纪要涉及的行业 风电行业 纪要提到的核心观点和论据 价格方面 - **陆上风电机组价格**：2025 年整体上浮 5 - 10%，预计不会再下降。论据为行业内部形成默契、运营商集采策略改变更注重技术和可靠性、海外市场订单利润高减少竞争动力[1][2][13] - **风机塔筒价格**：2025 年较 2024 年上涨约 10%，单吨价格从 7000 多元涨至 8000 多元，主要因需求增加和制造成本上升，吨净利预计在 800 - 1500 元[15][16][17] - **海上风电机组价格**：招标价通常在 2000 - 3000 元每千瓦左右，厂商报价理性谨慎，因开发成本高、交付量少且质保期问题处理费用高[18][19] 市场规模方面 - **招标量**：2025 年预计整体招标量在 170 - 180GW（不包括无项目支撑的框架招标），2026 年招标量至少有 150 个计划以上体量，全球每年招标体量预计继续增长[1][4][7] - **交付量**：2025 年预计交付量在 120GW 左右，吊装量或并网量预计在 100GW 以上；2026 年交付体量至少在 100GW 以上[1][8] - **海丰项目装机容量**：2025 年预计在 10 - 15GW 之间，不超过 15GW，受海域使用冲突、航道问题、军事管制区问题及电价补贴减少等因素制约[21] 发展趋势方面 - **行业回归理性**：随着 136 号文出台，行业将回归注重风机质量、发电量和服务，大型化速度放缓，未来每五年有升级周期，海外市场体量快速增长[1][4] - **大型化趋势**：南方市场大型化基本到顶峰，北方市场有一定提升空间但动力不强，大型化边际降本效应减弱，且带来可靠性下降等问题[22][23] 盈利方面 - **整机厂商盈利改善**：原因包括风机型号升级稳定使成本降低、批量化生产和技术优化、招标价格回暖[25][26] - **整机厂切换功率影响**：从 6 - 8 兆瓦切换到 8 兆瓦以上 10 兆瓦，初期盈利能力或受挑战，成熟后有望改善回报收益[24] - **海外盈利**：海外订单利润是国内陆上订单的两到三倍，欧洲市场利润约是国内的四到五倍，欧洲厂商风机价格持续上涨[39][40] 技术方面 - **降本空间**：风电降本是阶段式的，如碳纤维叶片替代、齿轮箱和主轴技术改变等，自研自产厂商更具成本控制优势[30] - **滑替滚技术**：已开始大规模批量应用，预计到 2027 年底市场普遍采用，可降低齿轮箱轴承成本[31] - **主轴轴承切换**：主轴轴承从 SRB 向 TRB 切换是趋势，虽增加成本但满足大型风机需求[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **框架招标分类**：分为有项目支撑和无项目支撑两类，170 - 180GW 招标量不包括无项目支撑的框架招标[7] - **大规模集中招标**：目前仍存在，新疆、内蒙古等地大型项目能发挥规模化优势，未来海上深远海风电大型项目会增多[8] - **招标和交付周期影响**：交付周期长，去年招标且条件好的项目今年继续，电价政策不明使部分项目延后，运营商储备资源大，市场招标体量乐观[10] - **去年项目消耗规律**：去年风电项目第一年消耗 35% - 40%，第二年消耗 55% - 60%，约 5% - 10%项目可能两年内未完成但不会取消[11] - **零部件降本趋势**：2026 年零部件价格会随需求量下降而小幅回落[29] - **滑动轴承应用**：目前在风力发电机中主要应用于偏航系统和齿轮箱[32] - **主轴轴承国产化率**：海上约为 50% - 60%，陆上达到 80% - 90%，国家政策鼓励推动国产化进程[35] - **国内主轴轴承厂商份额**：新产业在 RBW 风格中比例大，洛阳 LYC 在 ISRB 市场占约 60%份额，TRB 需求丹麦占比最大[36] - **TRB 价格情况**：价格相对坚挺，无明显下降趋势，开发样机成本高，批量生产价格会降低[37][38]

风电叶片行业核心观点 - 风电叶片环节受益于供需紧平衡、大叶片结构性稀缺及原材料成本传导，行业有望实现量利齐升 [3][9][34] - 2025年国内风电装机需求预计115GW（同比+32%），叶片产能117GW，供需基本持平且短期供给弹性有限 [10][11] - 风机大型化趋势加速（2024年8MW+机型占比15 7%，2025年预计超30%），大叶片产能结构性短缺支撑提价 [14][15][19] - 叶片厂商议价权提升叠加风电纱涨价（预计15-20%），盈利弹性有望显著修复 [5][31][36] 供需格局分析 需求端 - 2024年国内新增风机招标157GW（同比+93%），各省下发风电指标超183GW，2025年装机需求高景气 [10] - 风机大型化提速：8MW+机型2024年吊装占比15 7%（同比+7pct），2025年占比预计超30% [14][15] 供给端 - 叶片产能建设周期约1年，资本密集（单GW投资2-4亿元）且劳动密集，短期扩产受限 [12][13][17] - 行业双寡头格局明显，头部两家企业市占率近50% [11] - 大叶片产能稀缺：存量厂房设计限制（如120米以上叶片需新建产线），加剧结构性短缺 [19] 价格与盈利驱动因素 叶片提价逻辑 - 风机中标价格企稳回升：24Q4 5-8MW/8MW+机型加权均价环比+9%/+8%，支撑零部件提价 [4][25] - 招标规则优化：技术评分权重提升，最低价中标模式弱化，整机价格修复传导至叶片 [24][25] 成本传导与结构优化 - 风电纱占叶片成本21%，三大供应商（中国巨石/泰山玻纤/国际复材）垄断90%产能，复价15-20%将顺利传导 [5][29][31] - 叶片价格每上涨5%，头部企业净利率可提升4 25pct（参考2020年抢装期净利率+3 3pct） [4][33] 投资建议 - 重点关注大叶片产能占比高、客户资源领先的第三方龙头，如中材科技（阳江基地100-150米叶片产能3GW） [13][34]