以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 2 5 . 1 2 . 2 9 - 2 6 . 1 . 4 周度研究成果 申 万 宏 源 策 略 研 究 团 队 目录 一周回顾 专题报告 一、25年12月PMI环比超季节性改善。 春节较晚，出口订单前置，支撑岁末年初经济验证。春季没有下行风险的格局再强化，且有利于行情演绎的窗口连续不断。上证综 指连续阳线后，春季行情仍有纵深。 二、经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出。 25年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能是保险开门红 + 年初 人民币汇率升值共振外资活跃度恢复。岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可能延续。 三、2026年全面牛条件会逐步完备，这是一个动态发展的过程。 部分牛市条件市场不愿提前发酵乐观预期，但事实会自然验证。比如，此前市场对外资回流条件充满分 歧，外资关注中国经济和房地产，但触发外资回流的未必是总量经济改善和地产问题根本解决。短期，人民币汇率超额升值，强化了中国制造业竞争力的认知，这可能触 发外资加 ...