文章核心观点 - 2026年全球金融市场将进入降息周期末端，投资逻辑需从利率驱动的估值抬升转向盈利驱动 [20][25][26] - 投资者需调整心态：克制赚快钱欲望、降低收益预期、拉长投资周期，预计2026年亏损账户可能增多 [5][6] - 长期投资理念不变：重视低利率环境、拥抱优质股权、进行多元资产与地区分散配置 [3][4][104] 全球宏观与利率环境 - 全球进入降息周期末端：2026年将是本轮降息周期尾声，之后各主要地区降息空间逼仄 [20][25] - 美国降息空间最大，预计2026年降息2-3次，合计50-75个基点 [23] - 中国对继续降低OMO利率态度审慎，政策优先级为降准>降息，降息至多不超过1次且时间较晚 [24] - 日本已于2025年12月率先开启加息周期 [24] - 对主要资产的影响： - 美股：交易主线围绕降息节奏，但地产、消费等板块仍受“绝对利率水平太高”制约 [27] - A股：利率进一步大幅下行空间有限，估值抬拉作用减弱，但全社会资金仍需在股市寻找结构性机会 [27] - 汇率：因美国降息幅度更大，美元指数预计走弱，人民币升值幅度取决于央行对出口与汇率的权衡 [27] - 美债：受益于降息预期，但美元走弱会侵蚀收益，性价比下降 [28] - 中债：前所未有的低利率环境延续，短端利率维持低位，期限利差维持高位（如1年-30年国债利差接近100个基点），债券处于高胜率、低赔率、低波动区间 [29] 地缘政治与政策趋势 - 逆全球化依然是主流：全球产业链重构、民粹主义盛行趋势不变，资源配置效率下降 [30] - 宽财政成为统一应对招数：从美国、中国到德国、日本，各国均选择宽财政刺激经济，这对股市是利好因素 [30][32] - 中美关系：预计2026年上半年关系相对友好（如4月可能访华），但11月美国中期选举带来不确定性；中美关系会有节奏变化，但不会有质的改变 [33][34][36] - 长期投资主线： - 国内自主可控板块及内需刺激改革是坚定长期路线 [37] - 中美瓜分全球高端产业利润是趋势，投资应做好地区分散，而非执着于东西方宏大叙事 [37] A股市场展望 - 投资逻辑转变：从关注“估值绝对水平低”转向重视“在大类资产中的相对性价比” [38][48] - A股的三层核心作用： - 新的居民财富蓄水池及充实社保的工具 [50] - 稳定社会预期的最佳载体 [50] - 为硬科技造血的平台，让投资者分享科技进步成果 [50] - 资金面变化： - 2022-2023年居民定存超高速增长，大量资金在26年到期后，面临低利率环境再配置，形成一股力量 [53] - 理财“打榜模式”进入尾声，与存款到期潮叠加，推动各类型“固收+”产品发展 [55][56] - 主要结论： - 优质股权投资的大时代继续，股市是资金“不得不去”寻找机会的金矿 [59] - 权益及“固收+”投资难度显著加大，赔率下降，预计亏钱人数比2025年更多 [59] 港股市场展望 - 估值优势明显：经历下半年盘整下跌后，港股各板块相对A股有明显估值优势，适合长期配置型资金 [60][66] - 资金流入：2025年南下资金创历史新高；2026年因险资配置比例已较高，预计机构资金流入规模放缓，但净流入绝对值依然较高 [63] - 市场定位：因A股IPO向特定硬科技领域开放，港股成为收纳内地企业融资需求的唯一通道，有利于形成完整产业生态 [65][66] 金融行业生态 - 分化与出清加速：银行、券商合并进程继续，城商行领域可能出现更多省内合并案例 [68][69] - 财富管理转型：净值化转型与优质股权投资时代到来，机构能力分化将体现在经营业绩分化上 [69] - 细分领域趋势： - 基金行业：龙头集中趋势不变，ETF板块在突破6万亿大关后开启品牌化元年 [69] - 理财子公司：“理财打榜”商业模式面临挑战，进入拼投研、产品布局与渠道服务能力的阶段 [70] 财富管理行业 - 多元资产配置元年开启：净值化转型、刚兑打破、地产预期转变等因素共同驱动 [71][74][75] - 发展难点： - 工具匮乏，如QDII额度不足，公募QDII基金限额是大势所趋 [78] - 投资者教育需要更长时间和专业陪伴，渠道专业能力差异将导致结果巨大分化 [78] - 市场先行者：招商银行已领先一步，预计蚂蚁等头部电商将加速拓展多元资产目标FOF产品 [76][77] 人工智能(AI)产业 - 进入大分化时代：讨论泡沫为时尚早，核心是关注谁能存活并胜出 [81][82] - 竞争关键：在于谁拥有终端客户并能构建生态闭环 [81][87] - 2026年核心：预计是“应用”层面的大乱斗，终端用户的使用和粘性是收入基础 [85][87] - 代表企业动态： - 谷歌Gemini对ChatGPT产生巨大压力 [88] - 阿里推出千问、阿福抢占C端用户 [88] - 字节豆包市占率提升，并通过豆包手机以“软硬结合”抢夺流量入口 [88] - 投资关注点：既要关注应用端变化以支撑硬件高估值，也要重视AI全产业链包括算力背后的能源体系竞争 [89] 国内经济与产业趋势 - 反内卷是2026年重头戏：近期制造业投资加速下滑即是推动结果之一 [90] - 具体表现方向： - 推动供给端低端、高耗产能出清 [92] - 加快建设全国统一大市场 [92] - 希望通过劳动法整治加班、五险一金等问题，从文化层面减少对“苦难式打工”的歌颂 [92] - 对投资的影响：需关注那些可能发生持续性盈利改善的周期性行业；当前消费不振部分原因在于缺乏消费场景 [92][93] - 大出海时代到来： - 两个维度：居民与产业资金的全球化配置；中国企业的产能出海与品牌出海 [94][95][97] - 投资机会：随着海外供应链关系明晰，早前出海建厂的企业将有不错表现 [96] - 伴随变化：产生大量跨境金融服务需求；个人出海求职方向明确；我国综合配套能力（如法律、教育）有待加强 [99][100] 社会与政策趋势 - 地方政府加速资产证券化：为应对地产收入下滑，例如Reits供给可能进一步提升，“能够Reits的全面Reits化” [101][102] - 社会K型分化：这对银行私行业务是最大机遇 [103] - 对个人投资者的建议：拥抱优质股权时代，仓位是核心，配置要均衡；有能力者自建投资组合，无能力者依托专业机构如基金投顾 [104]