政策环境剧变 - 2026年伊始光伏行业政策层面迎来双重变局，一是自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，标志着行业进入“无退税补贴”阶段[3][4]，二是市场监管总局约谈行业协会及头部企业，对行业自律行为提出明确整改要求，不得约定价格、产量及进行市场划分[5] - 出口退税政策始于2013年10月，退税率在2024年12月1日从13%降至9%，被视为过渡阶段，此次全面取消意味着持续多年的政策温床与隐性秩序被撤去[3][4] - 监管约谈导致市场反应剧烈，多晶硅期货主力合约在1月8日大跌9%，1月9日再跌8%，盘中最低触及50080元/吨，通威股份、大全能源等硅料股同步大跌[3][5] 行业经营与竞争格局 - 政策变化将行业推向完全市场化竞争，出口退税曾是重要利润来源，行业自律则通过控产维稳价格，两者退坡后市场真实供需将成为决定价格的核心因素[8] - 2024年以来光伏产品出口呈现“量增价减”态势，2025年出口量再创新高，但企业为抢占市场低价竞争，叠加国内产能过剩，全行业陷入巨额亏损[4][5] - 行业自律在2025年加强后曾使硅料价格企稳反弹，龙头厂商第三季度明显减亏，但新规要求销售价格须高于生产成本，多晶硅价格需维持在约50元/公斤水平[5][6] 产业链价格传导与供需 - 上游价格持续上涨，多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，周环比上涨9.83%，N型G10L单晶硅片成交均价1.31元/片，环比节前上涨9.17%[9] - 下游组件价格相对滞涨，导致电站开发商利润空间被挤压，一季度作为传统淡季需求低迷，组件价格上涨面临阻力，电池片环节已计划主动减产以缓解压力[9] - 在银价快速上行带动下，电池环节承受显著成本压力，并推升供应链涨价预期，但组件价格上调能否被终端接受存在不确定性，第一季度订单能见度不足[9][10] 资本市场反应与估值重构 - 政策转变引发资本市场对光伏板块进行“价值重估”，在利润支撑退坡与隐性秩序消失的双重夹击下，企业未来基本面陷入不确定性[12] - 1月8-9日资金短期恐慌出逃，光伏板块遭遇大幅抛售，多晶硅期货主力合约周跌10.2%，通威股份跌近4%，协鑫科技收跌7.89%，大全能源跌逾6%[12] - 行业估值处于历史底部，但资金在寻找新的定价锚点时面临挑战，包括国内需求低迷、中游格局分散整合难度大、以及“不低于成本价销售”要求下的盈利逻辑变化[12] - 市场认为单纯依赖规模扩张和产业链一体化的企业或遭遇更严峻挑战，而在技术迭代、成本控制及全球化渠道布局上具备优势的龙头更可能成为个股性机遇[12]