核心观点 - 富国银行分析指出，白银相对于黄金的估值接近历史最便宜水平，可能成为黄金的有吸引力的替代品 [1] - 宏观经济环境改善和贸易紧张局势缓解预计将刺激全球工业活动，从而在2026年前增加白银需求 [1] - 历史数据显示，金价率先飙升后，银价通常会迅速上涨且表现优于黄金，尽管存在滞后 [2] 估值分析 - 白银的相对估值表明，它正处于历史低位 [1] - 衡量购买一盎司黄金所需白银数量的金银比率，目前处于2005年以来的第98个百分位，强烈表明白银相对于黄金的价格处于历史低位 [1] - 与黄金相比，白银接近历史最便宜的水平 [1] 市场表现与驱动因素 - 白银价格今年落后于黄金，因其对工业活动的敞口更高，在全球经济担忧的背景下受到抑制 [1] - 全球约55%的白银需求来自工业用途，而黄金的工业需求仅为7% [1] - 工业需求部分抑制了银价，因对经济的担忧普遍存在 [1] - 在央行购买等因素推动下，黄金预计将继续表现强劲，但两种金属之间的表现差距可能会缩小 [1] 需求前景 - 到2026年，宏观经济环境的改善和贸易紧张局势的缓解，可能会刺激全球工业活动，增加对白银的需求 [1] - 白银到2026年可能受益于宏观环境的改善 [1] 历史关系与投资启示 - 白银和黄金价格通常走势一致 [1] - 以史为鉴，金价将首先飙升，然后会看到白银迅速上涨，而且白银的表现总是优于黄金，只是较晚 [2] - 对于关注贵金属的投资者来说，白银可能是黄金的一个有吸引力的替代品，由于乐观情绪，黄金的价格可能达到“泡沫”水平 [1]