文章核心观点 - 特朗普关税声明反复使投资者不安，政策方向多变造成困惑 [1] - 一位有30年才退休的金融分析师利用自身角色构建跑赢市场的投资组合，聚焦美欧市场有吸引力估值的蓝筹股 [2] 分组1：关税政策影响 - 特朗普关税声明反复，政策方向几乎每天变化，让投资者不安并造成困惑 [1] 分组2：投资策略 - 有30年才退休的金融分析师利用在财富500强公司担任金融分析师的角色构建跑赢市场的投资组合，目标是资本增值和股息增长 [2] - 投资聚焦美欧市场有宽阔护城河、竞争优势、行业领先市场份额和盈利能力且估值有吸引力的蓝筹股 [2] - 分析师认为股息投资主要关注自由现金流而非单纯追逐收益率 [2] 分组3：分析师持仓 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对META、AMZN、MSFT有长期持仓 [2]

文章核心观点 公司首席财务官将在会议上向股东提供最新情况 公司正推进多年战略增长计划 有望实现2025年综合财务指引及多年展望 预计一季度有强劲自由现金流及相关交易现金收入 [1][3][12] 会议信息 - 公司首席财务官Pascal Desroches将于明日参加德意志银行媒体、互联网与电信会议并进行炉边谈话 向股东提供最新情况 [1][3] - 会议详情及网络直播回放可在公司投资者关系网站查看 可订阅邮件提醒自动接收财务新闻 [10] 财务指引与展望 - 公司有望实现2025年综合财务指引及2024年四季度财报电话会议和2024年分析师与投资者日分享的多年财务、运营指引及资本分配计划 [4] - 2025年起 公司报告的自由现金流和调整后每股收益将排除DIRECTV 并在2024年12月3日的8 - K表格中重述了这两项财务指标的历史结果 [5] - 公司预计全年调整后每股收益为1.97 - 2.07美元 一季度调整后每股收益约0.48美元或更高 若排除上一年的DIRECTV 2025年一季度调整后每股收益与2024年一季度持平或更好 [6] - 公司预计全年自由现金流超160亿美元 一季度自由现金流约28亿美元或更高 若排除上一年的DIRECTV 2025年一季度自由现金流与2024年一季度持平或更好 [7] - 2025年一季度 公司预计从DIRECTV获得约14 - 15亿美元现金付款 预计年中完成出售DIRECTV 70%股份给TPG的交易 2025年将获得该交易税后现金付款54亿美元 2029年获得5亿美元 [8] - 一季度 公司从先前宣布的向Reign Capital进行房地产结构化售后回租交易中获得超8.5亿美元现金收入 DIRECTV和Reign Capital交易的现金收入不包含在自由现金流内 [9] - 公司预计在2025年上半年实现净债务与调整后息税折旧摊销前利润的净杠杆目标在2.5倍左右 并在2027年前维持该杠杆水平 [9] 非GAAP指标相关 - 调整后摊薄每股收益计算时会排除某些非运营或非经常性重大项目 调整项目的税收影响按季度有效税率计算 特殊情况使用实际税收费用或约25%的综合边际税率 公司预计2025年报告摊薄每股收益的调整包括去除DIRECTV净收入权益等 [11][13] - 自由现金流定义为运营现金流减去与DIRECTV权益法投资相关的现金流、资本支出和供应商融资现金支出 2025年一季度预计自由现金流28亿美元或更高 因相关项目难以预测 公司无法合理提供2025年全年预计自由现金流与最可比GAAP指标的调节 [14] 公司概况 - 公司帮助超1亿美国家庭、朋友和邻居以及近250万家企业连接更多可能性 从140多年前的第一个电话到如今的5G无线和多千兆互联网服务 不断创新改善生活 [16]

文章核心观点 确保福特公司能持续支付股息，并计算出若想获得每年1000美元股息所需持有的股票数量 [1] 股息支付能力 - 福特公司股息收益率为6.2%，远高于标准普尔500指数的1.3%，但高收益率可能意味着公司会削减派息 [2] - 截至3月6日，福特公司股价在过去一年下跌超22%，而标准普尔500指数同期上涨超12%，显示出投资者的担忧 [2] - 福特公司产生了67亿美元的自由现金流，支付了31亿美元的股息，有足够的缓冲来继续支付股息 [3] 计算所需股票数量 - 福特公司目前每股季度股息为0.15美元，即每年0.60美元，自2023年以来保持不变 [4] - 若想获得1000美元的股息，需持有1667股，按3月7日每股9.90美元的股价计算，约需16500美元 [4] 特殊股息情况 - 福特公司在2023年和2024年分别支付了每股0.65美元和0.18美元的特殊股息，但计算时聚焦于常规当前股息 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司经营活动产生的净现金为2.815亿美元，资本支出2050万美元后，自由现金流为2.61亿美元，全年自由现金流为3.88亿美元，年末净杠杆率降至2.8%，目标是在2025年达到2 - 2.5% [8] - 与2023年第四季度相比，2024年第四季度订单为15.5亿美元，增长29.4%，全年订单为50亿美元，增长13%；第四季度销售额为11.1亿美元，排除外汇因素后增长10.8%，全年有机销售额增长16.9% [9] - 2024年第四季度，外汇对销售造成1700万美元的不利影响；报告的营业利润为1.883亿美元，调整后为2.434亿美元，调整后营业利润率为22%，毛利率为33.6%；全年调整后营业利润率为21.1%，提高400个基点；第四季度调整后EBITDA为2.836亿美元，占销售额的25.6%，全年调整后EBITDA为10.14亿美元，EBITDA利润率为24.4%，同比提高330个基点；第四季度调整后摊薄每股收益为2.66美元，受外汇、税率、股份数量和利息费用等因素影响，有0.33美元的不利影响 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 低温储罐解决方案（CTS） - 2024年第四季度订单为1.385亿美元，较2023年第四季度下降11.9%，主要因欧洲工业气体需求疲软；销售额为1.5亿美元，下降26.4%；报告的毛利率为24.4%，较上年提高210个基点，全年毛利率提高140个基点 [30][31] 传热系统（HTS） - 2024年第四季度订单、销售额、毛利润、毛利率、营业利润、营业利润率、EBITDA和EBITDA利润率均创历史新高；订单为5.36亿美元，较2023年第四季度增长超66%，排除伍德赛德订单后仍有增长；销售额为2.888亿美元，增长14.2%，毛利率为31.8% [32][33] 特种产品 - 2024年第四季度订单为5.09亿美元，较2023年第四季度增长27.7%，主要受碳捕获、能源回收、基础设施和太空探索等领域订单推动；销售额为3.17亿美元，增长47.7%；报告的毛利率为27.4%，较2023年第四季度下降120个基点，但较2024年第三季度提高110个基点，若排除阿拉巴马州泰迪2工厂的低效成本，全年毛利率约为29% [33][34] 维修服务和租赁（RSL） - 2024年第四季度订单为3.69亿美元，较2023年第四季度增长14.2%，受售后市场趋势和公用事业改造订单推动；销售额为3.51亿美元，增长4%，毛利率为44.8%，符合该业务板块的典型水平；全年订单增长10.5%，销售额增长19.2%，目前约占公司业务的三分之一，预计将继续以高个位数至10%的速度增长 [35][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球NRU市场预计在2025 - 2033年以6.3%的复合年增长率增长，公司预计2025年及以后该市场活动将增加 [15] - 公司在太空探索终端市场2024年第四季度订单达2840万美元，为全年最高，2025年第一季度至今订单约6000万美元 [16] - LNG终端市场在2024年底表现强劲，全球商业机会管道有所扩大，印度、菲律宾和日本有意进口美国LNG [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优化资本结构，在达到目标净杠杆率范围前，不进行股票回购或重大现金收购 [26] - 公司预计2025年各业务板块均实现增长，HTS受LNG和传统能源应用推动，CTS预计实现中个位数增长，特种产品依靠积压订单转化实现增长，RSL预计以高个位数至10%的速度增长 [49][50][51][52] - 公司拥有灵活的制造和供应链，通过Chart Business Excellence流程提高运营效率，在美国拥有强大的制造基地，有助于应对关税和供应链中断风险 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年前景充满信心，强大的积压订单和第一季度的良好开端支持全年业绩指引；预计第二季度业绩将好于第一季度；第一季度通常是现金使用季度；关税影响暂未明确纳入指引，但公司认为自身有能力应对 [38][40][41][42] - 公司认为自身在LNG市场有良好的定位，随着全球对LNG需求的增长，管道机会增加，但订单时间存在不确定性 [106][108] - 公司认为氢市场具有全球需求，预计到2030年实现7% - 10%的复合年增长率，45V规则的明确是市场的积极催化剂 [184][187] 其他重要信息 - 公司商业机会管道约有240亿美元的机会未进入积压订单，另有约20亿美元客户承诺的工作未进入积压订单 [19] - 公司与埃克森美孚签订了主货物和服务协议，包括供应LNG设备和使用IPSMR工艺技术；支持Cheniere和Bechtel Energy的液化项目，Cheniere的CCL第三阶段项目提前交付首船货物 [21] - 公司近期宣布了针对Pulsar Helium的碳捕获解决方案和氦气储存方案，利用了Earthly Labs技术 [15] - 公司与Bloom Energy合作，为数据中心和制造商提供电力解决方案 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍2025年各业务板块的增长预期 - 公司预计RSL业务将以高个位数至10%的速度增长；HTS业务受LNG和传统能源应用推动将实现增长；CTS业务预计实现中个位数增长；特种产品业务依靠积压订单转化实现增长 [49][50][51][52] 问题: 请详细说明LNG业务在2025年的收入转化和对HTS利润率的影响 - 大型LNG项目订单通常在6 - 8个月后开始产生有意义的收入，伍德赛德项目将遵循此规律；LNG项目有助于提高HTS业务利润率，特别是使用IPSMR技术的项目 [56][57][58] 问题: CTS业务第一季度的改善是在中国还是其他地区，如何看待中国市场的影响 - CTS业务第一季度开局良好，2024年下半年在中国和欧洲均出现放缓；公司将密切关注全球市场动态；公司在中国供应链方面具有灵活性，不依赖单一供应源 [64][65][66] 问题: 请介绍NRU业务的规模和发展前景 - 每个NRU项目的Chart内容约为2000万 - 7500万美元，目前该业务在公司业务中占比不大，但预计将显著增加 [69][70] 问题: 请介绍售后市场在2025年的增长前景以及实现增长的订单要求 - 公司对售后市场的订单和销售增长前景充满信心，将通过多种措施确保实现增长，包括扩大市场覆盖、提高产品渗透率和加强服务协议等 [77][78][79] 问题: 随着IPSMR技术的广泛应用，公司是否会考虑转变收费模式 - 公司在收费模式上具有灵活性，会根据客户需求和项目情况进行协商，关键是确保项目营运资金不出现倒挂 [84][85] 问题: 公司与数据中心提供商的讨论进展如何，DeepSpeak公告是否有影响 - 公司与数据中心提供商的讨论保持一致，他们有资本支出需求和对多种散热和电力解决方案的需求；公司近期招聘了数据中心商业团队成员，认为该市场具有重要机会 [90][91][92] 问题: 请说明推动自由现金流和EBITDA达到指引上限的因素 - 自由现金流的增长得益于EBITDA转化和资本支出的正常化；EBITDA达到上限的因素包括较低的税率、积压订单转化、早期获得大额订单等 [94][95][97] 问题: 2024年LNG订单占比及2025年预期 - 2024年LNG订单约占总订单的20% - 25%，预计2025年占比与2024年相似，但存在增长机会，公司LNG项目机会管道有所扩大 [102][105][106] 问题: 请说明Teddy 2工厂成本对毛利率的影响是针对第四季度还是全年 - 该影响是针对全年，若排除相关低效成本，特种产品全年毛利率约为29%，主要影响在2024年第三和第四季度 [110][111][113] 问题: 请评价第四季度订单质量以及对HTS和特种产品利润率的影响 - 第四季度订单强劲，HTS业务中的LNG项目订单通常具有较高的毛利率；特种产品业务中，碳捕获和太空探索领域表现出色，有助于提高利润率 [119][120][122] 问题: 请介绍未进入积压订单的20亿美元客户承诺的情况以及积压订单转化预期 - 这些承诺涵盖多个领域，包括LNG、碳捕获、氢和氦项目；部分项目受资金、许可和融资等因素影响，预计部分项目将在2025年推进 [124][125][126] 问题: 未进入积压订单的客户承诺是否受美国联邦政府影响，与过去相比情况如何 - 这些承诺受美国联邦政府决策影响较小；与过去相比，承诺漏斗有所增加或保持平稳，反映了市场需求的积极态势 [137][139][140] 问题: 订单增长是否受客户年末冲刺影响，2025年订单与发货比是否能保持大于1 - 公司预计2025年订单与发货比大于1，第一季度有望达到或超过1 [143] 问题: 公司毛利率长期目标是多少，与工业气体大客户的长期协议（LTA）还有多少渗透空间 - 公司中期毛利率目标为30%以上，长期有望进一步提高；与大客户的LTA有机会在其他产品和售后市场服务方面进行渗透，同时公司也在与非大型工业气体企业建立合作关系，推动更多LTA的签订 [148][149][153] 问题: 美国LNG项目的长期设备供应是否会成为瓶颈，IPSMR定价是否会更灵活 - 公司认为可参考历史MTPA定价，但具体项目有所不同；公司在过去七年扩大了产能，有能力满足市场需求，LNG项目机会增多，包括棕地和绿地项目 [163][164][165] 问题: 2024年末积压订单预计今年转化为收入的比例，与2023年相比情况如何 - 预计2024年末积压订单约60%将在2025年转化为收入，2023年转化率估计在55% - 60%，需进一步核实 [170] 问题: 积压订单转化率提高是受吞吐量计划还是项目类型影响 - 吞吐量计划是关键因素，特别是压缩机和热交换器车间的改进；大型LNG项目的收入和工程里程碑有较好的可见性，也是转化率提高的因素之一 [172][173][174] 问题: CTS业务的LTA是否足以支持增长，是否需要小型独立客户 - CTS业务增长并非依赖单一LTA或小型独立客户，而是基于全球工业气体需求的广泛评估，同时公司对2025年部分项目有可见性 [177][178] 问题: 请介绍氢终端市场情况，是否能实现7% - 10%的增长 - 氢市场是全球性的，公司在欧洲的氢能业务表现强劲，主要涉及储存罐和压缩设备；全球液化氢需求持续增长；45V规则的明确是市场的积极催化剂，预计到2030年市场和公司在该领域可实现7% - 10%的复合年增长率 [184][185][187]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现创纪录的营收、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和利润率 [14] - 2024年全年EBITDA增长在剔除钢铁组件剥离和2023年大额土地出售收益影响后，有机和无机驱动因素各占一半 [15] - 第四季度调整后EBITDA显著增长，利润率扩大408个基点（剔除钢铁组件影响） [15] - 第四季度自由现金流近2亿美元，实现循环信贷全额偿还，净杠杆率降至2.9倍 [16] - 第四季度经营现金流2.48亿美元，较去年同期6200万美元增加，主要因营运资金减少1.8亿美元 [27] - 第四季度出售4500万美元2024年AMP风力塔税收抵免，使调整后EBITDA减少300万美元 [28] - 第四季度资本支出5300万美元，较上一时期减少600万美元 [28] - 全年自由现金流3.3亿美元，高于去年9400万美元 [29] - 2024年第四季度折旧、损耗和摊销费用同比增长约50%，2025年预计在2.3 - 2.35亿美元 [32] - 2025年预计有效税率19% - 20%，公司费用约6000万美元，同比增长约3.5% [33] - 2025年预计营收28 - 30亿美元，调整后EBITDA 5.45 - 5.95亿美元，中点值增长30% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品 - 第四季度营收增长31%，调整后EBITDA增长52%，利润率扩大370个基点 [18] - STAVOLA贡献该季度营收25%、调整后EBITDA 34%和利润率290个基点 [19] - 有机营收下降4%，主要因运费收入减少和剥离表现不佳业务；调整后EBITDA有机下降约3%，利润率提高20个基点 [19] - 骨料业务平均有机定价低两位数增长，第四季度总销量中个位数增长，有机销量下降 [20] - 全年有机定价增长约10%，有机销量下降约8%，含收购的总销量持平 [21] - 特种材料业务营收基本持平，调整后EBITDA下降，因一家轻骨料工厂设备升级计划停机 [22] - 沟槽支护业务营收和调整后EBITDA基本持平，利润率略有稀释 [23] 工程结构 - 公用事业、风力及相关结构业务营收增长11%，主要因风力塔销量增加和Ameren收购影响 [23] - 公用事业结构业务营收下降，因钢价降低影响售价和销量 [23] - 调整后EBITDA增长41%，利润率扩大380个基点，增长主要为有机增长 [24] - 年底公用事业、风力及相关结构业务积压订单12亿美元，预计2025年交付64% [25] 运输产品 - 营收增长28%，调整后EBITDA翻倍（剔除去年同期钢铁组件业务） [25] - 驳船业务利润率提高近700个基点，本季度收到1.28亿美元订单，订单出货比1.4% [26] - 年底积压订单2.8亿美元，同比增长10% [26] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年成功执行优化投资组合战略，扩大增长业务，降低复杂性和周期性 [8] - 收购STAVOLA和Ameren，推进多项有机项目，出售钢铁组件业务和修剪表现不佳资产 [10][13] - 2025年增长来源包括增长业务需求、周期性业务积压订单、2024年完成的有机项目和重要收购 [37] - 建筑产品业务商业策略是平衡销量和定价，预计骨料业务销量两位数增长、价格中个位数增长 [40][41] - 工程结构业务受益于电网强化、电气化、数据中心增长和可再生能源连接需求 [43] - 运输产品业务因内河驳船船队老化有替换需求，当前积压订单有利2025年发展 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司主要在美国市场发展，对当前贸易和关税不确定性有一定准备，但会密切关注政策发展 [34][35] - 对许多市场监管减少的潜在影响持乐观态度，但2025年指引未纳入相关影响 [36] - 尽管存在短期监管不确定性，但公司对2025年及以后的持续增长充满信心 [49] 其他重要信息 - 公司运营主要位于美国东北部，业务有季节性，STAVOLA第一季度基本盈亏平衡，第二、三季度最强 [31] - 预计STAVOLA第一季度会使建筑产品业务调整后EBITDA利润率稀释约200个基点 [32] - 2025年资本支出预计1.45 - 1.65亿美元，低于2024年1.9亿美元，主要用于维护和完成在进行的增长项目 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除钢铁组件业务外，钢价下跌对营收影响多少，以及销量下降原因 - 全年尤其是第四季度营收未达指引，约低于中点2500万美元，主要因工程结构业务受钢价影响，建筑业务受天气影响约200 - 500万美元 [55] - 钢价同比下降高个位数，年底边境业务放缓也影响营收 [56] - 结构产品大小和复杂度不同，生产组合变化导致销量有波动属正常 [57] 问题2: 钢价下跌是否完全转嫁无利润影响，以及是否有预购活动 - 输电行业钢价有一定延迟的完全转嫁，钢价下跌时利润率会增加；驳船和风力业务与钢厂有特定定价协议，钢价无波动 [59][60] - 驳船业务有预购需求，因担心钢价上涨，但预计不会持续，因难获得固定价格 [60][61] 问题3: 风力业务前景如何，当前政府对客户情绪影响，2026年风力业务是否会回升 - 客户对可再生能源尤其是风力需求仍在，情绪乐观，因美国能源需求增长，燃气轮机交付时间长 [65][66] - 客户预计2026年风力装机相对平稳，公司预计监管环境明确后能与客户有建设性对话，当前积压订单可支持2025年生产 [67][68] 问题4: 建筑产品业务2025年单位盈利能力及有机增长主要集中在哪些细分领域 - 2025年预计EBITDA中点增长30%，增速超营收，利润率强劲增长，增长40%为有机、60%为无机（主要是STAVOLA） [71][72] - 有机增长中约15%来自建筑产品业务，预计该业务有机高个位数增长，价格中个位数增长，单位盈利能力提升 [73] - 约20%来自工程结构业务，预计公用事业结构和风力塔业务调整后EBITDA两位数增长 [74][75] - 约5%来自运输产品业务中的驳船业务 [75] 问题5: 建筑产品业务有机视角下，今年建筑产品尤其是骨料需求如何发展 - 预计建筑业务总体销量两位数增长，有机视角下与大型同行类似，销量持平或略有上升 [80] - 第四季度因部分地区降雨影响销量，1、2月因寒冷潮湿天气业务开局缓慢 [81][84] 问题6: 资本支出今年是否下降，2024年完成的项目对2025年盈利贡献如何 - 资本支出下降，削减的是增长性资本支出，主要用于完成在建项目 [88] - 2024年完成的项目包括佛罗里达混凝土杆工厂、新墨西哥风力发电厂、骨料小工厂、俄克拉荷马石膏厂和再生骨料小工厂，这些项目将增加EBITDA或提升利润率 [89][90][91] 问题7: 预计有机再生骨料设施能否抵消STAVOLA季节性影响，对2025年上半年整体业绩贡献如何 - 东北部的再生骨料设施与天然骨料有相似季节性，无法抵消STAVOLA季节性影响 [100] - 预计STAVOLA第一季度对建筑产品业务调整后EBITDA利润率有200个基点的不利影响 [101] 问题8: 折旧、损耗和摊销费用指引2.3 - 2.35亿美元，较预期大幅增加，多少归因于STAVOLA，2026年及以后如何考虑 - 主要归因于STAVOLA相关的固定资产增值，2024年第四季度该费用已增长50%，预计未来是正常运行水平 [103][104] 问题9: 告知客户钢价及驳船价格可能上涨后，收到怎样反馈 - 料斗驳船客户对价格更敏感，认为价格可能下降，对钢价上涨较担忧 [109] - 罐式驳船客户因更多监管要求，对驳船老化和质量灵活性低，且担心行业产能无法满足未来替换需求，部分客户已下单 [110][111] 问题10: 建筑产品业务中特种材料相对天然和再生骨料业务的增长情况 - 特种材料业务需求更偏向基础设施，轻质骨料业务基础设施项目占比高 [114] - 石膏厂主要面向多户住宅，运行良好、利润率高，预计特种材料业务因该扩张和其他产品实现稳健增长 [115][116] 问题11: 工程结构业务中公用事业及相关结构业务第四季度销量下降原因 - 营收下降主要因钢价影响，年底边境问题影响生产，产品组合变化导致销量波动属正常 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现双位数调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）增长，全球销量增长3%，推动产能利用率和固定成本回收率提高，投入成本回收情况好于预期，运营成本进一步改善 [6] - 第四季度调整后EBITDA同比增长11%，达到1.64亿美元，受欧洲高于预期的销量和产量推动，美洲表现基本符合预期 [8] - 全年调整后EBITDA为6.72亿美元，远超最初预计的6.3 - 6.6亿美元区间 [27] - 年末公司拥有近10亿美元流动性，净杠杆率降至4.9倍净债务与调整后EBITDA之比，较上一年的5.5倍有所降低 [7][22] - 2024年调整后自由现金流为2.04亿美元，较上一年的1.6亿美元略有下降，主要因营运资金流入减少，但增长投资资本支出显著降低部分抵消了这一影响 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲业务 - 第四季度收入增长27%，达到5.52亿美元，按固定汇率计算增长22%，主要因有利的销量组合效应和向客户转嫁成本 [12] - 该季度发货量强劲增长8%，全年发货量增长超4%，客户继续在包装组合中优先选择饮料罐 [12][14] - 第四季度调整后EBITDA增长81%，达到5600万美元，按固定汇率计算增长70%，得益于销量增长和投入成本回收改善 [14] 美洲业务 - 第四季度收入下降7%，至6.53亿美元，因不利的销量组合效应部分被向客户转嫁的更高投入成本抵消 [15] - 该季度调整后EBITDA下降1%，至1.08亿美元，主要因销量下降，部分被运营成本降低抵消 [15] 北美地区 - 第四季度发货量下降2%，全年增长超2%，第四季度下降符合预期，反映能源品类暂时疲软和上一年同期基数较高 [16] - 碳酸软饮料和气泡水全年实现良好增长，大众啤酒也因市场份额增加实现增长，公司预计2025年发货量至少实现低个位数增长 [16][17] 巴西地区 - 第四季度饮料罐发货量下降15%，主要因特定客户组合计费地点问题，排除该客户后发货量增长7%，全年发货量受此影响下降5% [18] - 巴西饮料罐行业第四季度增长放缓，全年增长率降至中高个位数区间，公司预计2025年巴西业务至少实现低个位数增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球范围内饮料罐在客户包装组合中的份额持续增加，尽管消费环境仍具挑战性，但行业出货量有望在2025年实现增长 [9] - 欧洲市场产能紧张，预计2025年发货量增长3% - 4%，近期投资的持续推进将支撑这一增长 [15] - 北美市场感觉供应紧张，公司产能利用率将处于中90%区间，市场整体相对平衡，行业产能利用率自然处于低90%区间，受限产后可达中高90%区间 [53][54] - 巴西市场产能相对平衡，产能利用率约为90%，部分地区产能受限，去年某些地区和规格出现供应短缺 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年全球发货量增长2% - 3%，全年调整后EBITDA在6.75 - 6.95亿美元之间，增长将通过增加发货量、提高产能利用率和运营改善实现，部分抵消欧洲的通胀压力和货币逆风 [9][28] - 第一季度调整后EBITDA预计在1.4 - 1.45亿美元之间，按固定汇率计算高于上一年的1.32亿美元 [29] - 公司在可持续发展方面取得进展，发布首份路线图报告，显示2023年范围三排放低于2030年目标水平，还签署德国太阳能项目和葡萄牙虚拟电力购买协议 [10][11] - 行业内饮料罐持续从玻璃和塑料包装中夺取市场份额，特别是在欧洲，受能源价格、可持续性优势和法规推动 [60][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功的一年，公司实现双位数调整后EBITDA增长，全球销量增长3%，各地区表现良好，尽管面临一些挑战，但仍对2025年前景充满信心 [6] - 消费环境仍具挑战性，但饮料罐的优势支持行业出货量在2025年实现增长，公司有望通过增加发货量和运营改善进一步提高调整后EBITDA [9] - 欧洲市场产能紧张，但近期投资将支撑发货量增长，预计2025年发货量增长3% - 4% [15] - 美洲市场，尽管巴西和北美面临一些挑战，但预计2025年发货量至少实现低个位数增长 [17][19][20] 其他重要信息 - 公司宣布每股0.10%的季度普通股股息，将于3月下旬支付，符合指引，资本分配政策不变 [25] - 预计2025年营运资金将有少量流出，现金利息增加至略超2亿美元，租赁本金还款约1.05亿美元，现金税增加至近5000万美元，维护资本支出约1.35亿美元，还有少量特殊现金流出 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对需求的潜在影响 - 公司认为关税对罐头零售总价影响较小，不到1美分，且会转嫁给消费者，2025年大部分关税已对冲，对需求的间接影响也很微弱 [32][33][34] 问题2: 美洲业务在2025年的逆风情况及解决预期 - 巴西业务在2024年第四季度已出现改善，12月销量恢复，且这一趋势延续至2025年1月和2月，有望持续全年；北美能源品类在年底也有改善，进入第一季度仍在恢复，公司希望这两个问题在2025年得到解决 [36][37][38] 问题3: 美国市场增长预测的乐观因素和可见性 - 能源品类年初表现积极，其他品类如碳酸软饮料和酒精鸡尾酒也有优势，且过去五年北美饮料罐市场平均增长约2%，可持续性和创新驱动因素仍然存在，公司认为低个位数增长是现实的，自身业务可能略高于此 [42][43][45] 问题4: 能源品类近期并购对公司的影响 - 公司认为没有风险，也没有明显的上行空间，并购双方都是优秀的市场参与者，公司与能源领域许多企业有合作关系 [47][48] 问题5: 若实现2025年销量增长目标，北美和欧洲的产能利用率情况及行业供需状况 - 北美市场产能部分受限，公司产能利用率将处于中90%区间，市场整体相对平衡，行业产能利用率自然处于低90%区间，受限产后可达中高90%区间，感觉供应紧张；欧洲市场也感觉供应紧张，特别是大陆地区，预计全年如此；巴西市场产能相对平衡，产能利用率约为90% [53][54][57] 问题6: 欧洲玻璃向金属包装替代的情况 - 欧洲存在长期的玻璃向金属包装替代趋势，受双向瓶系统减少、单向包装增加、能源价格差异和可持续性优势推动，预计这一趋势将在2025年及以后持续 [60][63][64] 问题7: 北美各品类需求的发展趋势 - 碳酸软饮料年初表现强劲，预计将延续去年的增长态势；能源品类今年将复苏，市场参与者将推动增长，去库存也已结束；酒精鸡尾酒品类有增长；大众啤酒受GMEX和关税影响，是相对较弱的品类；气泡水去年表现强劲，预计2025年将持续 [69][70][73] 问题8: 2024年自由现金流情况、2025年预期及使用方式 - 2024年调整后自由现金流为2.04亿美元，从EBITDA 6.72亿美元开始，营运资金流入约4000万美元，维护资本支出约1.11亿美元，租赁还款9700万美元，特殊重组成本2300万美元，利息支付1.89亿美元，现金税2800万美元 [75] - 2025年预计营运资金有少量流出，维护资本支出约1.3亿美元，增长资本支出降至约5000万美元，税收增至5000万美元，现金利息增至2.05亿美元，租赁还款增至1.05亿美元，预计特殊支出很少，自由现金流将略有减少，资本分配和股息政策不变 [77][78][79] 问题9: 新政府对碳酸软饮料重新配方的潜在影响及与客户的沟通情况 - 公司与客户没有就此事进行实际对话，客户更关注供应问题，碳酸软饮料品类在欧洲和北美表现良好，预计客户有能力应对此类问题 [84][85][86] 问题10: PPI逆风、铝转换成本问题及是否会持续 - PPI逆风主要在欧洲，因欧洲PPI为负，但部分成本如劳动力不会下降，合同结构导致成本转嫁有拖累；铝转换成本也是欧洲特有的问题，因欧洲卷材市场供应短缺，特别是国内供应，且与能源成本上升和库存滞后效应有关，预计未来几年会缓解；北美主要是一些特殊引擎在疫情期间增长后的必然减少，不是成本和PPI方面的问题 [89][90][93] 问题11: 2025年自由现金流和杠杆率预期 - 公司认为预测大致在合理范围内，预计杠杆率与2024年末相比将保持稳定 [95] 问题12: 对2% - 3%销量增长未能带来更高EBITDA增长的原因理解 - 销量增长本应正常转化为收益，但受到欧洲铝转换成本、PPI逆风、外汇逆风以及北美特殊定价压力等因素抵消，不过公司也有显著的运营成本节约措施，部分抵消了这些逆风 [102][103][104] 问题13: 2025年是否是现金使用项目的峰值及何时能产生超过股息的现金 - 现在谈论还为时尚早，2025年增长资本支出可能处于较低水平，未来现金流状况很大程度上取决于EBITDA增长 [106][107] 问题14: 欧洲业务第四季度改善的原因及是否持续 - 欧洲业务第四季度没有过度销售情况，相反因端部运营问题供应短缺，8%的增长是正常的罐头销量增长，2023年第四季度因大量去库存表现疲软，之后生产增加、利用率提高、固定成本回收改善；年初欧洲和北美需求良好，巴西市场因消费者环境疲软和美元强势表现不佳，预计全年增长3% - 5%，且更多集中在下半年 [114][116][117]

财务数据和关键指标变化 - 2024年实现全年营收超50亿美元，创历史新高 [17] - 2024年EBITDA达9.12亿美元，利润率提升40个基点至18.2% [10] - 2024年EPS为7.17美元，因股票回购计划，股份数量同比减少约4% [10] - 2024年全年自由现金流4亿美元，第四季度超3亿美元 [11] - 第四季度有机营收增长1.33亿美元，其中46%来自高利润率的AMS和DRS经常性收入 [38] - 第四季度调整后EBITDA增长2800万美元，增幅11% [38] - 第四季度总调整后EBITDA利润率较上年下降30个基点 [38] - 第四季度利息支出同比增加800万美元至6000万美元 [39] - 第四季度税收支出2900万美元，全年有效税率23% [40] - 第四季度利息收入1100万美元，全年4900万美元 [41] - 第四季度其他类别为600万美元，较上年减少2800万美元 [42] - 第四季度持续经营业务收入9400万美元，摊薄后股份数量减少170万股，降幅4%，EPS为2.12美元 [42] - 第四季度折旧和摊销为600万美元，预计2025年将略有上升 [43] - 第四季度基于股票的薪酬增加约600万美元，预计2025年将降至3000 - 3500万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 ATM管理服务和数字零售解决方案（AMS DRS） - 第四季度和全年有机增长均为23%，连续十二个季度实现两位数增长 [7] - 2024年增长2亿美元，占总营收24%，目标到年底占比提升至25% - 27% [12][28] - 预计2025年实现中到高两位数的有机增长 [15][28] - DRS设备安装基数全年增加20%，多数国家签约协议积压增加，美国积压量较年初翻倍 [32] - AMS账户数量实现两位数增长，各地区增长强劲，预计2025年年中完成英国塞恩斯伯里的部署 [34] 现金和贵重物品管理（CVM） - 第四季度有机增长7%，全年增长9% [7][8] - 全球服务业务在第四季度末企稳，贵金属运输量增加，势头延续至2025年初 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 全年有机增长2%，调整后EBITDA全年提升60个基点 [18] - 第四季度总有机增长率和AMS DRS有机增长率均为全年最高 [18] 拉丁美洲市场 - 全年总体下降2%，排除阿根廷通胀定价影响，AMS DRS全年实现两位数有机增长 [19] - 调整后EBITDA利润率与上年基本持平 [20] - 预计2025年外汇逆风显著，报告的有机增长将放缓 [20] 欧洲市场 - 2024年有机增长7%，总调整后EBITDA增长9% [22] - 第四季度有机增长6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦于改善营收结构、精简运营、增加自由现金流并回报股东 [12] - 2024年加强全球领导团队建设，引入三位经验丰富的全球高管 [12] - 持续执行资本分配框架，2024年净杠杆降至2.8倍EBITDA，通过回购和股息政策向股东返还约2.5亿美元 [14] - 2025年计划实现总有机营收中个位数增长，AMS DRS实现中到高两位数有机增长，EBITDA利润率提升30 - 50个基点，将40% - 45%的EBITDA转化为自由现金流，并将约一半现金返还给股东 [15] - 作为全球市场的主要参与者，凭借安全存储设施和物流网络，在贵金属市场波动中具备竞争优势 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场增长，客户认可公司产品，全球业务机会丰富，增长前景乐观 [7] - 2025年有望受益于全球服务业务需求反弹 [8] - 尽管面临外汇逆风，但公司运营表现良好，AMS和DRS业务前景光明，全球服务业务有望复苏，传统业务运营卓越 [36] - 2025年开局良好，关键业务线保持增长势头，对全年充满期待 [60] 其他重要信息 - 引入新的指导方法，提供全年价值生成指标框架和季度营收、调整后EBITDA及EPS指导，以应对外汇市场波动 [54] - 2025年若外汇汇率保持当前水平，全年预计面临不到5%的逆风 [56] - 计划在拉丁美洲市场采取重组行动，以保护利润率并优化业务 [21][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：现金和贵重物品管理业务第四季度增长7%的原因 - 业务量持续改善，阿根廷通胀缓和，价格通胀在各地区保持积极，全球服务业务在第四季度末开始回升，势头延续至2025年 [63][64][66] 问题2：加速投资改善北美市场利润率的机会、投资额及与国际市场利润率差距 - 目标是实现20%的EBITDA利润率，目前投资集中在路线优化技术和解决遗留技术债务，预计年中全面实施并在下半年见效；劳动成本占营收比例下降310个基点，显示出生产力提升带来的利润率改善；预计北美市场将借鉴拉丁美洲的最佳实践，缩小与其他地区的差距 [68][70][71] 问题3：2025年CIT和VGS业务的增长假设 - CVM业务预计为低个位数增长，BGS业务整体也在低个位数增长范围内；全球服务业务自第四季度以来增长加速，预计2025年持续增长，北美市场该业务预计由负转正 [77][79][80] 问题4：AMS DRS业务从23%的增长降至中到高两位数增长的原因 - 业务规模扩大，增长速度自然会有所放缓；同时，通胀缓和也对业务增长产生一定的逆风；公司对该业务中到高两位数的增长目标保持承诺，并期望在近期继续表现出色，本季度在北美市场获得两个新客户，业务进展顺利 [84][85][86] 问题5：外汇逆风对自由现金流生成和部署（特别是股票回购）的影响 - 高利润率地区的外汇逆风可能对自由现金流转换产生一定压力，但利率下降和AMS DRS业务的快速部署将提供积极影响，AMS DRS业务具有更高的资本效率，有助于优化网络和改善支付条款，从而提高自由现金流转换能力 [91][92][93] 问题6：AMS DRS业务的增长中，来自传统业务转换和新业务赢得的比例 - 具体比例未细分，但DRS业务中传统业务转换的比例可能不到三分之一，大部分是从其他供应商处获得的非自有业务；AMS业务中，零售ATM网络多为新业务，银行外包业务部分是从CIT到AMS的转换，但并非主要部分，多数是新进入现金管理领域的业务 [100][101][102] 问题7：全球经济放缓和关税对公司业务的影响 - 关税对全球市场的影响主要体现在贵金属（特别是黄金和白银）的流动上，公司作为物流领域的主要参与者从中受益；在非全球服务业务方面，未观察到明显影响；公司密切关注投入成本，如有需要将采取行动 [104][105][110] 问题8：停用便士对公司业务的影响 - 停用便士对公司业务影响不大，甚至可能带来一定好处，公司在北美实物货币运输领域占据重要地位，硬币业务是其中一部分，且公司与零售商和美联储有合作关系 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售、调整后净收入和调整后EBITDA创季度纪录，全年净销售额为13亿美元，相对持平 [8][11] - 第四季度调整后EBITDA为4790万美元，增长47%，调整后EBITDA利润率提高360个基点至13.3%；全年调整后EBITDA为1.118亿美元，增长1.6%，调整后EBITDA利润率提高40个基点至8.6% [13] - 第四季度调整后每股收益为1.19美元，创纪录；全年调整后每股收益下降，主要受所得税、利息和其他费用增加的影响 [27] - 第四季度末可用现金及现金等价物为8830万美元，可用信贷为1.398亿美元，总可用流动性为2.281亿美元，季度自由现金流为3210万美元 [32] - 2025年调整后EBITDA指引范围为1.05亿 - 1.25亿美元，预计上半年占40% - 45%，下半年占55% - 60%，正负误差2% [13][33] - 预计运营现金流在资本支出前为1.1亿 - 1.25亿美元，资本支出预计在3500万 - 4500万美元之间 [34] - 预计每季度调整后SG&A为5500万 - 6500万美元，有效税率为24% - 26%，折旧和摊销预计在2600万 - 3000万美元之间 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施解决方案部门 - 第四季度净销售额因国内资本设备表现强劲和售后零件销售适度增长而提高，全年净销售额增加3700万美元，即4.6% [28] - 部门运营调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率受销量、定价、运营卓越计划和费用管理的积极影响，第四季度EBITDA利润率达21.3%，创纪录 [29] 材料解决方案部门 - 调整后EBITDA和利润率在季度和年度均受到资本设备销售下降的负面影响，售后零件销售相对平稳且处于健康水平，低销量的负面影响通过有效成本控制得到缓解 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国内道路和桥梁状况不佳，需要大量维修和更换，国内大部分资金来自联邦计划以及州和私人资源 [19][20] - 2024年州和地方政府公路和桥梁合同授予总额近121亿美元，高于2023年的114.6亿美元，2021年为83亿美元 [20] - 全球道路维护和升级支出持续攀升，国际市场因公司品牌知名度高但市场份额小而被视为机会 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略框架强调员工赋能、以客户为中心，计划在2025年继续推进员工参与度建设 [16][17] - 2025年将推出新产品并进行先进数字集成和服务，部分将在即将举行的世界沥青展上展示 [18] - 公司专注于岩石到道路细分市场，约80%的净销售额来自美国国内 [19] - 资本分配优先事项是推动商业和运营卓越以及探索无机增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度通常是一年中最强劲的季度之一，今年受益于持续的流程改进计划 [8] - 基础设施解决方案部门的资本设备和售后零件推动了季度净销售增长，材料解决方案部门的资本设备销售受高利率和经销商库存去化影响，售后零件销售全年保持稳定 [9][10] - 预计渠道库存水平接近过去两年调整阶段的尾声，支持2025年下半年业务走强的观点 [11] - 公司虽无法避免短期关税风险，但运营卓越和采购努力可提供一定缓解，约80%的净销售额来自国内，大部分制造在美国进行，不到15%的采购来自中国 [14][15] - 客户和经销商对2025年有稳定预期，下半年有望出现顺风因素，但对利率下降速度的担忧仍存在 [36][37] - 运营卓越努力开始取得成效，调整后EBITDA趋势开始改善 [37] - 公司的增长驱动因素包括新产品创新、稳定增长的售后零件业务、联邦和州对高速公路的多年资金支持、国际市场扩张机会、符合财务标准的无机增长机会以及强大的资产负债表 [38] 其他重要信息 - 公司新闻稿和演示文稿发布在公司网站投资者关系板块 [3] - 会议讨论可能包含前瞻性陈述，受一定风险、不确定性和假设影响，相关因素在财务新闻稿和向美国证券交易委员会的文件中突出显示 [4][5] - 公司提及各种美国公认会计原则（GAAP）和非GAAP财务指标，非GAAP指标无标准化含义，与其他公司类似指标可能不可比，管理层不建议孤立看待或替代相关GAAP指标，GAAP与非GAAP结果的调节包含在新闻稿和幻灯片演示附录中 [6][7] - 阿斯泰克将在3月25 - 27日于密苏里州圣路易斯举行的世界沥青AGG1贸易展上展示产品 [64] - 会议已录音，重播至3月12日，存档网络直播90天可用，文字记录将在未来五个工作日内发布在公司网站投资者关系板块 [65] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于制造效率的进展及后续情况 - 过去几个季度EBITDA桥显示效率稳步提升，第四季度效率低下情况是相当一段时间内最低的 [44] - 第四季度通常有较多假期和库存盘点，今年团队在提高盘点效率方面表现出色，减少了盘点损失天数，但仍有改进空间 [45][46] 问题2: 基础设施解决方案部门的正常积压水平、对较低水平的担忧以及2025年混凝土和沥青交付安排 - 市场反馈显示前六周业务繁忙，客户持谨慎乐观态度，材料解决方案部门经销商12月销售强劲，1月库存进一步减少 [48][49] - 基础设施解决方案部门有沥青和混凝土工厂业务以及移动设备业务，移动设备业务面临与材料解决方案部门类似压力，剔除该部分后，沥青和混凝土工厂设备积压情况良好，混凝土部分部分产品线今年第三、四季度交付，沥青部分年初前六周订单 intake 良好，不担心该部门情况 [50][51][52] 问题3: 重新实行100%奖金折旧对订单和积压情况好转的重要性 - 重新实行100%奖金折旧对公司尤其是小客户非常重要 [56] 问题4: 移动市场中有利和限制性利率环境的差异 - 客户因高利率在购买上保持保守，但设备持续使用导致老化，12月和1月的销售转化表明客户已学会应对高利率并开始更换设备，经销商去年受高利率挑战，但不能一直观望 [59][60]