截至2025年第三季度，资金成本为1.47%，远低于同评级同业 [2]

评级结果 - KBRA授予Northrim BanCorp公司高级无担保债务评级为BBB，次级债务评级为BBB-，短期债务评级为K3 [1] - KBRA授予其子公司Northrim银行存款和高级无担保债务评级为BBB+，次级债务评级为BBB，短期存款和债务评级为K2 [1] - 所有长期评级的展望均为稳定 [1] 盈利能力 - 公司盈利能力强，得益于低成本的存款特许经营权和高收益的商业贷款组合，推动净息差高于平均水平 [2] - 有意义的非利息收入贡献部分抵消了较高的运营成本基础，加上历史上的低信贷成本 [2] - 截至2025年第三季度，公司报告的核心资产回报率为1.7% [2] - 2024年第四季度收购Sallyport Commercial Finance, LLC进一步通过增强专业金融板块支持了非利息收入贡献 [2] 资本水平 - 近年来资本水平因强劲的有机贷款增长、较高的股份回购以及SCF的收购而下降，截至2025年第二季度普通股一级资本比率降至9.4% [2] - 公司在2025年第三季度出售了Pacific Wealth Advisors的少数股权，实现1,420万美元的税前收益，为普通股一级资本比率贡献20个基点 [2] - 加上温和的贷款增长和强劲的盈利留存，截至2025年第三季度普通股一级资本比率改善至10.3% [2] - 管理层目标是将核心资本恢复至更符合历史水平，长期普通股一级资本比率目标为11%，并计划在近期暂停股份回购或增加股息以支持内部资本积累 [2] 资产质量 - 管理层审慎的承销标准和整体保守的经营理念使资产质量表现优异，导致净核销额极低，过去五年平均仅为1个基点 [2] - 尽管扣除政府担保后的分类贷款在截至2025年第三季度有所增加，但这主要与少数商业关系有关，且似乎是孤立个案，分类贷款总体控制良好，占贷款总额的1.7%，低于同业水平 [2] 贷款集中度 - 相对于总风险加权资本，投资者商业房地产和建筑与开发贷款集中度分别为351%和85%，高于同业 [2] - 鉴于贷款组合的分散性、保守的承销标准和历史上的低损失，该集中度不被认为构成担忧 [2] - 随着管理层持续重建资本指标，集中度水平预计将随时间推移而下降 [2] 存款与资金 - 公司有利的存款特许经营权主要由核心存款提供资金，对批发融资来源的依赖极小，截至2025年第三季度保守的平均存贷比为80% [2] - 公司受益于竞争较少的市场环境，阿拉斯加仅有七家银行设有实体网点，公司在其经营区域的存款市场份额从2017年的10%稳步增长至2025年第二季度的18% [2] - 因此，2025年第三季度的资金成本为1.47%，远低于同评级同业 [2]

信用评级行动 - KBRA 授予总部位于加利福尼亚州诺瓦托的 Bank of Marin Bancorp 高级无抵押债务评级为 BBB，次级债务评级为 BBB-，短期债务评级为 K3 [1] - KBRA 授予其主要子公司 Bank of Marin 的存款和高级无抵押债务评级为 BBB+，次级债务评级为 BBB，短期存款和债务评级为 K2 [1] - 所有长期评级的展望均为稳定 [1]

信用评级行动 - 三大主要信用评级机构均对公司采取了评级行动，其中两家机构上调了公司部分债务结构的评级 [1] - 标普将公司发行人信用评级从“B-”上调至“B”，展望调整为稳定，并对新发行的2032年到期高级优先担保票据（SPGN）给予“B+”评级，同时将现有SPGN评级从“B-”上调至“B+”，将高级担保票据（PGN）评级从“CCC”上调至“CCC+” [4] - 惠誉将公司及其子公司Nabors Industries Inc的长期发行人违约评级从“B-”上调至“B”，展望稳定，并对新发行及现有SPGN给予“BB-”评级（原为“B+”），同时将PGN评级从“CCC”上调至“B-”，将高级无担保票据评级从“CCC”上调至“CCC+” [4] - 穆迪对公司新发行的SPGN给予“Ba3”评级，与现有SPGN的评级一致 [4] 公司财务状况与战略 - 公司近期完成了2032年到期的高级优先担保票据（SPGN）发行 [1] - 公司董事长、首席执行官兼总裁Anthony G Petrello表示，公司在去杠杆化和强化资产负债表方面取得显著进展，债务削减和资本结构优化努力获得认可 [2] - 公司宣布其间接全资子公司Nabors Industries Inc（NII）已定价发行7亿美元本金总额的高级优先担保票据 [5] - 公司宣布其子公司NII将发行5.5亿美元本金总额的高级优先担保票据 [6] 公司业务概览 - Nabors Industries是能源行业先进技术的领先提供商，业务遍及全球20多个国家 [2] - 公司拥有覆盖人员、技术和设备的全球网络，致力于提供安全、高效和负责任的能源生产解决方案 [2] - 公司的核心竞争力包括钻井、工程、自动化、数据科学和制造，旨在创新能源未来并推动向低碳世界转型 [2]

评级行动 - KBRA向Crescent Capital BDC Inc发行的三批高级无抵押票据授予BBB评级，包括6750万美元、利率5.87%、2029年到期的票据 [1] - 授予评级的票据还包括5000万美元、利率5.97%、2029年到期的票据，以及6750万美元、利率6.20%、2031年到期的票据 [1] - 评级展望为稳定 [1] 资金用途 - 发行票据所筹集的资金将用于偿还即将到期的无抵押债务 [1] 评级支持因素 - 评级得到公司与其信贷投资平台Crescent Capital Group的关联支持 [1]

评级结果与含义 - 公司获得标普全球B-信用评级 该评级属于非投资级（垃圾级）范畴 远低于最低投资级BBB评级 [1] - B评级意味着“投机级信用质量 违约风险增加” B-评级则更具投机性且违约风险更高 但未低至CCC评级的高违约风险水平 [2] - 这是首家获得主要信用机构评级的比特币国债公司 被视为行业里程碑 可能预示着市场对国债公司需求的增长 [4] 业务模式与财务状况 - 公司已从企业软件公司转型为公开交易的比特币持有工具 几乎将所有超额现金用于购买比特币 [3] - 公司通过发行可转换债务、优先股和普通股为其运营和加密货币购买融资 [3] - 截至2025年中 公司持有比特币价值约700亿美元 而总未偿可转换债务和优先股约为150亿美元 [5] - 公司软件业务大致盈亏平衡 2025年1月至6月运营现金流为负3700万美元 实际现金极少且几乎无可靠运营收入 [5] 风险因素与评级约束 - 评级反映其业务模式（几乎完全集中于持有比特币）存在重大财务风险 尽管市值庞大且资本市场渠道畅通 [1] - 存在“货币错配”问题 资产几乎全为比特币 但债务和股息义务以美元计价 若市场下行无法筹集足够新资本 可能面临被迫亏本出售比特币的压力 [6] - 若比特币价格下跌且投资者需求减弱 公司可能面临流动性紧缩 [6] - 评级关键制约因素是“负总调整后资本” 由于比特币波动性及不相关的市场风险 标普方法中将其排除在权益计算之外 导致公司账面资本短缺 [7]