合作核心内容 - 蚂蚁国际与瑞银集团宣布建立以区块链技术为核心的合作伙伴关系 [1] - 合作旨在探索利用基于区块链的代币化存款 以支持蚂蚁国际的全球支付结算和流动性管理 [2] - 合作涉及蚂蚁国际使用瑞银于2024年11月推出的区块链支付平台UBS Digital Cash [2] 合作目标与技术应用 - 目标是为蚂蚁国际的全球财资运营提供支持 实现更高的效率、透明度和安全性 [3] - 结合瑞银的数字资产专长与蚂蚁的先进区块链技术 共同开发实时、多币种的支付解决方案 [3] - 双方将利用蚂蚁的区块链财资管理平台Whale 在代币化存款领域进行联合创新 [4] - 互联解决方案旨在以透明方式实现蚂蚁国际各实体间的实时多币种资金流动 不受传统支付截止时间限制 [4] 行业背景与观点 - 行业报告指出 基于区块链的支付的成功案例往往具有特定领域、闭环或半闭环系统的特点 [5] - 供应链金融、跨境企业支付、发票保理、忠诚度积分结算和B2B财资功能等被列为典型应用场景 [5] - 韩国农协银行与Avalanche等合作测试基于稳定币的增值税退税系统 凸显了加密货币在特定高流量场景的实用性 [6] - Visa产品负责人认为区块链技术效率极高 非常适合此类部署 并相信其应用将成为现实 [7]

公司核心业务与平台 - 公司为蚂蚁集团旗下专注于金融科技的子公司，负责运营全球重要的支付系统[2] - 公司自2019年开始自主研发基于区块链的财资和结算平台Whale[2] - 2024年，公司超过三分之一的交易通过Whale平台在链上处理[2][6] 区块链支付工具整合与合作 - 公司是代币化存款的重要早期采用者，与多家银行合作整合其区块链支付解决方案[1] - 公司已将汇丰银行、渣打银行和星展银行的代币化存款解决方案整合至其支付基础设施中[1][3][4] - 最新合作是将瑞银集团的UBS Digital Cash加入其不断增长的链上支付工具库[1][6] 具体合作案例与交易 - 公司参与了汇丰银行代币化存款服务的试点，并于5月该平台上线时成为其首位企业用户[3] - 公司的跨境财资管理案例成为汇丰银行首次跨行存款代币转账的测试，向渣打银行账户转移了380万港元[3] - 公司与星展银行签署谅解备忘录，以合作进一步发展代币化存款技术[4] 行业互操作性倡导 - 互操作性是公司的首要任务，因其身处复杂的全球供应链并与全球数十家银行保持关系[5] - 作为新加坡金融管理局Project Guardian的一部分，公司在7月的一份报告中呼吁银行采用代币化负债的“共享账本基础设施”[5] - 报告支持区块链网络作为简化全球支付流程的一种方式，但未提议统一使用单一平台[7] 瑞银集团代币化进展 - 瑞银集团在欧洲积极推广代币化技术，其UBS Digital Cash在2024年试点中处理了包括瑞士国内支付和美元、瑞郎、欧元、人民币跨境支付在内的交易[8]

合作核心内容 - 蚂蚁国际与瑞士银行巨头瑞银合作，旨在升级其资金和支付基础设施 [1] - 合作将重点关注区块链驱动的结算、代币化存款和实时资金流动 [1] 区块链资金运营整合 - 根据谅解备忘录，蚂蚁国际将在其全球资金运营中整合瑞银于2024年试点的区块链支付平台UBS Digital Cash [2] - 该平台旨在简化跨境流动性流动、提高安全性并消除国际银行截止时间造成的摩擦 [2] - 蚂蚁国际计划将UBS Digital Cash与其内部专有的区块链资金管理系统Whale平台相结合 [3] - 系统连接后，目标是实现全球实体间不受时区限制的持续、多币种资金流动 [3] 代币化存款研发 - 合作的一个核心焦点是围绕代币化存款进行联合研发 [4] - 代币化存款是传统银行存款的数字表现形式，可在区块链上即时移动 [4] - 双方预期该模式能提高复杂交易的透明度、结算速度和可审计性 [4] - 香港的Project Ensemble监管沙盒已促成银行与金融科技公司之间的实值结算 [5] - 汇丰近期在该项目下为蚂蚁完成了380万港元（488,820美元）的代币化存款转账 [5] 数字资产基础设施探索 - 蚂蚁国际正日益探索受监管的数字资产基础设施 [6] - 公司正在多个司法管辖区评估稳定币牌照，但澄清无计划涉足投机性加密活动 [6] - 公司认为稳定币在改善现代支付基础设施方面具有巨大潜力 [6] - 区块链结算和代币化货币为国际贸易提供了更高效的框架 [7]

涉及的行业或公司 * 公司为劳埃德银行集团（Lloyds Banking Group），是英国最大的零售和商业银行之一 [1] * 行业涉及银行业、金融科技（FinTech）、人工智能（AI）和数字资产 [3][7][36] 核心观点和论据 数字化与AI的领先地位与竞争优势 * 公司在Euromoney对全球300多家银行的数字银行评估中排名前20位，是全球数字化领导者 [1] * 拥有2300万数字化活跃用户，其中超过2100万使用移动应用，是英国最大的金融科技公司 [4] * 规模驱动了无与伦比的参与度，年登录量近70亿次，每年处理英国四分之一的银行卡交易，年交易额近3300亿英镑 [5] * 与超过50%的英国成年人口和超过100万家企业建立关系，在理解客户需求方面具有独特优势 [5] * 规模、参与度、数据和能力的结合为公司提供了独特的竞争优势 [6] 自2021年以来的战略转型与进展 * 战略重点在于将数字渠道从纯服务转变为兼具互动性，并实现技术基础设施的现代化 [6][7] * 数据中心数量从2021年的18个整合至9个，到2027年底将把大部分技术设施迁移至超现代可扩展数据中心 [14] * 应用组合简化了20%（通过淘汰），并对剩余组合的一半进行了现代化改造，遗留问题不再阻碍发展速度和创新 [14][15] * 投资于三个关键平台：数字平台（支持数字渠道）、数据平台（释放数据价值）和核心银行平台（解锁新产品） [15][16] * 人员转型方面，已招聘超过8000名工程师，将永久员工比例从30%提升至60%，目标在明年年底达到80% [17] * 工作方式转变为平台模式，将技术和业务人员结合，共享目标，显著提升了交付速度和效率 [18] 数字化与AI举措带来的财务效益 * 数字化和AI举措将贡献2026年战略收入目标的70%以上 [8] * 迄今为止实现的约15亿英镑成本节约中，超过60%直接归功于数字化和AI举措 [9] * 这些行动正在为股东创造显著价值，通过深化客户关系和推动收入增长（包括现有和新流） [8][9] 在新兴技术领域的领导地位与未来机遇 * 生成式AI（AgenTik AI）和数字资产是未来几年将定义行业的两大关键技术 [31] * 在生成式AI方面，已投资建设平台，承诺今年将50个用例投入生产，预计今年将带来5000万欧元的具体银行收益 [32][33] * 正在利用生成式AI重新构想金融建议，例如推出CoachAI（更广泛的顾问）和即将推出的InvestAI（投资建议） [35] * 在数字资产方面，是英国代币化存款（GBTD）的早期推动者，与Aberdeen Asset Management完成了英国首笔交易，实现了保证金呼叫的实时结算 [37][39][40] * 数字资产和可编程货币有潜力通过降低获取和服务成本、提高生产力来解锁进一步价值，改善运营杠杆 [9][43] 未来愿景与战略定位 * 公司凭借其规模、业务广度（零售和商业银行、保险和财富管理）以及独特的数据资产，在英国拥有无与伦比的差异化地位 [45][46] * 信任、广泛的产品供应、最深的数据池以及有针对性的投资和能力对于在未来利用AI保持领先地位至关重要 [44][45] * 积极与政府、英国央行和其他行业参与者合作，将英国定位为这些新技术的领导者 [42] 其他重要内容 具体成效案例 * 移动应用销售渠道份额从2021年的55%上升至75%以上 [22] * 新个人活期账户（Premier Account）的推出时间从之前的12-18个月缩短至仅5个月 [18][19] * 新客户开户流程从下载应用到拥有可用的个人账户（包括虚拟卡）仅需7分钟，与新兴银行持平 [23] * 通过移动应用开设的个人活期账户比例从两年前的20%增加到如今的90% [24] * 通过引入Homes Hub生态系统，在约1.5年内保留了100亿欧元的抵押贷款 [27] * 在消费者移动应用中推出的个性化信用评分功能，已有1200万客户注册使用，目前占所有贷款潜在客户的10% [29][30] 风险与挑战的考量 * 认识到AI系统在信贷决策、欺诈检测和客户分析等高影响领域需要持续的问责和监督，已建立数据伦理和AI伦理专业知识中心、平台护栏以及由高管领导的数据伦理委员会进行治理 [157][163][164][165] * 针对授权推送（APP）欺诈风险，已投资AI工具进行管理，并探索利用可编程货币（如GBTD）作为创新平台来打击欺诈 [94][108][112][113] * 在数字资产领域，既看到通过程序化交易实现增长和效率的机会，也意识到需要防御性地维护商业银行存款的作用，以应对稳定币可能带来的流动性转移风险 [85][89][90] 竞争格局与市场演变 * 公司认为，在AI和数字领域所需的投资规模和技术人才竞争可能使较小的市场参与者难以生存，行业可能进一步集中 [94][105][106] * 在Evident AI的全球金融机构排名中，公司从去年的第27位升至第15位，位居英国银行之首，但承认美国银行（如摩根大通、第一资本、RBC）在某些方面领先，并持续向市场学习 [35][168][172][173] 成本与投资展望 * 技术投资的形态正在发生变化，从基础建设更多转向AI和具体客户主张，即使投资水平保持不变，由于生产力和技能提升，也将获得更多价值 [153][154][155] * 成本管理方面，公司致力于实现2026年成本收入比率低于50%的目标，未来净成本变化将取决于持续的总成本节约、通胀、为增长进行的投资以及战略选择之间的平衡 [72][175][176][177][179][180]

财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月法定税后利润为33亿英镑，有形股本回报率为11.9% [5]；若不计入汽车业务拨备，有形股本回报率为14.6% [6] - 前九个月净收入为136亿英镑，同比增长6% [6]；第三季度净收入环比增长3% [6] - 前九个月净利息收入为101亿英镑，同比增长6% [10]；第三季度净利息收入为35亿英镑，环比增长3% [10] - 第三季度净息差为3.06%，较第二季度上升2个基点 [10]；公司预计全年净息差将逐步上升 [6] - 前九个月运营成本为72亿英镑，同比增长3% [7]；第三季度运营成本为23亿英镑，环比下降1% [13] - 前九个月减值损失为6.18亿英镑，资产质量比率为18个基点 [7]；第三季度减值损失为1.76亿英镑，资产质量比率为15个基点 [16]；公司预计全年资产质量比率约为20个基点 [16] - 每股有形净资产为0.55英镑，年初至今增长0.026英镑，第三季度增长0.005英镑 [7] - 公司前九个月资本生成达110个基点，若不计入汽车业务拨备则为141个基点 [18]；期末CET1比率为13.8% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团贷款余额为4770亿英镑，年初至今增长180亿英镑（4%）[8]；第三季度贷款余额环比增长60亿英镑（1%）[8] - 零售贷款在第三季度增长51亿英镑，其中抵押贷款账簿增长略高于30亿英镑 [8]；信用卡、个人贷款和汽车金融业务持续增长 [8] - 商业贷款余额在第三季度增长13亿英镑，企业及机构银行业务在目标行业实现增长 [8] - 存款年初至今增长140亿英镑（3%）[9]；第三季度存款环比增长28亿英镑 [9] - 零售往来账户在第三季度增长12亿英镑，而储蓄余额减少9亿英镑 [9]；商业存款在第三季度增长24亿英镑 [9] - 保险、养老金和投资业务的资产管理规模持续增长，年初至今开放式基金净新增资金约33亿英镑 [9] - 其他营业收入前九个月为45亿英镑，同比增长9% [11]；第三季度其他营业收入为16亿英镑，环比增长3% [11]；增长主要由汽车金融和LBG投资业务驱动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成对Schroders Personal Wealth的全资收购，并将其更名为Lloyds Wealth，该业务拥有170亿英镑的管理资产、超过300名顾问和6万名客户 [4]；此举旨在推进端到端的财富管理战略 [4] - 公司在数字资产战略方面取得进展，与abrdn合作完成了英国首笔以代币化数字资产为抵押的外汇衍生品交易，并共同主持英国金融项目以推出GB代币化存款 [5]；零售和商业领域的可编程数字货币试点用例预计将于明年上半年推出 [5] - 公司致力于通过改进产品方案、针对性增长和提升运营杠杆为客户和利益相关者创造价值 [3]；业务表现符合或略高于预期 [19] - 公司对2026年的指引保持高度信心，包括成本收入比低于50%、有形股本回报率超过15%以及资本生成超过200个基点 [66]；预计在明年年中更新2027年及以后的战略 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对汽车佣金监管调查结果感到失望，并为此追加了8亿英镑的拨备 [3]；总拨备增至19.5亿英镑，这是基于情景分析的最佳估计 [14]；公司将继续与英国金融行为监管局进行建设性对话 [15] - 公司预计全年净利息收入约为136亿英镑，略高于先前指引 [6]；对净利息收入的增长轨迹保持非常信心 [11] - 公司预计第四季度净息差将加速上升，且这一上升趋势将在2026年持续 [27][29]；这主要得益于结构性对冲的贡献增加，预计2026年结构性对冲收益将增加约15亿英镑 [29] - 资产质量保持强劲，早期预警指标保持良性且稳定 [15]；尽管宏观经济环境稳定，但资产负债表上的预期信用损失仍比基准情况高出约4亿英镑 [16] - 公司预计第四季度运营成本将因季节性因素和收购SPW的额外成本而上升，但将满足或略高于97亿英镑的全年成本指引（不包括SPW额外成本）[13] 其他重要信息 - 公司将于11月6日举办投资者研讨会，详细阐述技术、数字和人工智能战略 [5] - 公司预计在第四季度为CRD4下的安全风险权重进行新增 [18]；临时性风险加权资产在第三季度已完全逆转12亿英镑 [18] - 公司预计2025年资本生成约为145个基点（若不计入汽车业务拨备则为175个基点）[19]；计划到2026年底将CET1比率降至13%左右 [19] - 公司对财富管理业务抱有巨大增长雄心，预计Lloyds Wealth将在2026年为其他营业收入贡献约1.75亿英镑 [83]；该交易以零资本成本完成，并对有形股本回报率有积极贡献 [126] 问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车金融拨备的敏感性及净息差展望 [23] - 公司回应称，19.5亿英镑的拨备是基于情景分析的最佳估计，其中英国金融行为监管局的提案在分析中权重最大，且代表了预期的不利结果，因此即使提案按现状实施，总体拨备金额也不会发生太大变化 [25][26] - 关于净息差，公司预计第四季度净息差将加速上升，且这一趋势将在2026年持续，主要受结构性对冲贡献增加推动，但部分被存款流失和抵押贷款再融资阻力所抵消 [27][29]；2026年净利息收入增长将由净息差扩张和生息资产平均余额增长共同驱动 [30] 问题: 财富管理业务的战略定位及数字资产战略的影响 [34][35] - 公司表示，收购Lloyds Wealth是重要一步，旨在整合咨询能力到现有客户方案中，并利用集团300万富裕客户基础 [36][38]；目前将专注于有机整合，暂不评论无机扩张 [40] - 关于数字资产，公司认为代币化存款是超越稳定币的机会，可提供可编程货币能力，并计划在2027年上半年推出客户方案 [42][44]；这被视为创造客户价值的机会而非威胁 [44] 问题: 资本分配计划和抵押贷款利润率竞争 [48] - 公司重申致力于分配过剩资本，预计2025年资本生成达145个基点，加上CET1比率下降，将产生约70个基点的过剩资本可供董事会考虑分配 [50][52]；关于回购频率，公司每年都会考虑分配形式和数量，今年也不例外 [53] - 关于抵押贷款，公司预计2026年抵押贷款再融资阻力将继续，但这已纳入指引；随着高利差抵押贷款到期，竞争对手可能会重新评估新业务的利差，这可能对利润率产生边际积极影响 [55][56] 问题: 结构性对冲的贡献时间分布及战略更新计划 [60][61] - 公司表示，第三季度结构性对冲对净息差的贡献约为4个基点，预计第四季度将翻倍以上 [62][64]；2026年结构性对冲平均收益率预计为2.9%，收益将增至约69亿英镑 [65]；结构性对冲的贡献将在2027年及以后继续增加 [66] - 公司计划在明年年中更新2027年及以后的战略，当前重点仍是实现2026年目标 [67] 问题: 非银行净利息收入趋势及其他营业收入分部表现 [71][72] - 公司指出，非银行净利息收入增长目前主要由量驱动而非利率驱动，预计2026年将继续量驱动增长 [74][76]；其他营业收入增长是战略多元化的结果，各分部表现不一：零售业务强劲，商业业务因比较基数问题放缓，保险业务受天气影响 [78][81]；Lloyds Wealth预计将在2026年贡献约1.75亿英镑的其他营业收入 [83] 问题: 企业及机构银行业务表现及成本控制路径 [86] - 公司表示，企业及机构银行业务正在经历转型，尽管贷款市场放缓，但现金管理和支付等领域表现强劲，早期第四季度指标令人鼓舞 [88]；商业银行业务也出现建设性的常规贷款增长迹象 [87] - 关于成本，公司预计战略投资将在2026年带来全年节省，同时运营支出增长将放缓，预计2026年成本将趋于平稳，从而实现低于50%的成本收入比 [90][92] 问题: 代币化存款的时间表及汽车金融拨备的合理性 [94] - 公司认为，代币化存款比稳定币更具优势，因其可与商业银行货币互换；目标是在2027年上半年推出客户方案，但需监管框架支持 [95][98]；可编程货币的用例包括批发和零售领域，如抵押品管理和减少欺诈 [100] - 公司认为英国金融行为监管局的提案过于宽泛，与最高法院裁决不一致，且赔偿计算与损害关联度低；如果诉诸法庭，结果可能更好，但公司仍拨备19.5亿英镑以尽快了结此事 [101][103] 问题: 生息资产平均余额增长及抵押贷款利差趋势 [107][108] - 公司指出，第三季度生息资产平均余额增长强劲，达4655亿英镑，预计第四季度将继续增长，为2026年净利息收入增长提供信心 [109][110] - 抵押贷款新业务利差目前维持在约70个基点，公司未在指引中假设利差会因五年期抵押贷款到期而上升，但若发生则将带来额外收益 [111][112]；当前利差下的抵押贷款业务仍具吸引力，且直接渠道销售占比提升至24%带来更高利润 [114][115] 问题: 净利息收入增长轨迹及Lloyds Wealth的财务影响 [119] - 公司澄清，第四季度净利息收入绝对增长额预计与第三季度相似，但无计日天数好处，意味着增长率实际上在加强 [121]；全年净利息收入指引"约136亿英镑"并非上限 [120] - Lloyds Wealth交易预计带来约1.75亿英镑的其他营业收入增长，但同时会产生约1.2亿英镑的额外成本；该交易以零资本成本完成，并对有形股本回报率有积极贡献 [125][126] 问题: 存款趋势及预算前与政府的沟通 [132] - 公司表示，零售往来账户在第三季度表现良好，流失率下降约33%，但预计未来增长将趋于平稳；结构性对冲收益预测基于平稳的对冲余额，若存款表现更好将带来上行机会 [134][136] - 业务未受预算担忧显著影响，抵押贷款申请和完成量在第三季度保持强劲；公司强调稳定、可预测和有竞争力的税收制度对金融服务业至关重要 [137][139]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度法定税后利润为33亿英镑，有形股本回报率为11.9% [5]；若不计入汽车业务拨备，有形股本回报率为14.6% [6] - 前三季度净收入为136亿英镑，同比增长6% [6]；第三季度净收入环比增长3% [6] - 第三季度净息差为3.06%，较第二季度上升2个基点 [6]；公司预计2025年全年净利息收入约为136亿英镑，略高于先前指引 [6] - 前三季度运营成本为72亿英镑，同比增长3% [7]；第三季度运营成本为23亿英镑，环比下降1% [13] - 前三季度减值支出为6.18亿英镑，资产质量比率为18个基点 [7]；第三季度减值支出为1.76亿英镑，资产质量比率为15个基点 [16]；公司预计全年资产质量比率约为20个基点 [16] - 每股有形净资产增至0.55英镑，年初至今增加0.026英镑，第三季度增加0.005英镑 [7] - 年初至今产生强劲资本110个基点，若不计入汽车业务拨备则为141个基点 [7]；期末CET1比率为13.8% [7]；预计全年资本产生约为145个基点，若不计入汽车业务拨备则为175个基点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团贷款余额为4770亿英镑，年初至今增加180亿英镑，增幅4% [9]；第三季度贷款余额环比增加60亿英镑，增幅1% [9] - 零售贷款第三季度增长51亿英镑，其中抵押贷款账簿增长略高于30亿英镑，市场份额保持在约19% [9]；信用卡、个人贷款和汽车业务持续增长 [9] - 商业贷款余额第三季度增长13亿英镑，机构银行业务在目标行业实现增长 [9]；商业与商业银行余额基本稳定 [10] - 其他营业收入前三季度为45亿英镑，同比增长9% [12]；第三季度为16亿英镑，环比增长3%，主要由汽车和投资业务增长驱动 [12] - 完成对Schroders Personal Wealth的收购，该业务拥有170亿英镑管理资产、300多名顾问和6万名客户 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 年初至今存款增长140亿英镑，增幅3% [10]；第三季度存款环比增长28亿英镑 [10] - 零售业务中，个人往来账户第三季度增长12亿英镑，而储蓄余额减少9亿英镑，主要因ISA季节后定价决策导致部分定期储蓄流出 [10] - 商业存款第三季度增长24亿英镑，机构银行和商业与商业银行在目标行业均实现增长 [10] - 保险、养老金和投资业务的管理资产稳步增长，年初至今开放式净新增资金约为33亿英镑 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过改进方案、目标增长和提升运营杠杆为顾客和利益相关者创造价值 [3] - 完成对Schroders Personal Wealth的全面收购，将其更名为Lloyds Wealth，以推进端到端的财富管理目标 [4] - 在数字资产战略方面取得进展，与abrdn合作完成英国首笔以代币化数字资产为抵押的外汇衍生品交易，并共同主持英国金融项目以交付GB代币化存款 [5] - 公司对2026年目标充满信心，包括成本收入比低于50%、有形股本回报率超过15%以及资本产生超过200个基点 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前业务表现满意，若不考虑汽车业务拨备，业绩甚至略好于预期 [19] - 抵押贷款申请在11月预算案前未见放缓迹象 [9] - 公司预计净利息收入将继续保持增长势头，并对2026年的增长轨迹充满信心 [12] - 尽管汽车业务拨备令人失望，但基础业务继续推动强劲、可持续的资本产生 [19] 其他重要信息 - 公司因金融行为监管局关于汽车佣金的咨询流程额外计提了8亿英镑的拨备，使总拨备达到19.5亿英镑 [3][14] - 公司将于11月6日举办投资者研讨会，详细阐述技术、数字和人工智能战略 [5] - 公司预计第四季度运营成本将因季节性因素和收购Schroders Personal Wealth的额外成本而上升，但将满足97亿英镑的全年成本指引 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于汽车金融拨备的敏感性以及净息差展望 [22] - 公司认为19.5亿英镑的拨备是对该问题成本的最佳估计，即使金融行为监管局的提案按当前形式实施，整体拨备位置也不会有太大变动 [24] - 净息差在第三季度上升2个基点至3.06%，预计第四季度将继续增长，且增幅将大于第二季度到第三季度的变化 [25]；预计2026年净息差将继续扩张，主要受结构性对冲贡献驱动，部分被银行基准利率和存款效应抵消 [26][27] 问题: 关于财富管理业务的定位以及代币化资产对银行业收入的影响 [31][32] - 收购Schroders Personal Wealth是公司财富战略的重要一步，该业务将与其他数字和直接面向消费者的产品整合，并为公司300万富裕客户提供服务 [33][34]；公司目前将专注于该业务的有机整合 [35] - 在代币化资产方面，公司认为GB代币化存款若能在英镑货币框架内发展并可与模拟货币互换，将带来巨大的客户机会，而非威胁 [37][38]；公司正在与英国金融合作推进相关用例，预计明年上半年有结果 [39] 问题: 关于资本分配和抵押贷款利润率 [42] - 公司致力于分配过剩资本，预计2025年将产生145个基点的资本 [44]；关于股票回购频率，公司每年都会与董事会讨论分配的形式和规模，今年也不例外 [46] - 关于抵押贷款利润率，公司预计2026年抵押贷款再融资的阻力将继续存在，但这已纳入指引 [48]；随着高利差抵押贷款到期，市场竞争行为可能发生变化，可能对利差产生边际利好 [49] 问题: 关于结构性对冲的贡献时间以及战略更新计划 [52][53] - 结构性对冲在第三季度的收益约为2.3%，对利润的贡献为4个基点，预计第四季度的贡献将比第三季度增加一倍以上 [54]；预计2026年结构性对冲的平均收益率约为2.9% [55] - 公司目前重点在于实现2026年目标，预计将在明年年中左右更新2027年及以后的战略展望 [57][58] 问题: 关于非银行净利息收入和其他营业收入的细分趋势 [62][63] - 非银行净利息收入前三季度约为3.72亿英镑，同比增长约10%，增长主要来自业务量驱动而非利率上升 [64]；预计2026年将继续由业务量驱动增长 [65] - 其他营业收入增长强劲，零售业务表现突出，商业业务因比较基数问题增长较慢，保险业务受天气影响 [70][71]；收购Lloyds Wealth预计将在2026年为其他营业收入贡献约1.75亿英镑 [73] 问题: 关于机构银行业务的表现以及成本收入比目标 [75] - 机构银行业务今年表现强劲，特别是在现金管理和支付领域，公司对其转型和增长势头感到鼓舞 [77] - 为实现2026年成本收入比低于50%的目标，公司预计战略投资将带来全年运营效益，同时运营费用增长将放缓 [79][80] 问题: 关于代币化存款与稳定币的竞争时间线以及汽车金融补救方案 [82] - 公司认为GB代币化存款比稳定币更具优势，因其可与商业银行货币互换 [84]；若监管框架支持，预计可在2027年上半年推出可行的客户方案 [86] - 公司认为金融行为监管局当前的汽车金融补救提案过于宽泛，若能通过诉讼解决，结果可能更好，但公司仍计提拨备以继续前行 [89][90] 问题: 关于资产增长前景和抵押贷款利差 [95][96] - 公司贷款业务增长强劲，前三季度增长180亿英镑，预计第四季度平均生息资产将继续增长 [97]；这对2026年的净利息收入增长充满信心 [98] - 抵押贷款新发放业务的利差在第三季度约为70个基点，公司对此感到满意，特别是随着直接渠道份额提升和抵押贷款保护渗透率增加 [99][102] 问题: 关于净利息收入增长节奏和Schroders Personal Wealth收购的财务影响 [106] - 公司预计第四季度净利息收入的绝对增长额将与第三季度相似，但剔除计日基础影响后，增长率将加强 [108]；全年指引"约136亿英镑"并非上限 [107] - 收购Lloyds Wealth预计将带来约1.75亿英镑的其他营业收入增长，同时会产生约1.2亿英镑的额外成本，但这是一项有形的股本回报率增值交易 [112][113] 问题: 关于零售存款趋势和预算案前的政府沟通 [117] - 零售存款中，个人往来账户余额因工资增长和客户流失减少而表现良好，但预计未来增长将趋于平稳 [118][120]；结构性对冲预测基于平稳的余额，若表现更好将带来上行机会 [121] - 公司业务未受预算案担忧的显著影响，抵押贷款申请和完成量保持强劲 [122]；公司希望有一个稳定、可预测且有竞争力的税收制度 [124]

GENIUS法案的里程碑意义与潜在漏洞 - GENIUS法案于7月签署成为法律，是加密货币行业和稳定币发行商的里程碑事件[1] - 法案的成功取决于监管机构如何填补规则空白，其本身更像一个基础框架而非完整架构[1][3] 法案实施中的具体风险 - 法案允许使用“外国政府授权或采用的任何交换媒介”作为回购协议抵押品，这可能将比特币等波动性资产纳入合格储备资产[5][6] - 稳定币发行商有高激励通过扩展风险谱系来最大化储备资产回报，这可能导致比特币支持的稳定币名不副实[7] - 法案允许无保险存款作为储备组合的一部分，这让人联想到2023年3月硅谷银行和签名银行因无保险存款引发的倒闭事件[9] - 稳定币具有按需赎回、按面值赎回和由非现金资产支持三个关键特征，使其容易遭受类似脆弱银行或货币市场基金的挤兑风险[10] 监管碎片化与协调挑战 - 法案授权四个联邦机构以及各州和属地监管机构作为稳定币发行商的主要监管者，这种监管多元化可能导致规则手册不一致[11] - 美国长期面临监管多元化的后果，标准拼凑可能激励发行商寻求最宽松的许可，造成监管竞相逐底[12] - 法案对许可活动定义宽泛，稳定币发行商可从事一系列“数字资产服务提供商”和“附带”活动，缺乏紧密协调可能导致监管差异[13] - 最坏情况是州特许发行商在宽松解释下运营，承担类似FTX的风险状况，却仅维持支付中介的资本缓冲[14] 监管范围外的风险与替代方案 - 并非所有以稳定币名义销售的工具都受法案定义约束，某些美元计价代币可能完全在新监管范围外流通[15] - 代币化存款作为替代方案出现，其在传统银行框架内运作，代表对受保险存款的索偿权，继承了存款保险、资本和流动性要求等审慎优势[16][17] - 代币化存款可访问美联储贴现窗口，确保压力下的流动性，这是稳定币发行商目前无法比拟的保障[17] - 代币化存款为数字支付创新提供了更持久的基础，而非私人发行的稳定币[18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为38亿美元，每股收益为1.86美元，有形普通股回报率为8% [4] - 调整后每股收益为2.24美元，调整后有形普通股回报率为9.7% [4] - 总收入增长9%，达到221亿美元 [4][16] - 支出为143亿美元，增长9%；调整后支出为136亿美元，增长3% [17] - 信贷成本为25亿美元，主要由美国信用卡净信贷损失和全公司拨备金计提驱动 [17][20] - 期末贷款增长1%，存款增长2%至14万亿美元 [22] - 普通股一级资本比率为13.2%，高于监管要求110个基点 [22] - 第三季度向普通股股东返还超过60亿美元资本，其中股票回购50亿美元 [9] - 年初至今已回购87.5亿美元股票，作为200亿美元回购计划的一部分 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务业务**：收入增长7%，净利息收入增长11%，净收入18亿美元，有形普通股回报率28.9% [5][24] - **市场业务**：收入增长15%，固定收益收入增长12%，股票收入增长24%，净收入16亿美元，有形普通股回报率12.3% [5][25][26] - **银行业务**：收入增长34%，投资银行费用增长17%，并购增长8%，股权资本市场增长35%，债务资本市场增长19%，净收入6.38亿美元 [7][26][27][28] - **财富管理业务**：收入增长8%，净利息收入增长8%，净新投资资产创纪录达186亿美元，净收入3.74亿美元，有形普通股回报率12.1% [7][29][30] - **美国个人银行业务**：收入增长7%，品牌信用卡收入增长8%，零售银行业务收入增长30%，净收入8.58亿美元，有形普通股回报率14.5% [8][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 跨境交易量增长10%，美元清算量增长5% [5][24] - 托管和管理资产增长13%，达到近30万亿美元 [5][24] - 亚洲市场方面，中国国内支出放缓，但技术投资巨大；印度因年轻、懂技术的劳动力和强劲的国内消费继续推动高增长 [13] - 欧洲面临结构性挑战，需要摆脱低增长周期 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续简化运营，投资技术以推动转型，超过三分之二的转型计划已达到或接近目标状态 [10] - 在数字支付创新方面领先，将Citi Token服务与24/7清算平台整合，实现超过250家机构的真正互操作性 [10][11] - 致力于将人工智能嵌入工作流程，近18万名同事使用专有人工智能工具，今年已使用近700万次，每周创造约10万小时产能 [11] - 与贝莱德建立新合作伙伴关系，贝莱德将管理800亿美元的客户资产，完全符合开放架构战略 [7] - 与Fernando Chico Pardo达成协议，购买Banamex 25%的股权，这是剥离Banamex的重要一步 [9][33] - 目标是在2026年实现10%至11%的有形普通股回报率，并在此后进一步提高回报 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境表现出比许多人预期更强的韧性，美国在一致的消费者支出以及人工智能和数据中心的技术投资推动下继续领跑 [12] - 市场存在局部估值泡沫，希望保持纪律；尽管增长有所降温，但美国经济引擎仍在运转 [12] - 对实现全年超过840亿美元的收入保持信心，预计除市场业务外的净利息收入全年增长约5.5% [38] - 历史上，市场业务收入从第三季度到第四季度会下降15%至20%，但鉴于第三季度的强劲表现，今年的环比下降可能超过该范围 [39] - 全年支出将高于先前指引，效率比率预计略低于64%（不包括本季度商誉减值影响） [39] - 信贷预期保持不变，第四季度将继续根据200亿美元计划回购股票 [39] 其他重要信息 - 公司维持高质量的信用卡组合，约85%面向FICO评分660或以上的消费者，信用卡组合的拨备金与贷款比率为8% [21] - 公司企业敞口主要为投资级，尽管公司不良贷款在本季度因特殊下调而增加，但仍处于低位 [21] - 新的标准化普通股一级资本比率要求为11.6%，但鉴于美联储关于压力资本缓冲平均化的不确定性，公司将目标设定在12.8%左右 [23] - 在Banamex交易中，预计资产将增加约23亿美元，股东权益将增加18亿美元，非控制性权益将增加5亿美元 [35][36] - 下一次投资者日定于明年5月7日举行 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 转型进展和监管数据工作更新 [42] - 超过三分之二的转型计划已达到或接近目标状态，风险和合规领域已基本达到目标状态并进入可持续运行 [43] - 在控制方面取得重大进展，85个国家/地区对任何大额和异常支付实施了预防性控制，覆盖每日13万亿美元的支付和55个支付应用程序 [43] - 监管报告数据工作需要更多时间，但在过去12个月取得显著进展，关键监管报告的准确性大幅提高，并正在部署技术和人工智能支持的能力以维持改进 [44] - 转型支出在2025年略低于35亿美元，随着工作更有效地执行，该数字将在2026年下降 [46] 问题: Banamex交易的时间和考虑因素 [50][51] - 出售25%股权是迈向去合并和最终完全退出的非常重要一步，坚信此交易及后续IPO将为股东最大化价值并具有高度确定性 [52] - 墨西哥总统及其政府公开支持此项投资和前进道路，增加了交易完成的确定性 [52] - Fernando的投资是对Banamex的支持，其作为高声誉商业领袖的合作伙伴关系对于实现Banamex更大价值非常宝贵 [53] - 下一步，25%股权的交易需要墨西哥监管批准，通常需要9到12个月，Fernando的监管申请已于本周提交，流程已开始 [54][55] 问题: 稳定币采用的步伐和重要性 [58] - 对于机构客户群，代币化存款更能满足客户需求，客户需要实时、摩擦最小、低成本的资金流动 [60] - 公司提供可互操作、多银行、跨境、全天候的支付解决方案，是客户的一站式商店 [60] - 将Citi Token服务与24/7美元清算网络连接，可促进跨40多个市场、250家银行的无摩擦资金转移 [61] - 稳定币被视为数字资产整体工具包中的另一个选项，但存在更多摩擦，公司将支持客户需求，提供稳定币交易所的出入金解决方案、加密资产托管服务等，并考虑发行自己的Citi稳定币 [62] - 代币化不仅限于支付，未来将扩展到融资、证券发行和结算领域 [67] 问题: 2026年效率路径和转型支出的最终状态 [70][73] - 2026年目标是有形普通股回报率达到10%-11%，需要持续的收入增长势头和严格的支出管理 [70] - 支出管理将考虑更高的效率、转型支出下降、遗留/搁浅成本持续下降、日常活动的生产力以及更正常的遣散费，但也需要继续投资以推动收入增长 [71] - 目标是在2026年实现低于60%的效率比率 [72] - 转型支出将在2026年下降，更多细节将在投资者日分享，但需要在提高效率和再投资以捕捉增长之间取得平衡 [74] - 公司有着在投资转型和业务的同时持续增长收入并保持低且严格支出基础的良好记录 [76] 问题: 净利息收入前景和资本目标 [78][80] - 预计2026年净利息收入将继续增长，驱动因素包括存款持续增长、贷款势头（尤其是品牌信用卡和贸易贷款）、投资组合继续以更高利率展期/成熟，以及定价纪律缓解部分降息压力 [78][79] - 拥有200亿美元股票回购计划，将继续根据该计划回购股票，目标是将普通股一级资本比率从13.2%降至12.8% [81] - 将在为业务部署资本以推动增长和因股票交易价格接近有形账面价值而向股东返还资本之间取得平衡 [81] 问题: Banamex交易的资本影响和财富业务展望 [84][99] - Banamex交易中，去合并时累计翻译调整额流入损益表将是资本中性，完全退出时的资本影响将是与Banamex相关的风险加权资产的全部释放以及任何潜在销售损益的累计影响 [85] - Banamex的风险加权资产约为370亿美元 [85] - 财富业务本季度收入增长8%，有形普通股回报率提高，连续第六个季度实现正运营杠杆，创纪录的186亿美元净新投资资产是过去几年实施战略的直接结果 [100] - 战略核心是成为客户的首选投资顾问，通过加强首席投资官研究产品、调整投资产品平台、深化与第三方资产管理公司合作来推动投资费用收入增长 [100][101] - 利用人工智能能力，如AskWealth和Advisor Insights，改善客户服务，业务具有巨大的上升空间 [101][102] 问题: 第四季度支出预期和净利息收入利率敏感性 [108][114] - 第四季度支出将受到外汇影响（约5340万美元）以及业绩驱动因素影响，鉴于第三季度强劲，需对第四季度环比下降幅度做出假设 [109][110] - 全公司范围内，利率瞬时变化100个基点可能导致净利息收入下降约18亿美元，其中美元部分仅为4亿美元，且该数字在第三季度将进一步下降 [115] 问题: 对非存款金融机构的贷款敞口 [116] - 非存款金融机构披露类别包括私人信贷，主要由具有多样化抵押品池的证券化敞口组成，包括消费相关和公司相关资产 [117] - 该敞口主要为投资级，公司对如何参与所有子类别（尤其是私人信贷）具有选择性，具有结构性保护（包括充足的次级分层）和贷款级别的透明度 [118] 问题: 信用卡组合战略 [120] - 公司是支付和贷款领域的领导者，美国信用卡余额排名前三，通过推出竞争性创新（如Citi Strata Elite）扩大了品牌信用卡产品和套件 [120] - 预计联名卡领域将有更多增长，并正在投资人工智能能力以更好地服务客户、管理风险和提高效率 [121] - 将于明年第二季度收购巴克莱投资组合 [121] 问题: 各业务线运营杠杆的可持续性 [124] - 公司目标2026年全公司实现正运营杠杆，各业务线也应如此，如果某个业务线未实现，可能是因为正在加大投资 [127] - 驱动因素包括通过获取新客户和现有客户来增长量、市场业务的收入增长潜力（尤其是主经纪业务）、美国个人银行业务的增长（来自巴克莱组合和产品创新）以及跨业务协同效应 [125] - 需要平衡收入增长、业务投资和运营效率 [126] 问题: 如何在庆祝里程碑的同时保持前进强度 [132] - 股票达到100美元是一个里程碑，但公司的目标是更远大的目的地，前方仍有巨大上升空间 [133] - 公司内部没有人宣布胜利，仍有很长的路要走，但对剩余的上升空间感到兴奋，并将坚持不懈地执行 [133]

公司业务更新 - 公司启动加拿大数字存款凭证试点刷新计划 旨在确认功能安全性及操作完整性 包括符合加拿大反洗钱和恐怖主义融资法规[1] - 加拿大试点刷新计划将与美元版本试点计划整合 展示高速低成本加密安全的跨境支付交易能力 使用数字存款凭证作为实际存款的1:1代表[2] - 两项试点计划预计2025年底完成 随后尽快商业推出 需遵守适用监管义务[2] 市场机会 - 美加年度贸易额近1万亿加元 公司作为唯一在两国拥有国家牌照和代币化存款技术的银行 提供区块链安全的高速低成本外汇交易[3] - 数字存款凭证具备合法利息支付和存款保险优势 这是非银行发行的稳定币根据美国GENIUS法案所不能提供的[3] - 除外汇机会外 数字存款凭证还可为美国银行支付提供商大型零售商等提供快速无缝成本效益的区块链数字商业策略解决方案[3] 产品技术特点 - 数字存款凭证是银行发行的代币化存款 采用高度加密的1:1区块链数字代表 相比稳定币具有更高安全性稳定性和监管合规性[4] - 结合传统银行的安全稳健与区块链技术的效率成本节约安全性和可编程性[4] - 加拿大试点刷新将分阶段测试 涉及数千笔小额交易 通过内部测试扩展到有限外部部署[5] - 数字存款凭证以1:1比率发行 1加元存款对应1个CADVB 通过专有VersaVault数字保险库平台在Algorand、Ethereum和Stellar区块链上管理[5] 公司背景 - 公司是北美领先的企业对企业数字银行 同时提供网络安全技术解决方案 在加拿大和美国拥有联邦特许执照[9] - 通过全资子公司Digital Meteor拥有专有知识产权和技术 支持为银行金融界开发下一代数字资产 包括革命性数字存款凭证[9] - 公司普通股在多伦多证券交易所和纳斯达克交易 代码VBNK[10]

核心观点 - VersaBank USA推出专有的数字存款凭证DDRs 作为银行发行的区块链存款 相比稳定币具有显著优势 包括1:1代表实际现金存款 能够支付利息并享有FDIC保险[1][3][4] 产品特点 - DDRs是高度加密的1:1数字代表物 结合传统银行的安全性与区块链技术的效率 成本节约 安全性和可编程性[1] - 通过专有的VersaVault数字保险库平台在Algorand Ethereum和Stellar区块链上发行和赎回 通过VersaView电子钱包平台进行访问和控制[3] - 提供端到端安全性和可追溯性 SOC2 Type 1审计合规 军事级安全技术管理高度敏感的加密材料[5][6] 市场定位 - 与执法部门联合开发 作为主流金融应用中稳定币的可信替代品 满足消费者和企业持有电子钱包资产并进行数字金融交易快速增长的趋势[4] - 为美国银行 支付提供商和其他金融企业提供快速 无缝且成本效益高的市场就绪解决方案 以进入数字商务发展的关键下一阶段[3] 商业进展 - 在美国启动USDVBs内部试点计划 涉及数千笔最小价值的交易 从受控内部测试扩展到包括指定存款合作伙伴及其客户的有限外部部署[3] - 试点计划预计在2025年底完成 随后尽快进行商业发布 商业化前将寻求货币监理署OCC的"不反对"意见[2][3] 公司背景 - VersaBank是北美领先的企业对企业数字银行 在加拿大和美国均获得联邦特许 采用无分支机构的数字B2B模式[7] - 通过金融中介合作伙伴电子化获取绝大部分存款和进行大部分融资 受益于显著的运营杠杆 推动效率和普通股回报率[7] - 拥有DRT Cyber Inc和Digital Meteor Inc等子公司 后者拥有专有知识产权和技术 用于为银行和金融界提供下一代数字资产[7]