业绩总结 - Blackstone第三季度GAAP净收入为12亿美元，年初至今（YTD）为41亿美元[11] - 第三季度可分配收益（DE）为19亿美元，每股1.52美元，过去12个月（LTM）为70亿美元，每股5.51美元[13] - 第三季度费用相关收益（FRE）为15亿美元，每股1.20美元，过去12个月为60亿美元，每股4.92美元[13] - 第三季度实现收益为306亿美元，过去12个月实现收益为1053亿美元[13] - 2025年第三季度的可分配收益为1,889,487千美元，同比增长48%[14] - 2025年第三季度的总收入为3,302,326千美元，同比增长36%[14] - 2025年第三季度的每股可分配收益为1.52美元，同比增长50%[14] - 2025年第三季度的实现收入为30,598,000千美元，过去12个月的实现收入为105,336,000千美元[22] - 2025年第三季度的净收入为1,236,925千美元，同比下降21.0%[79] - 2025年第三季度每股基本收益为0.80美元，同比下降21.6%[78] 用户数据 - 截至第三季度末，管理资产总额为12417亿美元，收费资产管理（Fee-Earning AUM）为9062亿美元[13] - 2025年第三季度的资产管理总额为1,241,731,296千美元，同比增长12%[14] - 2025年第三季度的可收费资产管理总额为906,221,028千美元，同比增长10%[14] - 总资产管理规模（AUM）增加22%，达到4323.2亿美元，季度流入360亿美元，过去12个月流入1273亿美元[46] - 截至2025年9月30日，公司的总资产管理规模（AUM）为933.18亿美元，同比增长12%[48] 资金流入与分配 - 第三季度资金流入达到542亿美元，过去12个月流入总额为2254亿美元[13] - 第三季度将向股东分配16亿美元，过去12个月通过股息和回购分配总额为62亿美元[13] - 2025年第三季度的流入资金为54,196,000千美元，过去12个月的流入资金为225,408,000千美元[22] - 2025年第三季度的分配收益为1,889,487千美元，同比增长48.0%[79] 新产品与技术研发 - 2025年第三季度管理和顾问费用净收入为2,056,248千美元，同比增长14.6%[78] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为2,117,076千美元，同比增长36.0%[79] 市场表现与展望 - 第三季度的业绩表现受到数字和能源基础设施等关键增长领域的推动[2] - 2023年第三季度的总收入为6,511百万美元，同比下降了7%[61] - 2025年第三季度的投资收入为695,472千美元，同比下降58.3%[78] 负面信息 - 2025年第三季度的未实现的业绩分配为(215,818)千美元，较去年同期的1,154,918千美元大幅下降[81] - 2025年第三季度的利息支出为126,090千美元，同比增长5.0%[79] - 2023年第三季度，房地产部门的收入为763百万美元，较2023年第二季度的923百万美元下降了17.3%[59] 其他新策略与有价值信息 - Blackstone的股息政策是向普通股股东支付约85%的可分配收益的季度股息[105] - 股息金额可能会根据董事会认为必要或适当的金额进行调整[105] - 预计到2025年，费相关补偿将因绩效补偿的增加而减少[104]

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监管与政策动向 - 美国证券交易委员会主席Paul Atkins支持在401(k)计划中合理纳入私人市场投资 并预计将举行圆桌会议以探讨增加零售投资者准入的可能性 [2] - 美国总统特朗普于8月签署行政命令 要求劳工部与证监会等监管机构合作 重新审视《雇员退休收入保障法》中关于另类资产在退休计划中地位的指引 [3] - 特朗普在首个任期内曾要求劳工部澄清退休计划管理人可以投资私募股权 但该指引后被拜登政府撤销 拜登政府于2022年发布的阻止在401(k)中使用加密货币的指令也于今年5月被撤销 [4] 行业观点与争论 - 支持方认为缺乏私人市场敞口将无法构建平衡多元的投资组合 并指出传统固定收益计划参与者已拥有此类资产而固定缴款计划参与者则没有 [3][5] - 资产管理和养老基金管理行业普遍认为当前若没有私人市场敞口则无法实现投资组合的多样化 [3] - 批评者对此持谨慎态度 认为将退休储蓄投入私人市场是将最复杂的金融领域向普通储户开放的一次高风险测试 [5]

退休规划策略转变 - 特朗普政府的行动促使财务顾问重新思考如何为客户的晚年规划提供咨询[1] - 金融专家指出这些变化将重塑2026年及以后的退休策略[2] 另类投资纳入退休计划 - 2025年8月7日白宫发布行政命令指示联邦机构审查并可能修订指引允许在401(k)等固定缴款退休计划中纳入加密货币、私募股权基金和房地产等另类资产[3] - 这一发展代表了退休规划领域几十年来最大的转变之一允许美国人接触以往仅为富人保留的投资[4] - 专家建议应非常谨慎地将敞口限制在投资组合的5%-10%最多以避免不必要的风险和潜在不可逆转的损失[5] 关税政策影响 - 特朗普政府征收的关税影响了退休人员的购买力汽车、洗碗机和蔬菜等物品价格上涨将不成比例地损害固定收入群体[5] - 由于贸易政策变化导致美元走弱财务顾问建议在投资组合中增加国际敞口以对冲货币风险并利用全球增长[6]

公司战略举措 - 贝莱德成立新部门专注于将私募股权及其他高费率、更复杂的产品引入普通投资者的退休账户 [1] - 新部门将设计新的投资产品、寻求合作伙伴关系以将产品导向零售市场并致力于解释私募市场运作方式 [4] - 该部门将在由Joan Solotar领导的私人财富集团内运营 该集团为富裕个人管理约2800亿美元资产 约占公司总资产1.2万亿美元的四分之一 [4] 人事任命 - Heather von Zuben将领导新成立的退休解决方案部门 其此前负责贝莱德信贷与保险部门的永久基金业务 [2] - 公司副董事长Tom Nides将担任该业务主席 其于去年加入公司并曾担任外交官 [2] - Paul Quinlan将领导美国固定缴款养老金业务 其近期从公司房地产部门调至私人财富部门 [4] 行业背景与机遇 - 另类资产管理公司正竞相争夺规模达12.5万亿美元的固定缴款养老金资金池 [2] - 此前特朗普政府签署行政命令为私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入工人401(k)账户铺平道路 [3] - 行业需克服企业退休计划经理历来不愿将员工储蓄投入私募资产的保守态度 因私募股权基金成本高于指数基金且投资者赎回能力有限 [3]

政策法规变动 - 特朗普于8月7日签署行政命令 推翻了拜登政府时期关于401(k)计划投资的规定 允许雇主将雇员缴款投资于加密货币等高风险另类资产 [2][5][6] - 拜登于2022年签署的行政命令要求401(k)计划发起人遵守负责任和道德的投资规则 特别针对加密货币领域 [2] - 特朗普此前于7月将《GENIUS法案》签署为法律 为稳定币建立了指导方针和消费者保护措施 [1] 市场影响与规模 - 美国退休市场总规模达43万亿美元 其中87万亿美元存在于固定缴款401(k)基金中 [5] - 该政策变动被视为加密货币行业的重大胜利 有望为市场带来巨额资本流入 [5] - 在特朗普宣布后的一周内 比特币价格在8月14日飙升至每枚约124,000美元的高点 随后在同一天跌至约117,000美元 [3] 另类资产投资机遇 - 加密货币投资可通过Coinbase等平台进行 该平台拥有超过1亿用户 支持比特币和以太坊等多种币种交易 [7] - 黄金在2025年上半年上涨25% 摩根大通预计到2026年第二季度金价可能达到每盎司4,000美元的高点 [10] - 房地产投资可通过Arrived平台进行 最低初始投资为100美元 投资SEC合格的租赁住宅和度假租赁房产 [13][14] - 商业房地产领域规模达225万亿美元 First National Realty Partners帮助合格投资者通过最低50,000美元投资于以杂货店为主的商业地产 [15][16] 投资服务与工具 - Coinbase提供实时订单簿和冷存储服务 并为新账户提供最高200美元的奖励 其Coinbase One提供3个月免佣金交易试用期 [7][8][9] - Priority Gold提供将现有IRA转换为黄金IRA的服务 包括100%免费展期 免费运输和最多五年的免费存储 合格购买可获得最高10,000美元的免费白银 [11] - Range公司为高收入专业人士或家庭提供全面的财务规划服务 包括与Engineered Tax Services合作提供免费成本分割分析 以缩短折旧时间并增加税收减免 [18][19][20] - Advisorcom平台可快速匹配符合用户需求的顾问 这些顾问是受托人 法律上有义务以客户最大利益行事 [22][23]

贝莱德CEO对比特币的立场转变 - 公司首席执行官拉里·芬克将比特币定位为类似黄金的投资组合多元化工具，认为其可作为替代资产 [1] - 公司首席执行官强调比特币不应成为投资组合中的主要组成部分，这与华尔街历来将黄金视为多元化工具而非核心配置的观点一致 [2] 传统投资组合策略的演变 - 华尔街长期推崇60%股票和40%债券的传统投资组合模型，该模式在过去几十年提供了稳定回报 [2] - 近年来股票与债券相关性破裂导致回报受压，机构投资者开始寻求比特币等替代资产作为新的多元化来源 [3] 贝莱德比特币ETF的市场表现 - 公司旗下比特币ETF（IBIT）成为历史上最成功的基金发行之一，管理资产规模达900亿美元 [4] - IBIT基金上周引领所有行业ETF资金流入，吸纳35亿美元资金，约占ETF净流入总额的10%，表现超过先锋和道富的标普500指数基金 [4] - IBIT管理资产规模从上周的980亿美元降至900亿美元，主要因比特币价值在190亿美元杠杆崩盘后下跌 [5] 其他金融机构的加密资产配置建议 - 埃德尔曼金融引擎公司为130万客户管理2870亿美元资产，其著名财务顾问建议保守投资者配置10%数字资产 [6] - 该公司建议温和投资者配置25%数字资产，激进投资者配置高达40%的数字资产 [6] - 该财务顾问表示40%的配置建议是前所未有的 [7]

核心财务业绩 - 第三季度客户资金流入总额达2050亿美元 [1] - 长期投资产品净流入资金为1710亿美元 超过分析师平均预估的1616亿美元 [2] - 调整后每股收益同比增长1%至11.55美元 超出分析师平均预估的11.47美元 [4] - 季度营收同比增长25%至65亿美元 [4] - 管理资产总规模达到创纪录的135万亿美元 [2] 业务板块表现 - 股票、债券及其他交易所交易基金净流入1530亿美元 该类产品总规模首次突破5万亿美元 [1] - 现金管理和货币市场基金流入340亿美元 该业务资产规模首次达到1万亿美元 [4] - 另类资产业务表现费增长约33%至5.16亿美元 [6] - 另类资产客户总资产达6630亿美元 [6] 战略发展与并购 - 公司在第三季度初完成对HPS Investment Partners的120亿美元收购 此项交易增加1650亿美元客户资产 [5][6] - 此次收购是公司约18个月内第三笔重大收购 旨在成为另类资产领域领导者 [5] - 公司此前收购了私募市场数据公司Preqin和Global Infrastructure Partners [5] - 公司计划到2030年再筹集4000亿美元资金 [6] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一年上涨17% 超过标普500指数14%的涨幅 [7] - 首席执行官表示公司面临的机会规模远超以往 并预计第四季度将迎来季节性强势增长 [3]

宏观市场环境 - 年内利率环境发生转变 [1] - 信贷市场持续演变 [1] - 投资者对另类资产的需求增长 [1] 基金产品动态 - 多只新基金推出以应对市场变化的需求 [1]

文章核心观点 - 在监管环境变化的背景下，行业正探索通过传统投资产品（如共同基金、ETF）向大众富裕客户引入另类资产投资，但面临投资者认知不足和资产非流动性等主要挑战 [2][3] 行业趋势与监管环境 - 特朗普政府领导下的美国证券交易委员会预计将拓宽另类资产的投资渠道 [2] - 大众富裕客户乃至投资顾问对风险投资、基础设施和房地产交易等另类资产并不十分熟悉 [2] 市场推广策略与产品创新 - 引入另类资产的关键在于通过传统产品如特定类型的共同基金和ETF [2] - 目标日期基金是向零售投资者或大众富裕客户引入另类资产的一种方式，这类基金能自动调整资产配置并已在401(k)中流行 [3] - 封闭式基金因其设计上流动性较低，被建议作为解决另类资产非流动性的另一种方案 [3] - KKR与Capital集团今年早些时候推出了两款私募信贷间隔基金（一种封闭式基金） [5] - 道富银行与阿波罗联合推出了一系列涉足私募信贷、私募股权和实物资产的目标日期基金 [5] 行业挑战与关键障碍 - 对零售投资者而言，另类资产最大的障碍是非流动性，例如基础设施项目可能耗时20年，房地产无法快速变现 [3] - 另类资产通常伴随较高成本和潜在风险 [3] - 透明度是吸引更多客户投资另类资产的关键要素，提高私人市场透明度有望增加资金配置 [4] - 部分行业领袖对零售客户投资另类资产持怀疑态度，强调需对非流动性风险保持高度警惕，并要求产品需提供两位数回报并兑现流动性承诺 [4]