核心财务表现 - 第三季度总营业收入为3.63亿美元，较上一季度的3.77亿美元下降1400万美元，主要原因是经济利用率降低、作业平台天数减少以及可报销收入连续下降 [4] - 第三季度净亏损为1100万美元，相比上一季度的净亏损4200万美元有所收窄 [3] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为8600万美元，低于上一季度的1.06亿美元 [3] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润率（不包括可报销项目）为24.4%，低于上一季度的29.4% [3] - 第三季度每股稀释亏损为0.17美元，相比上一季度的0.68美元有所改善 [3] 运营与成本 - 第三季度总运营费用为3.37亿美元，较上一季度的3.71亿美元减少3400万美元，其中管理合同费用减少4400万美元，但船舶和平台运营费用因维修保养支出时机增加1100万美元 [6] - 第三季度平均合同平台数量为10个，与上一季度持平，平均合同日费为33万美元，经济利用率为91.1%，低于上一季度的93.4% [29] 商业活动与订单储备 - 商业团队在五个钻井平台上获得了超过3亿美元的新合同，显著增加了订单储备 [3] - 截至2025年11月5日，公司订单储备约为25亿美元 [9] - 在安哥拉的Sonadrill合资公司中，West Gemini、Sonangol Libongos和Sonangol Quenguela三座资产获得了约1000天的增量工作，延长了合资企业的寿命 [5] - 在美国墨西哥湾，West Vela获得两份合同，增加了超过四个月的固定期限，使其工作安排延续至2026年下半年；Sevan Louisiana也获得一份合同，计划于2025年11月当前合同结束后立即开始 [5] 资产负债表与现金流 - 季度末总债务本金为6.25亿美元，现金及现金等价物为4.28亿美元（包括2600万美元受限现金），净债务头寸为1.97亿美元 [7] - 第三季度经营活动提供的净现金为2800万美元，投资活动使用的净现金为1900万美元，自由现金流为900万美元 [7] 2025年全年业绩指引 - 收窄2025年全年业绩指引范围：总营业收入预期为13.6亿美元至13.9亿美元（此前为13.2亿美元至13.8亿美元），当前及先前指引均不包括5000万美元的可报销收入 [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润指引收窄至3.3亿美元至3.6亿美元（此前为3.2亿美元至3.8亿美元） [5] - 资本支出和长期维护费用指引收窄至2.8亿美元至3亿美元（此前为2.5亿美元至3亿美元） [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA达到12.75亿美元，同比增长19%，环比增长10% [18] - 预计2025年全年调整后EBITDA将接近此前提供的46.5亿至48.5亿美元指导范围的上限 [5][18] - 第三季度末可用流动性为23亿美元，备考合并杠杆率约为3.6倍，处于3-4倍的长期目标范围内 [18] - 2025年净增长资本支出预计约为33亿美元，净维护资本支出预计为2.5亿美元 [18] - 第三季度回购了1.56亿美元的普通股，年初至今回购总额达到6.42亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地天然气进气量在第三季度平均达到创纪录的66亿立方英尺/日，同比增长11%并实现强劲环比增长 [11] - NGL管道运输量平均达到创纪录的102万桶/日 [14] - 分馏量在第三季度大幅增长，平均达到创纪录的113万桶/日 [15] - LPG出口装载量在第三季度平均达到每月1250万桶 [15] - 二叠纪盆地体积较去年同期增长超过3.4亿立方英尺/日，NGL体积较去年同期增长约18万桶/日 [5][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地体积在10月份受到低商品价格和风暴导致的一些生产商关闭的影响，但这些体积现已大部分恢复 [11] - 预计2025年二叠纪盆地体积将实现至少10%的增长，基于当前可见度，预计2026年将再次实现强劲的低双位数增长 [11] - 二叠纪米德兰地区的Pembroke II工厂在第三季度投产并保持高利用率，二叠纪特拉华州的Bull Moose II工厂于10月开始运营 [12] - 预计当前在建的处理基础设施在启动时将非常需要，项目按先前提供的时间表进行 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了多项新的增长项目，包括Speedway NGL运输扩建、德克萨斯州和二叠纪盆地的Yeti天然气处理厂、二叠纪盆地天然气管道系统的Permian、Delaware和Buffalo Run扩建 [7] - 宣布了下一个天然气处理厂Copperhead，位于新墨西哥州和二叠纪盆地的特拉华地区 [7] - 先前宣布的Delaware地区的Forza天然气管道成功进行了开放季节，项目正在推进 [7] - 公司正在二叠纪盆地内继续建设盆地内残留气能力，以帮助管理盆地天然气外输的紧张状况，直到下一波外输能力在2026年上线 [12] - 公司在Blackcomb和Traverse管道中拥有17.5%的股权，目前正在建设中，Blackcomb预计在2026年第三季度完工，Traverse预计在2027年完工 [14] - 公司是二叠纪盆地酸性天然气处理领域的先行者，拥有超过25亿立方英尺/日的酸性气处理能力和7个AGI井，提供无与伦比的服务 [72][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对二叠纪盆地天然气和NGL体积的长期有意义的增长保持信心，支持因素包括现有生产商客户的自下而上预测、持续的商业成功以及气油比上升的行业趋势 [7][8] - 预计下游资本支出将在2027年后显著降低，同时调整后EBITDA将远高于当前水平，从而带来强劲且增长的自由现金流 [8][9] - 中期和长期展望包括增长调整后EBITDA、增长普通股每股股息、减少股本数量、产生显著且增长的自由现金流，同时保持强劲的投资级资产负债表 [10] - 预计2026年将再次实现强劲的低双位数增长，基于现有的可见度 [11] - 全球LPG需求持续增长，公司出口设施高度签约，基本面未改变 [65][66] 其他重要信息 - 公司计划向董事会建议将年度普通股股息增加至每股5美元，相当于比2025年水平增加25%，如果获得批准，将于2026年第一季度生效并于2026年5月支付 [18] - 公司正在评估第13条分馏生产线（Train 13）的宣布和投产时间 [35] - 公司正在与数据中心社区进行大量对话，鉴于公司在二叠纪盆地的地位和每天聚合和运输的大量天然气，公司有能力帮助满足不断增长的天然气需求 [121] - 处理厂成本范围在2.25亿至2.75亿美元之间，酸性气工厂成本可能达到2.5亿美元或略高，甜气工厂成本在该范围的低端 [101] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年业绩超出最初预期的驱动因素是什么？ [24] - 驱动因素主要是下半年体积增长如预期甚至略好于预期，推动了创纪录的二叠纪NGL运输和分馏量，同时年内波动带来了一些增量天然气和NGL营销机会 [24] - 生产商表现符合或略好于预期，系统上的活动水平没有发生实质性变化 [25] 问题: 基于主要生产商提供的长期展望，对中期增长的看法如何？ [26] - 公司在二叠纪盆地拥有顶尖的足迹和活跃的高质量生产商，获得生产商自下而上的预测，这支撑了对2026年及以后持续增长的信心，即使钻井平台数量持平或略有下降 [27] 问题: 在增加处理厂的过程中，系统其他部分是否需要扩张？ [34] - 预计到2027年下半年，下游支出将相对温和，主要将包括可扩展的分馏能力，取决于G&P方面的增长 [35] - 届时，即使G&P方面处于强劲增长环境，显著更高的EBITDA和较低的下游支出也将带来良好的自由现金流状况 [36] 问题: 盆地内残留气战略的机会规模和回报情况？ [37] - 该战略是与生产商协调，旨在增加可靠性和冗余度，并获得良好的管输费回报 [37] - 投资回报率与公司其他业务相似，属于高质量回报 [39] 问题: 在当前环境下，为何选择投资自有NGL基础设施而非更长期依赖第三方？ [42] - 决策基于资本效率和对客户的运营支持，通过第三方运输一段时间后，将基础负荷体积转移到自有管道，从而降低项目风险 [43][44][45] - 拥有和运营自有资产能够提供灵活性、可替代性和冗余度，为股东创造价值 [44][45] 问题: 二叠纪盆地内预计下一个瓶颈在哪里？ [46] - 瓶颈可能出现在工厂层面或外输层面，当前残留气外输非常紧张，预计2026年底有两条新管道上线，届时将需要并得到充分利用 [46][47] 问题: 第四季度EBITDA相对第三季度的预期以及可能的阻力？ [51] - 预计第四季度EBITDA可能环比略有下降，原因包括10月因低商品价格导致的关闭、11月计划中的管道维护以及保守估计 [51][52] - 但高于指导范围上限的可能性大于低于的可能性 [52] 问题: 第三季度分馏量大幅增长是否可持续？ [53] - 第三季度增长部分由于上半年维护导致的分馏能力受限恢复，随着Train 11和Train 12投产，分馏能力将增加并得到高度利用 [53] 问题: 决定明年增加股息25% versus 更侧重回购的考量？ [61] - 公司采取"全包括"的资本配置方法，有能力显著增加股息并继续进行机会主义股份回购，未来计划继续增长股息并进行回购 [62][63] 问题: 本季度LPG出口量是否符合预期以及终端需求情况？ [64] - 出口量通常在下半年有所回落，基本面未变，需求全球增长，公司高度签约，2027年的出口项目与预期的全球需求增长相关 [65][66] 问题: 在二叠纪酸性气处理领域的竞争优势和增长机会？ [71] - 公司是该领域的先行者，多年前开始投资酸性气处理设施并锁定区块，拥有强大的系统、可替代性和冗余性，竞争优势明显 [72][73][74] 问题: Forza项目的具体情况和回报？ [75] - Forza是一条36英里的州际管道，将体积从新墨西哥州输送到德克萨斯州，由生产商兴趣驱动，回报与公司投资组合的其他部分一致 [76][77] 问题: Speedway管道何时需要扩建至满负荷设计容量以及方式？ [81] - 从50万桶/日扩建至100万桶/日主要通过增加泵站实现，资本投入远低于初始容量，将根据体积增长分阶段进行 [82][83] 问题: 中大陆（Midcon）地区活动水平的变化和展望？ [85] - 该地区活动水平有所增加但并非大幅激增，如果天然气价格走强，未来可能成为机会，公司有工厂产能，资本投资回报有利 [86] 问题: 二叠纪米德兰与特拉华地区活动水平的当前看法和预期？ [91] - 两个地区均呈现良好增长，目前特拉华地区增长略强，对所有在建工厂的高度利用率持乐观态度 [92][93] 问题: 二叠纪盆地不同区域气油比（GOR）的变化趋势？ [94] - 未看到广泛或大幅的GOR波动，但持续看到GOR上升的广泛趋势，公司是受益者 [95] 问题: 处理厂成本上升是否影响利润率预期？ [99] - 成本范围仍在2.25亿至2.75亿美元，资本成本不直接转嫁给生产商，但计入整体费率，公司仍具有高度竞争力并获得良好回报 [101] 问题: 二叠纪盆地竞争格局和费率情况？ [105] - 竞争一直存在且可能持续，公司通过资产系统、运营能力、酸性气处理策略和一体化价值主张进行差异化竞争，能够维持费率溢价 [106][107][108] 问题: Speedway管道16亿美元成本是否已完全确定？ [110] - 对成本估算感觉良好，团队在项目宣布前已提前采购管道，预算中包含应急费用，但团队努力超额完成 [111][112] 问题: 长期稳态资本支出估算当前为多少？ [117] - 2024年2月提供的框架（约17亿美元）仍有参考价值，考虑到成本略有上升、业务规模扩大以及新增残留气和CCUS支出，可能略有上调但仍属适度 [117][118] - 该框架是多年平均值，Speedway投产前支出高于平均，投产后将低于平均 [120] 问题: 对数据中心需求兴趣的看法？ [121] - 正与多方进行大量对话，公司有能力帮助满足电力需求和LNG容量翻倍带来的天然气需求增长 [121] 问题: NGL业务展望和未来处理厂建设节奏？ [125] - 中长期展望将由生产商活动和商业执行驱动，将决定G&P支出的节奏 [126] 问题: 2027-2028年自由现金流拐点时期40-50%派息率的实现方式？ [128] - 40-50%的资本回报目标是多年平均值，某些年份可能低于，某些年份可能高于 [129] - 2027年下半年后，公司将处于有利位置，继续增加股息、进行机会主义回购，并可能降低杠杆率，重点仍将是有机增长和股东回报 [130]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为12.75亿美元，同比增长19%，环比增长10% [18] - 预计2025年全年调整后EBITDA将接近此前指引范围46.5亿至48.5亿美元的上限 [5][18] - 第三季度末可用流动性为23亿美元，备考合并杠杆率约为3.6倍，处于长期目标范围3-4倍之内 [18] - 2025年净增长资本支出预计约为33亿美元，净维护资本支出预计为2.5亿美元 [18] - 公司计划将年度普通股股息提高至每股5美元，相当于较2025年水平增加25%，若获批准将于2026年第一季度生效 [19] - 第三季度回购了1.56亿美元的普通股，使年初至今回购总额达到6.42亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地天然气进气量在第三季度达到创纪录的日均66亿立方英尺，同比增长11% [11] - 二叠纪盆地天然气日产量较去年同期增长超过3.4亿立方英尺，接近7亿立方英尺 [5][6] - NGL管道运输量在第三季度达到创纪录的日均102万桶 [14] - 分馏量在第三季度大幅增长，达到创纪录的日均113万桶 [15] - LPG出口装载量在第三季度平均为每月1250万桶 [15] - 由于年初部分分馏设施计划内维护，分馏量在一、二季度受到影响，三季度已全面恢复 [15][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地产量持续增长，预计2025年公司在该地区的产量将至少增长10%，2026年将实现强劲的低双位数增长 [11] - 10月份二叠纪盆地产量受到低商品价格和风暴导致的部分生产商关闭影响，但这些产量目前已基本恢复 [11] - 二叠纪盆地中陆地区的Pembrook II工厂在第三季度投产并保持高利用率，特拉华盆地的Bull Moose II工厂于10月开始运营 [12] - 公司继续在二叠纪盆地内建设区内残留气处理能力，以应对2026年下一波外输管道投产前的天然气外输紧张局面 [12] - LPG出口需求在全球范围内持续增长，存在季节性波动，但基本面未改变，公司出口设施保持高合约率 [64][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了多个新的增长项目，包括Speedway NGL运输管道扩建、德克萨斯州二叠纪盆地的Yeti天然气处理厂、二叠纪盆地天然气管道系统扩建以及新墨西哥州二叠纪盆地特拉华地区的Copperhead天然气处理厂 [7] - 此前宣布的Delaware盆地Forza州际天然气管道成功完成公开征集，项目将继续推进 [7][14] - 公司持有17.5%权益的Blackcomb和Traverse管道正在建设中，分别计划于2026年第三季度和2027年投产 [14] - Speedway NGL管道（初始产能50万桶/日）和LPG出口扩建项目（装载能力将增至约1900万桶/月）预计于2027年第三季度投产 [16] - 公司强调其"从井口到水边"的一体化战略，通过提供灵活性、可替代性和冗余性，为客户提供最佳服务 [43][106] - 在二叠纪盆地酸性天然气处理方面具有先发优势和竞争优势，拥有超过日均25亿立方英尺的处理能力和7口酸性气体注入井 [71][73][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对公司中长期前景充满信心，支撑因素包括现有生产商客户的自下而上预测、持续的商业成功以及行业气油比上升的趋势 [7][8] - 预计2027年下半年下游资本支出将显著低于当前水平，同时调整后EBITDA将远高于当前水平，从而带来强劲且持续增长的自由现金流 [8][9] - 中期到长期目标包括：增长调整后EBITDA、增长每股普通股股息、减少股本数量、产生显著且增长的自由现金流，同时保持强劲的投资级资产负债表 [10] - 尽管当前商品价格环境充满挑战，但生产商表现符合或略高于预期，公司系统上的活动水平未见重大变化 [24][25] - 电力需求增长（如数据中心）和美国LNG产能翻倍对天然气需求形成利好，公司正积极与各方洽谈以满足需求 [120] 其他重要信息 - 公司计划向董事会建议将年度普通股股息增加至每股5美元 [19] - 在二叠纪盆地内残留气战略方面继续投资，旨在增强可靠性、冗余性并为生产商提供投资组合灵活性 [36][37][75] - 处理厂成本有所上升，当前范围在2.25亿至2.75亿美元之间，酸性气体处理厂成本较高，但公司仍能保持竞争力并获得良好回报 [98][100] - Speedway管道项目成本约为16亿美元，公司对预算执行充满信心，已提前采购管材并包含应急费用 [109][110][111] - 公司此前提供的长期稳态资本支出框架（约17亿美元）仍具参考价值，考虑到投资组合增长和新增项目（如残留气、CCUS），资本支出可能适度上调 [116][119] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年业绩表现超出最初预期的驱动因素是什么？ - 回答: 业绩超出预期主要源于下半年产量增长如预期甚至更好地实现，推动了创纪录的二叠纪NGL运输和分馏量，同时年内波动性带来了额外的天然气和NGL营销机会，这些通常在指引中未做重大预测 [24] 问题: 对二叠纪盆地中期增长前景的看法？ - 回答: 公司拥有跨越米德兰和特拉华盆地的顶级业务布局，与活跃的高质量生产商合作，通过自下而上的生产商预测对公司多年度展望充满信心，即使钻机数量持平或小幅下降 [27] 问题: 关于运营杠杆和自由现金流拐点，下游系统还有哪些扩张需要关注？ - 回答: 预计到2027年下半年，随着Speedway和大型LPG出口项目投产，下游支出将变得相对温和，主要将是根据G&P增长情况按需增加分馏能力，届时EBITDA显著提高且下游支出降低，将带来持续多年的强劲自由现金流状况 [34][35] 问题: 二叠纪盆地内残留气投资的机会规模和回报情况？ - 回答: 该投资旨在与生产商协调，增加工厂的可靠性和冗余性，并通过管道输送天然气获得可观费用，投资回报率与公司其他业务相似，属于高质量回报 [36][37][38] 问题: 在当前环境下，为何选择投资自有NGL基础设施而非更长时间利用第三方？ - 回答: 决策基于资本效率考量，通过第三方卸载协议等方式过渡，最终通过自有管道（如Speedway）汇聚已流动的 volumes 来降低投资风险，同时一体化运营能为客户提供最佳服务，并为股东创造价值 [42][43][44] 问题: 二叠纪盆地内预计下一个瓶颈出现在哪里？ - 回答: 瓶颈可能出现在工厂层面（区内集输系统可应对长输管道中断）或残留气外输方面，目前外输能力非常紧张，预计2026年底两条新管道的投产将带来显著容量并被充分利用 [45][46] 问题: 第四季度业绩展望及潜在阻力？ - 回答: 公司对实现2025年创纪录EBITDA充满信心，保守态度源于年内剩余两个月存在不确定性，如10月因低价格导致的关停以及11月计划中的管道维护，但公司广泛的业务布局可在Waha价格疲弱时从营销侧获益 [50][51] 问题: 第三季度分馏量大幅增长是否可持续？ - 回答: 第三季度分馏量增长部分得益于一、二季度维护后的恢复，随着Train 11和Train 12未来投产，分馏能力将增加并保持高利用率 [52] 问题: 决定增加股息而非更侧重回购的考量？ - 回答: 公司采取"全包括"资本配置方法，基于多年预测有能力显著增加股息并保持强劲资产负债表以进行机会性股票回购，未来计划继续增长股息并进行机会性回购 [61][62] 问题: LPG出口量季度表现及终端市场需求更新？ - 回答: 出口量存在季节性（二、三季度通常低于四、一季度），但基本面未变，需求在全球范围内增长，公司保持高合约率，预计2027年出口扩建项目将满足预期的全球需求增长 [64][65] 问题: 公司在二叠纪盆地酸性天然气处理方面的竞争优势和增长机会？ - 回答: 公司是酸性天然气处理的先行者，多年前开始投资相关设施并锁定产区，拥有包括Red Hill和Bull Moose Wildcat在内的可处理酸性气体的系统，以及连接这些系统的湿气管道和多个AGI井，提供 unmatched 的服务 [71][73] 问题: Forza项目的具体情况和回报？ - 回答: Forza是一条36英里的州际管道，可将新墨西哥州的天然气输送到德克萨斯州更活跃的市场，由生产商需求驱动，投资回报与公司整体投资组合一致，旨在为生产商提供更多灵活性 [75][76] 问题: Speedway管道未来扩容至设计产能100万桶/日的可能性和方式？ - 回答: 从50万桶/日扩容至100万桶/日主要涉及增加泵站，资本投入远低于初始容量，公司将根据产量增长情况分阶段逐步增加，类似于Grand Prix项目的做法 [81][82][83] 问题: 中大陆地区（Midcon）业务活动水平和前景？ - 回答: 该地区活动水平较过去两三年有所增加，但并非大幅激增，若天然气价格走强，未来机会可能增长，公司拥有工厂产能，资本投资回报有利，已做好准备 [85] 问题: 当前二叠纪盆地米德兰与特拉华地区产量增长态势对比？ - 回答: 两个地区均实现良好增长，符合预期，本季度特拉华地区增长略强，预计两地均需要新投产的工厂并保持高利用率 [91][92] 问题: 二叠纪盆地气油比（GOR）变化趋势？ - 回答: 未看到GOR出现大幅波动，但持续观察到GOR上升的广泛趋势，公司是受益者，这一趋势仍在延续甚至加强 [94] 问题: 处理厂成本上升对利润率预期的影响？ - 回答: 资本成本不直接转嫁给生产商，但会影响公司收费率和竞争力，公司在当前资本成本水平下仍保持高度竞争力并获得良好回报 [100] 问题: 二叠纪盆地竞争格局和收费水平变化？ - 回答: 竞争一直激烈，公司通过执行复杂的G&P业务、提供可替代性、冗余性和可靠性，以及酸性气体处理等差异化服务来保持优势，收费水平保持稳定 [105][106][107] 问题: Speedway管道16亿美元成本预算的确定性？ - 回答: 对预算执行充满信心，团队在项目公开宣布前已提前采购管材，项目预算包含应急费用，团队致力于超额完成目标 [110][111] 问题: 长期稳态资本支出指引的更新？ - 回答: 此前提供的框架（约17亿美元）仍具参考价值，考虑到投资组合增长、成本上升以及新增项目（残留气、CCUS），资本支出可能适度上调，但该框架为多年度平均值，短期支出将高于平均，下游项目投产后将低于平均 [116][119] 问题: 对数据中心等新增天然气需求的看法和参与机会？ - 回答: 公司正与多方积极洽谈，凭借在二叠纪盆地聚合和运输大量天然气的地位，有能力帮助满足电力需求增长和数据中心等带来的天然气需求增长 [120] 问题: 未来天然气处理厂投建节奏会否加快？ - 回答: 中长期投资节奏将由生产商活动水平和公司商业执行情况驱动，取决于未来是低双位数还是高单位数增长 [125] 问题: 2027/2028年自由现金流拐点后40%-50%资本回报目标的实现路径？ - 回答: 该目标为多年度平均值，某些年份可能低于范围，某些年份可能高于，2027年下半年后，公司将有能力决定大量自由现金流的用途，包括持续增加股息、机会性回购以及可能降低杠杆率，重点仍将是有机增长、回报股东和降低杠杆 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA达到创纪录的12.75亿美元，同比增长19%，环比增长10% [16] - 预计2025年全年调整后EBITDA将接近此前提供的46.5亿至48.5亿美元指引区间的上限 [4][16] - 公司拥有23亿美元可用流动性，第三季度末的备考合并杠杆率约为3.6倍，处于3-4倍的长期目标区间内 [16] - 2025年净增长资本支出预计约为33亿美元，净维护资本支出预计为2.5亿美元 [16] - 公司计划将年度普通股股息提高至每股5美元，较2025年水平增加25%，若获批准将于2026年第一季度生效 [17] - 第三季度回购了1.56亿美元的普通股，年初至今回购总额达到6.42亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地天然气进气量在第三季度平均达到创纪录的66亿立方英尺/日，同比增长11%，并实现强劲的连续增长 [9] - 二叠纪盆地天然气进气量较去年同期增长超过3.4亿立方英尺/日，近7亿立方英尺/日 [4] - NGL管道运输量平均达到创纪录的102万桶/日 [11] - 分馏量在第三季度大幅增长，平均达到创纪录的113万桶/日 [12] - LPG出口装载量在第三季度平均达到每月1250万桶 [12] - 二叠纪盆地的增长推动了NGL通过综合系统的额外体积，NGL体积较去年同期增加约18万桶/日 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地是核心增长区域，预计2025年该地区体积将实现至少10%的增长，2026年预计将实现强劲的低双位数增长 [9] - 二叠纪米德兰地区的Pembroke II工厂在第三季度投产并保持高利用率，二叠纪特拉华州的Bull Moose II工厂于10月开始运营 [10] - 公司继续在二叠纪盆地内建设区内残留气处理能力，以应对2026年下一波外输管道投产前的天然气外输紧张局面 [10] - 中大陆地区活动水平有所增加，但短期内不被视为巨大的增长机会 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了多个新的增长项目，包括Speedway NGL运输扩建、德克萨斯州和二叠纪盆地的Yeti天然气处理厂、二叠纪天然气管道系统的Permian Delaware和Buffalo Run扩建，以及新墨西哥州二叠纪特拉华盆地的新天然气处理厂Copperhead [5] - 此前宣布的特拉华州Forza天然气管道项目公开征集成功，项目将继续推进 [5] - 大型下游项目（Speedway NGL管道和更大的LPG出口扩建）预计将在2027年投产，届时下游资本支出将显著降低，自由现金流将大幅增加 [6][7] - 公司致力于成为一家大型投资级综合性NGL基础设施公司，提供行业领先的增长并产生显著的自由现金流 [7] - 在二叠纪盆地的高含硫天然气处理方面具有先发优势和竞争优势，拥有超过25亿立方英尺/日的处理能力和7口酸性气体注入井 [68][69][70][103] - 公司采取"全包括"的资本配置策略，平衡股息增长、股票回购和业务再投资 [17][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于现有生产商的自下而上预测、持续的商业成功以及行业气油比上升的趋势，公司对二叠纪盆地天然气和NGL体积的长期增长充满信心 [5][6] - 2025年的强劲表现部分得益于下半年体积增长如预期实现，甚至略好于预期，以及波动性带来的天然气和NGL营销机会 [21][22] - 10月份二叠纪盆地体积受到低商品价格和风暴导致的生产商关闭影响，但这些体积目前已基本恢复 [9][49][50] - 尽管面临商品价格疲软和宏观不确定性等挑战，公司仍实现了强劲业绩 [40] - 对LPG出口的长期需求前景保持乐观，全球需求持续增长，新出口设施预计在2027年第三季度投产 [62][63] - 数据中心和LNG出口带来的天然气需求增长对公司构成利好，公司正在与相关方进行大量对话 [117] 其他重要信息 - Blackcomb和Traverse管道（公司持有17.5%股权）正在建设中，Blackcomb预计2026年第三季度投产，Traverse预计2027年投产 [11] - 特拉华Express NGL管道扩建预计2026年第二季度完成，Montbellview的Train 11分馏装置预计2026年第二季度完成，Train 12预计2027年第一季度完成 [12] - LPG出口扩建项目（将使装载能力增至约每月1900万桶）预计2027年第三季度投产 [13] - Speedway NGL管道（初始能力50万桶/日）预计2027年第三季度开始运营 [13] - Forza管道（36英里州际天然气管道）预计2028年中期投入服务，需获得监管批准 [11][72] - 处理厂成本范围在2.25亿至2.75亿美元之间，含硫气体处理厂成本较高 [95][96] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年业绩超出最初预期的驱动因素是什么？ - 驱动因素是下半年体积增长基本按预期实现甚至略超预期，以及波动性带来的天然气和NGL营销机会，这些在最初指引中未做重大预测 [21][22] - 生产商表现符合或略超预期，公司系统上的活动水平未发生重大变化 [23] 问题: 对二叠纪盆地中期增长前景的看法？ - 公司在二叠纪盆地拥有顶级的业务布局和活跃的高质量生产商，基于生产商提供的自下而上预测，对2026年及以后的持续增长充满信心，即使钻井平台数量持平或小幅下降 [24][25] 问题: 关于运营杠杆和自由现金流拐点的评论？ - 预计到2027年下半年，随着Speedway和LPG出口项目投产，下游支出将变得相对温和，主要是可扩展的分馏装置投资，届时EBITDA显著更高，下游支出降低，将带来强劲的自由现金流状况 [31][33][34] - 可能还需要宣布Train 13分馏装置，但下游支出将主要是可扩展的分馏投资 [33] 问题: 区内残留气战略的机会和回报？ - 该投资是与生产商协调进行的，旨在增加工厂的可靠性和冗余度，并获得良好的管输费收入 [35][36] - 回报率与公司其他投资相似，属于高质量回报 [36][37] 问题: 为何选择投资自有NGL基础设施而非更长期利用第三方？ - 决策基于资本效率考虑，通过第三方运输过渡，然后在Speedway管道投产时将有稳定流量转入自有系统，从而降低投资风险 [42][43][44] - 目的是为客户提供最佳运营支持，利用综合布局提供灵活性和冗余度 [43][44] 问题: 二叠纪盆地下一个瓶颈可能出现在哪里？ - 残留气外输目前非常紧张，预计2026年底有两条新管道投产后将缓解，但快速增长意味着这些管道将被充分利用 [45] 问题: 第四季度业绩展望及潜在阻力？ - 公司持保守态度，部分原因是10月曾因低商品价格出现生产关闭，11月有管道维护计划，但疲软的Waha价格可能被营销收益部分抵消 [49][50][51] - 业绩更可能高于指引区间上限而非低于 [51] 问题: 第三季度分馏量激增是否可持续？ - 第三季度分馏量增长主要由于上半年维护后分馏能力恢复满负荷运行，预计Train 11和Train 12投产后将保持高利用率 [52] 问题: 提高股息 versus 回购股票的决策考量？ - 公司采取"全包括"策略，基于多年预测有能力显著提高股息，同时保持强劲资产负债表以进行机会性股票回购 [59][60] - 目标是平衡股息增长和股票回购 [59][60] 问题: LPG出口量及终端市场需求更新？ - 第三季度量能符合季节性预期，全球需求基本面未变，持续增长，新出口项目与预期全球需求增长相匹配 [62][63] 问题: 二叠纪高含硫天然气机会的竞争优势？ - 公司是先驱者，多年前就布局高含硫气体处理战略，锁定了大量区块，系统具有 unmatched 的灵活性和冗余度 [68][69][70][103] 问题: Forza项目的细节？ - Forza是36英里州际管道，能将新墨西哥州的天然气输送到德克萨斯州更活跃的市场，由生产商兴趣驱动，回报与投资组合其他部分一致 [72][73] 问题: Speedway管道何时需要扩建至满负荷100万桶/日？ - 从50万桶/日扩建至100万桶/日只需增加泵站，资本投入远低于初始容量，公司将根据体积增长分阶段进行 [78][79] 问题: 中大陆地区活动水平？ - 活动水平有所增加，但短期内不是巨大增长机会，如果天然气价格走强，未来可能成为机会 [83] 问题: 二叠纪米德兰 versus 特拉华地区的增长势头？ - 两个地区都预计有良好增长，但目前特拉华地区增长势头略强一些 [87][88] 问题: 二叠纪盆地气油比趋势？ - 未看到气油比出现大幅波动，但持续观察到气油比上升的广泛趋势，这有利于公司 [91] 问题: 处理厂成本上升对利润率的影响？ - 成本范围仍在2.25亿至2.75亿美元，资本成本不直接转嫁给生产商，但会纳入公司收费费率，公司仍保持高度竞争力并获得良好回报 [95][96] 问题: 二叠纪盆地竞争格局和费率压力？ - 竞争一直激烈，公司通过资产系统、综合服务能力、高含硫气体处理优势以及卓越运营来差异化竞争，能够维持费率水平 [101][102][103][104] 问题: Speedway管道16亿美元成本是否已锁定？ - 公司对成本预算感觉良好，团队在项目公开宣布前已提前采购管材，预算中包含应急费用，但团队目标是优于预算 [107][108] 问题: 长期稳态资本支出指引是否更新？ - 2024年2月提供的框架（约17亿美元）仍有参考价值，考虑到成本上升和业务规模扩大，资本支出可能略有增加，但EBITDA基础更高，自由现金流状况依然强劲 [114][115] - 该框架是多年平均值，短期内会高于平均，Speedway投产后将低于平均 [116] 问题: 数据中心对二叠纪天然气的兴趣？ - 公司正在与多方进行大量对话，凭借在二叠纪盆地的地位，有能力帮助满足不断增长的天然气需求 [117] 问题: 未来处理厂建设节奏会否加快？ - 建设节奏将由生产商活动水平和商业执行力驱动，取决于未来是中低双位数还是高单位数增长 [123] 问题: 自由现金流拐点后的资本回报展望？ - 40-50%的资本回报目标是多年平均值，某些年份可能低于或高于此范围 [125] - 2027年下半年后，公司将有能力继续增加股息、进行机会性回购，并可能降低杠杆率，主要重点仍是业务再投资 [125][126]

文章核心观点 - 文章旨在展示对石油和天然气行业中如Crescent Energy等公司的分析方法 重点关注被低估和不受市场青睐的投资机会 [1][2] 分析师背景与方法 - 分析师具备多年行业研究经验 专注于寻找关注度较低的上游石油公司和不受青睐的中游公司 [2] - 分析方法包括全面剖析公司的资产负债表 竞争地位和发展前景 [1] 服务内容与特点 - 付费会员可优先获得分析报告 并接触到免费网站未发布的部分公司分析 [1] - 服务包含一个活跃的聊天室 供石油和天然气投资者讨论最新信息和分享观点 [2]

业绩总结 - 2025年第三季度的油和凝析油日产量为212 Mbbls/d，超出指导范围202-208 Mbbls/d[11] - 2025年第三季度的天然气日产量为1,925 MMcf/d，达到指导范围1,875-1,925 MMcf/d的上限[11] - 2025年第三季度的总生产量为630 MBOE/d，超出指导范围610-630 MBOE/d[11] - 2025年第三季度自由现金流为351百万美元，显示出强劲的现金流生成能力[14] - 2025年第三季度净债务减少126百万美元，表明公司财务状况改善[13] - 2025年第三季度的公司一般和行政费用为6700万美元，预计全年在7000万至7500万美元之间[96] 未来展望 - 预计2026年油气总产量为约715 MBOE/d，油和凝析油产量约为230 Mbbls/d[71][72][73] - 预计2026年每股非GAAP自由现金流将基于60美元WTI和4.00美元NYMEX的价格敏感性进行预测[10] - 预计2026年Montney油气活动将达到约6台钻机和1-2个压裂队[34] - 预计收购后净债务将低于40亿美元[65] - 预计Montney年油气增长选项超过5%[58] 收购与市场扩张 - 预计收购NuVista Energy后每股自由现金流将增加约10%[9] - NuVista收购预计将带来每股自由现金流提高约10%[24] - NuVista收购预计每年可实现约1亿美元的持续协同效应[24] - NuVista收购交易的企业价值约为27亿美元，融资结构为50%股权和50%现金[78] - 收购后Montney地区的油生产能力将达到约25 Mbbls/d，且有930个净10k位置可供开发[9] 资本支出与成本管理 - 2025年第三季度的资本支出为544百万美元，处于指导范围525-575百万美元内[11] - 2025年资本支出预计为21.25亿至21.75亿美元，较之前的21.5亿至22.25亿美元有所减少[18] - 2025年现金税预计减少约7500万美元，较原先指导减少约50%[20] - 2025年上游运营成本较原先指导降低约7%[20] - 2025年资本支出预计在25亿美元以下，基于强劲的公司整体表现[75] 技术与创新 - 预计Montney地区油气生产将实现从55 Mbbls/d提升至60 Mbbls/d，主要得益于AI技术的应用[113] - 2025年Anadarko地区的钻井活动预计将实现每英尺$550的钻井和完井成本，比2024年改善约14%[146] - 2025年Anadarko地区的平均完井速度达到3,500 ft/d，创下公司纪录[152] 风险与敏感性分析 - 2025年第四季度油价敏感性分析显示，油价为$50/bbl时，自由现金流约为$140百万，$70/bbl时约为$150百万[108] - 2025年第四季度天然气价格敏感性分析显示，天然气价格为$3.25/MMBtu时，自由现金流约为$40百万，$4.25/MMBtu时约为$40百万[109] - CAD/USD汇率每变动0.01，自由现金流影响约为$10百万[110] 环境与可持续发展 - 公司在2024年实现了46%的温室气体强度减少，目标是到2030年减少50%[154]

业绩总结 - FY25全年合并收入约为145亿美元，同比下降1%[12] - FY25调整后EBITDA为8.81亿美元，持平于去年[12] - FY25净收入为1.61亿美元，较FY24的1.66亿美元下降3%[49] - FY25第四季度合并销售额为36.88亿美元，同比增长4%[48] - FY25第四季度调整后EBITDA为2.26亿美元，利润率为6.1%[48] - FY25第四季度净收入为1800万美元，同比下降29%[48] - FY25第四季度每股摊薄收益为0.22美元，同比下降24%[48] - FY25自由现金流为2.04亿美元，较FY24的1.91亿美元增长[59] - FY25股东回购金额为5,000万美元，全年回购总额为1.25亿美元[64] 用户数据与市场表现 - 在亚太地区，新增业务订单总额为14亿美元，约70%来自中国市场[17] - FY26北美车辆生产预计下降4%，公司预计销售同比下降6%[69] - 预计销售额为约144亿美元，受所有地区生产量下降的影响，但亚太地区市场增长部分抵消了这一影响[88] 未来展望 - FY26调整后EBITDA预计为9.25亿美元，预计利润率为6.3%[73] - 调整后的EBITDA预计为约8.45亿美元，尽管面临生产量压力，但公司仍实现了显著的业务表现[88] - 利息支出预计为约1.85亿美元，基于公司的债务和现金状况[88] - 现金税预计为约1.25亿美元，因潜在的税务审计和解而暂时上升[88] 新产品与技术研发 - FY25全年调整后的EBITDA中，亚太地区的业务表现同比增长3400万美元，主要得益于净材料利润的改善[104] - FY25全年调整后的EBITDA中，业务表现贡献了4100万美元的正面影响，部分被1700万美元的关税影响抵消[97] 负面信息与挑战 - FY25第四季度调整后的EBITDA为1.11亿美元，同比下降500万美元[95] - FY25期间回购约7%的股份，总计125百万美元[12] - 2025年三个月内重组相关费用为1100万美元，较2024年同期增加约266.7%[129] 其他新策略与有价值信息 - 欧洲的多年度重组计划正在顺利进行中[43] - 自FY23以来，公司已回购约1730万股，使用现金约4.65亿美元[90]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度生产了103,000黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,359美元，若排除Çöpler矿成本则为每盎司2,114美元 [8] - 第三季度销售了105,000黄金当量盎司，平均实现金价超过每盎司3,500美元 [9] - 归属于股东的净收入为6,540万美元，摊薄后每股收益0.31美元，调整后净收入为6,840万美元，摊薄后每股收益0.32美元 [9] - 季度自由现金流受到营运资本变动影响，但营运资本调整前的自由现金流为7,200万美元 [4][10] - 季度末现金为4.09亿美元，总流动性超过9亿美元 [8] - 全年生产指导为410,000-480,000黄金当量盎司，预计将处于该区间的下半部分 [8] - 全年总维持成本预计将处于年度指导范围的高端，主要受高金价导致的特许权使用费增加以及股价表现影响的股权激励计算影响 [4][8] 各条业务线数据和关键指标变化 - Marigold矿第三季度生产36,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,840美元，结果符合计划 [11] - 在Red Dot矿区二期开采遇到比预期更多的细粒矿石，需要额外混合以确保堆浸回收性能 [11][12] - CC&V矿第三季度生产30,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,756美元 [13] - 自收购以来，CC&V矿已产生近1.15亿美元的资产层面自由现金流 [13] - Seabee矿第三季度生产9,000盎司黄金，总维持成本为每盎司3,003美元，反映了持续的地下开发重点以及品位低于预期 [14] - Puna矿第三季度生产240万盎司白银，总维持成本为每盎司1,354美元 [15] - Hod Maden项目本季度投入资本1,700万美元，年初至今已投入4,400万美元，全年增长资本指导为6,000万至1亿美元 [5][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国（Marigold, CC&V）、加拿大（Seabee）、阿根廷（Puna）和土耳其（Çöpler, Hod Maden）拥有业务 [44] - 各矿区运营进展符合预期，第四季度预计表现强劲，主要由Marigold矿驱动 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持健康的现金和流动性状况，以支持整个业务中增长机会的持续投资 [4][8] - 有机开发项目取得良好进展，包括Marigold的Buffalo Valley、Seabee的Porcupine和Puna的Cordaderos [6] - 继续致力于Çöpler矿的重启，并与相关政府当局保持密切沟通以寻求批准 [6][7] - Hod Maden被描述为整个行业中最引人注目的未开发铜金项目之一，工作进展强化了极具吸引力的资产回报观点 [5][16] - 并购策略保持透明，专注于核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）和增值机会，对符合严格标准的战略性或补强型收购持开放态度 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期，预计将以强劲的第四季度结束本年 [4] - 高金价对特许权使用费和基于股权的薪酬计算产生了影响，推动了成本走向指导范围的高端 [4][8] - 对Hod Maden项目的进展感到兴奋，期待在未来几个月分享更新的矿山寿命计划和建设决定 [9][16] - 对Çöpler矿重启持完全承诺态度，近期当地社区对重启的公众支持有所增加 [7][27][28] 其他重要信息 - Çöpler矿的技术方面工作正在收尾，以供监管机构批准存储设施和堆浸垫的最终关闭，这是获得运营批准的关键 [27][28] - CC&V矿的技术报告预计在第四季度完成，将展示超过10年的矿山寿命，并突出显著的矿产资源上升空间 [13] - 夏季钻探活动在所有目标区都取得了令人鼓舞的结果，目标是复制在Puna成功延长矿山寿命初期的成功 [6] - 在EHSS方面取得进展，将渐进式闭矿纳入矿山寿命计划，有可能降低总体业务成本 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度的强劲表现是否主要来自Marigold和CC&V？Marigold遇到的细粒矿石问题是否会导致部分第四季度产量 spill over 到明年第一季度？ [19] - 第四季度的强劲表现确实主要来自Marigold矿，CC&V矿预计将保持与第三季度类似的水平 [20] - 细粒矿石问题需要不同的处理方式，包括放置和与更耐用材料混合，公司正在通过管理矿石放置来争取第四季度的最佳结果，可能会将矿石堆放在浸出垫较高部位或新的浸出单元上 [20][21] 问题: Seabee矿品位较低的原因是什么？是负面 reconciliation 还是无法按计划开采采场？ [22] - 品位较低是由于增加了开发工作（重点），以及来自Gap Hanging Wall的矿石比例增加，且这部分矿石品位低于预期 [24] - 没有意外发现，第四季度将继续专注于开发，努力从Gap Hanging Wall和Santoy矿体获取最佳结果 [24][25] 问题: Çöpler矿重启讨论的焦点是修复还是重启？是否有社区支持推动监管机构做出决定？ [26] - 工作按正常顺序进行：从确保现场安全、人员善后，到修复（清理Sabrali Valley），再到近六个月向监管机构提交存储设施和堆浸垫最终关闭的技术方面以供批准 [27] - 与监管机构的对话持续进行，近期公众对重启的支持有所增加，但这主要是由于当地社区经济受损，虽然有助于重启，但不是政府批准的主要驱动因素 [27][28][29] 问题: Hod Maden项目的支出似乎跟踪在指导范围的低端，是否有项目会延迟到2026年？ [33][34] - 支出预计将更接近指导范围的中点，现金支出时间安排是正常的，为今年分配的工作所需承诺支出进展顺利 [35] - 所有工作均按计划进行，信息将用于技术报告全面更新，作为项目批准决策的基础 [36] 问题: Hod Maden项目的最终决定是否会伴随矿山计划发布？该决定是否与Çöpler矿重启相关联？ [37] - 将发布技术报告的全面更新，涵盖流程设计、地质模型、岩土工程、早期土方工程等，以确保项目关键路径任务有先发优势 [39][41] - Hod Maden的决定与Çöpler矿重启相互独立，因项目位于土耳其不同地区，利益相关者不同，且Hod Maden已完全许可，社区关系工作与项目开发同步进行，不依赖Çöpler [42][43] 问题: 公司未来五年的增长策略是否有偏向，是侧重有机增长还是并购？ [44] - 策略没有变化，并购标准保持透明和严格，优先在现有核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）和平台基础上发展，同时寻找增值机会 [44][45] - 保持策略纪律性，确保任何收购都经过严格尽职调查并符合战略 [45]

核心观点 - 公司在2025年第三季度实现了创纪录的运营和财务业绩，包括创纪录的季度黄金产量、净利润、EBITDA以及自由现金流，主要得益于金价上涨和运营效率提升 [3][7] - Eagle River矿表现优异，产量和成本均超出预期，预计将达到2025年指导范围的高位；Kiena矿面临运营挑战，已下调其年度生产指导 [4][5][49][50] - 公司整体预计将达到修订后综合生产指导范围的中上水平，并致力于在黄金行业实现领先的自由现金流收益率 [3][51] 综合财务业绩 - 收入同比增长57%至2.302亿加元，毛利润增长112%至1.490亿加元，运营现金流增长78%至1.684亿加元 [7][8] - 净利润同比增长超过一倍至8690万加元，每股收益为0.58加元；EBITDA增长77%至1.496亿加元 [7][8] - 运营活动产生的净现金流为1.182亿加元，自由现金流为7900万加元，自由现金流利润率为34% [3][7][8] - 截至2025年9月30日，流动性为6.150亿加元，包括2.659亿加元现金和2.500亿美元未提取的循环信贷额度 [7] 综合运营业绩 - 第三季度黄金产量达到创纪录的50,465盎司，同比增长12%；今年迄今产量为138,938盎司，同比增长13% [7][8][48] - 第三季度销售黄金的销售成本为每盎司947美元，同比增长6%；全部维持成本为每盎司1,419美元，同比增长1% [7][8] - 第三季度实现黄金平均售价为每盎司3,523美元 [7][8] - 安全绩效显著改善，第三季度总分类事故频率率为0.72，远低于去年同期的1.62 [7] Eagle River矿业绩 - 第三季度黄金产量为34,296盎司，同比增长45%，主要得益于品位提升17%和磨矿处理量增长23% [10][12][14] - 第三季度现金成本降至每盎司853美元，全部维持成本降至每盎司1,203美元，同比分别下降20%和29% [11][19] - 收入同比增长115%至1.585亿加元，得益于销量增长53%和价格上涨 [16] - 该矿预计将达到2025年生产指导范围的高位 [49] Kiena矿业绩 - 第三季度黄金产量为16,169盎司，同比下降25%，主要由于品位下降22%和承包商执行问题 [30][32] - 第三季度现金成本上升至每盎司1,144美元，全部维持成本上升至每盎司1,899美元，同比分别增长59%和71% [31][39] - 由于年初至今执行不一致和运营挑战，公司已将Kiena的全年产量指导下调至72,000-78,000盎司 [50] - 第四季度业绩预计将改善，矿石将来自三个采矿层位：Kiena Deep、Presqu'île和136层位 [5][33][50] 勘探活动更新 - Eagle River的6 Central区钻探继续确认矿化向下延伸的连续性，720 Falcon区的近地表机会评估取得积极初步结果 [20][21][22] - Kiena的Presqu'île矿体开发进展顺利，首批矿石已在第三季度成功处理，预计在2026年第一季度开始初始回采生产 [40][41][42] - Kiena Deep的持续勘探确认了矿化带的连续性，并有可能圈定出额外的矿脉 [44] 2025年展望更新 - 公司整体预计将达到修订后的综合生产指导范围177,000至193,000盎司的中上水平 [51] - 综合成本指导已更新，现金成本为每盎司1,275-1,375加元，全部维持成本为每盎司2,025-2,175加元 [51] - Eagle River预计将达到其生产指导的高位，而Kiena的指导则因运营挑战而被下调 [49][50]

核心财务业绩 - 2025年第三季度归属于有限合伙人的净收入为3.317亿美元，每股摊薄收益0.87美元 [1] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为6.338亿美元，连续第二个季度创下纪录 [1][5] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量为5.702亿美元，自由现金流为3.974亿美元 [1] - 2025年第三季度资本支出总额为1.567亿美元 [1] 运营业绩 - 2025年第三季度天然气日均吞吐量为54亿立方英尺，环比增长2% [4] - 2025年第三季度原油和天然气液体日均吞吐量为51万桶，环比下降4% [4] - 2025年第三季度采出水日均吞吐量为121.7万桶，环比持平 [4] - 第三季度系统可操作性同比提升近100个基点，达到99.6% [7] 股东回报与资本管理 - 宣布2025年第三季度每单位分派0.910美元，与上一季度一致，年化分派为3.64美元 [3] - 分派后2025年第三季度自由现金流为4220万美元 [3] - 公司预计2025年调整后税息折旧及摊销前利润将处于指导区间23.5亿至25.5亿美元的高端 [6] - 公司预计2025年自由现金流将超过指导区间12.75亿至14.75亿美元的高端 [6] 战略发展与增长计划 - 于2025年10月15日完成对Aris Water Solutions公司的收购，使公司成为Delaware盆地最大的三流中游供应商之一 [6] - 收购Aris后，公司目标实现4000万美元的成本协同效应 [5] - 公司在采出水管理领域建立了明确的领导地位，这将成为未来增长的关键差异化因素和催化剂 [5] - 季度结束后签署了一项协议，扩大对Pathfinder管道路线沿线战略孔隙空间的访问，以优化路线并提升项目回报 [7][8] - Aris收购以及包括Pathfinder和North Loving II在内的众多有机项目为2026年及以后提供了强劲的增长平台 [8]