财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA达到12.75亿美元，同比增长19%，环比增长10% [18] - 预计2025年全年调整后EBITDA将接近此前提供的46.5亿至48.5亿美元指导范围的上限 [5][18] - 第三季度末可用流动性为23亿美元，备考合并杠杆率约为3.6倍，处于3-4倍的长期目标范围内 [18] - 2025年净增长资本支出预计约为33亿美元，净维护资本支出预计为2.5亿美元 [18] - 第三季度回购了1.56亿美元的普通股，年初至今回购总额达到6.42亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地天然气进气量在第三季度平均达到创纪录的66亿立方英尺/日，同比增长11%并实现强劲环比增长 [11] - NGL管道运输量平均达到创纪录的102万桶/日 [14] - 分馏量在第三季度大幅增长，平均达到创纪录的113万桶/日 [15] - LPG出口装载量在第三季度平均达到每月1250万桶 [15] - 二叠纪盆地体积较去年同期增长超过3.4亿立方英尺/日，NGL体积较去年同期增长约18万桶/日 [5][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地体积在10月份受到低商品价格和风暴导致的一些生产商关闭的影响，但这些体积现已大部分恢复 [11] - 预计2025年二叠纪盆地体积将实现至少10%的增长，基于当前可见度，预计2026年将再次实现强劲的低双位数增长 [11] - 二叠纪米德兰地区的Pembroke II工厂在第三季度投产并保持高利用率，二叠纪特拉华州的Bull Moose II工厂于10月开始运营 [12] - 预计当前在建的处理基础设施在启动时将非常需要，项目按先前提供的时间表进行 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了多项新的增长项目，包括Speedway NGL运输扩建、德克萨斯州和二叠纪盆地的Yeti天然气处理厂、二叠纪盆地天然气管道系统的Permian、Delaware和Buffalo Run扩建 [7] - 宣布了下一个天然气处理厂Copperhead，位于新墨西哥州和二叠纪盆地的特拉华地区 [7] - 先前宣布的Delaware地区的Forza天然气管道成功进行了开放季节，项目正在推进 [7] - 公司正在二叠纪盆地内继续建设盆地内残留气能力，以帮助管理盆地天然气外输的紧张状况，直到下一波外输能力在2026年上线 [12] - 公司在Blackcomb和Traverse管道中拥有17.5%的股权，目前正在建设中，Blackcomb预计在2026年第三季度完工，Traverse预计在2027年完工 [14] - 公司是二叠纪盆地酸性天然气处理领域的先行者，拥有超过25亿立方英尺/日的酸性气处理能力和7个AGI井，提供无与伦比的服务 [72][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对二叠纪盆地天然气和NGL体积的长期有意义的增长保持信心，支持因素包括现有生产商客户的自下而上预测、持续的商业成功以及气油比上升的行业趋势 [7][8] - 预计下游资本支出将在2027年后显著降低，同时调整后EBITDA将远高于当前水平，从而带来强劲且增长的自由现金流 [8][9] - 中期和长期展望包括增长调整后EBITDA、增长普通股每股股息、减少股本数量、产生显著且增长的自由现金流，同时保持强劲的投资级资产负债表 [10] - 预计2026年将再次实现强劲的低双位数增长，基于现有的可见度 [11] - 全球LPG需求持续增长，公司出口设施高度签约，基本面未改变 [65][66] 其他重要信息 - 公司计划向董事会建议将年度普通股股息增加至每股5美元，相当于比2025年水平增加25%，如果获得批准，将于2026年第一季度生效并于2026年5月支付 [18] - 公司正在评估第13条分馏生产线（Train 13）的宣布和投产时间 [35] - 公司正在与数据中心社区进行大量对话，鉴于公司在二叠纪盆地的地位和每天聚合和运输的大量天然气，公司有能力帮助满足不断增长的天然气需求 [121] - 处理厂成本范围在2.25亿至2.75亿美元之间，酸性气工厂成本可能达到2.5亿美元或略高，甜气工厂成本在该范围的低端 [101] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年业绩超出最初预期的驱动因素是什么？ [24] - 驱动因素主要是下半年体积增长如预期甚至略好于预期，推动了创纪录的二叠纪NGL运输和分馏量，同时年内波动带来了一些增量天然气和NGL营销机会 [24] - 生产商表现符合或略好于预期，系统上的活动水平没有发生实质性变化 [25] 问题: 基于主要生产商提供的长期展望，对中期增长的看法如何？ [26] - 公司在二叠纪盆地拥有顶尖的足迹和活跃的高质量生产商，获得生产商自下而上的预测，这支撑了对2026年及以后持续增长的信心，即使钻井平台数量持平或略有下降 [27] 问题: 在增加处理厂的过程中，系统其他部分是否需要扩张？ [34] - 预计到2027年下半年，下游支出将相对温和，主要将包括可扩展的分馏能力，取决于G&P方面的增长 [35] - 届时，即使G&P方面处于强劲增长环境，显著更高的EBITDA和较低的下游支出也将带来良好的自由现金流状况 [36] 问题: 盆地内残留气战略的机会规模和回报情况？ [37] - 该战略是与生产商协调，旨在增加可靠性和冗余度，并获得良好的管输费回报 [37] - 投资回报率与公司其他业务相似，属于高质量回报 [39] 问题: 在当前环境下，为何选择投资自有NGL基础设施而非更长期依赖第三方？ [42] - 决策基于资本效率和对客户的运营支持，通过第三方运输一段时间后，将基础负荷体积转移到自有管道，从而降低项目风险 [43][44][45] - 拥有和运营自有资产能够提供灵活性、可替代性和冗余度，为股东创造价值 [44][45] 问题: 二叠纪盆地内预计下一个瓶颈在哪里？ [46] - 瓶颈可能出现在工厂层面或外输层面，当前残留气外输非常紧张，预计2026年底有两条新管道上线，届时将需要并得到充分利用 [46][47] 问题: 第四季度EBITDA相对第三季度的预期以及可能的阻力？ [51] - 预计第四季度EBITDA可能环比略有下降，原因包括10月因低商品价格导致的关闭、11月计划中的管道维护以及保守估计 [51][52] - 但高于指导范围上限的可能性大于低于的可能性 [52] 问题: 第三季度分馏量大幅增长是否可持续？ [53] - 第三季度增长部分由于上半年维护导致的分馏能力受限恢复，随着Train 11和Train 12投产，分馏能力将增加并得到高度利用 [53] 问题: 决定明年增加股息25% versus 更侧重回购的考量？ [61] - 公司采取"全包括"的资本配置方法，有能力显著增加股息并继续进行机会主义股份回购，未来计划继续增长股息并进行回购 [62][63] 问题: 本季度LPG出口量是否符合预期以及终端需求情况？ [64] - 出口量通常在下半年有所回落，基本面未变，需求全球增长，公司高度签约，2027年的出口项目与预期的全球需求增长相关 [65][66] 问题: 在二叠纪酸性气处理领域的竞争优势和增长机会？ [71] - 公司是该领域的先行者，多年前开始投资酸性气处理设施并锁定区块，拥有强大的系统、可替代性和冗余性，竞争优势明显 [72][73][74] 问题: Forza项目的具体情况和回报？ [75] - Forza是一条36英里的州际管道，将体积从新墨西哥州输送到德克萨斯州，由生产商兴趣驱动，回报与公司投资组合的其他部分一致 [76][77] 问题: Speedway管道何时需要扩建至满负荷设计容量以及方式？ [81] - 从50万桶/日扩建至100万桶/日主要通过增加泵站实现，资本投入远低于初始容量，将根据体积增长分阶段进行 [82][83] 问题: 中大陆（Midcon）地区活动水平的变化和展望？ [85] - 该地区活动水平有所增加但并非大幅激增，如果天然气价格走强，未来可能成为机会，公司有工厂产能，资本投资回报有利 [86] 问题: 二叠纪米德兰与特拉华地区活动水平的当前看法和预期？ [91] - 两个地区均呈现良好增长，目前特拉华地区增长略强，对所有在建工厂的高度利用率持乐观态度 [92][93] 问题: 二叠纪盆地不同区域气油比（GOR）的变化趋势？ [94] - 未看到广泛或大幅的GOR波动，但持续看到GOR上升的广泛趋势，公司是受益者 [95] 问题: 处理厂成本上升是否影响利润率预期？ [99] - 成本范围仍在2.25亿至2.75亿美元，资本成本不直接转嫁给生产商，但计入整体费率，公司仍具有高度竞争力并获得良好回报 [101] 问题: 二叠纪盆地竞争格局和费率情况？ [105] - 竞争一直存在且可能持续，公司通过资产系统、运营能力、酸性气处理策略和一体化价值主张进行差异化竞争，能够维持费率溢价 [106][107][108] 问题: Speedway管道16亿美元成本是否已完全确定？ [110] - 对成本估算感觉良好，团队在项目宣布前已提前采购管道，预算中包含应急费用，但团队努力超额完成 [111][112] 问题: 长期稳态资本支出估算当前为多少？ [117] - 2024年2月提供的框架（约17亿美元）仍有参考价值，考虑到成本略有上升、业务规模扩大以及新增残留气和CCUS支出，可能略有上调但仍属适度 [117][118] - 该框架是多年平均值，Speedway投产前支出高于平均，投产后将低于平均 [120] 问题: 对数据中心需求兴趣的看法？ [121] - 正与多方进行大量对话，公司有能力帮助满足电力需求和LNG容量翻倍带来的天然气需求增长 [121] 问题: NGL业务展望和未来处理厂建设节奏？ [125] - 中长期展望将由生产商活动和商业执行驱动，将决定G&P支出的节奏 [126] 问题: 2027-2028年自由现金流拐点时期40-50%派息率的实现方式？ [128] - 40-50%的资本回报目标是多年平均值，某些年份可能低于，某些年份可能高于 [129] - 2027年下半年后，公司将处于有利位置，继续增加股息、进行机会主义回购，并可能降低杠杆率，重点仍将是有机增长和股东回报 [130]