锂电产业链利润修复现状 - 锂电产业链的利润修复正通过财务报表体现 资源端与材料端率先回暖 [3] - 多家上市公司在2025年底至2026年初发布2025年度业绩预告 显示利润显著修复 [4] 资源端表现 - 盐湖股份预计2025年归母净利润82.9亿至88.9亿元 同比增幅最高接近91% 增长与钾肥价格上行及碳酸锂下半年回暖相关 [5] - 紫金矿业预计2025年归母净利润510亿至520亿元 同比增长约59%至62% 得益于矿产品量价齐升与运营效率提升 [6] - 紫金矿业锂业务迈向规模化 2025年当量碳酸锂产量约2.5万吨 并设定2026年产量目标为12万吨 [7] - 紫金矿业向锂电材料环节延伸 近期成立福建紫新锂电材料有限公司 并与合作伙伴推进硫化锂中试平台项目 [8][9] - 行业复苏早期 资源端利润往往率先兑现 [10] 一体化企业表现 - 华友钴业预计2025年归母净利润58.5亿至64.5亿元 同比增幅最高约55% [11] - 利润增长归因于产业一体化优势释放 钴锂等金属价格回升 印尼项目达产稳产 下游材料业务恢复增长以及降本增效 [12] - 一体化企业在价格回升时 能将资源端弹性与制造端效率叠加 形成更强的盈利加速度 [13] 材料端表现 - 天赐材料预计2025年归母净利润11亿至16亿元 同比最高增长230%以上 受益于新能源车与储能需求拉动销量 以及原材料产能爬坡与成本管控 [14] - 立中集团六氟磷酸锂业务受益于价格复苏 自2025年11月开始实现扭亏为盈 [15] - 中游材料环节的利润修复正从预期走向兑现 [16] 市场估值逻辑的潜在转变 - 当某个环节盈利恢复过快 回本周期被压缩至一年以内时 市场定价框架可能从“扩张/成长叙事”切换为“周期顶部的盈利定价” [17] - 关键逻辑在于“超额利润能持续多久”而非“当下是否赚钱” [18] - 过短的回收期会天然诱发供给扩张与竞争进入 [19] - 锂电材料行业仍存在可释放的产能储备 市场担忧2026年下半年新增产能规模 [20] 行业阶段判断 - 当前处于典型的“回暖上行早期”场景 龙头利润改善是第一信号 [21] - 紧随其后的第二信号是市场开始讨论估值框架从成长溢价转向周期定价 利润兑现过快可能使风险从“赚不到钱”转变为“赚得太快、太像顶部” [21]