报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现将与相关广泛市场基准保持一致 [3] 报告的核心观点 - 维持对云AI需求的积极看法，美国云服务提供商重申未来强劲的AI资本支出强度 [1][3] - 半导体关税和外汇影响值得关注，但预计不会损害台积电的长期盈利能力 [1][3] - 预计AI半导体在2027年将占台积电约34%的收入 [19] - 预计中国云AI总潜在市场规模到2027年将达到480亿美元，中国本地GPU到2027年几乎可以满足中国AI需求 [52][53] 各部分总结 投资建议 - 超配（OW）股票包括AI领域的台积电、旺宏电子等，非AI领域的联咏科技、伟诠电子等 [5] - 等权重（EW）/低配（UW）股票包括联华电子、祥硕科技等 [5] 行业趋势 - 逻辑半导体和存储半导体周期脱钩，存储半导体股价是逻辑半导体的领先指标 [8][15] - 2025年上半年逻辑半导体代工利用率为70 - 80%，尚未完全恢复 [9] - 2025年第一季度半导体供应链库存天数增加，但半导体股票指数上涨 [10] - 除英伟达的AI GPU收入外，2024年非AI半导体增长缓慢，仅同比增长10% [14] 汇率影响 - 新台币兑美元汇率升值可能影响以新台币计价的收益，但不影响基本盈利能力 [23] - 新台币本季度迄今已升值9.46% [25] 成熟节点代工 - 成熟节点代工的利用率和盈利能力仍面临挑战，毛利率较低 [29][31] - 2025年第一季度成熟节点代工平均利用率略有提高 [34] 中国市场 - 中国市场的库存天数保持在相对健康的水平 [35] - 中国特种DRAM价格面临逆风 [40] - 预计中国前6大公司的资本支出将同比增长62%，达到3730亿元人民币 [47] - 2024年中国GPU自给率为34%，预计到2027年将达到82% [50] 供应链情况 - 2025年3月中国半导体设备进口同比下降2%（3个月移动平均），来自大多数主要国家的进口均下降 [70][72] AI半导体供应 - 预计2025 - 2026年主要云服务提供商的云资本支出将达到近8350亿美元 [76] - 预计2025年云AI半导体总潜在市场规模将增长至2350亿美元 [78] - 预计到2030年，边缘AI半导体的复合年增长率为22%，推理AI半导体为55%，定制AI半导体为39% [89] TSMC相关 - 鉴于NVL72服务器机架瓶颈，台积电可能在2026年将CoWoS产能扩大至9万片晶圆/月 [95] - 台积电预计在2025年生产510万片芯片，全年GB200 NVL72出货量预计达到3万片 [105] 测试与封装 - KYEC来自英伟达的测试收入在2025年可能超过总收入的25% [113] - ASEH是具有AI增长机会的防御性标的，英伟达AI GPU需要更长的最终测试时间 [120] CPO技术 - CPO解决方案有助于提高数据传输速度和降低功耗，是最节能的解决方案 [128][130] ASIC市场 - 尽管英伟达提供强大的AI GPU，但云服务提供商仍需要定制芯片，ASIC在总拥有成本分析中仍具有竞争力 [152][158] - 预计2025年定制AI ASIC芯片价值将达到210亿美元 [172] 新兴应用 - 预计从2026年起，AI + AR眼镜的LCOS总潜在市场规模将上升 [186] - 预计Himax的非驱动IC业务到2027年将占收入的31%，2024 - 2027年预计收入将以4.9%的复合年增长率增长 [193][196] 市场动态 - 下调2025年GB200出货量假设 [235] - 预计Novatek在2025年将为iPhone出货4600万片OLED显示驱动芯片 [245]

新产品发布 - 公司发布三款新的云AI解决方案，分别为Cloud AI Foundation、Cloud AI Enablement和Cloud AI Customer Experience [1] - 新产品旨在提升运营效率、优化决策流程、最大化资源利用并将AI整合进核心业务 [1] - 新产品由公司的云、应用与基础设施业务部门推出 [1] 产品核心能力 - Cloud AI Foundation为企业实施和管理AI计划提供安全、可扩展的基础设施，旨在提升生产力和优化资源 [5] - Cloud AI Enablement将AI集成到现有系统中，通过将孤立的AI模型转变为强大的企业级工具来增强工作流和决策 [5] - Cloud AI Customer Experience利用客户旅程分析、对话AI和行为预测来提供超个性化的AI驱动交互，为数字领域的客户体验树立新标杆 [5] 技术基础与优势 - 公司的云AI解决方案由Unisys Intelligence Accelerator驱动，该技术包含一套结构化的指南和组件代码，以加速和指导组织的解决方案开发、实施和管理 [2] - 解决方案具备强大的集成能力，可与现有系统无缝集成，并采取稳健的安全措施，以推动业务应用，使组织能够利用AI实现更高效率、成本节约和改善客户体验 [2] 行业应用与发展规划 - 公司的云AI解决方案可适应所有行业，以现代化特定行业流程，例如金融建模或法规遵从 [3] - 公司计划继续扩展其云AI解决方案，包括引入代理AI能力，进一步赋能组织实现自主决策和主动问题解决 [3] 公司背景 - 公司是一家全球技术解决方案公司，为世界领先的组织推动突破 [4] - 公司的解决方案涵盖云、AI、数字工作场所、物流和企业计算，旨在帮助客户挑战现状并释放其全部潜力 [4]

文章核心观点 公司与欧姆龙合作拓展客户群体，凭借丰富的合作伙伴基础有望推动2025年前景，虽发布了强劲的2025年业绩指引且盈利预期呈上升趋势，但受宏观经济挑战、成本优化压力、市场疲软、关税担忧和汇率不利等因素影响，目前被建议投资者暂时远离其股票 [1][3][11][12] 合作拓展客户群体 - 公司与欧姆龙合作，作为其工业自动化业务的工程合作伙伴，结合自身云AI、物联网和数字孪生技术专长与欧姆龙先进的OT解决方案，为汽车、半导体和生命科学等行业提供全面解决方案，以提高运营效率、可持续性和生产力 [1][2] 合作伙伴推动前景 - 年初至今公司股价下跌13.6%，优于Zacks计算机与科技板块20.8%的跌幅，这归因于客户群体扩大和强大的合作伙伴基础，业务续约和新机会拓展是2025年的主要驱动力 [3] - 公司不断扩大的合作伙伴包括欧姆龙、英伟达、ServiceNow等，预计将推动2025年前景，2024年第四季度获得10笔大交易，全年共29笔大交易 [4] - 3月公司与ServiceNow合作推出人工智能驱动的纠纷管理解决方案，利用其先进技术为北美中型银行简化纠纷解决流程 [5] - 公司与英伟达合作宣布在人工智能技术方面取得进展，在五个关键领域利用其先进的人工智能解决方案，推动业务转型 [6] 2025年业绩指引 - 公司预计2025年第一季度收入在50亿至51亿美元之间，增长5.6 - 7.1%，按固定汇率计算增长6.5 - 8%；2025年全年收入预计为203 - 208亿美元，报告基础上增长2.6 - 5.1%，按固定汇率计算增长3.5 - 6% [7] - 2025年调整后的营业利润率预计为15.5 - 15.7%（提高20 - 40个基点），调整后每股收益预计在4.90至5.06美元之间 [8] 盈利预期 - Zacks对2025年第一季度收入的共识估计为50.7亿美元，同比增长6.47%；每股收益共识为1.19美元，过去30天未变，同比增长6.25% [9] - Zacks对2025年全年收入的共识估计为205.6亿美元，同比增长4.16%；每股收益共识为4.96美元，过去30天下降0.4%，同比增长4.42% [10] 投资建议 - 公司虽客户群体不断扩大，但面临宏观经济挑战、成本优化压力、市场疲软、关税担忧和不利汇率等问题，预计2025年第一季度因季节性因素利润率略有下降，影响短期盈利能力 [11][12] - 公司目前Zacks排名为4（卖出），建议投资者暂时远离该股票 [12]