投资服务 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上以收入为重点的顶级投资服务，专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的收入型资产类别 [1] - 提供免费两周试用，展示其独家收入型投资组合中的顶级投资理念 [1] 退休收入投资 - 当前退休收入投资环境比以往更具挑战性，过去可以通过标普500指数(SPY)以合理估值实现广泛多元化，但这一情况已不复存在 [2] - 投资经验超过14年，拥有金融MBA学位，专注于中长期的防御性股票投资 [2] 分析师持仓 - 分析师持有MRK和ES的多头头寸，包括股票所有权、期权或其他衍生品 [3]

文章核心观点 - 埃克森美孚股价较疫情后峰值回调约10%，略低于每股115美元，对于是否现在买入该能源巨头存在不同观点，公司是经营良好的能源企业，当下买入是不错选择，等待行业低迷时买入可能更划算 [1][10] 公司业务情况 - 埃克森美孚是全球最大的综合能源公司之一，市值达4750亿美元，业务多元化 [2] - 公司从陆上和海上开发项目生产石油和天然气，通过中游系统运输这些商品，并在化工和炼油厂进行加工，业务覆盖全球，有助于缓解能源行业的波动 [3] 现在买入的理由 - 公司从业务模式到资产负债表都为应对能源价格波动而构建，债务权益比率在同行中处于较低水平，管理层在困难时期有举债空间，以维持业务和支持股息，能源价格回升时会降低杠杆 [5] - 公司连续42年提高年度股息，在当前地缘政治紧张局势下，若油价波动，公司可能是相对安全的避风港 [6] 现在不买入的理由 - 若投资者目前不打算涉足能源领域，可暂缓买入，公司可靠的股息和强大的商业模式使股价下跌时股息率上升 [7] - 公司经营的行业波动性大，虽业务能抵御油气价格波动且长期提高股息，但投资者等待行业全面低迷时买入可能获得更划算的价格 [8] - 目前3.6%的股息率并非没有吸引力，但远未达到公司历史最高水平，接近5%或更高的股息率是更有吸引力的切入点，可制定计划在下次行业低迷时买入 [9]

文章核心观点 纳斯达克指数进入回调区域，投资者在考虑下一步行动前需综合多方面因素，避免恐慌抛售，可优化投资组合并把握潜在机会 [1] 市场情况 - 纳斯达克指数从2024年12月的近期高点下跌超10%，进入回调区域，该指数包含过去两年表现出色的科技股和在市场狂热时出现的网红股 [1] 投资策略 避免恐慌抛售 - 长期来看，有一定交易历史的公司股价虽有起伏但趋势可能是增长的，市场会回报耐心投资者，应在低位买入高位卖出 [3] - 许多股票尤其是波动较大的科技股有回调历史，股价通常会回升并创新高，抛售会错过增长机会 [4] 明确持股原因 - 投资者若因特定原因买入股票且这些原因仍成立，可让回调自然发展，如英伟达，若投资者认为AI革命处于早期且英伟达将继续发挥重要作用，可持有甚至低价买入；若认为AI基础设施支出将大幅低于预期，可卖出 [5][7][8] 牢记“D”策略 - 多元化：2025年许多投资者可能过度投资科技股，此次回调可将资金从科技股转向其他行业以平衡投资组合 [10] - 防御性：自2024年选举后科技股抛售加速，可投资防御性股票，如可口可乐、亿滋国际、宝洁等消费必需品公司股票 [11] - 股息：许多防御性股票会支付股息，为投资者提供定期收入，可用于支出或再投资以实现复利增长 [12] 考虑另类投资 - 市场波动时，投资者可选择债券和贵金属等另类投资，债券与股票通常呈反向关系，贵金属在高通胀时具有吸引力 [13] 制定股票观察名单 - 回调为投资者提供了投资此前价格过高公司的机会，投资者可制定观察名单，在股价更具吸引力时买入，如特斯拉股价今年下跌超43%，可能是更有吸引力的切入点 [14][15] 股票评级与预测 - 英伟达12个月股价预测平均为171.69美元，有57.86%的上涨空间，基于42位分析师评级为适度买入，最高预测220美元，最低预测102.5美元 [5] - 特斯拉12个月股价预测平均为326.43美元，有41.57%的上涨空间，基于38位分析师评级为持有，最高预测550美元，最低预测24.86美元 [15]

文章核心观点 - 如今市场相互关联，投资者需关注各资产类别动态 ，低债券收益率下，股息类投资有价值，推荐Schwab US Dividend Equity ETF、Realty Income和Altria Group等投资标的 [1][2][4] 市场现状 - 当下市场相互关联，投资者需关注各资产类别动态 [1] - 标普500波动率飙升使美国10年期债券价格上涨，债券价格上涨会降低收益率，使其他市场领域更具吸引力 [2] 股息类投资机会 Schwab US Dividend Equity ETF - 是投资者获取股息收入的多元化方式，过去一季度有130亿美元机构资金流入，皇家银行带头投资，显示专业投资者在标普500潜在波动中对其有需求 [4][5][6] - 股息收益率3.57%，年股息0.99美元，最近股息支付日为7月1日 [5] - 每股2.56美元的派息在债券收益率接近4.0%时更具竞争力，年化股息收益率可达9.12%，是10年期债券收益率两倍，能提供低波动多元化投资 [6][7] Realty Income - 每月支付股息，原因是作为房地产投资信托有义务向投资者支付一定比例租金，且投资组合房产稳定，便于管理现金流用于支付股息 [9][13] - 股息收益率5.66%，年股息3.21美元，3年股息年化增长率 -3.64%，股息支付率327.55%，下次股息支付日为3月14日 [8][9] - 过去一个月空头兴趣下降21.6%，在债券收益率下降时，其3.21美元的每股派息更具吸引力，年化收益率可达5.6%，在市场波动时防御性资产或带来额外上行空间 [10][11] Altria Group - 因便利店杂项支出下降，股票表现相对疲软，但仍处于52周高点的95%，市场对其持乐观态度 [12][14] - 产品防御性强，消费者群体广泛，股票贝塔值为0.6，波动性约为标普500的一半 [14] - 股息收益率7.01%，年股息4.08美元，股息增长记录达56年，3年股息年化增长率4.35%，股息支付率62.29%，下次股息支付日为4月30日，稳定现金流和可预测需求使公司能向股东支付股息，年化收益率达7.1% [12][15]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净收入760万美元，全年净收入3370万美元；第四季度调整后EBITDA为900万美元，较2023年第四季度增长近27%，全年调整后EBITDA为5940万美元，同比增长116% [7] - 2024年第四季度综合运营利润390万美元，净收入760万美元，每股1.02美元；2023年第四季度运营亏损6740万美元，净亏损4400万美元，每股亏损5.88美元 [23] - 2024年第四季度调整后EBITDA从2023年的710万美元增至900万美元；2023年财务结果包含6590万美元的税前资产减值费用 [24] - 截至2024年底，综合现金约7300万美元，债务9950万美元，循环信贷额度可用约9900万美元 [34] - 2024年支付660万美元股息，回购约31.7万股A类普通股，总价990万美元；截至2024年12月31日，2000万美元股票回购计划还剩850万美元，该计划2025年底到期 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 煤炭开采业务 - 2024年该业务板块调整后EBITDA较2023年增长超四倍，主要因密西西比褐煤矿业公司业务改善；未合并煤炭开采业务收益也有所提高 [10] - 2024年第四季度运营利润200万美元，调整后EBITDA 420万美元；2023年运营亏损6230万美元，调整后EBITDA 320万美元；调整后EBITDA增长32.6%，主要因非合并业务收益增加、运营费用降低 [24][25] 北美矿业业务 - 2024年调整后EBITDA增长35%，全年运营利润580万美元，较2023年增长72%；但下半年盈利能力低于上半年，部分原因是需求下降和飓风影响 [13][14] - 2024年执行两份新合同并修订一份现有合同，预计合同期内税后现金流净现值约2000万美元，合同期限6 - 20年 [14] - 2024年第四季度运营利润80万美元，2023年运营亏损60万美元；运营结果和调整后EBITDA改善主要因运营费用降低，2023年还包含50万美元的拖曳铲销售损失 [25][26] 矿产管理业务 - 2024年调整后EBITDA增长21%，主要因450万美元的资产出售收益；剔除该收益后，2024年收益与2023年相当 [16] - 2024年第四季度运营利润从2023年的250万美元增至720万美元，主要因2023年该季度包含510万美元的减值费用；收入和调整后EBITDA与2023年基本相当 [26] 缓解资源业务 - 2024年第四季度对运营利润和EBITDA有积极贡献，预计2025年实现全年运营利润；1月获得肯塔基州的修复项目，预计2026年开始增加收益 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为增长和多元化，各业务板块积极推进战略，如矿产管理业务扩大矿产权益组合，北美矿业业务拓展新合同和项目 [9][17][14] - 煤炭行业政策框架变化创造更有利监管环境，电力需求预计超过供应，煤炭仍是美国能源结构重要组成部分 [12] - 北美矿业业务竞争优势在于拥有大量拖曳铲运营经验和水下采石场开采能力，主要竞争对手是采石场运营商本身 [76][77][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务发展轨迹感到兴奋，对未来持乐观态度，认为2025年是关键一年，传统业务将稳定，新业务将取得进展 [21] - 2025年公司预计综合运营利润实现适度同比增长；煤炭开采业务预计客户需求稳定，但密西西比褐煤矿业公司因价格下降和运营费用增加，运营利润可能适度下降；北美矿业业务预计下半年业绩改善；矿产管理业务预计运营利润与2024年相当 [29][30][31] - 公司预计2025年及未来将产生大量年度现金流 [35] 其他重要信息 - 公司2024年启动终止确定受益养老金计划流程，预计2025年完成，终止后义务将转移给第三方保险公司，预计会产生重大非现金结算费用；剔除该费用后，净收入预计较2024年适度下降 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 煤炭业务是否有600万美元的库存减记，加回后作为明年EBITDA基线是否合理 - 公司确认有库存减记，因过去一年每季度都有减记，所以包含在数据中未加回；对于煤炭业务，明年销售价格预计下降，需参考密西西比褐煤矿业公司的展望 [37][40][41] 问题2: 密西西比褐煤矿业公司（MLMC）产量和正常毛利情况 - 电厂一台锅炉停运半年且后期有停机检修，部分工作耗时超预期；电力需求增加对煤炭交付有帮助；价格由合同公式决定，目前价格下降是异常情况，未来有望恢复正常；成本方面，过去几年新矿区开发产生大量折旧，但未来资本支出需求不大 [46][49][50] 问题3: 煤炭板块1300万美元资本支出是否用于非合并实体 - 非合并实体的资本支出由客户承担，公司不承担 [55][56] 问题4: 煤炭价格下降的异常情况是如何产生的 - 价格由复杂公式决定，该公式对比特定指数的周期变化，涉及劳动成本、柴油成本等指数；合同签订于90年代中期或早期，并非当前定价公式，且与电厂和TBA的电力销售合同相关 [60][61][62] 问题5: 矿产管理部门的指导是否考虑了价格保守因素 - 公司文化倾向保守，在定价、产量和新开发时机方面都有体现，若有意外收益则更好 [63][64][65] 问题6: 北美矿业业务在飓风后是否有需求回升 - 目前有小幅度回升，但尚未看到明显的飓风后需求增长；通常飓风后6 - 12个月会有需求增长，但此次连续三次飓风情况特殊 [66][67][72] 问题7: 北美矿业业务扩张是否会减少特定工作，对业务经济和客户获取有何影响 - 北美矿业业务起源于1995年，凭借拖曳铲运营专业知识发展；其竞争优势在于运营大量拖曳铲和水下采石场开采能力；除佛罗里达外，2026年将在亚利桑那开展水下开采业务；还使用表面采矿机提供服务，主要竞争对手是采石场运营商本身，公司可提供更经济有效的采矿服务 [73][75][86] 问题8: 拖曳铲工作和表面采矿工作的经济和利润率是否相似 - 总体相似，利润率受客户自行开采能力影响；新业务若为纯服务项目，公司现金支出少，按工作收费；若需投入资本，前期有资本支出和折旧，但合同期内回报可观 [89][90][92] 问题9: 萨克托帕斯锂矿项目的时间是否取决于锂价回升 - 该项目有诸多优势，开采和加工成本低，是全球最大已探明锂储量且位于美国；即使当前锂价下跌，项目仍有可观利润，公司对该项目和自身作为合同采矿商的地位有信心 [97][99][101] 问题10: 磷酸盐客户业务是否仍未运营 - 目前该业务未运营，公司正在监测情况 [103][104] 问题11: 2025年营运资金是否会成为现金来源，库存（主要是采矿用品）的情况如何 - 营运资金方面，北美矿业业务会在设备停机前储备零件，导致库存波动；缓解资源业务的缓解银行信贷在资产负债表上体现为库存，销售后减少；公司预计2025年资金状况改善，部分原因是矿业资本的有利变化和贸易应收账款的时间差异；随着北美矿业业务合同增加，需要更多关键备件 [105][107][111] 问题12: 现金流量为正指的是自由现金流（运营现金流减资本支出）吗 - 指的是融资前的现金流 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为每股0.25%，调整后可分配收益（ADE）为每股0.45%，较上一季度每股增加0.05%，轻松覆盖每股0.39%的季度股息 [7][19] - 信用组合带来每股0.32%的净收入，Longbridge带来每股0.30%，机构业务带来负0.04%；投资组合部门的ADE为每股0.28%（扣除公司费用后），Longbridge部门为每股0.17% [19] - 调整后的贷款信用组合增长5%至34.2亿美元，总长期机构RMBS组合按计划减少25%至2.97亿美元，Longbridge组合环比减少15%至4.2亿美元 [24][25] - 年末有追索权借款的加权平均借款利率下降56个基点至6.21%，信用和机构投资组合的净息差均环比增加，有追索权债务与权益比率为1.8:1保持不变，总体债务与权益比率从8.3:1增至8.8:1 [25][26] - 年末综合现金和无抵押资产增至约8.1亿美元，占总股本超50%，普通股每股账面价值为13.52%，第四季度总经济回报率为1.8%（非年化） [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信用组合表现积极，净利息收入环比增加，来自非机构RMBS、HELOCs、远期MSR投资和ABS的净收益以及贷款发起人股权投资的净收益增加，但部分收益被非QM贷款和留存档、商业抵押贷款和消费贷款的净损失抵消 [20] - Longbridge业务表现出色，产品发行量增长18%，HECM业务的发起利润率提高，专有反向抵押贷款证券化带来净收益，MSRs和利率对冲也有净收益 [21] - 机构业务本季度产生小幅亏损，原因是利率上升和总统选举期间的季度内波动导致机构RMBS表现逊于对冲工具 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 证券化利差在第四季度达到全年最窄，公司完成了四笔跨三条不同产品线的证券化交易，包括两笔非QM交易、一笔专有反向抵押贷款证券化和一笔封闭式第二留置权贷款证券化 [10][11] - 仓库和融资市场利差收窄，更多银行提供融资并增加了仓储融资的资本分配 [15] - 企业信用利差在2024年全年收紧，并在12月达到最窄，2025年前两个月有所扩大 [56][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续扩大贷款组合和采购渠道，加强融资和资产负债表，稳步增加调整后可分配收益 [7] - 战略使用证券化是核心竞争优势，公司通过完成证券化交易获得净收益、确保长期融资、释放资本并保留高收益档 [13][14] - 公司通过与发起人建立合资企业和签订远期流动协议来扩大贷款组合，这些协议有助于锁定优质贷款来源 [9] - 公司计划在2025年发行新一轮无担保票据，前提是能获得理想的资金成本 [17] - 公司通过资产多元化、期限多元化、使用信用对冲等方式来降低风险并提高回报，认为多元化和纪律是在困难年份取得业绩和在市场周期中获得稳定回报的关键 [47][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度是强劲的季度，为成功的2024年画上了句号，公司对Longbridge的发展势头感到兴奋，预计EFC的整体ADE将继续覆盖股息 [6][45] - 虽然市场上出现了贷款拖欠率上升的情况，但公司认为有能力控制和监测风险，并将损失降至最低 [38][67] - 公司认为非QM市场仍有价值，尽管可能会看到与承保假设更一致的信用损失 [66][67] - 公司预计随着资本从商业抵押贷款中的拖欠贷款中重新配置，ADE将得到支持 [45] 其他重要信息 - 公司在第四季度解决了三笔重大违约商业抵押贷款中的一笔，预计在60天内解决另一笔，第三笔处于建设和租赁阶段 [36][37] - 公司使用企业工具和CMBS进行信用对冲，年末信用对冲组合规模较大，随着信用利差扩大，公司已减少部分信用对冲 [54][57] 问答环节所有提问和回答 问题：谈谈发起人投资和对非QM的兴趣 - 公司自2014年开始进行发起人股权的投资，旨在通过公司的财务实力、定价和数据等方面帮助发起人降低成本和优化承销流程 ，非QM贷款的拖欠率在过去几年有所上升，但公司认为这是市场正常调整，且有能力控制和监测风险，非QM市场仍有价值 [63][65][67] 问题：Longbridge的盈利范围和前景 - 公司认为Longbridge的长期目标是每季度每股贡献0.09%的收益，第四季度几乎达到了这个目标的两倍，但不期望每个季度都有如此高的贡献 [69] 问题：为何不更关注机构投资组合，若有更多资本会如何使用 - 公司在过去两三年决定更专注于信贷业务，利用垂直整合获得竞争优势，认为在信贷业务中使用永久资本能获得更好的回报，虽然机构业务也有机会，但目前非机构证券化的增长更具吸引力 [76][77][81] 问题：非QM拖欠率对证券化信托管理的影响 - 公司认为投资者没有要求将拖欠贷款从信托中回购的预期，公司计划在证券化过程中解决这些问题 [83][84] 问题：本季度净利息收入是否是未来的合理参考 - 公司认为这是一个合理的参考，随着负债成本的改善和投资组合的调整，净利息收入可能会更好，但也需考虑资产端利差压缩的影响 [88][91][94] 问题：费用是否是合理参考 - 公司认为本季度费用是一个合理的参考，之前的一次性费用是由于回购员工持有的Longbridge期权所致，目前已无未行使的期权 [96][101] 问题：机构MBS的当前杠杆收益率、ROE以及主要关注的利差指标 - 公司主要关注OAS指标，也会考虑期权性和溢价凸性等因素，认为OAS能更好地反映市场价值 [105][106][109] 问题：HMBS 2.0的推出和HUD人员削减对Longbridge的影响 - 公司表示需要观察，目前专有业务是盈利的主要驱动力，机构业务也有改善的迹象 [121][122] 问题：与HUD打交道的程序是否有变化 - 公司表示未收到相关信息 [130] 问题：REO处置释放的资本规模和时间 - 公司未量化具体规模，年末在商业REO和拖欠贷款上的投资不足1亿美元，三笔主要贷款占其中大部分，释放的资本不会对业务产生重大影响，但公司希望尽快解决这些问题 [133][134][136] 问题：反向抵押贷款市场是否会有更多主流竞争对手 - 公司表示Longbridge正在与其他合作伙伴开发新的产品，有望在不久的将来推出 [139][140] 问题：封闭式第二留置权HELOCs的机会、增长原因以及利率下降时的需求 - 公司认为这是一个大的机会，借款人通过第二留置权贷款利用房屋净值进行装修等支出，且有活跃的证券化市场，利率上升不会改变市场需求，但利率大幅下降可能会改变市场动态 [147][151][154] 问题：GSEs脱离托管的可能性、对EFC的影响以及公司的应对措施 - 公司认为这是有可能的，但取决于FHFA的领导，可能会导致短期波动，长期来看，Fannie和Freddie在市场中的份额逐渐缩小，私人资本的作用在增加 [158][160][162]