海外宏观策略：美国经济与资产配置 - 美国经济表现稳健，就业市场强化正向循环，周频首次申领失业金人数回落至19.9万，职位空缺率稳定在4.6% [2] - 市场宽松交易受挫，美债利率与美元反弹，黄金高位回落，人民币在年底结汇潮推动下升值，在岸汇率突破7.0整数关口 [2] - 美股方面，上周标普500指数下跌1%，纳斯达克指数下跌1.5%，中期估值偏高，AI泡沫担忧和变现压力问题仍存，维持标配，若市场出现10%-20%回调可考虑加大配置，配置上建议在科技股外关注材料和工业板块 [2] - 美债方面，在降息周期背景下利率中枢趋于下行，短债优势凸显，建议维持对2-5年美债的配置 [3] - 美元方面，在博弈美联储新任主席背景下预计仍处下行期，但美国经济在财政货币“双宽松”支撑下仍有相对优势，预计2026年呈现“先抑后扬”走势 [3] - 人民币方面，考虑到中美利差倒挂收敛、出口强劲、结汇意愿回升，维持温和升值观点，但短期升值速度较快已与美元及利差背离，预计后续升速将放缓 [3] - 黄金方面，近期地缘政治冲突或使其获益，考虑到美联储降息持续推进及央行购金趋势，预计牛市将继续，未来或有望上碰5,000美金整数关口 [3] 中国宏观策略：经济与政策 - 经济景气度逆季节性走高，2025年12月制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，自3月以来重回扩张区间，非制造业PMI回升0.7个百分点至50.2%，新订单指数创年内新高 [5] - 内需方面，12月汽车零售量降幅扩大，30大中城市新房成交下降26.7%但降幅较11月收窄6.4个百分点，样本33城二手房成交均价同比下降17.4%，元旦假期全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，分别增长2.6%和3.1% [5] - 外需方面，出口动能短期边际走弱，12月最后一周港口货物吞吐量25662万吨、集装箱611万箱，环比分别下降0.8%和1.5%，但12月平均货物和集装箱吞吐量同比增速分别为1.1%和7.8%，显示机电等产成品出口景气度仍高 [6] - 政策方面，发改委提出加快推动消费、投资等领域系列政策，包括优化实施“两新”政策，扩大大规模设备更新覆盖范围，优化汽车、家电等重点消费品补贴，明确将安排超长期特别国债资金实施“两新”政策，已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元 [6] 中国债券市场 - 上周债市多空因素共振，利率窄幅波动，利空在于12月制造业PMI超预期回升，利好在于债基赎回费率要求放松，新规改为“机构持有30天以上、个人持有7天以上可另行约定” [7] - 前瞻来看，预计国债利率曲线维持陡峭，债市短期震荡略偏弱，10年国债利率中枢持稳略上行，主要波动区间1.65%-2.0%，通胀修复温和，“灵活高效”的降准降息仍可期，但股债比价向股市倾斜 [7] - 策略上，维持中短期品种配置，长久期品种需重视赔率，待利率上行至区间上沿后逐步介入，关注固收+产品的配置机遇 [7] 中国股票市场 - 上周A股交易三日，上证指数震荡微涨0.13%，自12月下半月以来市场延续上行，近期行情强势源于人民币快速升值及A500 ETF带来的千亿级增量资金入场 [8] - 展望后市，短期需警惕年末资金冲量效应消退及1月年报预告“暴雷”风险，中期维持偏乐观判断，春季行情胜率峰值通常出现在2月，建议逢回调积极布局 [9] - 结构层面，上周周期板块涨0.65%，成长板块跌0.22%，金融板块跌0.43%，消费板块跌1.43%，配置可关注AI产业驱动的科技股、出海高端制造业及相关上游原材料 [9] - 港股方面，元旦后首日恒生指数上涨2.76%，恒生科技指数涨4.00%，近期强势或与人民币快速升值有关，中期维持看多，结构上看多科技、高端制造及关联原材料，港股红利资产股息率显著高于A股 [9]