融资与资金用途 - 公司完成超额认购且规模扩大的PIPE融资 潜在总收益达12.5亿美元 其中5亿美元通过普通股PIPE实现(4亿美元现金和1亿美元加密货币) 另有7.5亿美元现金可能通过认股权证行权获得[1][3][6] - 融资收益将用于建立全球最大的上市BNB链数字资产国库策略 计划部署资金收购BNB[5][6] 战略定位与市场地位 - 交易完成后公司将成美国最大的上市BNB国库企业 并跻身最大单一Layer-1区块链敞口公开交易工具之列[3][9] - BNB作为全球第四大加密货币 市值超过1000亿美元 支撑着2.8亿用户覆盖180多个国家的全球第一大数字资产基础设施[4][6] 管理团队与合作伙伴 - 新任CEO David Namdar(银河数字联合创始人) 新任CIO Russell Read(加州公务员退休基金前首席投资官)与Saad Naja(Kraken前董事)将领导BNB国库策略[6][7] - 10X资本担任资产管理者 YZi实验室提供支持 坎托菲茨杰拉德公司担任首席财务顾问[6][17] 投资者构成与市场反响 - 超过140家机构与原生加密投资者参与 包括YZi实验室、Pantera Capital、Arche Capital等知名投资机构 以及Olaf Carlson Wee等个人投资者[6][8] - 机构对BNB敞口需求显著 BNB链作为全球使用最广泛的区块链生态系统之一 此前机构准入渠道有限[10][11] 行业背景与发展趋势 - 上市国库公司正成为美国投资者新资产类别 借鉴了MicroStrategy等比特币国库策略的成功经验[13] - 区别于其他比特币国库策略 该工具专注于BNB链 提供DeFi、NFT和Web3快速增长的Layer-1网络敞口[13] 后续计划与运营安排 - 计划在12-24个月内通过资本市场项目(包括ATM发售等策略)显著扩大BNB持仓规模[15] - 评估币安生态系统内的质押、借贷等收入生成机会 同时保持保守风险偏好[15] - 公司普通股继续以代码"VAPE"在纳斯达克交易 预计交易于2025年7月31日左右完成[16]

文章核心观点 公司作为中国领先的Web 3.0基础设施和产品解决方案提供商，增加了BNB持有量，未来计划进一步加强在BNB生态系统中的战略地位 [1][3] 公司现状 - 公司BNB持有量增至12.8万个，按当前每个850美元的市价计算，BNB战略储备总价值超1.08亿美元 [1] - 公司近期通过场外交易额外收购8000个BNB，平均购买价约为每个801美元，截至公告日，公司持有的BNB平均收购成本为每个713美元 [2] 公司业务 - 公司致力于高通量计算（HTC）芯片和高性能计算（HPC）芯片的开发，构建了综合流处理单元（FPU）架构，提供集成HTC和HPC功能的解决方案 [4] - 公司积极布局数字资产领域，采用BNB作为主要储备资产，储备了包括BNB和BTC在内的主流数字货币，并建立了涵盖HTC解决方案和HPC解决方案等多个业务垂直领域的综合平台 [4] 未来规划 - 公司计划通过持续积累BNB、收购专注于BNB储备的公司控股权、投资以BNB为中心的领先企业等多管齐下的方式，进一步加强在BNB生态系统中的战略地位 [3]

核心观点 - FTI咨询2025年第二季度GAAP营收和每股收益均超华尔街预期，但同比略有下降 [1] - 公司业务线表现分化明显，部分部门实现增长而其他部门受宏观经济压力影响 [1] - 公司更新2025财年指引，预计营收基本持平，但调整后每股收益可能面临十年来首次下滑 [13] 财务表现 - 2025年第二季度GAAP营收9437亿美元，超预期2170万美元，但同比下降06 [1][2] - GAAP每股收益213美元，超预期210美元，但同比下降90 [1][2] - 调整后EBITDA1116亿美元，同比下降37，营业利润率105，同比下降05个百分点 [2][12] - 净收入7170万美元，同比下降145 [2] 业务部门表现 企业金融与重组 - 营收3792亿美元，同比增长90，调整后EBITDA8170万美元，EBITDA利润率从191升至215 [5] - 需求增长源于重组和交易服务以及定价提升 [5] 法证与诉讼咨询 - 营收1865亿美元，同比增长100，调整后EBITDA3120万美元，EBITDA利润率从88升至167 [6] - 增长主要来自风险、数据分析和建筑相关服务的高费率 [6] 经济咨询 - 营收1917亿美元，同比下降170，调整后EBITDA利润率从192降至74 [7] - 并购和反垄断活动减少导致业务下滑，员工数减少79 [7] 技术部门 - 营收8360万美元，同比下降279，调整后EBITDA从2090万美元降至530万美元 [8][9] - 并购审查项目需求减少是主因，但仍在人工智能和数字资产领域投资 [9] 战略传播 - 营收1027亿美元，同比增长208，调整后EBITDA1850万美元，EBITDA利润率从137升至180 [10] - 增长源于企业声誉管理和第三方服务收入增加 [10] 资产负债表与资本活动 - 经营活动现金流从1352亿美元降至5570万美元，主要因人才激励支出增加 [11] - 净债务从净现金1664亿美元增至净负债3172亿美元 [11] - 斥资3549亿美元回购2192333股，均价16188美元/股 [11] 未来展望 - 2025财年营收指引366-376亿美元，与上年370亿美元基本持平 [13] - GAAP每股收益预期724-784美元，调整后780-840美元 [13] - 经济咨询和技术部门的持续疲软可能拖累整体业绩 [13]

公司动态 - Galaxy Digital Inc 成功执行了加密货币历史上最大规模的比特币交易之一，涉及超过80,000枚比特币，价值超过90亿美元 [1][2] - 该交易是为一名中本聪时代的投资者完成的，代表了数字资产市场早期且最重要的退出之一 [2] - 交易是投资者更广泛的遗产规划策略的一部分 [2] 公司业务 - Galaxy Digital Inc 是数字资产和数据中心基础设施领域的全球领导者 [3] - 公司提供加速金融和人工智能发展的解决方案 [3] - 数字资产平台为机构提供交易、咨询、资产管理、质押、自我托管和代币化技术服务 [3] - 公司投资并运营尖端数据中心基础设施，为AI和高性能计算提供支持 [3] - 数据中心业务满足美国对可扩展能源和计算解决方案日益增长的需求 [3] 公司概况 - 公司总部位于纽约市，在北美、欧洲、中东和亚洲设有办事处 [3] - 公司在纳斯达克和多伦多证券交易所上市，股票代码为GLXY [3]

融资与资金用途 - 公司完成3亿美元股权融资以加速全球扩张 [1] - 资金将用于全球扩张 包括潜在许可收购合作和交易 发展新支付和稳定币计划 以及加强营运资本 [2] - 资金将加速全球建设 特别是在受监管支付基础设施和接入点方面 [5] 业务与产品布局 - 公司受监管服务包括OTC经纪 传统金融机构综合经纪解决方案 SOC 2 Type 2认证托管 合规零售交易渠道和财富管理解决方案 [3] - 支付部门OSL Pay正加速扩张 作为受监管法币到加密货币基础设施提供商 [5] - 公司推出财富管理平台OSL Wealth 专注于传统投资者管理加密资产 提供代币化国库资产 RWA解决方案 加密结构产品和量化加密投资基金 [6] 全球扩张进展 - 公司正在日本澳大利亚和欧洲扩张 并可能扩展到东南亚 [3] - 公司已收购日本印度尼西亚和加拿大的受监管平台 并计划扩展到越南泰国土耳其和拉丁美洲 [4] - 公司正探索与潜在稳定币发行方合作 以迎接香港8月推出的稳定币许可制度 [4] 战略定位与愿景 - 公司致力于以信任创新和机构级基础设施塑造全球金融新篇章 [5] - 支付被视为Web2和Web3之间最关键接触点 公司通过OSL Pay加强对受监管垂直整合数字资产服务的承诺 [6] - 公司目标是为企业用户提供安全直观的数字资产交互所需的基础设施和工具 [6]

高管任命 - SharpLink Gaming任命前贝莱德高管Joseph Chalom为联席CEO 该任命自2025年7月24日起生效 Chalom在贝莱德任职20年期间主导推出规模超100亿美元的iShares Ethereum Trust(ETHA) [2][3] - 现任CEO Rob Phythian将转任总裁职位 并保留董事会成员身份 [4] - 公司董事长Joseph Lubin(以太坊联合创始人)评价称 此次任命是对公司ETH储备战略及以太坊变革全球数字经济愿景的重要背书 [5] 新任高管背景 - Chalom在贝莱德曾任董事总经理兼战略生态合作主管 主导与纳斯达克 Coinbase Anchorage Digital Bank等机构的战略合作 [7] - 其曾担任贝莱德解决方案首席运营官 分管Aladdin投资风险管理平台 并曾临时兼任副首席运营官 [8] - 具有Securitize(代币化资产)和ClarityAI(可持续数据分析)董事会任职经历 拥有约翰霍普金斯大学国际研究学士和哥伦比亚大学法学博士学位 [9] 公司战略定位 - 公司是以太坊生态重要倡导者 持有全球上市公司中最大规模的ETH储备资产 [3][10] - 新任CEO表示将推动公司战略与以太坊生态深度协同 开发创新金融基础设施和去中心化金融解决方案 [6] - 公司同时致力于在线游戏领域创新 开发可扩展的安全透明解决方案以提升用户体验 [11]

文章核心观点 - 夏普链游戏公司任命前贝莱德高管约瑟夫·查洛姆为联席首席执行官，现任首席执行官将过渡为总裁，查洛姆丰富经验或助力公司发展 [1][2] 公司人事变动 - 2025年7月24日起，前贝莱德高管约瑟夫·查洛姆出任夏普链游戏公司联席首席执行官 [1] - 公司现任首席执行官罗布·菲西安将在未来季度过渡为总裁并继续担任董事会成员 [2] 各方评价 - 夏普链董事长称查洛姆加入是对公司以太币储备战略和愿景的有力认可 [3] - 查洛姆表示加入是因看到塑造金融基础设施和去中心化金融未来的机会，公司与以太坊生态系统一致的战略方向与他的热情相符 [4] 查洛姆履历 - 加入夏普链前，查洛姆任贝莱德董事总经理、战略生态系统伙伴关系主管，领导公司在数字资产等生态系统的战略，促成多个重要合作 [5] - 查洛姆在贝莱德20年任期内担任多个高级领导职务，包括临时副首席运营官等 [6] - 查洛姆曾在证券化公司和清晰人工智能公司董事会任职，拥有约翰霍普金斯大学国际研究学士学位和哥伦比亚大学法学院法学学位 [7] 公司概况 - 夏普链游戏公司总部位于明尼阿波利斯，是全球最大将以太币作为主要储备资产的上市公司，使投资者可直接接触以太坊 [8] - 公司由体育媒体、游戏和技术领域资深团队支持，正在重塑在线游戏未来，构建创新解决方案 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为13亿美元，同比增长12%；解决方案收入为9.91亿美元，同比增长10% [8] - 年度经常性收入（ARR）增长9%，达到29亿美元；运营费用同比增长近8%，运营收入为7.21亿美元，每股收益增长24% [9] - 净收入增长12%，其中8.5个百分点来自新老客户和产品创新，3.5个百分点来自纳斯达克指数估值上升和市场服务交易量增加 [31] - ARR连续两个季度增长9%，本季度FinTech的ARR增长11%，SaaS收入增长12%，SaaS占ARR的比例同比提高1个百分点至37% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台 - 收入5.27亿美元，增长9%，ARR增长6%；数据和上市业务收入增长5%，ARR增长7%，主要由数据业务的新销售、增售和使用量驱动 [32] - 指数收入增长17%，主要因ETPA AUM平均达到663亿美元，增长25%，过去十二个月净流入88亿美元，本季度净流入20亿美元 [33] - 基于交易量的许可收入略有增长，衍生品合约交易量增长15%，但因向微合约的组合转移而部分抵消 [34] - 工作流程和洞察业务收入和ARR均增长5%，主要由分析业务驱动，企业解决方案因定价和关键客户赢得也实现适度增长，本季度运营利润率为58%，同比提高1个百分点 [34] 金融科技 - 收入4.64亿美元，增长10%，ARR增长11%；本季度签署57个新客户、7个交叉销售和130个增售 [35] - 金融犯罪管理技术业务，企业客户领域成功执行“落地并扩展”战略，与欧洲一级银行签署首个概念验证，中小企业客户领域新增46个客户 [19] - 监管技术业务签署7个新客户和4个交叉销售，Acxiom SL的收入和ARR增长得益于前期大客户预订开始上线和当年预订 [20] - 资本市场技术业务收入增长8%，ARR增长9%，签署4个新客户、61个增售和2个交叉销售，金融科技运营利润率为47%，与去年同期持平 [38] 市场服务 - 净收入达到创纪录的3.06亿美元，增长21%，包括美国期权和美国现金股票连续两个季度创纪录的净收入增长 [39] - 增长主要由市场交易量增加驱动，还包括美国期权份额和捕获率略高、指数期权增长、欧洲衍生品捕获率提高和美国州计划收入增加，运营利润率为63%，同比提高5个百分点 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济基本面稳固，劳动力市场和消费者支出保持韧性；欧洲GDP增长仍较疲软，但消费者需求复苏和投资反弹预期支持前景改善 [10] - 市场和客户在季度初面临高度波动，但公司仍能捕捉增长机会，市场服务受益于市场交易量增加和指数估值上升 [9][31] - 纳斯达克指数在季度初市场价值下降后，因衍生品交易量增加和市场价值快速恢复而实现净流入，过去十二个月净流入达到创纪录的88亿美元，季度末ETP AUM达到创纪录的745亿美元 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 整合优先事项 - 按计划在年底前实施1.4亿美元的净费用效率计划，截至第二季度末已实施约1.3亿美元；季度末实现3.2倍的总杠杆率，比Adzenza收购时设定的里程碑提前16个月 [25] 创新优先事项 - 专注于通过AI创新提升客户价值主张，如Nasdaq Farifen推出AgenTik AI劳动力，早期结果显示可将警报审查工作量减少80%以上；继续扩展反洗钱目标拓扑分析库，TerrAs融资分析已被900个客户使用，毒品交易分析在本季度早期测试中获得客户积极反馈 [25][26] - 关注数字资产领域创新，如Nasdaq Calypso的创新概念验证，旨在整合链上功能以提高金融机构抵押品管理效率，目标在2026年上半年推出 [27] 加速优先事项 - One Nasdaq战略在本季度金融科技领域实现7个交叉销售，自Adzenza收购以来共实现26个交叉销售；截至季度末，交叉销售占金融科技销售管道的15%以上，有望在2027年底前实现超过1亿美元的交叉销售运行率收入 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性仍然存在，但公司多元化业务模式展现出韧性，能够在不同周期中实现增长 [9][28] - 金融科技解决方案销售管道强劲，市场活跃，指数流入增加，IT环境改善；公司将继续专注于为客户提供支持和创新，以应对不断变化的市场环境 [11][28] - 对2025年剩余时间和未来的业务表现充满信心，有望实现2025年目标，并为股东创造可持续的长期价值 [28][44] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中使用非GAAP财务指标，排除了资产剥离和外汇影响，相关定义和调整可在投资者关系网站上找到 [5] - 已将北欧电力期货业务出售给Euronext，相关信息可在财报附录中查看 [5] - 与CME Group签署了将CME Group基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权独家合约延长至2039年的协议 [15] - 公司更新了2025年非GAAP费用指引，范围为22.95亿至23.35亿美元，中点增加2000万美元完全是由于外汇影响，预计对营业收入无影响 [41] - 维持2025年非GAAP税率指引在22.5%至24.5%之间 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：Adjentic AI的机会集和应用情况 - 公司内部有产品和业务两条AI相关计划，产品方面在Calypso、治理平台等引入Gen AI和算法AI，业务方面在产品开发生命周期和客户成功领域应用AI提高效率，预计2026年AI应用将进一步扩大 [48][50][52] 问题：FinTech业务后端收入和2026年的增长动力 - 公司FinTech业务管道健康，金融犯罪管理业务企业客户签约数量翻倍，但实施需要时间，预计第四季度和2026年将开始贡献更多收入 [55][57][58] 问题：FinTech销售周期和第二季度客户对话情况 - 第一季度CALYPSO在美国的客户对话在3 - 4月有所延长，5 - 6月恢复正常；监管不确定性导致Acxiom SL实施时间延长，随着监管指导逐渐明确，客户对话变得更加确定，签约数量增加有助于推动业务增长 [61][62][63] 问题：数字生态系统的机会和平台效率 - 稳定币监管进展有利于数字资产机构化，公司作为技术提供商，可通过提供技术支持传统市场数字化和抵押品管理；在加密领域，公司积极与监管机构和立法者合作，关注市场结构演变，以投资者利益为核心，推动行业发展 [71][72][74] 问题：指数业务的动态和可持续性 - 公司通过新产品创造、机构采用和国际扩张等策略推动指数业务增长，与投资管理合作伙伴紧密合作，关注投资者需求和策略，以创造有价值的指数 [78][79][80] 问题：资本市场ARR增长的驱动因素和对全年的影响 - 资本市场业务的增长由Connectivity Services需求增加、Calypso新机会拓展和Eclipse交易客户签约等因素驱动，并非单一因素导致，预计不会影响全年ARR增长 [86][87][88] 问题：数据和上市业务的增长趋势和影响因素 - 数据业务通过拓展与零售经纪平台的关系和全球扩张实现增长，零售需求和市场交易量推动数据使用量增加；上市业务有改善趋势，新发行数量增加，但初始上市费用摊销导致收入增长有滞后效应 [92][94][95] 问题：规则611对纳斯达克的潜在影响 - 公司期待与SEC就规则611进行讨论，在有和没有该规则的市场环境中都有成功运营经验，认为讨论应考虑规则调整对其他部分的影响，对在任何环境中取得成功有信心 [99][100][101] 问题：Verifin业务中期增长指引是否考虑国际扩张 - Verifin业务中期增长基于中小企业部门增长、美国市场向上拓展和欧洲扩张三个支柱，欧洲扩张在2025 - 2026年不会体现在数据中，但预计在2027 - 2028年开始贡献收入 [103][104][105] 问题：指数业务在年金领域的情况和野心 - 公司在保险年金领域的扩张尚处于早期阶段，通过创建特定的保险年金工具，使客户能够获得纳斯达克100指数的敞口，该领域有较大增长潜力 [108] 问题：资本市场下半年增长预期和Adenza业务长期增长 - 由于部分销售周期延长的影响尚未完全体现，目前难以判断对全年的影响，维持对各部门和细分部门全年增长的一致预期；加密生态系统的发展和监管进展为FinTech部门带来机会，如果加密资产变得可银行化，将为公司带来管理抵押品和风险的重要机遇 [113][114][115] 问题：上市业务相关的附属收入环境和IPO收入滞后效应 - 工作流程和洞察业务中的分析和数据链接业务增长健康，企业解决方案业务有适度增长；IPO相关收入存在滞后效应，公司为上市客户提供的IR服务有三年计划，但在此期间可进行其他业务的增售，更多IPO将增加业务管道 [118][119][120] 问题：代币化对纳斯达克私人市场的影响和公共市场竞争动态 - 代币化是一种技术，与现有市场机制目标相同，纳斯达克私人市场可与企业合作支持相关交易；公司关注投资者利益，认为提高流动性、透明度和建立监管框架对公私市场都很重要，积极与SEC合作改善公共市场环境 [124][126][129] 问题：各业务部门价格上涨情况和合同比例 - 价格上涨是公司增长公式的一部分，本季度与以往情况相符，不同部门的价格上涨情况和合同比例有所不同，部分价格上涨反映了客户参与价值和增售情况 [131][132] 问题：并购管道情况 - 公司有大量自由现金流，首要任务是支持业务有机增长，其次是分红，之后会在债务和股票回购方面保持机会主义，目前未提及具体并购计划 [135][136]

财务数据和关键指标变化 - 二季度净收入13亿美元，同比增长12% 解决方案收入9.91亿美元，同比增长10% [5] - 年化经常性收入（ARR）增长9%，达到29亿美元 费用同比增长近8%，主要受年度薪酬周期影响 [6] - 营业收入7.21亿美元，每股收益增长24% [6] - 运营利润率55%，EBITDA利润率58%，均同比提升2个百分点 净利润4.92亿美元，摊薄后每股收益0.85美元，增长24% [27] - ARR连续两个季度增长9%，本季度FinTech的ARR增长11%，SaaS收入增长12% SaaS占ARR的比例同比提升1个百分点至37% [28][29] - 二季度产生自由现金流4.67亿美元 支付股息0.27美元/股，共计1.55亿美元，年化派息率34% [39] - 季度末总杠杆率降至3.2倍，提前16个月完成3.3倍的目标 回购120万股普通股，花费约1亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台 - 收入5.27亿美元，增长9%，ARR增长6% 数据和上市业务收入增长5%，ARR增长7%，主要由数据业务驱动 [29] - 指数收入增长17%，主要因ETPA AUM平均达到663亿美元，增长25%，过去12个月净流入88亿美元，二季度净流入20亿美元 [30] - 基于交易量的许可收入略有增长，衍生品合约交易量增长15%，但因向微合约的结构转变部分抵消增长 工作流程和洞察业务收入和ARR均增长5%，主要由分析业务驱动 [31] - 该部门季度运营利润率为58%，提升1个百分点 [31] 金融科技 - 收入4.64亿美元，增长10%，ARR增长11% 本季度签约57个新客户，130个增销客户和7个交叉销售客户 [32] - 金融犯罪管理技术收入增长20%，ARR增长19% 签约46个中小企业客户和3个企业级交易，净收入留存率113% [33] - 监管技术收入增长11%，ARR增长10% 签约7个新客户，67个增销客户和4个交叉销售客户 [34] - 资本市场技术收入增长8%，ARR增长9% 签约4个新客户，61个增销客户和2个交叉销售客户 该部门运营利润率为47%，与去年同期持平 [35] 市场服务 - 净收入创纪录达到3.06亿美元，增长21% 运营利润率为63%，提升5个百分点 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国现金股票和期权市场以及欧洲现金股票市场交易量创纪录 成功执行罗素再平衡，匹配超25亿股，名义价值达1020亿美元 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进1.4亿美元的净费用效率计划，截至二季度末已完成约1.3亿美元 提前16个月完成Adzenza收购时设定的总杠杆率目标 [22] - 专注创新，推出AgenTik AI以提高合规效率，扩展反洗钱拓扑分析库 投资新伙伴关系，如与Fincom合作支持高级制裁筛查 [22][23] - 关注数字资产领域，Calypso宣布创新概念验证，计划2026年中推出产品 One Nasdaq战略推动金融科技部门二季度实现7个交叉销售，自Adzenza收购以来共实现26个交叉销售 [24] - 预计到2027年底交叉销售运营收入将超1亿美元 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济虽有不确定性，但美国经济基本面稳固，欧洲经济有望复苏 科技转型投资持续，推动金融科技解决方案销售管道强劲 [6][7][8] - 公司多元化业务模式具韧性，能在不同周期中实现增长 下半年业务有动力，将专注为客户提供支持和创新 [25] 其他重要信息 - 出售北欧电力期货业务给Euronext 与CME Group续签至2039年的独家合约，提供基于纳斯达克100和其他指数的期货和期权 [13] - 预计2025年非GAAP费用在22.95 - 23.35亿美元之间，因外汇因素上调中值2000万美元，但对营业收入无影响 维持2025年非GAAP税率22.5% - 24.5%的指引 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Adjentic AI的机会和应用 - 公司在产品和业务层面均有AI相关计划 在产品中引入Gen AI和算法AI支持Calypso、治理平台等，在金融犯罪管理中推出AgenTik AI提高效率 预计2026年AI应用将进一步扩大 [45][46][48] 问题: 金融科技业务下半年和2026年的收入增长动力 - 金融科技业务需求旺盛且全面，特别是金融犯罪管理领域企业级客户签约量翻倍 预计四季度和2026年企业级客户将贡献更多收入 [53][54][55] 问题: 二季度金融科技销售周期和客户对话情况 - 二季度初Calypso业务客户对话延长，5 - 6月恢复正常 监管不确定性导致Acxiom SL实施延长，随着监管指引明确，客户对话更确定 [58][59][60] 问题: 数字生态系统的机会和平台效率 - 监管对数字资产机构化有利，稳定币可提高支付和资本流动效率 公司作为技术提供商，可提供资产数字化和抵押品管理技术，参与市场结构讨论 [67][68][69] 问题: 指数业务的动态和可持续性 - 公司通过新产品创造、机构化采用和国际扩张推动指数业务增长 与投资管理伙伴合作，关注投资者需求和策略，流入资金强劲 [74][75][76] 问题: 资本市场业务ARR大幅增长的原因及对后续影响 - 连接服务业务因市场交易量增加需求上升，Calypso业务持续增长，市场技术业务获得重要客户 增长是多方面因素导致，并非单一因素 [82][83][84] 问题: 数据和上市业务的收入增长加速及业务结构 - 数据业务通过拓展客户关系和全球扩张增长良好，零售需求推动数据使用量增加 上市业务有改善趋势，新发行增加，但初始上市费用摊销有延迟 [88][90][91] 问题: 如何看待规则611及其潜在影响 - 公司期待与SEC就规则611进行讨论 公司在有和没有该规则的市场都能成功运营，对适应任何环境有信心 [96][97][98] 问题: Verifin业务中期增长指引是否考虑国际扩张 - 业务增长基于中小企业部门增长、美国市场向上拓展和国际扩张 国际扩张短期不会影响业绩，中期有望贡献增长 [100][101][102] 问题: 纳斯达克在保险年金业务的机会和规模 - 公司近年进入保险年金市场，推出7个相关产品 纳斯达克100指数对保险机构有价值，可提供特定投资工具 [105][106] 问题: 资本市场业务下半年增长及加密生态对Adenza业务的影响 - 由于销售周期延长影响尚未完全显现，目前难以判断对全年的影响 加密生态的发展为金融科技部门带来机会，若加密资产可银行化，将有利于风险管理和抵押品管理 [109][110][111] 问题: 上市业务改善对相关业务的影响 - 工作流程和洞察业务的分析和数据链接业务增长良好，企业解决方案业务增长温和 新上市客户会获得IR服务启动包，有三年延迟，可进行追加销售 [115][116][117] 问题: 代币化对纳斯达克公私市场的影响 - 代币化是一种技术，公司关注投资者利益，注重资产流动性、透明度和监管框架 公司致力于改善上市公司体验，支持公私市场共同发展 [120][123][125] 问题: 各业务价格上涨情况 - 价格上涨是公司增长策略的一部分，本季度与以往情况相符 不同部门价格上涨原因不同，部分体现客户参与价值和增销 [128][129] 问题: 并购管道情况 - 公司优先考虑有机增长机会，同时关注股息、债务和股票回购 目前以有机增长为重点，有自由现金流支持多种选择 [133]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入34亿美元，较上年同期增长5%；税前收入5.63亿美元，较去年同期下降13%，本季度结果包含与2013 - 2015年向机构投资者出售特定发行人债券承销相关法律事项和解的5800万美元准备金增加 [8] - 2025财年前九个月，公司实现创纪录的净收入103亿美元和创纪录的税前收入19.8亿美元，较2024财年前九个月增长105% [9] - 本季度归属于普通股股东的净收入为4.35亿美元，摊薄后每股收益为2.12美元；剔除与收购相关的费用后，调整后归属于普通股股东的净收入为4.49亿美元，摊薄后每股收益为2.18美元，调整后的税前利润率为17.1%；年化普通股权益回报率为14.3%，年化调整后有形普通股权益回报率为17.2% [17] - 第三季度净收入较上年同期增长5%，与上一季度持平；资产管理及相关行政费用为17.3亿美元，较上年同期增长8%，略高于上一季度；本季度末，PCG收费资产达到创纪录的9440亿美元，同比增长15%，较上一季度增长8% [20] - 预计第四季度资产管理及相关行政费用将比第三季度增长约9%，主要由于本季度末PCG资产和收费账户增加以及本季度多一个工作日 [21] - 经纪收入为5.59亿美元，较上年同期增长5%；投资银行收入为2.12亿美元，同比增长16%，环比下降2% [21] - 本季度末，客户国内现金扫仓和增强储蓄计划余额为552亿美元，较上一季度下降4%，占国内PCG客户资产的3.8% [21] - 第三季度净利息收入和RJBDP来自第三方银行的费用合计增长1%，达到6.56亿美元，RJBDP第三方费用的下降被较高的净利息收入所抵消；银行部门的净息差扩大7个基点至2.74%；JVDP与第三方银行的平均收益率下降4个基点至2.96% [23] - 基于当前利率和季度末余额（扣除第四季度费用账单），预计第四季度净利息收入和RJBDP第三方费用合计将下降约2% [24] - 本季度薪酬费用为22亿美元，总薪酬比率为64.8%；剔除与收购相关的薪酬费用后，调整后的薪酬比率为64.5%，优于公司在投资者日设定的65%目标 [24] - 非薪酬费用为6.33亿美元，环比增长20%；剔除本季度上述法律事项准备金后，非薪酬费用为5.75亿美元，环比增长9% [25] - 2025财年，公司预计全年非薪酬费用（不包括银行贷款信用损失准备金、意外法律和监管项目以及非公认会计准则财务指标中的非GAAP调整）约为21亿美元 [26] - 本季度末，公司总资产为848亿美元，较上一季度增长2%，主要由于贷款增长；母公司RJF公司现金约为23亿美元，远高于12亿美元的目标；一级杠杆率为13.1%，总资本比率为24.3%，远高于监管要求 [28] - 本季度有效税率为22.6%，反映了本季度产生的非应税公司拥有人寿保险收益的有利影响；预计2025财年全年有效税率约为24% [29] - 本季度公司向股东返还了超过5.5亿美元的资本，过去五个季度通过普通股股息支付或股票回购返还了近18亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 私人客户集团（PCG） - 本季度税前收入为4.11亿美元，季度净收入为24.9亿美元，业绩得益于市场升值和净新增资产的持续增加，使得PCG管理资产较上年有所增加；税前收入同比下降，主要由于利率降低的影响；本财年至今，PCG创造了创纪录的收入 [18] - 本季度末，PCG客户管理资产达到创纪录的1.57万亿美元，同比增长11% [10] - 过去十二个月，公司在国内独立承包商和员工渠道招募了金融顾问，他们在之前公司的尾随12个月产量为3.36亿美元，客户资产为520亿美元；包括招募到RIA和托管服务部门的资产，过去十二个月公司在所有平台上招募的客户资产超过600亿美元；本季度国内净新增资产为117亿美元，年化增长率为3.4%，6月的业务活动使年化增长率达到高个位数水平 [11] 资本市场部门 - 本季度净收入为3.81亿美元，税前亏损为5400万美元；净收入同比增长15%，主要受投资银行、固定收益和股票经纪收入增加的推动；但环比下降4%，主要由于并购和固定收益经纪收入下降，部分被承销和经济适用房投资收入增加所抵消；税前收入受到之前所述的5800万美元法律准备金增加的负面影响 [18] 资产管理部门 - 本季度创造了创纪录的税前收入1.25亿美元，净收入为2.91亿美元，业绩主要归因于与上年同期相比金融资产管理规模的增加，这是由于过去十二个月的市场升值以及PTG收费账户的强劲净流入；公司平台上管理项目的净流入约为21亿美元 [19] 银行部门 - 本季度净收入为4.58亿美元，税前收入为1.23亿美元；银行部门净利息收入环比增长5%，主要由于贷款持续增长以及净息差扩大7个基点至2.74%，这得益于资产组合的有利转变以及低成本存款比例的提高 [20] - 本季度末，贷款达到创纪录的498亿美元，主要反映了证券贷款余额的强劲增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续坚持过去150个季度支持持续成功的战略，以成为金融专业人士及其客户的最佳公司为愿景 [5] - 公司将继续投资于平台和产品，例如在私人财富领域，公司将继续专注于提供教育、培训、认证以及增强能力和产品解决方案，以满足最复杂客户的需求；约370名顾问已完成或报名参加了公司的私人财富顾问计划，该计划因其对客户的益处和对业务增长的贡献而继续吸引顾问的强烈兴趣 [12] - 公司将继续投资包括人工智能在内的技术，以提高运营效率，提升顾问的生产力，自动化和简化流程，使员工和顾问能够更好地与客户建立关系，增加价值并吸引新客户 [13] - 公司将继续加强资本市场平台，通过战略招聘或收购来扩大和深化其能力 [13] - 公司的资本部署优先事项保持不变，首先是有机增长投资，并辅以战略收购；公司将继续寻求符合文化契合、战略契合且能为股东带来有吸引力回报的收购机会 [15] - 公司将继续在加拿大市场投资，以加速财富管理基础设施的数字化转型，提升顾问和客户体验；公司也将在加拿大市场寻找收购机会 [64][65] - 行业竞争依然激烈，过去五年出现的私募股权支持的整合公司在过去三年尤为激进，但目前这些公司可能正处于业务转折点，开始思考其高估值的可持续性；不过，只要有两三家处于资本部署早期阶段的公司，竞争环境仍将保持激烈 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场和宏观经济环境仍不确定，但公司凭借多元化和互补的业务以及始终以客户为中心的承诺，实现了连续150个季度的盈利 [5] - 公司对未来几个季度的增长势头持乐观态度，顾问招聘管道强劲，且承诺水平较高；预计第四季度资产管理及相关行政费用将增长，私人客户业务的利润率将得到改善 [11][21][91] - 尽管投资银行环境不确定，但基于当前的管道和业务活动水平，公司认为未来两个季度将好于前两个季度 [31] - 公司对固定收益业务的看法是，适合公司的环境是存款机构存款充裕、贷款需求不足且有机会通过投资证券获得更高收益的环境；当前利差波动较小，Sumridge业务未获得预期的顺风 [51][52] - 公司认为现金余额相对稳定，但尚未看到增长；6月现金余额增长10亿美元，公司希望这预示着第四季度余额的积极趋势 [59][60] 其他重要信息 - 公司在J.D. Power年度美国投资者满意度研究中，荣登财富管理公司榜首，成为受咨询投资者满意度最高的公司；在该研究的人员、产品和服务等单项指标中排名最高，在金融顾问满意度排名的员工和独立顾问调查中也表现出色 [6][7] - 公司本季度回购了4.51亿美元的普通股，平均股价为137美元；年初至今，公司已通过普通股股息和股票回购返还了超过10亿美元的资本 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明招聘管道情况，包括不同渠道的参与度，以及高个位数的增长速度是否合适 - 招聘活动加速，公司举办的活动增多，与顾问的会面增多，各渠道均有参与；招聘团队和过渡团队都在全力投入工作，以确保新顾问顺利加入并保持对现有顾问和客户的优质服务；目前招聘管道的活动水平自金融危机以来未曾见过，且现在接触的顾问规模比当时更大 [36][38] 问题2：请说明资产负债表各关键板块的增长轨迹规划，以及第三方银行组合的正常化水平 - 去年此时公司预计客户会适应新的利率水平，证券贷款利用率将提高，实际情况也是如此，证券贷款同比增长20%，抵押贷款同比增长8%；公司有强大且多元化的存款基础来支持证券贷款的持续增长，但不确定未来的增长轨迹 [42][43] 问题3：公司对有机增长的评论更乐观，但NNA在美元和百分比增长方面仍低于去年，原因是什么 - 公司对招聘管道更有信心，活动水平在加速；新顾问加入公司后，其客户和资产的转移需要时间，因此对NNA的影响存在滞后；现有顾问业务仍面临私募股权支持的整合公司的竞争压力，但除此外，顾问的留存率、士气、服务水平和满意度都很高，招聘管道在加速 [46][48][49] 问题4：请谈谈固定收益业务的前景，以及何种环境最有利于该业务加速发展 - 公司固定收益经纪业务的主要客户是存款机构、银行和信用社，帮助它们管理证券投资组合；有利于公司的环境是这些客户存款充裕、贷款需求不足且有机会通过投资证券获得更高收益的环境；公司不像大型银行那样参与固定收益中高波动性的业务；Sumridge业务受利差波动影响，目前利差较窄且稳定，该业务未获得预期的顺风 [51][52] 问题5：现金余额下降幅度超出预期，请说明客户行为和趋势，以及下半年现金余额的预期 - 现金余额存在季节性因素，客户税收支付和费用账单通常会在短期内对客户余额产生不利影响，公司在本季度也经历了这种情况；6月现金余额增长了10亿美元，公司希望这预示着第四季度余额的积极趋势；从同比来看，现金余额相对稳定 [59][60] 问题6：请说明对加拿大F&Z的投资规模和战略，以及是否会有更多此类战略投资 - 加拿大市场对公司很重要，公司在财富管理和资本市场领域都有盈利业务；公司在加拿大有类似美国的“两全其美”价值主张，将继续投资资源，包括引入新技术系统；公司也会在加拿大市场寻找收购机会 [64][65] 问题7：目前的招聘竞争环境如何，公司在招聘方案上是否有变化 - 竞争环境依然激烈，过去五年出现的私募股权支持的整合公司在过去三年尤为激进，但目前这些公司可能正处于业务转折点，开始思考其高估值的可持续性；不过，只要有两三家处于资本部署早期阶段的公司，竞争环境仍将保持激烈；公司的招聘方案没有变化 [70][71][72] 问题8：此次招聘活动的加速是行业普遍现象还是公司自身优势所致 - 并购活动是招聘管道加速的一个催化剂，但公司在各渠道都取得了成功，并非仅依赖这一因素 [75] 问题9：金融顾问和新资产增长对公司薪酬比率和客户现金占资产比例是否有结构性影响 - 公司客户资产规模庞大，任何变化对公司整体比率的影响都将是渐进的，而非突然的改变 [80] 问题10：请更新公司对并购战略背景的看法以及重点关注领域 - 公司的企业发展部门非常忙碌，正在与各方建立关系，寻找潜在机会；公司最大的业务是私人客户业务，未来仍将是重点，同时也会关注资本市场和资产管理领域的收购机会；银行部门目前有两个牌照，是为客户服务的实用型银行；公司进行并购必须满足文化契合、战略契合和估值合理三个标准 [82][83][85] 问题11：本季度利润率略低于20%的目标，投资银行管道能否帮助公司实现该目标 - 本季度19%的税前利润率在资本市场业务疲软的情况下表现不错；从长期来看，资本市场业务预计为中低两位数利润率业务；随着资本市场环境的改善，公司有望实现20%的税前利润率目标；私人客户业务的费用资产增加8%，也将有助于提高利润率 [91] 问题12：公司如何考虑更好地利用财富平台，增加另类产品的收入机会，目前另类产品在资产基础中的占比以及未来的发展方向 - 公司在私人市场的渗透率低于一些竞争对手，有很大的增长空间；公司不会强行推销产品，而是根据客户和顾问的需求来推动发展；公司正在提供更多的教育和资源，扩大产品范围，并组建了新的领导团队；公司不会设置配额或采用可变激励措施来推动增长 [94][95][96] 问题13：请大致说明PCG收费资产的增长水平，是否明显优于NNA，以及两者之间的动态关系 - 收费资产的增长强于整体资产增长，从同比来看，公司客户资产管理规模增长11%，而收费资产增长15%；目前PCG约65%的资产为收费资产；顾问长期以来一直在将业务转向收费业务和咨询关系，但很多客户同时拥有收费账户和佣金账户，这取决于资产的目标和优先级 [100][101][103] 问题14：招聘管道是否广泛分布于所有加盟选项，还是更集中于某一特定领域 - 公司在各加盟选项中都取得了不错的成绩，独立渠道的加速率可能更高，但员工加盟选项和独立RIA选项也表现良好 [104] 问题15：请详细说明投资银行未来两个季度预计好于前两个季度的原因，包括管道规模的变化和市场环境的支持因素 - 行业在4月初受到关税讨论的冲击，随着时间推移，市场情绪有所改善；目前市场存在大量被压抑的需求，有很多有动力的买家和卖家，特别是私募股权赞助商，他们在并购活动中占比约60%；随着税收改革、关税改革和利率等方面的不确定性降低，投资银行管道的转化率将提高 [107][108][109] 问题16：请更新公司对数字资产和稳定币战略的看法，以及未来十二个月可能采取的措施 - 公司一直希望监管框架能够跟上数字资产和稳定币的需求和使用；目前行业协会正在积极推动监管跟上需求；在监管完善之前，公司会非常谨慎，首要任务是保护客户；公司正在密切关注这些产品，有团队在研究竞争对手的做法和市场情况 [112][113]