公司业务概览 - 美光科技是全球三大存储芯片制造商之一，与三星和SK海力士齐名 [3] - 公司产品主要分为动态随机存取存储器（DRAM）、闪存（NAND）和非易失性随机存取存储器（NOR）三大类 [3] - 在最近一个季度，DRAM贡献了公司总营收的99%，NAND占比达20% [3] - 公司业务划分为四个部门，其中云端内存业务部（CMBU）是营收与营业利润的最大贡献者 [4][7] - 美光的高带宽内存（HBM）产品属于DRAM的一种，归属于其云端内存业务部（CMBU）[7] 核心驱动因素与近期表现 - 2025年，美光股价表现大幅跑赢标普500指数 [9] - 驱动因素主要源于人工智能数据中心建设热潮，导致对存储芯片尤其是HBM产品的需求激增，叠加行业供给收紧，推动产品价格与利润率双双走高 [11] - 受此影响，美光2026年的HBM产能已全部售罄，并预计未来很长一段时间内需求都将保持强劲 [11] 行业周期性分析 - 存储芯片行业具有极强的周期性，其周期通常遵循需求激增、供给有限推高价格、企业扩产、产能释放导致过剩、价格利润跳水、再平衡的规律 [13] - 目前行业正处于景气上行期（上述第二阶段）[13] - 看多者宣称此轮景气将长期持续，是“需求长期结构性转变”或“超级周期”，但文章认为这是一种典型的“近因偏差”，忽视了行业根深蒂固的周期性规律 [13] - 看多者常用PEG（市盈率相对盈利增长比率）来证明美光股价被低估，当前PEG比率低至0.13 [13] - 但PEG指标仅适用于盈利增长稳定的非周期性企业，对于美光这类强周期公司是误用，极具迷惑性 [13][14] 核心观点与投资建议 - 结合行业周期性属性进行理性估值分析，当前美光股价已处于高位，对投资者而言风险极大 [15] - 更符合“奥卡姆剃刀”原理的解释是：美光当前只是处于历史上多次出现的周期性繁荣阶段，股价也随之达到周期性高点 [15] - 看多者的逻辑被比喻为“精神失常式谬误”，即尽管历史多次经历“繁荣—衰退”周期，仍固执认为“这次不一样”[16] - 核心投资建议：若持有美光股票，当前市场狂热是锁定收益的绝佳时机，应抓住“相对高位”果断出手 [17] - 对于风险承受能力较高的投资者，可买入长期虚值看跌期权（LEAPS put options），为股价可能出现的大幅下跌提供对冲或获利机会 [17] - 总结：当市场陷入狂热、投资者贪婪情绪高涨时，更应保持恐惧与理性 [18]