ISM服务业PMI总体表现 - 9月ISM服务业PMI headline指数为50 与50的荣枯分界线持平 为今年5月以来的最弱水平[1] - 该指数较8月的52有所下降 而5月曾录得年内唯一低于50的读数 为49.9%[1] 价格支付指数 - 9月价格支付指数为69.4% 较8月的69.2%环比上升[2] - 该指数高于市场预期的68左右 属于市场不希望看到的升温[2] 新订单指数 - 9月新订单指数为50.4% 远低于市场预期的54.5左右[2] - 该指数较8月的56大幅下降 为自7月以来的最弱水平 且上次低于50亦在7月[2][3] 服务业就业指数 - 9月服务业就业指数为47.2% 是本次数据中唯一低于50的指数[3] - 该指数优于市场预期 且较8月的46.5%环比上升[3] 市场利率表现 - 从周度视角看 十年期利率为4.09% 本周下跌9个基点[4] - 两年期利率为3.55% 本周同样下跌9个基点[4]

新车市场消费者负担能力 - 尽管新车平均首付金额在2025年第三季度降至6,020美元，为2021年第四季度以来最低水平，但消费者仍面临购车负担能力挑战 [1][2] - 月供超过1,000美元的新车融资购买者占比仍维持在19.1%的高位，接近上一季度19.3%的历史记录 [3] - 行业专家指出，新车市场的负担能力依然紧张，消费者通过支付更低首付、增加融资额和依赖更长期限来维持月供可控 [4] 新车与二手车市场对比 - 与受疫情时期销量低迷和租赁活动减少导致库存受限的准新车市场相比，新车已成为更具吸引力的选择 [6] - 由于潜在更低的年化利率以及关税相关涨价尚未实质性出现，在2025年第三季度购买新车可能是更明智的选择 [7] 汽车贷款趋势 - 超过五分之一的融资购车者选择了七年或更长期限的贷款，其中84个月及以上期限的贷款在2025年第三季度占比达22% [9] - 新车融资的平均金额在2025年第三季度上升至42,647美元，高于2025年第二季度的42,388美元和2024年同期的40,713美元 [10] - 平均年化利率在2025年第三季度维持在7%，这是该指标连续第三个季度达到或超过7% [11] 行业促销环境 - 2025年第三季度经销商的促销性融资活动有限 [10]

制造业PMI总体表现 - 9月ISM制造业PMI录得49.1%，低于50的荣枯线，符合市场普遍预期，此为自今年3月录得49%以来的最低水平 [1] - 新订单指数为48.9%，低于50的荣枯线且不及预期，较前值的51.4%出现环比下降，此为自7月录得47.1%以来的最低水平 [2] 通胀压力与成本 - 支付价格指数为61.9%，环比低于前值的63.7%，此为除1月以外今年第二低的水平，反映通胀压力有所缓解 [2] 就业市场状况 - 就业指数为45.3%，尽管仍处于收缩区间，但优于预期且较上月43.8%的水平有所回升，此为自今年5月录得46.8%以来的最佳水平 [3] - 疲弱的ADP就业数据以及周五非农就业报告可能延迟发布，共同导致利率显著下行 [4]

整体就业市场概况 - 私营部门在6月份减少32,000个工作岗位，远低于经济学家预期的增加50,000个工作岗位 [1] - 前一个月的就业数据被向下修正为减少3,000个工作岗位，初值为增加54,000个 [1] - 尽管第二季度经济增长强劲，但雇主在招聘方面保持谨慎 [2] 分行业就业变化 - 教育和健康服务行业表现强劲，增加33,000个岗位 [3] - 自然资源和采矿行业增加4,000个岗位，信息行业增加3,000个岗位 [3] - 休闲和酒店业减少19,000个岗位，其他服务业减少16,000个岗位 [5] - 专业和商业服务减少13,000个岗位，金融活动减少9,000个岗位 [5] - 贸易、运输和公用事业减少7,000个岗位，建筑业和制造业分别减少5,000和2,000个岗位 [7] 不同规模企业就业变化 - 大型企业（员工数500人及以上）增加33,000个工作岗位 [9] - 中型企业（员工数50至499人）减少20,000个工作岗位 [9] - 小型企业（员工数少于50人）减少40,000个工作岗位 [9] 薪资增长情况 - 留职人员的年薪增长率为4.5% [9] - 跳槽人员的薪资增长从8月的7.1%放缓至9月的6.6% [9] 政府数据发布情况 - 美国劳工部原定于周五发布非农就业报告，预计显示增加50,000个岗位，高于8月的22,000个 [10] - 由于部分政府停摆，劳工部将暂停发布所有经济数据，包括周四的初请失业金人数和周五的9月非农就业数据 [10] - 芝加哥联储主席表示，如果经济数据无法按时发布，央行将在10月会议上考虑使用替代数据源 [11] - 美联储的下一次政策会议定于10月28-29日举行 [11]

通胀因素 - 作者认为官方通胀数据如消费者价格指数和生产者价格指数不可靠 更倾向于通过实际观察和沟通来感知真实通胀水平 [1] - 文章指出当全球最大经济体的表现被等同于股市表现 且贸易政策简化为“关税”一词时 通胀将会加剧 [1] - 飙升的黄金价格持续反映了美国正在经历并将在可预见的未来持续应对通胀的现实 [1] 黄金市场表现 - 在美国政府停摆前 黄金市场所有形式的价格均在本周初飙升至创纪录高点 因全球央行和投资者涌入这一避险市场 [2] - 黄金期货接近4000美元 现金黄金指数接近3900美元 同时多只黄金ETF也创下新高 [2] - 黄金指数自2024年10月结算价2743.97美元以来已上涨42% 此前的纪录涨势发生在2015年12月至2020年7月期间 [4] 利率与货币政策 - 美联储公开市场委员会处境艰难 面临由贸易政策推高通胀进而导致就业成本上升的复杂局面 [3] - 在9月会议上 美联储决定将联邦基金利率下调25个基点 试图安抚总统 但对通胀和就业市场的担忧仍是核心问题 [3] - 联邦基金期货远期曲线显示市场预期利率在10月会议上将保持稳定 但未来几周可能发生变化 [3] 政治与权力结构 - 分析认为西方世界在过去十年失去了领导地位 代议制民主的伟大实验持续不到250年 [4] - 文章指出美国当前政治体系表现出权力向行政分支集中的趋势 与俄罗斯、中国等国的体系有相似之处 [4] - 这种政治背景的变化 被视为推动黄金等资产价格走势的重要因素之一 [4] 市场前景判断 - 分析认为黄金的强劲上涨势头在短期内不会消退 市场缺乏率先卖出的动力 [5] - 作者表示习惯不阻挡失控的列车 暗示在当前趋势下做空黄金存在巨大风险 [5]

行业估值与市场表现 - 公用事业板块近期出现机会性低估，价格大幅下跌，同时增长强劲[1] - 上月板块表现反常，利率下降30个基点的同时，公用事业板块下跌近5%[2] - 这种与利率走势的背离导致行业估值处于机会性低廉的水平[8] - 标普500指数远期市盈率为22.1倍，而公用事业板块仅为18.1倍，存在显著折价[9] - 公用事业板块估值与其5年和10年平均水平一致，而标普500指数估值则远高于历史常态[11] - 当前公用事业板块的折价幅度约为4倍，远高于历史常态的约1倍折价[11][25] 增长前景与行业动态 - 人工智能基础设施建设的推动导致电力需求激增，为公用事业带来持续增长动力[12] - 公用事业板块营收预计增长6.4%，略高于标普500指数的6.1%[13] - 板块盈利预计增长16.6%，显著高于标普500指数的11%[15][16] - 独立电力生产商因拍卖能源价格飙升，盈利暂时性增长达70%[15] - 常规电力公司盈利也保持约15%的可观增速[15] - 许多大型电力公司预计未来5到10年将出现显著的负荷增长[16] 投资逻辑与催化剂 - 板块具备更快的增长和更低的估值，且业务模式在标普500中最为可靠[17][18] - 行业在经济大衰退和新冠疫情衰退期间表现出韧性，具备防御属性[18] - 疲软的就业数据（下修91.1万个岗位）可能有利于公用事业等防御性板块[19] - 预计2025年将有三次降息，联邦基金利率可能降至350-375个基点，低利率环境将吸引股息投资者[21][23] - 国债收益率进一步下降25个基点可能引导更多资金流入公用事业板块[23] 板块内部结构与个股机会 - 板块18.1倍的远期市盈率被估值较高的独立电力生产商推高[24] - 剔除Constellation Energy和Vistra等热门股后，跟踪的电力公司平均市盈率进一步降至17.4倍[26] - 部分电力公司估值具吸引力，例如Dominion Energy、American Electric Power和Pinnacle West[27] - 行业提供了可靠性、防御性、适度增长和价值的综合优势，机会显著[28]

文章核心观点 - 小盘股（市值介于约3亿美元至20亿美元之间）以能带来巨大收益但波动性大而闻名，在不确定时期往往表现落后于大盘股，但在适当的经济背景下，它们能够实现令人瞩目的反弹和补涨行情 [1] - 小盘股的补涨行情通常不是由单一因素驱动，而是经济增长加强、宽松货币政策、强劲劳动力市场、具有吸引力的估值、充足流动性以及投资者风险偏好变化等多种因素共同作用的结果 [7] 小盘股表现的关键驱动因素 - 小盘股在经济扩张期表现强劲，因其业务更集中于本土市场，成功与本地经济健康状况紧密相连，例如2020年和2021年疫情后国内需求反弹，美国小盘股飙升，一度超越大型公司 [2] - 当小公司在增长放缓后业绩出现拐点并开始公布更好的盈利时，其股价可能大幅上涨，盈利预测的上调通常是补涨行情开始的信号 [2] - 劳动力市场的强劲对小盘股表现有显著影响，低失业率意味着消费者支出增加，这对零售、酒店和本地服务等小盘股占比过高的行业尤其有利 [3] - 利率对小盘股至关重要，它们比大公司更依赖借贷，低利率环境使企业更容易以更低成本投资增长、招聘新员工和缓解现金流波动，央行降息或发出稳定信号时，风险偏好上升，小盘股受益 [4] - 公共政策干预，包括税收激励、放松管制、有针对性的财政刺激以及对创业创新的支持，能为小企业提供有意义的顺风，特别是在经济低迷时期，直接的政府救济计划有助于提振利润并为持续复苏和增长提供必要流动性 [5] - 在长期表现不佳后，小盘股相较于大盘股和历史平均水平可能显得特别便宜，如果基本面开始改善，低市盈率或低市净率可能吸引价值投资者入场 [6]

消费者信心指数 - 9月整体消费者信心指数下降至942 较8月下降36点 低于道琼斯估计的960 为4月以来最低水平 [1] - 消费者对当前商业状况的评估远不如前几个月乐观 [2] - 消费者对当前财务状况的看法出现自2022年7月该问题提出以来最大的单月跌幅 [7] 劳动力市场现状 - 反映现状的指数跌至一年来最低点 [2] - 消费者对当前就业机会的评估连续第九个月下降 创下多年新低 [2] - 认为工作机会“充足”的受访者比例降至269% 较8月下降超过3个百分点 [7] 就业市场数据 - 8月职位空缺总数达723万个 较7月增加19万个 但较去年同期减少422万个或55% [3] - JOLTS报告显示招聘和总离职速度均放缓 [4] - 衡量工人信心的自愿离职人数减少75万人 [4] 美联储政策展望 - 市场普遍预期美联储将在10月和12月会议上降息 到年底基准借款利率将下调半个百分点 [5] - 波士顿联储主席认为劳动力需求可能显著低于供应 存在失业率不受欢迎地上升的风险 [6] - 若支出僵局解决 预计9月非农就业人数将增长51万人 高于8月的22万人 [6]

政府停摆可能性 - 政府于午夜停摆的可能性非常高 正在上升 双方似乎没有回旋余地 [1] - 当前局势与3月1日通过持续决议案时的情况类似 当时民主党推动决议案通过后遭遇强烈反对 可能是当前僵局的原因 [2] - 若政府停摆持续数日影响不大 但若持续数周则将构成重大问题 [7] 关键经济数据发布风险 - 若政府停摆 原定周五发布的非农就业数据可能无法公布 这是月度最重要的数据点之一 [3][9] - 下周的NCPI（全国消费者价格指数）数据也可能面临风险 ISM服务业数据将于本周发布 [9] - 劳工统计局已表示若政府停摆将暂停运营 [9] 住房市场数据 - Case Schiller 20城市房价指数经季节调整后环比下降0.1% 未经调整下降0.310% [10] - Case Schiller 20城市房价指数同比上涨1.8% 略高于1.0%的共识预期但低于上月水平 [11] - FHFA房价指数环比下降0.1% 同比上涨2.3% 较上月涨幅收窄0.3个百分点 [11] - 由于利率走低 抵押贷款申请数量开始改善 住房市场似乎正开始触底 但实际价格在过去一个月小幅下降 [12] 日内经济数据与事件 - 将于东部时间10:00发布JOLTS职位空缺数据 预期约为710万个 远低于疫情期间及之后达到的1000万峰值 [13][14] - 将于东部时间10:00发布消费者信心指数 预期从97.4小幅降至96 该情绪数据可能因政府停摆威胁而小幅下滑 [13][14] - 今日有四位美联储官员发表讲话 包括Philip Jefferson、Susan Collins、Austin Goulsby和Lorie Logan 他们将就利率和经济前景发表评论 [15] - 10月美联储会议即将到来 但政府停摆期间FOMC是否会召开会议存在不确定性 [16]

市场趋势分析 - 12月英镑期货价格上行趋势已被否定 价格下行趋势现已确立 上周五价格触及六周低点 [1] - 若12月英镑期货价格跌破1.3325的图表支撑位 将增强空头力量 下行价格目标为1.3000或以下 [3] - 技术阻力位位于1.3475 是设置保护性买入止损的参考位 [3] 货币政策影响 - 英国央行副行长Dave Ramsden主张降息 以应对日益增长的英国劳动力市场担忧 [2] - Ramsden认为由于英国央行利率限制性过强 通胀压力将重返英国经济 这对英镑兑美元构成利空 [2]